"ہمارے سارے پیسے، ہمارے عظیم کام، بارودی سرنگیں اور کوک اوون لے لو، لیکن ہماری تنظیم چھوڑ دو، اور میں چار سال میں خود کو دوبارہ بناؤں گا۔"- اینڈریو کارنیگی
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) پہلے ایک لوہے کی کھدائی کرنے والی کمپنی تھی جو اسٹیل پروڈیوسروں کو لوہے کے چھرے فراہم کرتی تھی۔یہ 2014 میں تقریباً دیوالیہ ہو گیا تھا جب چیف ایگزیکٹو لورینکو گونکالویس کو لائف گارڈ نامزد کیا گیا تھا۔
سات سال بعد، Cleveland-Cliffs ایک بالکل مختلف کمپنی ہے، جو اسٹیل پروسیسنگ انڈسٹری میں عمودی طور پر ضم ہے اور متحرک ہے۔2021 کی پہلی سہ ماہی عمودی انضمام کے بعد پہلی سہ ماہی ہے۔کسی بھی دلچسپی رکھنے والے تجزیہ کار کی طرح، میں سہ ماہی آمدنی کی رپورٹس اور ناقابل یقین تبدیلی کے مالیاتی نتائج پر پہلی نظر کا منتظر ہوں، جس میں متعدد مسائل کو مدنظر رکھا جائے جیسے
گزشتہ سات سالوں کے دوران کلیولینڈ کلفس میں جو کچھ ہوا وہ امریکی بزنس اسکول کے کلاس رومز میں پڑھائی جانے والی تبدیلی کی ایک بہترین مثال کے طور پر تاریخ میں درج ہونے کا امکان ہے۔
Gonçalves نے اگست 2014 میں عہدہ سنبھالا تھا "ایک کمپنی جو ایک غیر منظم پورٹ فولیو کے ساتھ زندہ رہنے کے لیے جدوجہد کر رہی ہے جو کہ ایک انتہائی غلط حکمت عملی کے مطابق بنایا گیا کم کارکردگی والے اثاثوں سے بھرا ہوا ہے" (یہاں دیکھیں)۔اس نے کمپنی کے لیے متعدد اسٹریٹجک اقدامات کی قیادت کی، جس کا آغاز مالیاتی تیزی سے ہوا، اس کے بعد دھاتی مواد (یعنی سکریپ میٹل) اور اسٹیل کے کاروبار میں داخل ہوئے:
ایک کامیاب تبدیلی کے بعد، 174 سالہ کلیولینڈ-کلف ایک منفرد عمودی طور پر مربوط کھلاڑی بن گیا ہے، جو کان کنی (لوہے کی کان کنی اور پیلیٹائزنگ) سے لے کر ریفائننگ (اسٹیل کی پیداوار) تک کام کرتا ہے (شکل 1)۔
صنعت کے ابتدائی دنوں میں، کارنیگی نے اپنے نامی ادارے کو امریکہ کی غالب سٹیل میکر میں تبدیل کر دیا یہاں تک کہ اس نے اسے 1902 میں یو ایس سٹیل (X) کو فروخت کر دیا۔ چونکہ کم قیمت سائیکلیکل انڈسٹری کے شرکاء کا مقدس حصہ ہے، اس لیے کارنیگی نے پیداوار کی کم لاگت حاصل کرنے کے لیے دو اہم حکمت عملی اپنائی:
تاہم، اعلی جغرافیائی محل وقوع، عمودی انضمام اور حتیٰ کہ صلاحیت کی توسیع کو حریفوں کے ذریعے نقل کیا جا سکتا ہے۔کمپنی کو مسابقتی رکھنے کے لیے، کارنیگی نے مسلسل جدید ترین تکنیکی اختراعات متعارف کروائیں، فیکٹریوں میں مسلسل منافع کی دوبارہ سرمایہ کاری کی، اور تھوڑا پرانے آلات کو اکثر تبدیل کیا۔
یہ کیپٹلائزیشن اسے لیبر کی لاگت کو کم کرنے اور کم ہنر مند لیبر پر انحصار کرنے کی اجازت دیتی ہے۔اس نے باقاعدہ طور پر اسے "ہارڈ ڈرائیو" کے نام سے جانا جاتا ہے جس کو پیداواری فوائد حاصل کرنے کے لیے مسلسل بہتری کے لیے جانا جاتا ہے جو اسٹیل کی قیمت کو کم کرتے ہوئے پیداوار میں اضافہ کرے گا (یہاں دیکھیں)۔
گونسالویس کے ذریعہ عمودی انضمام کو اینڈریو کارنیگی کے ایک ڈرامے سے لیا گیا ہے، حالانکہ کلیولینڈ کلف اوپر بیان کردہ ریورس انٹیگریشن کے معاملے کی بجائے فارورڈ انضمام (یعنی اپ اسٹریم کاروبار میں نیچے کی طرف کاروبار کو شامل کرنا) کا معاملہ ہے۔
2020 میں AK Steel اور Arcelor Mittal USA کے حصول کے ساتھ، Cleveland-Cliffs اپنے موجودہ لوہے اور پیلیٹائزنگ کاروبار میں مصنوعات کی مکمل رینج شامل کر رہا ہے، بشمول HBI؛کاربن سٹیل، سٹینلیس سٹیل، برقی، درمیانے اور بھاری سٹیل میں فلیٹ مصنوعات۔لمبی مصنوعات، کاربن سٹیل اور سٹینلیس سٹیل کے پائپ، گرم اور ٹھنڈے فورجنگ اور مر جاتے ہیں۔اس نے خود کو بہت مشہور آٹو موٹیو مارکیٹ میں ایک لیڈر کے طور پر قائم کیا ہے، جہاں یہ فلیٹ اسٹیل مصنوعات کے حجم اور رینج پر حاوی ہے۔
2020 کے وسط سے، سٹیل کی صنعت قیمتوں کے تعین کے لیے انتہائی سازگار ماحول میں داخل ہوئی ہے۔یو ایس مڈویسٹ میں گھریلو ہاٹ رولڈ کوائل (یا HRC) کی قیمتیں اگست 2020 کے بعد سے تین گنا بڑھ گئی ہیں، اپریل 2020 کے وسط تک $1,350/t سے زیادہ ریکارڈ بلندی تک پہنچ گئی ہیں (شکل 2)۔
تصویر 2. امریکی مڈویسٹ (بائیں) میں 62% لوہے کی قیمتوں (دائیں) اور گھریلو HRC قیمتوں کے لیے جگہ کی قیمتیں جب کلیولینڈ-کلفز کے سی ای او لورینکو گونکالوس نے ترمیم اور ذریعہ کے طور پر اقتدار سنبھالا۔
چٹانوں کو سٹیل کی اونچی قیمتوں سے فائدہ ہوگا۔آرسیلر متل USA کا حصول کمپنی کو ہاٹ رولڈ اسپاٹ قیمتوں میں سرفہرست رہنے کی اجازت دیتا ہے جبکہ سالانہ فکسڈ پرائس گاڑیوں کے معاہدوں پر، بنیادی طور پر AK اسٹیل سے، 2022 میں اوپر کی طرف بات چیت کی جا سکتی ہے (اسپاٹ قیمتوں سے ایک سال کم)۔
Cleveland-Cliffs نے بار بار یقین دہانی کرائی ہے کہ وہ "حجم سے زیادہ قدر کے فلسفے" کی پیروی کرے گی اور گاڑیوں کی صنعت کو چھوڑ کر، جو کہ موجودہ قیمتوں کے ماحول کو برقرار رکھنے میں جزوی طور پر مدد کر رہی ہے، صلاحیت کے استعمال کو بڑھانے کے لیے مارکیٹ شیئر کو زیادہ سے زیادہ نہیں کرے گا۔تاہم، روایتی طور پر جڑی ہوئی سائیکلیکل سوچ رکھنے والے ساتھی گونکالویس کے اشارے کا جواب کیسے دیں گے، یہ سوال کے لیے کھلا ہے۔
خام لوہے اور خام مال کی قیمتیں بھی سازگار تھیں۔اگست 2014 میں، جب Gonçalves Cleveland-Cliffs کے CEO بنے، تو 62% Fe لوہے کی قیمت تقریباً $96/ٹن تھی، اور اپریل 2021 کے وسط تک، 62% Fe لوہے کی قیمت تقریباً $173/ٹن تھی (شکل 1)۔ایک)۔جب تک لوہے کی قیمتیں مستحکم رہیں گی، کلیولینڈ کلفز کو لوہے کے چھروں کی قیمتوں میں زبردست اضافے کا سامنا کرنا پڑے گا جو وہ تیسری پارٹی کے اسٹیل سازوں کو فروخت کرتا ہے جبکہ خود سے لوہے کے چھرے خریدنے کی کم قیمت وصول کرتا ہے۔
جہاں تک الیکٹرک آرک فرنس (یعنی الیکٹرک آرک فرنس) کے خام مال کے سکریپ کا تعلق ہے، چین میں مضبوط مانگ کی وجہ سے قیمت کی رفتار اگلے پانچ سال تک جاری رہنے کا امکان ہے۔چین اگلے پانچ سالوں میں اپنے الیکٹرک آرک فرنس کی صلاحیت کو اپنی موجودہ سطح 100 میٹرک ٹن سے دوگنا کر دے گا، جس سے اسکریپ میٹل کی قیمتیں بڑھیں گی – امریکی الیکٹرک سٹیل ملز کے لیے بری خبر۔یہ کلیولینڈ-کلفس کے ٹولیڈو، اوہائیو میں HBI پلانٹ کی تعمیر کے فیصلے کو ایک انتہائی ذہین اسٹریٹجک اقدام بناتا ہے۔توقع ہے کہ دھات کی خود کفیل فراہمی سے آنے والے سالوں میں کلیولینڈ-کلفس کے منافع کو بڑھانے میں مدد ملے گی۔
Cleveland-Cliffs کو توقع ہے کہ اس کی اپنی بلاسٹ فرنس اور ڈائریکٹ ریڈکشن پلانٹس سے اندرونی سپلائی حاصل کرنے کے بعد لوہے کے چھروں کی بیرونی فروخت 3-4 ملین طویل ٹن سالانہ ہوگی۔میں توقع کرتا ہوں کہ پیلٹ سیلز قدر سے زیادہ حجم کے اصول کے مطابق اس سطح پر رہے گی۔
Toledo پلانٹ میں HBI کی فروخت مارچ 2021 میں شروع ہوئی اور 2021 کی دوسری سہ ماہی میں بڑھتی رہے گی، جس سے Cleveland-Cliffs کے لیے آمدنی کا ایک نیا سلسلہ شامل ہو گا۔
Cleveland-Cliffs کی انتظامیہ نے پہلی سہ ماہی میں 500 ملین ڈالر، دوسری سہ ماہی میں 1.2 بلین ڈالر اور 2021 میں 3.5 بلین ڈالر کے ایڈجسٹ شدہ EBITDA کو ہدف بنایا تھا، جو تجزیہ کاروں کے اتفاق سے بہت اوپر تھا۔یہ اہداف 2020 کی چوتھی سہ ماہی میں ریکارڈ کیے گئے $286 ملین سے نمایاں اضافہ کی نمائندگی کرتے ہیں (شکل 3)۔
تصویر 3. کلیولینڈ-کلفز سہ ماہی آمدنی اور ایڈجسٹ شدہ EBITDA، اصل اور پیشن گوئی۔ماخذ: لورینٹین ریسرچ، نیچرل ریسورس سینٹر، کلیولینڈ-کلفس کے شائع کردہ مالیاتی اعداد و شمار پر مبنی۔
پیشن گوئی میں اثاثوں کی اصلاح، پیمانے کی معیشتوں اور اوور ہیڈ آپٹیمائزیشن سے کل $310M کی ہم آہنگی کے حصے کے طور پر 2021 میں حاصل ہونے والی $150M کی ہم آہنگی شامل ہے۔
Cleveland-Cliffs کو اس وقت تک نقد رقم میں ٹیکس ادا نہیں کرنا پڑے گا جب تک کہ 492 ملین ڈالر کے خالص موخر ٹیکس اثاثے ختم نہیں ہو جاتے۔انتظامیہ اہم سرمائے کے اخراجات یا حصول کی توقع نہیں کرتی ہے۔مجھے امید ہے کہ کمپنی 2021 میں نمایاں مفت نقد بہاؤ پیدا کرے گی۔ انتظامیہ قرض کو کم از کم $1 بلین تک کم کرنے کے لیے مفت نقد بہاؤ کا استعمال کرنے کا ارادہ رکھتی ہے۔
2021 کی Q1 آمدنی کانفرنس کال 22 اپریل 2021 کو صبح 10:00 AM ET پر شیڈول ہے (یہاں کلک کریں)۔کانفرنس کال کے دوران، سرمایہ کاروں کو مندرجہ ذیل باتوں پر توجہ دینی چاہیے:
امریکی سٹیل سازوں کو غیر ملکی پروڈیوسرز سے سخت مقابلے کا سامنا کرنا پڑتا ہے جو حکومتی سبسڈی حاصل کر سکتے ہیں یا امریکی ڈالر کے مقابلے میں مصنوعی طور پر کم شرح مبادلہ کو برقرار رکھ سکتے ہیں اور/یا محنت، خام مال، توانائی اور ماحولیاتی اخراجات کم کر سکتے ہیں۔امریکی حکومت، خاص طور پر ٹرمپ انتظامیہ نے، تجارتی تحقیقات کا آغاز کیا اور فلیٹ اسٹیل کی درآمدات پر سیکشن 232 ٹیرف نافذ کیا۔اگر سیکشن 232 ٹیرف کو کم یا ختم کر دیا جاتا ہے تو، غیر ملکی سٹیل کی درآمدات ایک بار پھر ملکی سٹیل کی قیمتوں کو کم کر دے گی اور کلیولینڈ کلفس کی امید افزا مالی بحالی کو نقصان پہنچائے گی۔صدر بائیڈن نے ابھی تک پچھلی انتظامیہ کی تجارتی پالیسی میں اہم تبدیلیاں نہیں کی ہیں، لیکن سرمایہ کاروں کو اس عمومی غیر یقینی صورتحال سے آگاہ ہونا چاہیے۔
AK Steel اور Arcelor Mittal USA کے حصول سے Cleveland-Cliffs کو بہت فائدہ ہوا۔تاہم، نتیجے میں عمودی انضمام خطرات بھی رکھتا ہے۔سب سے پہلے، Cleveland-Cliffs نہ صرف لوہے کی کان کنی کے چکر سے متاثر ہوں گے، بلکہ آٹوموٹیو انڈسٹری میں مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ سے بھی متاثر ہوں گے، جو کمپنی کے نظم و نسق کی سائیکلیکل مضبوطی کا باعث بن سکتے ہیں۔ دوم، حصول نے R&D کی اہمیت کو واضح کیا ہے۔ دوم، حصول نے R&D کی اہمیت کو واضح کیا ہے۔دوسرا، ان حصولات نے تحقیق اور ترقی کی اہمیت کو اجاگر کیا۔ دوسرا، حصول R&D کی اہمیت کو اجاگر کرتا ہے۔تیسری جنریشن NEXMET 1000 اور NEXMET 1200 AHSS پروڈکٹس، جو ہلکے، مضبوط اور ڈھالنے کے قابل ہیں، فی الحال مارکیٹ میں متعارف ہونے کی غیر یقینی شرح کے ساتھ آٹوموٹو صارفین کے لیے تیار کی جا رہی ہیں۔
Cleveland-Cliffs کی انتظامیہ کا کہنا ہے کہ وہ حجم کی توسیع کے مقابلے میں قدر کی تخلیق (سرمایہ شدہ سرمائے یا ROIC پر واپسی کے لحاظ سے) کو ترجیح دے گا (یہاں دیکھیں)۔یہ دیکھنا باقی ہے کہ کیا انتظامیہ بدنام زمانہ سائیکلکل انڈسٹری میں سپلائی مینجمنٹ کے اس سخت طریقہ کار کو مؤثر طریقے سے نافذ کر سکتی ہے۔
ایک 174 سالہ کمپنی کے لیے جس کے پنشن اور طبی منصوبوں میں زیادہ ریٹائر ہو چکے ہیں، کلیولینڈ-کلفس کو اپنے کچھ ساتھیوں کے مقابلے زیادہ کل آپریٹنگ اخراجات کا سامنا ہے۔ٹریڈ یونین تعلقات ایک اور سنگین مسئلہ ہے۔12 اپریل 2021 کو، کلیولینڈ-کلفس نے مینسفیلڈ پلانٹ میں مزدوری کے نئے معاہدے کے لیے یونائیٹڈ اسٹیل ورکرز کے ساتھ 53 ماہ کا عارضی معاہدہ کیا، جس کی مقامی یونین کے اراکین سے منظوری باقی ہے۔
$3.5 بلین ایڈجسٹ شدہ EBITDA رہنمائی کو دیکھتے ہوئے، Cleveland-Cliffs 4.55x کے فارورڈ EV/EBITDA تناسب پر تجارت کرتا ہے۔چونکہ AK Steel اور ArcelorMittal USA کو حاصل کرنے کے بعد Cleveland-Cliffs ایک بہت ہی مختلف کاروبار ہے، اس لیے اس کا تاریخی میڈین EV/EBITDA 7.03x کا اب کوئی مطلب نہیں ہے۔
صنعت کے ساتھی یو ایس اسٹیل کا تاریخی میڈین EV/EBITDA 6.60x، Nucor 9.47x، اسٹیل ڈائنامکس (STLD) 8.67x اور ArcelorMittal 7.40x ہے۔اگرچہ Cleveland-Cliffs کے حصص مارچ 2020 (شکل 4) میں نیچے آنے کے بعد سے تقریباً 500% تک بڑھ گئے ہیں، کلیولینڈ-کلفس اب بھی صنعت کے اوسط ملٹیپل کے مقابلے میں قدرے کم نظر آتے ہیں۔
CoVID-19 بحران کے دوران، Cleveland-Cliffs نے اپریل 2020 میں اپنا $0.06 فی شیئر سہ ماہی ڈیویڈنڈ معطل کر دیا اور ابھی تک ڈیویڈنڈ کی ادائیگی دوبارہ شروع نہیں کی ہے۔
CEO Lourenko Goncalves کی قیادت میں، Cleveland-Cliffs میں ایک ناقابل یقین تبدیلی آئی ہے۔
میری رائے میں، Cleveland-Cliffs آمدنی اور مفت نقد بہاؤ میں ایک دھماکے کے موقع پر ہے، جو مجھے لگتا ہے کہ ہم اپنی اگلی سہ ماہی آمدنی کی رپورٹ میں پہلی بار دیکھیں گے۔
Cleveland-Cliffs ایک چکراتی سرمایہ کاری کا کھیل ہے۔اس کی کم قیمت، کمائی کے نقطہ نظر اور اجناس کی قیمت کے سازگار ماحول کے ساتھ ساتھ بائیڈن کے بنیادی ڈھانچے کے منصوبوں کے پیچھے مندی کے اہم عوامل کو دیکھتے ہوئے، میرے خیال میں طویل مدتی سرمایہ کاروں کے لیے پوزیشن لینا اب بھی اچھا ہے۔اگر 2021 Q1 آمدنی کے بیان میں یہ جملہ ہے کہ "افواہ خریدیں، خبریں بیچیں" تو ڈپ خریدنا اور موجودہ عہدوں میں اضافہ کرنا ہمیشہ ممکن ہے۔
Cleveland-Cliffs بہت سے خیالات میں سے صرف ایک ہے Laurentian Research نے ابھرتے ہوئے قدرتی وسائل کی جگہ میں دریافت کیا ہے اور اسے The Natural Resources Hub کے اراکین کو فروخت کیا ہے، جو کہ ایک مارکیٹ پلیس سروس ہے جو کم خطرے کے ساتھ مسلسل زیادہ منافع فراہم کرتی ہے۔
کئی سالوں کے کامیاب سرمایہ کاری کے تجربے کے ساتھ قدرتی وسائل کے ماہر کے طور پر، میں قدرتی وسائل سینٹر (TNRH) کے اراکین کے لیے اعلیٰ پیداوار، کم خطرے والے خیالات لانے کے لیے گہرائی سے تحقیق کرتا ہوں۔میں قدرتی وسائل کے شعبے میں اعلیٰ معیار کی گہری قدر کی نشاندہی کرنے پر توجہ مرکوز کرتا ہوں اور کم قیمت والے کھائی کے کاروبار، ایک سرمایہ کاری کا طریقہ جو گزشتہ برسوں میں کارآمد ثابت ہوا ہے۔
میرے کام کے کچھ مختصر نمونے یہاں پوسٹ کیے گئے ہیں، اور غیر برج شدہ 4x مضمون کو فوری طور پر TNRH پر پوسٹ کیا گیا، Alpha کی مقبول مارکیٹ پلیس سروس کی تلاش، جہاں آپ یہ بھی تلاش کر سکتے ہیں:
آج ہی یہاں رجسٹر ہوں اور Laurentian Research کے جدید تحقیق اور TNRH پلیٹ فارم سے آج ہی فائدہ اٹھائیں!
انکشاف: میرے علاوہ، TNRH خوش قسمت ہے کہ بہت سے دوسرے تعاون کنندگان ہیں جو ہماری ترقی پذیر کمیونٹی کے بارے میں اپنے خیالات پوسٹ اور شیئر کرتے ہیں۔ان مصنفین میں سلور کوسٹ ریسرچ وغیرہ شامل ہیں۔میں اس بات پر زور دینا چاہوں گا کہ ان مصنفین کے فراہم کردہ مضامین ان کی اپنی آزاد تحقیق اور تجزیے کی پیداوار ہیں۔
انکشاف: میں/ہم ایک طویل مدتی CLF ہیں۔یہ مضمون میں نے خود لکھا ہے اور اس میں میری اپنی رائے ہے۔مجھے کوئی معاوضہ نہیں ملا ہے (الفا کی تلاش کے علاوہ)۔میرا اس مضمون میں درج کسی بھی کمپنی کے ساتھ کوئی کاروباری تعلق نہیں ہے۔