"Candak sadayana artos urang, amal hébat urang, tambang sareng oven coke, tapi tinggalkeun organisasi urang, sareng dina opat taun kuring bakal ngawangun deui sorangan."- Andrew Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc.. (NYSE: CLF) baheulana mangrupikeun perusahaan pangeboran bijih beusi anu nyayogikeun pellet bijih beusi pikeun produsén baja.Ieu ampir bangkrut di 2014 nalika lulugu eksekutif Lourenco Goncalves ieu ngaranna lifeguard.
Tujuh taun saterusna, Cleveland-Cliffs mangrupakeun parusahaan lengkep beda, vertikal terpadu kana industri processing baja tur pinuh ku dinamisme.Kuartal kahiji 2021 mangrupikeun kuartal kahiji saatos integrasi vertikal.Sapertos analis anu kabetot, kuring ngarepkeun laporan panghasilan saparapat sareng ningali heula hasil kauangan tina turnaround anu luar biasa, kalayan ngémutan sababaraha masalah sapertos
Naon anu kajantenan di Cleveland Cliffs salami tujuh taun ka pengker sigana bakal turun dina sajarah salaku conto klasik transformasi anu diajarkeun di kelas sakola bisnis Amérika.
Gonçalves ngambil alih dina bulan Agustus 2014 "perusahaan anu berjuang pikeun salamet kalayan portopolio anu teu teratur pinuh ku aset anu henteu saé anu diwangun dumasar kana strategi anu salah pisan" (tingali di dieu).Anjeunna mingpin sababaraha léngkah strategis pikeun pausahaan, dimimitian ku booming finansial, dituturkeun ku bahan logam (ie besi tua) jeung ngasupkeun bisnis baja:
Saatos transformasi suksés, Cleveland-Cliffs 174 taun heubeul geus jadi pamuter terpadu vertikal unik, operasi ti pertambangan (pertambangan bijih beusi jeung pelletizing) pikeun pemurnian (produksi baja) (gambar 1).
Dina poé mimiti industri, Carnegie ngancik perusahaan eponymous na kana steelmaker dominan America urang dugi anjeunna dijual ka AS Steel (X) dina 1902. Kusabab béaya rendah téh grail suci pamilon industri cyclical, Carnegie geus diadopsi dua strategi utama pikeun ngahontal béaya rendah produksi:
Tapi, lokasi geografis punjul, integrasi vertikal komo ékspansi kapasitas bisa replicated ku pesaing.Pikeun ngajaga perusahaan tetep kompetitif, Carnegie terus-terusan ngenalkeun inovasi téknologi pang anyarna, terus-terusan ngainvestasi deui kauntungan di pabrik, sareng sering ngagentos alat-alat anu rada luntur.
Kapitalisasi ieu ngamungkinkeun pikeun nurunkeun biaya tenaga kerja sareng ngandelkeun tenaga kerja anu kirang terampil.Anjeunna formalized naon jadi katelah "hard drive" prosés perbaikan kontinyu pikeun ngahontal gains produktivitas anu bakal ningkatkeun produksi bari nurunkeun harga baja (tingali di dieu).
Integrasi vertikal anu diudag ku Gonsalves dicandak tina kaulinan ku Andrew Carnegie, sanaos Cleveland Cliff mangrupikeun kasus integrasi maju (nyaéta nambihan bisnis hilir kana bisnis hulu) tibatan kasus integrasi sabalikna anu dijelaskeun di luhur.
Kalayan akuisisi AK Steel sareng ArcelorMittal USA di 2020, Cleveland-Cliffs nambihan sajumlah produk pikeun bisnis bijih beusi sareng pelletizing na, kalebet HBI;produk datar dina baja karbon, stainless steel, listrik, sedeng jeung baja beurat.produk panjang, baja karbon jeung pipa stainless steel, forging panas tur tiis tur maot.Eta geus ngadegkeun sorangan salaku pamimpin di pasar otomotif pisan populér, dimana eta mendominasi volume sarta rentang produk baja datar.
Kusabab pertengahan 2020, industri baja parantos lebet kana lingkungan harga anu nguntungkeun.Harga hot rolled coil (atanapi HRC) domestik di Midwest AS parantos tilu kali saprak Agustus 2020, ngahontal rekor saluhureun $1,350/t dina pertengahan April 2020 (Gambar 2).
angka 2. harga spot pikeun 62% bijih beusi (katuhu) jeung harga HRC domestik di Midwest AS (kénca) nalika CEO Cleveland-Cliffs Lourenko Gonçalves ngambil alih, sakumaha dirobah sarta sumber.
Cliffs bakal nguntungkeun tina harga baja tinggi.Akuisisi ArcelorMittal USA ngamungkinkeun perusahaan tetep dina luhureun harga hot-rolled bari kontrak kendaraan harga tetep taunan, utamina ti AK Steel, tiasa disawalakeun ka luhur dina 2022 (sataun langkung handap harga spot).
Cleveland-Cliffs geus sababaraha kali assured yén éta bakal ngudag hiji "filosofi nilai leuwih volume" na moal maksimalkeun pungsi pangsa pasar pikeun ngaronjatkeun utilization kapasitas, iwal ti industri otomotif, nu sabagean mantuan pikeun ngajaga lingkungan harga ayeuna.Sanajan kitu, kumaha peers kalawan pamikiran cyclical tradisional ingrained bakal ngabales cues Goncalves 'kabuka pikeun patarosan.
Harga bijih beusi sareng bahan baku ogé nguntungkeun.Dina Agustus 2014, nalika Gonçalves janten CEO Cleveland-Cliffs, 62% Fe bijih beusi patut ngeunaan $ 96 / ton, sarta ku pertengahan April 2021, 62% Fe bijih beusi patut ngeunaan $ 173 / ton (gambar 1).hiji).Salami harga bijih beusi tetep stabil, Cleveland Cliffs bakal nyanghareupan kanaékan seukeut dina harga pellets bijih beusi nu eta sells ka steelmakers pihak katilu bari narima béaya rendah meuli pellets bijih beusi ti sorangan.
Sedengkeun pikeun bahan baku besi tua pikeun tungku busur listrik (ie tungku busur listrik), moméntum harga kamungkinan bakal diteruskeun pikeun lima taun ka hareup kusabab paménta kuat di Cina.Cina bakal ganda kapasitas furnaces busur listrik na leuwih lima taun hareup ti tingkat kiwari 100 métrik ton, nyetir up harga besi tua - warta goréng pikeun pabrik baja listrik AS.Hal ieu ngajadikeun kaputusan Cleveland-Cliffs pikeun ngawangun pabrik HBI di Toledo, Ohio hiji gerakan strategis pisan pinter.Pasokan mandiri logam diperkirakeun ngabantosan kauntungan Cleveland-Cliffs dina taun-taun anu bakal datang.
Cleveland-Cliffs ngarepkeun penjualan luarna tina pellet bijih beusi janten 3-4 juta ton panjang per annum saatos ngamankeun suplai internal tina tungku blast sorangan sareng pepelakan réduksi langsung.Kuring ngarepkeun penjualan pellet tetep dina tingkat ieu saluyu sareng nilai tina prinsip volume.
Penjualan HBI di pabrik Toledo dimimitian dina Maret 2021 sareng bakal terus ningkat dina kuartal kadua 2021, nambahan aliran pendapatan énggal pikeun Cleveland-Cliffs.
Manajemén Cleveland-Cliffs nargétkeun EBITDA anu disaluyukeun $ 500 juta dina kuartal kahiji, $ 1.2 milyar dina kuartal kadua sareng $ 3.5 milyar dina 2021, langkung luhur konsensus analis.Target ieu ngagambarkeun paningkatan anu signifikan tina $286 juta anu kacatet dina kuartal kaopat 2020 (Gambar 3).
angka 3. Cleveland-Cliffs sharing quarterly tur disaluyukeun EBITDA, sabenerna sarta ramalan.Sumber: Laurentian Research, Sumberdaya Alam Center, dumasar kana data finansial diterbitkeun ku Cleveland-Cliffs.
Ramalan éta kalebet sinergi $ 150M anu bakal diwujudkeun dina 2021 salaku bagian tina total sinergi $ 310M tina optimasi aset, skala ékonomi sareng optimasi overhead.
Cleveland-Cliffs moal kudu mayar pajeg tunai dugi $ 492 juta tina net aset pajeg nunggak nu depleted.Manajemén henteu ngarepkeun pengeluaran modal atanapi akuisisi anu signifikan.Kuring ngarepkeun perusahaan bakal ngahasilkeun aliran tunai gratis anu signifikan dina 2021. Manajemén badé nganggo aliran kas gratis pikeun ngirangan hutang sahenteuna $ 1 milyar.
Telepon konperénsi pendapatan Q1 2021 dijadwalkeun tanggal 22 April 2021 jam 10:00 ET (klik di dieu).Salila panggero konférénsi, investor kedah nengetan hal-hal ieu:
Pabrikan baja AS nyanghareupan persaingan anu ketat ti produsén asing anu tiasa nampi subsidi pamaréntah atanapi ngajaga kurs anu rendah sacara artifisial ngalawan dolar AS sareng / atanapi langkung handap tanaga kerja, bahan baku, énergi sareng biaya lingkungan.Pamaréntah AS, khususna administrasi Trump, ngaluncurkeun panyilidikan perdagangan anu dituju sareng ngalaksanakeun tarif Bagéan 232 dina impor baja datar.Upami Tarif Bagéan 232 dikirangan atanapi dileungitkeun, impor baja asing sakali deui bakal nurunkeun harga baja domestik sareng ngarugikeun pamulihan finansial ngajangjikeun Cleveland Cliffs.Présidén Biden henteu acan ngadamel parobihan anu signifikan kana kabijakan perdagangan administrasi sateuacana, tapi para investor kedah sadar kana kateupastian umum ieu.
Akuisisi AK Steel sareng ArcelorMittal USA mawa kauntungan anu hadé pikeun Cleveland-Cliffs.Tapi, integrasi vertikal anu dihasilkeun ogé mawa resiko.Kahiji, Cleveland-Cliffs bakal kapangaruhan teu ukur ku siklus pertambangan bijih beusi, tapi ogé ku volatility pasar dina industri otomotif, nu bisa ngakibatkeun hiji strengthening cyclical tina manajemen parusahaan. Bréh, akuisisi geus accentuated pentingna R&D. Bréh, akuisisi geus accentuated pentingna R&D.Kadua, akuisisi ieu nyorot pentingna panalungtikan sareng pamekaran. Kadua, akuisisi nyorot pentingna R&D.Generasi katilu produk NEXMET 1000 sareng NEXMET 1200 AHSS, anu hampang, kuat sareng tiasa dibentuk, ayeuna nuju dikembangkeun pikeun palanggan otomotif, kalayan tingkat anu teu pasti tina bubuka ka pasar.
manajemén Cleveland-Cliffs nyebutkeun eta bakal prioritas kreasi nilai (dina watesan balik dina ibukota invested atanapi ROIC) leuwih ékspansi volume (tingali di dieu).Tetep katingal upami manajemén efektif tiasa nerapkeun pendekatan manajemén suplai rigorous ieu dina industri notoriously cyclical.
Pikeun hiji parusahaan 174 taun heubeul kalawan leuwih retirees dina mancén sarta rencana médis, Cleveland-Cliffs nyanghareupan total biaya operasi luhur batan sababaraha peers na.Hubungan serikat buruh mangrupikeun masalah anu sanés.Dina 12 April 2021, Cleveland-Cliffs diasupkeun kana perjangjian samentawis 53 bulan sareng United Steelworkers pikeun kontrak tenaga kerja anyar di pabrik Mansfield, ngantosan persetujuan ti anggota serikat pekerja lokal.
Ningali $ 3,5 miliar disaluyukeun EBITDA hidayah, Cleveland-Cliffs trades dina maju EV / ratio EBITDA 4,55x.Kusabab Cleveland-Cliffs mangrupakeun bisnis pisan béda sanggeus acquiring AK Steel na ArcelorMittal AS, EV median sajarah na / EBITDA 7,03x bisa hartosna nanaon deui.
Industri tara AS Steel boga sajarah median EV / EBITDA 6,60x, Nucor 9,47x, Steel Dinamika (STLD) 8,67x sarta ArcelorMittal 7,40x.Sanaos saham Cleveland-Cliffs naék sakitar 500% ti saprak turunna dina Maret 2020 (Gambar 4), Cleveland-Cliffs masih katingalina undervalued dibandingkeun sareng sababaraha industri rata-rata.
Salila krisis Covid-19, Cleveland-Cliffs ngagantungkeun dividen saparapat $ 0.06 per saham dina April 2020 sareng henteu acan neraskeun mayar dividen.
Dina kapamimpinan CEO Lourenko Goncalves, Cleveland-Cliffs geus undergone hiji transformasi luar biasa.
Dina pamanggih kuring, Cleveland-Cliffs dina wengi hiji ledakan di earnings jeung aliran tunai bébas, nu Jigana urang bakal ningali pikeun kahiji kalina dina laporan earnings quarterly salajengna urang.
Cleveland-Cliffs mangrupakeun kaulinan investasi siklik.Dibikeun underpricing na, outlook earnings jeung lingkungan harga komoditi nguntungkeun, kitu ogé faktor bearish utama balik rencana infrastruktur Biden urang, Jigana masih alus keur investor jangka panjang nyandak posisi.Sok tiasa mésér dip sareng tambahkeun kana posisi anu tos aya upami pernyataan panghasilan Q1 2021 ngagaduhan frasa "mésér gosip, jual warta."
Cleveland-Cliffs mangrupikeun salah sahiji seueur ide anu kapanggih ku Laurentian Research dina rohangan sumber daya alam anu muncul sareng dijual ka anggota The Natural Resources Hub, jasa pasar anu konsistén ngahasilkeun hasil anu luhur kalayan résiko anu rendah.
Salaku ahli sumber daya alam kalawan mangtaun-taun pangalaman investasi suksés, kuring ngalaksanakeun panalungtikan di-jero pikeun mawa-ngahasilkeun tinggi, gagasan-resiko low ka anggota Natural Resources Center (TNRH).Kuring museurkeun kana ngaidentipikasi nilai jero kualitas luhur dina séktor sumberdaya alam sareng usaha moat undervalued, pendekatan investasi anu parantos kabuktosan efektif salami mangtaun-taun.
Sababaraha conto anu disingkat tina karya kuring dipasang di dieu, sareng artikel 4x anu teu kabeungkeut langsung dipasang dina TNRH, Milarian jasa pasar populér Alpha, dimana anjeun ogé tiasa mendakan:
Ngadaptar di dieu dinten ayeuna sareng kauntungan tina panalungtikan maju Laurentian Research sareng platform TNRH ayeuna!
Panyingkepan: Salian ti kuring, TNRH untung gaduh sababaraha kontributor sanés anu masangkeun sareng ngabagikeun pandanganna kana komunitas urang anu maju.pangarang ieu ngawengku Silver Coast Panalungtikan et al.Abdi hoyong ngantebkeun yén artikel anu disayogikeun ku pangarang ieu mangrupikeun hasil panalungtikan sareng analisa mandiri sorangan.
Panyingkepan: Abdi / kami CLF jangka panjang.Kuring nulis artikel ieu sorangan sarta expresses pamadegan kuring sorangan.Kuring teu acan nampi santunan nanaon (lian ti Néangan Alpha).Kuring teu boga hubungan bisnis jeung salah sahiji pausahaan didaptarkeun dina artikel ieu.