«Ҳамаи пулҳои моро, корҳои бузурги моро, конҳо ва танӯрҳои кока-кола гиред, аммо созмони моро тарк кунед ва дар чор сол ман худро аз нав барқарор мекунам.» - Эндрю Карнеги
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) қаблан як ширкати пармакунии маъдани оҳан буд, ки ба истеҳсолкунандагони пӯлод гранулаҳои маъдани оҳанро таъмин мекард. Он соли 2014, вақте ки директори генералӣ Лоренко Гонсалвесро наҷотдиҳанда таъин карданд, қариб муфлис шуд.
Ҳафт сол пас, Cleveland-Cliffs як ширкати комилан дигар аст, ки ба таври амудӣ ба саноати коркарди пӯлод муттаҳид шудааст ва пур аз динамизм аст. Семоҳаи аввали соли 2021 семоҳаи аввал пас аз муттаҳидсозии амудӣ аст. Мисли ҳар як таҳлилгари манфиатдор, ман интизори гузоришҳои семоҳавии даромад ва назари аввалини натиҷаҳои молиявии гардиши аҷиб бо назардошти як қатор масъалаҳо, ба монанди
Он чизе, ки дар ҳафт соли охир дар кӯҳҳои Кливленд рух дод, эҳтимолан дар таърих ҳамчун намунаи классикии тағйироте, ки дар синфхонаҳои мактабҳои тиҷоратии Амрико таълим дода мешавад, сабт хоҳад шуд.
Гонсалвес моҳи августи соли 2014 роҳбариро ба ӯҳда гирифт, ки "ширкате, ки бо портфели номуташаккил пур аз дороиҳои сусткор, ки мувофиқи стратегияи хеле нодуруст сохта шудаанд, мубориза мебарад" (нигаред ба ин ҷо). Ӯ як қатор қадамҳои стратегиро барои ширкат роҳбарӣ кард, ки аз афзоиши молиявӣ сар карда, баъдан масолеҳи металлӣ (масалан, партовҳои металл) ва ворид шудан ба тиҷорати пӯлод оғоз ёфтанд:
Пас аз як табдили муваффақ, ширкати 174-солаи Cleveland-Cliffs ба як бозигари беназири муттаҳидшудаи амудӣ табдил ёфтааст, ки аз истихроҷ (истихроҷи маъдани оҳан ва грануласозӣ) то коркарди пӯлод (истеҳсоли пӯлод) фаъолият мекунад (Расми 1).
Дар рӯзҳои аввали саноат, Карнеги корхонаи ҳамномашро ба як ширкати бартаридоштаи пӯлодсозии Амрико табдил дод, то он даме ки онро дар соли 1902 ба US Steel (X) фурӯхт. Азбаски арзиши паст меъёри муқаддаси иштирокчиёни саноати даврӣ аст, Карнеги ду стратегияи асосиро барои ноил шудан ба арзиши пасти истеҳсолот қабул кардааст:
Аммо, ҷойгиршавии ҷуғрофии беҳтарин, ҳамгироии амудӣ ва ҳатто васеъ кардани иқтидорҳо метавонанд аз ҷониби рақибон такрор карда шаванд. Барои рақобатпазир нигоҳ доштани ширкат, Карнеги пайваста навтарин навовариҳои технологӣ ҷорӣ мекард, доимо фоидаро дар корхонаҳо аз нав сармоягузорӣ мекард ва зуд-зуд таҷҳизоти каме кӯҳнашударо иваз мекард.
Ин сармоягузорӣ ба он имкон медиҳад, ки ҳам хароҷоти меҳнатро кам кунад ва ҳам ба қувваи кории камтаҷриба такя кунад. Ӯ он чизеро, ки бо номи раванди "диски сахт"-и такмили пайваста маъруф шуд, барои ноил шудан ба афзоиши ҳосилнокӣ, ки истеҳсолотро афзоиш медиҳад ва ҳамзамон нархи пӯлодро паст мекунад, ба расмият даровард (нигаред ба ин ҷо).
Интегратсияи амудӣ, ки Гонсалвес пайгирӣ мекунад, аз намоишномаи Эндрю Карнеги гирифта шудааст, гарчанде ки Клифф Клифф як мисоли интегратсияи пешрафта (яъне илова кардани тиҷорати поёноб ба тиҷорати болооб) аст, на мисоли интегратсияи баръакс, ки дар боло тавсиф шудааст.
Бо ба даст овардани AK Steel ва ArcelorMittal USA дар соли 2020, Cleveland-Cliffs ба тиҷорати мавҷудаи маъдани оҳан ва грануласозии худ доираи пурраи маҳсулотро, аз ҷумла HBI, илова мекунад; маҳсулоти ҳамвор аз пӯлоди карбон, пӯлоди зангногир, пӯлоди барқӣ, пӯлоди миёна ва вазнин, маҳсулоти дароз, пӯлоди карбон ва қубурҳои пӯлоди зангногир, оҳанкунӣ ва қолабҳои гарм ва хунук. Он худро ҳамчун пешсаф дар бозори хеле маъмули автомобилӣ муаррифӣ кардааст, ки дар он ҷо дар ҳаҷм ва доираи маҳсулоти пӯлоди ҳамвор бартарӣ дорад.
Аз нимаи соли 2020 инҷониб, саноати пӯлод ба муҳити нархгузории хеле мусоид ворид шудааст. Нархи пӯлоди гармпӯсти дохилӣ (ё HRC) дар минтақаи Ғарби Миёна дар ИМА аз моҳи августи соли 2020 инҷониб се маротиба афзоиш ёфта, то нимаи апрели соли 2020 ба сатҳи рекордии аз 1350 доллар/тонна зиёдтар расидааст (Расми 2).
Расми 2. Нархҳои спотӣ барои 62% маъдани оҳан (рост) ва нархҳои дохилии HRC дар минтақаи Миёнаи ИМА (чап), вақте ки директори генералии Cleveland-Cliffs Lourenko Gonsalves корро ба ӯҳда гирифт, бо тағйирот ва манбаъ.
Клиффс аз нархи баланди пӯлод баҳра хоҳад бурд. Хариди ArcelorMittal USA ба ширкат имкон медиҳад, ки дар сатҳи нархҳои спотӣ қарор гирад, дар ҳоле ки шартномаҳои солонаи мошинҳои бо нархи муқарраршуда, асосан аз AK Steel, метавонанд дар соли 2022 бо нархи баландтар (як сол пасттар аз нархҳои спот) гуфтушунид карда шаванд.
Ширкати Cleveland-Cliffs борҳо итминон додааст, ки "фалсафаи арзиш нисбат ба ҳаҷм"-ро пайгирӣ хоҳад кард ва саҳми бозорро барои афзоиши истифодаи иқтидор ба ҳадди аксар нахоҳад расонд, ба истиснои саноати автомобилсозӣ, ки қисман ба нигоҳ доштани муҳити кунунии нархгузорӣ мусоидат мекунад. Аммо, чӣ гуна ҳамкорон бо тафаккури даврӣ, ки анъанавӣ реша давондаанд, ба ишораҳои Гонсалвес посух медиҳанд, зери суол аст.
Нархҳои маъдани оҳан ва ашёи хом низ мусоид буданд. Дар моҳи августи соли 2014, вақте ки Гонсалвес директори генералии Cleveland-Cliffs шуд, маъдани оҳани Fe-и 62% тақрибан 96 доллар/тонна арзиш дошт ва то нимаи апрели соли 2021 маъдани оҳани Fe-и 62% тақрибан 173 доллар/тонна арзиш дошт (Расми 1). То он даме, ки нархи маъдани оҳан устувор боқӣ мемонад, Cleveland Cliffs бо афзоиши якбораи нархи гранулаҳои маъдани оҳан, ки ба истеҳсолкунандагони пӯлод мефурӯшад, рӯбарӯ хоҳад шуд, дар ҳоле ки хароҷоти пасти харидани гранулаҳои маъдани оҳанро аз худ мегирад.
Дар мавриди ашёи хоми партов барои кӯраҳои камони барқӣ (яъне кӯраҳои камони барқӣ), эҳтимол дорад, ки афзоиши нархҳо дар тӯли панҷ соли оянда ё тақрибан бо сабаби талаботи зиёд дар Чин идома ёбад. Чин дар панҷ соли оянда иқтидори кӯраҳои камони барқии худро аз сатҳи кунунии 100 тоннаи метрикӣ ду баробар зиёд мекунад, ки ин боиси болоравии нархи металлҳои партов мегардад - хабари бад барои корхонаҳои пӯлоди барқии ИМА. Ин қарори Cleveland-Cliffs-ро барои сохтани корхонаи HBI дар Толедо, Огайо, як қадами стратегии хеле оқилона мегардонад. Интизор меравад, ки таъминоти худкифои металл ба афзоиши фоидаи Cleveland-Cliffs дар солҳои оянда мусоидат кунад.
Ширкати Cleveland-Cliffs интизор аст, ки фурӯши берунаи гранулаҳои маъдани оҳан пас аз таъмини таъминоти дохилӣ аз кӯраи домна ва корхонаҳои редуксияи мустақим, 3-4 миллион тонна дар як солро ташкил диҳад. Ман интизорам, ки фурӯши гранулаҳо мувофиқи принсипи арзиш нисбат ба ҳаҷм дар ин сатҳ боқӣ монад.
Фурӯши HBI дар корхонаи Толедо моҳи марти соли 2021 оғоз ёфт ва дар семоҳаи дуюми соли 2021 афзоиш хоҳад ёфт, ки ин барои Кливленд-Клиффс ҷараёни нави даромадро зам мекунад.
Роҳбарияти Cleveland-Cliffs EBITDA-и танзимшударо дар семоҳаи аввал ба маблағи 500 миллион доллар, дар семоҳаи дуюм 1,2 миллиард доллар ва дар соли 2021 ба маблағи 3,5 миллиард доллар равона карда буд, ки аз назари таҳлилгарон хеле болотар аст. Ин ҳадафҳо нисбат ба 286 миллион доллари сабтшуда дар семоҳаи чоруми соли 2020 афзоиши назаррасро нишон медиҳанд (Расми 3).
Расми 3. Даромади семоҳаи Cleveland-Cliffs ва EBITDA-и танзимшуда, воқеӣ ва пешбинишуда. Манбаъ: Тадқиқоти Laurentian, Маркази захираҳои табиӣ, бар асоси маълумоти молиявии нашршуда аз ҷониби Cleveland-Cliffs.
Пешгӯӣ синергияи 150 миллион доллариро дар бар мегирад, ки дар соли 2021 ҳамчун қисми синергияи умумии 310 миллион доллар аз беҳсозии дороиҳо, иқтисоди миқёс ва беҳсозии хароҷоти умумӣ амалӣ карда мешавад.
Ширкати Cleveland-Cliffs маҷбур нахоҳад шуд, ки андозҳоро бо пули нақд пардохт кунад, то он даме, ки дороиҳои андози холиси ба таъхир афтода 492 миллион доллар тамом шаванд. Роҳбарият хароҷоти назарраси сармоя ё харидро интизор нест. Ман интизорам, ки ширкат дар соли 2021 ҷараёни пули нақди озоди назаррасро ба вуҷуд орад. Роҳбарият қасд дорад, ки ҷараёни пули нақди озодро барои кам кардани қарз ҳадди аққал 1 миллиард доллар истифода барад.
Конфронси конфронсии даромади семоҳаи якуми соли 2021 рӯзи 22 апрели соли 2021 соати 10:00 ба вақти шарқӣ ба нақша гирифта шудааст (инҷоро клик кунед). Дар давоми конфронси конфронсӣ, сармоягузорон бояд ба чизҳои зерин диққат диҳанд:
Истеҳсолкунандагони пӯлоди ИМА бо рақобати шадиди истеҳсолкунандагони хориҷӣ рӯбарӯ мешаванд, ки метавонанд субсидияҳои давлатӣ гиранд ё қурби мубодилаи асъорро нисбат ба доллари ИМА ба таври сунъӣ паст нигоҳ доранд ва/ё хароҷоти камтари меҳнат, ашёи хом, энергия ва экологӣ доранд. Ҳукумати ИМА, бахусус маъмурияти Трамп, тафтишоти тиҷоратии мақсаднокро оғоз кард ва тарифҳои моддаи 232-ро барои воридоти пӯлоди ҳамвор ҷорӣ кард. Агар тарифҳои моддаи 232 кам ё аз байн бурда шаванд, воридоти пӯлоди хориҷӣ бори дигар нархи пӯлоди дохилиро коҳиш медиҳад ва ба барқароршавии молиявии умедбахши Cleveland Cliffs зарар мерасонад. Президент Байден ҳанӯз дар сиёсати тиҷоратии маъмурияти қаблӣ тағйироти назаррас ворид накардааст, аммо сармоягузорон бояд аз ин номуайянии умумӣ огоҳ бошанд.
Хариди AK Steel ва ArcelorMittal USA барои Cleveland-Cliffs фоидаҳои калон овард. Аммо, ҳамгироии амудии бадастомада хатарҳоро низ дар бар мегирад. Аввалан, ба Cleveland-Cliffs на танҳо давраи истихроҷи маъдани оҳан, балки ноустувории бозор дар саноати автомобилсозӣ низ таъсир хоҳад расонд, ки метавонад боиси тақвияти даврии идоракунии ширкат гардад. Дуюм, харидҳо аҳамияти тадқиқот ва рушдро таъкид карданд. Дуюм, харидҳо аҳамияти тадқиқот ва рушдро таъкид карданд.Дуюм, ин харидҳо аҳамияти таҳқиқот ва рушдро таъкид карданд. Дуюм, харидҳо аҳамияти тадқиқот ва рушдро нишон медиҳанд.Маҳсулоти насли сеюми NEXMET 1000 ва NEXMET 1200 AHSS, ки сабук, мустаҳкам ва қобили қолаббандӣ мебошанд, айни замон барои муштариёни автомобилӣ таҳия карда мешаванд ва суръати муаррифии онҳо ба бозор номуайян аст.
Роҳбарияти Cleveland-Cliffs мегӯяд, ки онҳо ба эҷоди арзиш (аз ҷиҳати бозгашт аз сармояи сармоягузорӣ ё ROIC) нисбат ба васеъ кардани ҳаҷм афзалият медиҳанд (нигаред ба ин ҷо). Ҳоло маълум аст, ки оё роҳбарият метавонад ин равиши қатъии идоракунии таъминотро дар як соҳаи маъруфи даврӣ самаранок татбиқ кунад ё не.
Барои як ширкати 174-сола бо нақшаҳои нафақа ва тиббии худ, ки нафақахӯрони бештар доранд, ширкати Cleveland-Cliffs нисбат ба баъзе аз ҳамтоёни худ бо хароҷоти умумии амалиётии баландтар рӯбарӯ аст. Муносибатҳои иттифоқҳои касаба як масъалаи дигари ҷиддӣ мебошанд. 12 апрели соли 2021, Cleveland-Cliffs бо United Steelworkers барои шартномаи нави меҳнатӣ дар корхонаи Мэнсфилд ба муддати 53 моҳ созишномаи муваққатӣ баст, ки интизори тасдиқи аъзои иттифоқҳои касабаи маҳаллӣ буд.
Бо назардошти дастури EBITDA-и танзимшудаи 3,5 миллиард доллар, Cleveland-Cliffs бо таносуби EV/EBITDA-и 4,55x савдо мешавад. Азбаски Cleveland-Cliffs пас аз ба даст овардани AK Steel ва ArcelorMittal USA як тиҷорати хеле дигар аст, миёнаи таърихии EV/EBITDA-и он 7,03x дигар ҳеҷ маъное надорад.
Ширкатҳои ҳамтои соҳавии US Steel дорои миёнаи таърихии EV/EBITDA 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x ва ArcelorMittal 7.40x мебошанд. Ҳарчанд саҳмияҳои Cleveland-Cliffs аз замони ба поён расидан дар моҳи марти соли 2020 тақрибан 500% афзоиш ёфтаанд (Расми 4), Cleveland-Cliffs дар муқоиса бо мултипликатори миёнаи соҳа то ҳол арзиши пасттар доранд.
Дар давраи бӯҳрони Covid-19, Cleveland-Cliffs дивиденди семоҳаи худро бо нархи 0,06 доллар барои як саҳмия дар моҳи апрели соли 2020 боздошт ва то ҳол пардохти дивидендҳоро аз нав оғоз накардааст.
Таҳти роҳбарии директори генералии ширкат Лоуренко Гонсалвес, ширкати Cleveland-Cliffs тағйироти бениҳоятро аз сар гузаронидааст.
Ба андешаи ман, ширкати Cleveland-Cliffs дар арафаи афзоиши даромад ва ҷараёни пули нақд қарор дорад, ки фикр мекунам мо онро бори аввал дар гузориши даромади семоҳаи ояндаи худ хоҳем дид.
Кливленд-Клиффс як бозии даврии сармоягузорӣ аст. Бо назардошти нархгузории паст, дурнамои даромад ва муҳити мусоиди нархи молҳои хом, инчунин омилҳои асосии коҳиши нақшаҳои инфрасохтории Байден, ман фикр мекунам, ки барои сармоягузорони дарозмуддат гирифтани мавқеъҳо ҳанӯз ҳам хуб аст. Агар дар изҳороти даромади семоҳаи якуми соли 2021 ибораи "хароҷ кардани овоза, фурӯши хабар" мавҷуд бошад, ҳамеша имконпазир аст, ки коҳиши нархро харед ва ба мавқеъҳои мавҷуда илова кунед.
Кливленд-Клиффс танҳо яке аз ғояҳои зиёде аст, ки Laurentian Research дар фазои захираҳои табиии рушдёбанда кашф кардааст ва ба аъзои The Natural Resources Hub, як хидмати бозорӣ, ки пайваста фоидаи баландро бо хатари кам таъмин мекунад, фурӯхтааст.
Ҳамчун коршиноси захираҳои табиӣ бо таҷрибаи чандинсолаи муваффақонаи сармоягузорӣ, ман таҳқиқоти амиқеро барои пешниҳоди ғояҳои фоидаовар ва камхатар ба аъзои Маркази захираҳои табиӣ (TNRH) анҷом медиҳам. Ман ба муайян кардани арзиши амиқ ва босифат дар бахши захираҳои табиӣ ва тиҷоратҳои пастбаҳошудаи чӯб, ки равиши сармоягузорӣ аст, тамаркуз мекунам, ки дар тӯли солҳо самаранокии худро исбот кардааст.
Баъзе намунаҳои мухтасари кори ман дар ин ҷо нашр шудаанд ва мақолаи 4x-и беихтисор фавран дар TNRH, хидмати маъруфи бозори Seeking Alpha нашр шуд, ки дар он шумо инчунин метавонед инҳоро пайдо кунед:
Имрӯз дар ин ҷо сабти ном кунед ва аз таҳқиқоти пешрафтаи Laurentian Research ва платформаи TNRH имрӯз баҳра баред!
Ифшо: Ғайр аз ман, TNRH хушбахт аст, ки якчанд саҳмгузори дигар дорад, ки андешаҳои худро дар бораи ҷомеаи шукуфони мо нашр ва мубодила мекунанд. Ин муаллифон Silver Coast Research ва дигаронро дар бар мегиранд. Мехоҳам таъкид кунам, ки мақолаҳои пешниҳодкардаи ин муаллифон маҳсули таҳқиқот ва таҳлили мустақили худи онҳо мебошанд.
Ифшо: Ман/мо як CLF-и дарозмуддат ҳастем. Ман ин мақоларо худам навиштаам ва он андешаи шахсии маро ифода мекунад. Ман ягон ҷубронпулӣ нагирифтаам (ба ғайр аз Seeking Alpha). Ман бо ҳеҷ яке аз ширкатҳои дар ин мақола номбаршуда муносибати тиҷорӣ надорам.