“Gabhaibh ar n-airgead uile, ar gnìomhan mòra, mèinnean agus àmhainnean còc, ach fàgaibh ar buidheann, agus ann an ceithir bliadhna togaidh mi mi fhìn a-rithist.” - Anndra Carnegie
B’ e companaidh drileadh mèinn iarainn a bh’ ann an Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) roimhe seo a bha a’ solarachadh peileagan mèinn iarainn do luchd-dèanamh stàilinn. Cha mhòr nach deach iad briste ann an 2014 nuair a chaidh am prìomh oifigear Lourenco Goncalves ainmeachadh mar neach-teasairginn.
Seachd bliadhna an dèidh sin, tha Cleveland-Cliffs na chompanaidh gu tur eadar-dhealaichte, air a h-aonachadh gu dìreach ri gnìomhachas giullachd stàilinn agus làn spionnadh. Is e a’ chiad ràithe de 2021 a’ chiad ràithe às dèidh amalachadh dìreach. Coltach ri neach-anailis sam bith aig a bheil ùidh, tha mi a’ coimhead air adhart ri aithisgean cosnaidh ràitheil agus a’ chiad sealladh air toraidhean ionmhais an tionndaidh iongantach seo, a’ toirt aire do ghrunn chùisean leithid
Tha e coltach gun tèid na thachair ann an Cleveland Cliffs thairis air na seachd bliadhna a dh’ fhalbh sìos ann an eachdraidh mar eisimpleir chlasaigeach de chruth-atharrachadh a thèid a theagasg ann an seòmraichean-teagaisg sgoiltean gnìomhachais Ameireaganach.
Ghabh Gonçalves thairis san Lùnastal 2014 “companaidh a bha a’ strì ri bhith beò le pasgan neo-eagraichte làn de mhaoin nach robh a’ coileanadh gu math agus a chaidh a thogail a rèir ro-innleachd gu math ceàrr” (faic an seo). Stiùir e grunn cheumannan ro-innleachdail airson a’ chompanaidh, a’ tòiseachadh le àrdachadh ionmhais, agus an uairsin stuthan meatailt (ie meatailt sgudail) agus a’ dol a-steach don ghnìomhachas stàilinn:
Às dèidh cruth-atharrachadh soirbheachail, tha Cleveland-Cliffs, a tha 174 bliadhna a dh'aois, air a thighinn gu bhith na chluicheadair gun samhail a tha air a bhith aonaichte gu dìreach, ag obrachadh bho mhèinneadh (mèinneadh mèinn iarainn agus peileagan) gu grinneachadh (riochdachadh stàilinn) (Figear 1).
Anns na tràth-làithean den ghnìomhachas, thionndaidh Carnegie a ghnìomhachas leis an aon ainm gu bhith na phrìomh neach-dèanamh stàilinn ann an Ameireagaidh gus an do reic e e ri US Steel (X) ann an 1902. Leis gur e cosgais ìosal an grèal naomh de chom-pàirtichean gnìomhachais rothachail, tha Carnegie air dà phrìomh ro-innleachd a ghabhail os làimh gus cosgais ìosal cinneasachaidh a choileanadh:
Ach, faodaidh farpaisich ath-riochdachadh a dhèanamh air àite cruinn-eòlasach nas fheàrr, amalachadh dìreach agus eadhon leudachadh comas. Gus a’ chompanaidh a chumail farpaiseach, bha Carnegie an-còmhnaidh a’ toirt a-steach na h-innleachdan teicneòlais as ùire, ag ath-thasgadh prothaidean ann am factaraidhean an-còmhnaidh, agus gu tric a’ cur uidheamachd beagan seann-fhasanta na àite.
Leigidh an calpachadh seo leis cosgaisean saothair a lughdachadh agus a bhith an urra ri saothair nach eil cho sgileil. Rinn e foirmeil air na thàinig gu bhith aithnichte mar phròiseas leasachaidh leantainneach “cruaidh-chruaidh” gus buannachdan cinneasachd a choileanadh a mheudaicheadh ​​cinneasachadh agus aig an aon àm a’ lughdachadh prìs stàilinn (faic an seo).
Tha an amalachadh dìreach a tha Gonsalves a’ sireadh air a thoirt bho dhealbhan-chluich le Anndra Carnegie, ged a tha Cleveland Cliff na chùis de amalachadh air adhart (ie a’ cur gnìomhachas sìos an abhainn ri gnìomhachas suas an abhainn) seach a’ chùis de amalachadh cùil a chaidh a mhìneachadh gu h-àrd.
Le ceannach AK Steel agus ArcelorMittal USA ann an 2020, tha Cleveland-Cliffs a’ cur làn raon de thoraidhean ris a’ ghnìomhachas mèinn iarainn agus peileagan a th’ aca mu thràth, a’ gabhail a-steach HBI; toraidhean rèidh ann an stàilinn charboin, stàilinn gun smal, stàilinn dealain, stàilinn meadhanach is throm, toraidhean fada, pìoban stàilinn charboin is stàilinn gun smal, cruthachadh teth is fuar agus bàsan. Tha e air a stèidheachadh fhèin mar phrìomh chompanaidh ann am margaidh nan càraichean a tha glè chòrdte, far a bheil e a’ faighinn làmh an uachdair air meud is raon thoraidhean stàilinn rèidh.
Bho mheadhan 2020, tha gnìomhachas an stàilinn air a dhol a-steach do àrainneachd prìsean air leth fàbharach. Tha prìsean coilich rollaichte teth dachaigheil (no HRC) ann am Meadhan-iar nan SA air trì uiread a dhèanamh bho Lùnastal 2020, a’ ruighinn ìre àrd clàraichte os cionn $1,350/t bho mheadhan a’ Ghiblein 2020 (Figear 2).
Figear 2. Prìsean spot airson 62% de mhèinn iarainn (deas) agus prìsean HRC dachaigheil ann am Meadhan-iarann ​​nan SA (clì) nuair a ghabh Ceannard Cleveland-Cliffs, Lourenko Gonçalves, thairis, mar a chaidh atharrachadh agus an stòr.
Gheibh Cliffs buannachd bho phrìsean àrda stàilinn. Le bhith a’ faighinn ArcelorMittal USA, faodaidh a’ chompanaidh fuireach air mullach phrìsean spot stàilinn teth-roilichte agus dh’ fhaodadh cùmhnantan carbaid bliadhnail aig prìs stèidhichte, sa mhòr-chuid bho AK Steel, a bhith air an rèiteachadh suas ann an 2022 (bliadhna fo phrìsean spot).
Tha Cleveland-Cliffs air dearbhadh a-rithist is a-rithist gun lean iad “feallsanachd luach seach meud” agus nach àrdaich iad cuibhreann a’ mhargaidh gus cleachdadh comas a mheudachadh, ach a-mhàin gnìomhachas nan càraichean, a tha gu ìre a’ cuideachadh le bhith a’ cumail suas an àrainneachd prìsean làithreach. Ach, tha ceist ann ciamar a dhèiligeas co-aoisean le smaoineachadh cearcallach traidiseanta ri comharran Goncalves.
Bha prìsean airson mèinn iarainn agus stuthan amh fàbharach cuideachd. Anns an Lùnastal 2014, nuair a thàinig Gonçalves gu bhith na Cheannard air Cleveland-Cliffs, bha luach timcheall air $96/tunna air mèinn iarainn 62% Fe, agus ro mheadhan a’ Ghiblein 2021, bha luach timcheall air $173/tunna air mèinn iarainn 62% Fe (Figear 1). aon). Cho fad ‘s a bhios prìsean mèinn iarainn seasmhach, bidh Cleveland Cliffs an aghaidh àrdachadh geur ann am prìs peileagan mèinn iarainn a bhios iad a’ reic ri luchd-dèanaidh stàilinn treas-phàrtaidh fhad ‘s a gheibh iad cosgais ìosal airson peileagan mèinn iarainn a cheannach bhuapa fhèin.
A thaobh stuthan amh sgudail airson fùirneisean stuagh dealain (ie fùirneisean stuagh dealain), tha coltas ann gun lean an gluasad prìsean airson nan còig bliadhna a tha romhainn no mar sin air sgàth iarrtas làidir ann an Sìona. Dùblaichidh Sìona comas nan fùirneisean stuagh dealain aca thairis air na còig bliadhna a tha romhainn bhon ìre làithreach de 100 tunna meatrach, ag àrdachadh prìsean meatailt sgudail - droch naidheachd dha muilnean stàilinn dealain na SA. Tha seo a’ fàgail co-dhùnadh Cleveland-Cliffs plannt HBI a thogail ann an Toledo, Ohio na ghluasad ro-innleachdail air leth glic. Thathar an dùil gun cuidich solar fèin-sheasmhach a’ mheatailt le bhith a’ meudachadh prothaidean Cleveland-Cliffs anns na bliadhnachan ri teachd.
Tha Cleveland-Cliffs an dùil gum bi an reic taobh a-muigh de pheilearan mèinn iarainn eadar 3-4 millean tunna fada gach bliadhna an dèidh solar a-staigh fhaighinn bhon fhùirneis spreadhaidh agus ionadan lughdachadh dìreach aca fhèin. Tha mi an dùil gum fuirich reic pheilearan aig an ìre seo a rèir prionnsapal luach thairis air meud.
Thòisich reic HBI aig factaraidh Toledo sa Mhàrt 2021 agus cumaidh iad orra a’ fàs san dàrna ràithe de 2021, a’ cur sruth teachd-a-steach ùr ri Cleveland-Cliffs.
Bha manaidsearan Cleveland-Cliffs ag amas air EBITDA atharraichte de $500 millean sa chiad ràithe, $1.2 billean san dàrna ràithe agus $3.5 billean ann an 2021, gu math os cionn co-aonta nan anailisichean. Tha na targaidean sin a’ riochdachadh àrdachadh mòr bhon $286 millean a chaidh a chlàradh sa cheathramh ràithe de 2020 (Figear 3).
Figear 3. Teachd-a-steach ràitheil Cleveland-Cliffs agus EBITDA atharraichte, fìor agus ro-innse. Stòr: Laurentian Research, Ionad Goireasan Nàdarra, stèidhichte air dàta ionmhais a chaidh fhoillseachadh le Cleveland-Cliffs.
Tha an ro-aithris a’ toirt a-steach sinergidh de $150M a thèid a thoirt gu buil ann an 2021 mar phàirt de shinergidh iomlan de $310M bho leasachadh maoin, eaconamaidhean sgèile agus leasachadh chosgaisean os cionn.
Cha bhith aig Cleveland-Cliffs ri cìsean a phàigheadh ​​ann an airgead gus an tèid $492 millean de mhaoin chìsean lom air an cur dheth. Chan eil dùil aig a’ mhanaidsearachd gum bi cosgaisean calpa no togail mhòr ann. Tha mi an dùil gum bi sruth airgid shaor mòr aig a’ chompanaidh ann an 2021. Tha a’ mhanaidsearachd an dùil sruth airgid shaor a chleachdadh gus fiachan a lughdachadh co-dhiù $1 billean.
Tha gairm co-labhairt cosnaidh Q1 2021 clàraichte airson 22 Giblean, 2021 aig 10:00m ET (cliog an seo). Rè na gairm co-labhairt, bu chòir do luchd-tasgaidh aire a thoirt do na leanas:
Tha luchd-dèanamh stàilinn sna SA an aghaidh farpais làidir bho riochdairean cèin a dh’ fhaodadh subsadaidhean bhon riaghaltas fhaighinn no ìre iomlaid ìosal gu saorga a chumail an aghaidh dolar na SA agus/no cosgaisean saothair, stuthan amh, lùtha agus àrainneachd nas ìsle. ​​Chuir riaghaltas nan SA, gu sònraichte rianachd Trump, rannsachaidhean malairt cuimsichte air bhog agus chuir iad taraifean Earrann 232 air in-mhalairt stàilinn rèidh. Ma thèid taraifean Earrann 232 a lughdachadh no a thoirt air falbh, cuiridh in-mhalairt stàilinn cèin prìsean stàilinn dachaigheil sìos a-rithist agus nì e cron air ath-bheothachadh ionmhais gealltanach Cleveland Cliffs. Chan eil an Ceann-suidhe Biden air atharrachaidhean mòra a dhèanamh fhathast air poileasaidh malairt an rianachd roimhe, ach bu chòir do luchd-tasgaidh a bhith mothachail air a’ mhì-chinnt choitcheann seo.
Thug togail AK Steel agus ArcelorMittal USA buannachdan mòra do Cleveland-Cliffs. Ach, tha cunnartan ann cuideachd leis an amalachadh dìreach a thig às. An toiseach, chan e a-mhàin gum bi buaidh aig cearcall mèinnearachd mèinn iarainn air Cleveland-Cliffs, ach cuideachd le luaineachd margaidh ann an gnìomhachas nan càraichean, a dh’ fhaodadh leantainn gu neartachadh cearcallach ann an riaghladh na companaidh. San dàrna àite, tha na ceannachdan air cudromachd R&D a neartachadh. San dàrna àite, tha na ceannachdan air cudromachd R&D a neartachadh.San dàrna àite, chuir na ceannachdan sin cuideam air cho cudromach sa tha rannsachadh is leasachadh. San dàrna àite, tha ceannachdan a’ cur cuideam air cho cudromach sa tha R&D.Tha an treas ginealach de thoraidhean NEXMET 1000 agus NEXMET 1200 AHSS, a tha aotrom, làidir agus so-mhúnlaichte, gan leasachadh an-dràsta airson luchd-ceannach chàraichean, le ìre neo-chinnteach de thoirt a-steach don mhargaidh.
Tha manaidsearan Cleveland-Cliffs ag ràdh gun cuir iad prìomhachas air cruthachadh luach (a thaobh tilleadh air calpa tasgaidh no ROIC) thairis air leudachadh meud (faic an seo). Tha e fhathast ri fhaicinn an urrainn don mhanaidsearan an dòigh-obrach teann seo airson riaghladh solair a chuir an gnìomh gu h-èifeachdach ann an gnìomhachas a tha ainmeil airson a bhith rothachail.
Airson companaidh 174 bliadhna a dh'aois le barrachd luchd-pinsean anns na planaichean peinnsein is meidigeach aice, tha cosgaisean obrachaidh iomlan nas àirde aig Cleveland-Cliffs na cuid de na co-aoisean aice. Tha dàimhean aonaidh ciùird na chùis mhòr eile. Air 12 Giblean, 2021, chaidh Cleveland-Cliffs a-steach do aonta sealach 53-mìosan le United Steelworkers airson cùmhnant saothair ùr aig lus Mansfield, a’ feitheamh ri cead bho bhuill aonaidh ionadail.
A’ coimhead air an stiùireadh EBITDA Atharraichte de $3.5 billean, tha Cleveland-Cliffs a’ malairt aig co-mheas EV/EBITDA san àm ri teachd de 4.55x. Leis gur e gnìomhachas gu math eadar-dhealaichte a th’ ann an Cleveland-Cliffs an dèidh dhaibh AK Steel agus ArcelorMittal USA fhaighinn, is dòcha nach eil an EV/EBITDA meadhanach eachdraidheil de 7.03x a’ ciallachadh dad tuilleadh.
Tha meadhan eachdraidheil EV/EBITDA aig US Steel de 6.60x, Nucor de 9.47x, Steel Dynamics (STLD) de 8.67x agus ArcelorMittal de 7.40x. Ged a tha earrannan Cleveland-Cliffs suas mu 500% bho ràinig iad a’ bhonn sa Mhàrt 2020 (Figear 4), tha coltas gu bheil luach ìosal fhathast air Cleveland-Cliffs an taca ri iomadachadh cuibheasach na gnìomhachais.
Rè èiginn Covid-19, chuir Cleveland-Cliffs stad air an earrannan ràitheil aca de $0.06 gach cuibhreann sa Ghiblean 2020 agus chan eil iad air tòiseachadh air pàigheadh ​​earrannan fhathast.
Fo stiùireadh an Àrd-oifigeir Lourenko Goncalves, tha Cleveland-Cliffs air atharrachadh iongantach a dhèanamh.
Nam bheachd-sa, tha Cleveland-Cliffs air oidhche spreadhaidh ann an cosnadh agus sruth airgid an-asgaidh, rud a tha mi a’ smaoineachadh a chì sinn airson a’ chiad uair air an ath aithisg cosnaidh ràitheil againn.
’S e geama tasgaidh rothachail a th’ ann an Cleveland-Cliffs. Leis a’ phrìs ìosal aige, sealladh cosnaidh agus àrainneachd phrìsean bathar fàbharach, a bharrachd air na prìomh nithean bearish air cùl planaichean bun-structair Biden, tha mi a’ smaoineachadh gu bheil e fhathast math dha luchd-tasgaidh fad-ùine suidheachaidhean a ghabhail. Tha e an-còmhnaidh comasach crìonadh a cheannach agus cur ri suidheachaidhean a th’ ann mar-thà ma tha an abairt “ceannaich an fathann, reic an naidheachd” air aithris teachd-a-steach Q1 2021.
Chan eil Cleveland-Cliffs ach aon de mhòran bheachdan a lorg Laurentian Research ann an raon ghoireasan nàdarra a tha a’ tighinn am bàrr agus a reic iad ri buill de The Natural Resources Hub, seirbheis margaidh a bhios an-còmhnaidh a’ lìbhrigeadh prothaidean àrda le cunnart ìosal.
Mar eòlaiche air goireasan nàdarra le iomadh bliadhna de eòlas soirbheachail ann an tasgadh, bidh mi a’ dèanamh rannsachadh domhainn gus beachdan àrd-thoraidh, ìosal-chunnart a thoirt gu buill Ionad nan Goireasan Nàdarra (TNRH). Bidh mi a’ cur fòcas air luach domhainn àrd-inbhe a chomharrachadh ann an roinn nan goireasan nàdarra agus gnìomhachasan dìg fo-luachmhor, dòigh-obrach tasgaidh a tha air a bhith èifeachdach thar nam bliadhnaichean.
Tha eisimpleirean goirid den obair agam air an cur suas an seo, agus chaidh an artaigil 4x gun ghiorrachadh a chur suas sa bhad air TNRH, seirbheis margaidh mòr-chòrdte Seeking Alpha, far am faigh thu cuideachd:
Clàraich an seo an-diugh agus faigh buannachd bho rannsachadh adhartach Laurentian Research agus àrd-ùrlar TNRH an-diugh!
Foillseachadh: A bharrachd orm-sa, tha TNRH fortanach gu bheil grunn luchd-taic eile againn a bhios a’ postadh agus a’ roinn am beachdan air a’ choimhearsnachd shoirbheachail againn. Tha na h-ùghdaran sin a’ toirt a-steach Silver Coast Research et al. Bu mhath leam a dhaingneachadh gur e toradh an rannsachaidh is an anailis neo-eisimeileach fhèin a th’ anns na h-artaigilean a thug na h-ùghdaran seo seachad.
Foillseachadh: Tha mi/sinn nam CLF fad-ùine. Sgrìobh mi an artaigil seo mi-fhìn agus tha e a’ cur an cèill mo bheachd fhìn. Cha d’ fhuair mi dìoladh sam bith (ach a-mhàin Seeking Alpha). Chan eil dàimh ghnìomhachais agam ri gin de na companaidhean a tha air an liostadh san artaigil seo.