“Thoir leat ar n-airgead gu lèir, ar gnìomhan mòra, mèinnean agus àmhainnean còc, ach fàg a’ bhuidheann againn, agus ann an ceithir bliadhna togaidh mi mi fhìn."- Anndra Carnegie
B' e companaidh drileadh mèinn iarainn a bh' ann an Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) a bha a' solarachadh cruinneagan mèinn iarainn do luchd-dèanamh stàilinn.Cha mhòr nach deach e briste ann an 2014 nuair a chaidh an ceannard Lourenco Goncalves ainmeachadh mar neach-teasairginn.
Seachd bliadhna às deidh sin, tha Cleveland-Cliffs na chompanaidh gu tur eadar-dhealaichte, ceangailte gu dìreach ris a’ ghnìomhachas giollachd stàilinn agus làn spionnadh.Is e a’ chiad chairteal de 2021 a’ chiad chairteal às deidh amalachadh dìreach.Coltach ri neach-anailis sam bith le ùidh, tha mi a’ coimhead air adhart ri aithisgean cosnaidh ràitheil agus a’ chiad sealladh air toraidhean ionmhasail an tionndadh iongantach, a’ toirt aire do ghrunn chùisean leithid
Tha e coltach gun tèid na thachair ann an Cleveland Cliffs thairis air na seachd bliadhna a dh’ fhalbh sìos ann an eachdraidh mar eisimpleir clasaigeach de chruth-atharrachadh a bhith air a theagasg ann an seòmraichean-teagaisg sgoiltean gnìomhachais Ameireagaidh.
Ghabh Gonçalves thairis san Lùnastal 2014 “companaidh a bha a’ strì ri bhith beò le pasgan mì-eagraichte làn de mhaoin nach robh cho math air a thogail a rèir ro-innleachd uamhasach ceàrr "(faic an seo).Stiùir e grunn cheuman ro-innleachdail don chompanaidh, a’ tòiseachadh le àrdachadh ionmhais, air a leantainn le stuthan meatailt (ie sgrap meatailt) agus a’ dol a-steach don ghnìomhachas stàilinn:
Às deidh cruth-atharrachadh soirbheachail, tha Cleveland-Cliffs, 174-bliadhna, air a thighinn gu bhith na chluicheadair air leth aonaichte gu dìreach, ag obair bho mhèinneadh (mèinneadh mèinn iarainn agus pelletizing) gu grinneachadh (cinneasachadh stàilinn) (Figear 1).
Ann an làithean tràtha a’ ghnìomhachais, thionndaidh Carnegie an iomairt aige gun ainm gu bhith na phrìomh neach-dèanamh stàilinn ann an Ameireagaidh gus an do reic e e ri US Steel (X) ann an 1902. Leis gur e cosgais ìosal an greadhnachas naomh aig com-pàirtichean sa ghnìomhachas rothaireachd, tha Carnegie air dà phrìomh ro-innleachd a ghabhail os làimh gus cosgais ìosal toraidh a choileanadh:
Ach, faodaidh farpaisich suidheachadh cruinn-eòlasach nas fheàrr, amalachadh dìreach agus eadhon leudachadh comas.Gus a’ chompanaidh a chumail farpaiseach, bha Carnegie an-còmhnaidh a’ toirt a-steach na h-innleachdan teicneòlasach as ùire, an-còmhnaidh ag ath-thasgadh prothaidean ann am factaraidhean, agus gu tric a’ dol an àite uidheamachd a bha beagan seann-fhasanta.
Leigidh an calpachadh seo leis an dà chuid cosgaisean saothair a lughdachadh agus a bhith an urra ri saothair nach eil cho sgileil.Chuir e foirmeil ris a’ phròiseas ris an canar “dràibhear cruaidh” de leasachadh leantainneach gus buannachdan cinneasachd a choileanadh a mheudaicheadh ​​cinneasachadh fhad ‘s a lùghdaicheadh ​​​​e prìs stàilinn (faic an seo).
Tha an aonachadh dìreach a tha Gonsalves a’ leantainn air a thoirt bho dhealbh-chluich le Anndra Carnegie, ged a tha bearradh Cleveland na chùis de dh’ aonachadh air adhart (ie a’ cur gnìomhachas sìos an abhainn ri gnìomhachas shuas an abhainn) seach a’ chùis air amalachadh air ais air a mhìneachadh gu h-àrd.
Le bhith a’ faighinn AK Steel agus ArcelorMittal USA ann an 2020, tha Cleveland-Cliffs a’ cur làn raon de thoraidhean ris a’ ghnìomhachas mèinn iarainn agus pelletizing aca, a’ toirt a-steach HBI;bathar còmhnard ann an stàilinn gualain, stàilinn gun staoin, stàilinn dealain, meadhanach agus trom.bathar fada, stàilinn gualain agus pìoban stàilinn gun staoin, cruthachadh teth is fuar agus a’ bàsachadh.Tha e air e fhèin a stèidheachadh mar stiùiriche ann am margaidh nan càraichean a tha mòr-chòrdte, far a bheil smachd aige air meud agus raon de thoraidhean stàilinn rèidh.
Bho mheadhan 2020, tha gnìomhachas na stàilinn air a dhol a-steach do àrainneachd prìsean air leth fàbharach.Tha prìsean coil teth dachaigheil (no HRC) ann am Meadhan-iar na SA air trì uiread bhon Lùnastal 2020, a’ ruighinn ìre àrd os cionn $ 1,350 / t bho mheadhan a ’Ghiblein 2020 (Figear 2).
Figear 2. Prìsean spot airson mèinn iarainn 62% (deas) agus prìsean dachaigheil HRC ann am Meadhan-iar na SA (clì) nuair a ghabh Ceannard Cleveland-Cliffs Lourenko Gonçalves thairis, mar a chaidh atharrachadh agus an tùs.
Gheibh bearraidhean buannachd bho phrìsean àrda stàilinn.Tha togail ArcelorMittal USA a’ leigeil leis a’ chompanaidh fuireach os cionn prìsean spot teth fhad ‘s a dh’ fhaodadh cùmhnantan carbaid prìs stèidhichte bliadhnail, gu sònraichte bho AK Steel, a bhith air an rèiteachadh suas ann an 2022 (bliadhna fo phrìsean spot).
Tha Cleveland-Cliffs air a bhith cinnteach a-rithist gun lean e “feallsanachd luach thar meud” agus nach àrdaich e roinn den mhargaidh gus cleachdadh comais àrdachadh, ach a-mhàin gnìomhachas nan càraichean, a tha gu ìre a’ cuideachadh le bhith a’ cumail suas na h-àrainneachd phrìsean gnàthach.Ach, tha e fosgailte ceasnachadh mar a fhreagras co-aoisean le smaoineachadh cearcallach traidiseanta do chuisean Goncalves.
Bha prìsean airson mèinn iarainn agus stuthan amh fàbharach cuideachd.Anns an Lùnastal 2014, nuair a thàinig Gonçalves gu bhith na Cheannard air Cleveland-Cliffs, b ’fhiach 62% Fe mèinn iarainn timcheall air $96 / tunna, agus ro mheadhan a’ Ghiblein 2021, b ’fhiach 62% mèinn iarainn Fe timcheall air $ 173 / tunna (Figear 1).aon).Cho fad ‘s a bhios prìsean mèinn iarainn fhathast seasmhach, bidh àrdachadh mòr ann am prìs nam mèinnean mèinn iarainn a bhios iad a’ reic ri luchd-dèanamh stàilinn treas-phàrtaidh fhad ‘s a gheibh iad cosgais ìosal airson a bhith a’ ceannach cruinneagan mèinn iarainn bhuaithe fhèin.
A thaobh stuthan amh sgudail airson fùirneisean arc dealain (ie fùirneisean arc dealain), tha coltas ann gun lean an gluasad prìsean airson an ath chòig bliadhna no mar sin air sgàth iarrtas làidir ann an Sìona.Bidh Sìona a’ dùblachadh comas nan fùirneisean arc dealain aca thairis air na còig bliadhna a tha romhainn bhon ìre làithreach de 100 tonna meatrach, ag àrdachadh prìsean sgudail meatailt - droch naidheachd dha muilnean stàilinn dealain na SA.Tha seo a’ fàgail co-dhùnadh Cleveland-Cliffs airson ionad HBI a thogail ann an Toledo, Ohio na ghluasad ro-innleachdail air leth snasail.Thathas an dùil gun cuidich solar fèin-sheasmhach de mheatailt àrdachadh prothaidean Cleveland-Cliffs anns na bliadhnachan ri teachd.
Tha Cleveland-Cliffs an dùil gum bi an reic taobh a-muigh de mheilearan mèinn iarainn 3-4 millean tunna fada gach bliadhna às deidh dhaibh solar a-staigh fhaighinn bhon fhùirneis spreadhaidh aige fhèin agus ionadan lughdachadh dìreach.Tha mi an dùil gum fuirich reic pellet aig an ìre seo a rèir prionnsapal luach thar meud.
Thòisich reic HBI aig ionad Toledo sa Mhàrt 2021 agus cumaidh iad a’ fàs anns an dàrna ràithe de 2021, a’ cur ri sruth teachd-a-steach ùr airson Cleveland-Cliffs.
Bha riaghladh Cleveland-Cliffs ag amas air EBITDA atharraichte de $ 500 millean anns a ’chiad ràithe, $ 1.2 billean san dàrna ràithe agus $ 3.5 billean ann an 2021, fada os cionn co-aontachd an neach-anailis.Tha na targaidean sin a’ riochdachadh àrdachadh mòr bhon $286 millean a chaidh a chlàradh sa cheathramh ràithe de 2020 (Figear 3).
Figear 3. Teachd-a-steach ràitheil Cleveland-Cliffs agus EBITDA atharraichte, fìor agus ro-innse.Stòr: Laurentian Research, Ionad Goireasan Nàdarra, stèidhichte air dàta ionmhasail a chaidh fhoillseachadh le Cleveland-Cliffs.
Tha an ro-aithris a’ toirt a-steach co-obrachadh de $ 150M a thèid a thoirt gu buil ann an 2021 mar phàirt de cho-obrachadh iomlan de $ 310M bho optimachadh maoin, eaconamaidhean sgèile agus optimization os cionn.
Cha bhith aig Cleveland-Cliffs ri cìsean a phàigheadh ​​​​ann an airgead gus am bi $ 492 millean de mhaoin chìsean dàil air a dhol sìos.Chan eil an luchd-riaghlaidh an dùil ri cosgaisean calpa mòra no buannachdan.Tha mi an dùil gun cruthaich a' chompanaidh sruth-airgid mòr an-asgaidh ann an 2021. Tha an luchd-stiùiridh an dùil sruth-airgid an-asgaidh a chleachdadh gus fiachan a lùghdachadh co-dhiù $1 billean.
Tha gairm co-labhairt cosnaidh 2021 Q1 clàraichte airson 22 Giblean, 2021 aig 10: 00m ET (cliog an seo).Rè gairm na co-labhairt, bu chòir do luchd-tasgaidh aire a thoirt do na leanas:
Tha farpais làidir an aghaidh luchd-dèanamh stàilinn na SA bho riochdairean cèin a dh’ fhaodadh subsadaidhean riaghaltais fhaighinn no ìre iomlaid ìosal ìosal a chumail an aghaidh dolar na SA agus / no saothair nas ìsle, stuthan amh, lùth agus cosgaisean àrainneachd.Chuir riaghaltas na SA, gu sònraichte rianachd Trump, air bhog sgrùdaidhean malairt cuimsichte agus chuir iad taraidhean Earrann 232 air in-mhalairt stàilinn rèidh.Ma thèid taraidhean Earrann 232 a lughdachadh no a chuir às, bidh in-mhalairt stàilinn cèin a-rithist a’ lughdachadh prìsean stàilinn dachaigheil agus a’ goirteachadh ath-bheothachadh ionmhasail gealltanach Cleveland Cliffs.Chan eil an Ceann-suidhe Biden fhathast air atharrachaidhean mòra a dhèanamh air poileasaidh malairt an rianachd roimhe, ach bu chòir do luchd-tasgaidh a bhith mothachail mun mhì-chinnt choitcheann seo.
Thug togail AK Steel agus ArcelorMittal USA buannachdan mòra dha Cleveland-Cliffs.Ach, tha cunnartan ann cuideachd leis an aonachadh dìreach a thig às.An toiseach, bidh buaidh aig Cleveland-Cliffs chan ann a-mhàin air a’ chearcall mèinnearachd mèinn iarainn, ach cuideachd air neo-sheasmhachd a’ mhargaidh ann an gnìomhachas nan càraichean, a dh’ fhaodadh leantainn gu neartachadh cearcallach air riaghladh na companaidh. San dàrna h-àite, tha na buannachdan air cuideam a chuir air cudromachd R&D. San dàrna h-àite, tha na buannachdan air cuideam a chuir air cudromachd R&D.San dàrna h-àite, chomharraich na buannachdan sin cho cudromach sa tha rannsachadh agus leasachadh. San dàrna àite, tha togail a’ soilleireachadh cho cudromach sa tha R&D.Tha na toraidhean treas ginealach NEXMET 1000 agus NEXMET 1200 AHSS, a tha aotrom, làidir agus molltair, gan leasachadh an-dràsta airson luchd-ceannach chàraichean, le ìre ro-ràdh neo-chinnteach don mhargaidh.
Tha riaghladh Cleveland-Cliffs ag ràdh gun toir iad prìomhachas do chruthachadh luach (a thaobh toradh air calpa tasgaidh no ROIC) thairis air leudachadh meud (faic an seo).Tha e fhathast ri fhaicinn an urrainn do luchd-riaghlaidh an dòigh riaghlaidh solair teann seo a chuir an gnìomh gu h-èifeachdach ann an gnìomhachas a tha ainmeil ann an cearcall.
Airson companaidh 174-bliadhna le barrachd luchd-cluaineis anns na planaichean peinnsein is meidigeach aca, tha cosgaisean obrachaidh iomlan nas àirde aig Cleveland-Cliffs na cuid de a co-aoisean.Tha dàimh aonaidhean-ciùird na chùis dhoirbh eile.Air 12 Giblean, 2021, chaidh Cleveland-Cliffs a-steach gu aonta sealach 53-mìosan le United Steelworkers airson cùmhnant obrach ùr aig ionad Mansfield, a’ feitheamh ri cead bho bhuill aonaidh ionadail.
A’ coimhead air an stiùireadh EBITDA atharraichte $ 3.5 billean, bidh Cleveland-Cliffs a’ malairt aig co-mheas EV / EBITDA air adhart de 4.55x.Leis gur e gnìomhachas gu math eadar-dhealaichte a th’ ann an Cleveland-Cliffs às deidh dha AK Steel agus ArcelorMittal USA fhaighinn, is dòcha nach eil am meadhan eachdraidheil EV / EBITDA de 7.03x a’ ciallachadh dad tuilleadh.
Tha co-aoisean gnìomhachais aig US Steel le meadhan eachdraidheil EV / EBITDA de 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x agus ArcelorMittal 7.40x.Eadhon ged a tha earrannan Cleveland-Cliffs suas mu 500% bho thàinig iad gu crìch sa Mhàrt 2020 (Figear 4), tha coltas gu bheil Cleveland-Cliffs fhathast gun luach an coimeas ri iomadachd cuibheasach a’ ghnìomhachais.
Rè èiginn Covid-19, chuir Cleveland-Cliffs stad air a ’chuibhreann ràitheil de $ 0.06 gach cuibhreann sa Ghiblean 2020 agus chan eil e fhathast air tòiseachadh a’ pàigheadh ​​​​earrannan.
Fo stiùireadh an Ceannard Lourenko Goncalves, tha Cleveland-Cliffs air a dhol tro atharrachadh iongantach.
Nam bheachd-sa, tha Cleveland-Cliffs air an oidhche ron spreadhadh ann an cosnadh agus sruth-airgid an-asgaidh, a tha mi a’ smaoineachadh a chì sinn airson a’ chiad uair air an ath aithisg cosnaidh ràitheil againn.
Is e geama tasgaidh cearcallach a th’ ann an Cleveland-Cliffs.Leis an ro-phrìs aige, an sealladh cosnaidh agus an àrainneachd fàbharach airson prìsean bathar, a bharrachd air na prìomh nithean bearish air cùl planaichean bun-structair Biden, tha mi a’ smaoineachadh gu bheil e fhathast math dha luchd-tasgaidh fad-ùine dreuchdan a ghabhail.Tha e an-còmhnaidh comasach dip a cheannach agus cuir ris na dreuchdan a th’ ann ma tha an abairt “ceannaich an fathann, reic na naidheachdan” ann an aithris teachd-a-steach 2021 Q1.
Tha Cleveland-Cliffs dìreach mar aon de dh’ iomadh beachd a tha Laurentian Research air lorg anns an raon ghoireasan nàdarra a tha a’ tighinn am bàrr agus air a reic ri buill de The Natural Resources Hub, seirbheis margaidh a bhios gu cunbhalach a’ lìbhrigeadh toradh àrd le cunnart ìosal.
Mar eòlaiche stòrasan nàdarra le iomadh bliadhna de eòlas tasgaidh soirbheachail, bidh mi a’ dèanamh rannsachadh domhainn gus beachdan àrd-toraidh, le cunnart ìosal a thoirt do bhuill den Ionad Goireasan Nàdarra (TNRH).Bidh mi a’ cur fòcas air a bhith a’ comharrachadh luach domhainn àrd-inbhe ann an roinn nan stòrasan nàdarra agus gnìomhachasan dìg gun luach, dòigh tasgaidh a tha air a bhith èifeachdach thar nam bliadhnaichean.
Tha cuid de shamhlaichean giorraichte den obair agam air am postadh an seo, agus chaidh an artaigil 4x gun gheàrr-chunntas a phostadh sa bhad air TNRH, seirbheis margaidh mòr-chòrdte Seeking Alpha, far am faigh thu cuideachd:
Clàraich an seo an-diugh agus faigh buannachd bho rannsachadh adhartach Laurentian Research agus àrd-ùrlar TNRH an-diugh!
Foillseachadh: A bharrachd ormsa, tha TNRH fortanach gu bheil grunn chom-pàirtichean eile againn a bhios a’ postadh agus a’ roinn am beachdan air a’ choimhearsnachd shoirbheachail againn.Am measg nan ùghdaran sin tha Silver Coast Research et al.Bu mhath leam a dhaingneachadh gu bheil na h-artaigilean a thug na h-ùghdaran sin seachad mar thoradh air an rannsachadh agus an sgrùdadh neo-eisimeileach aca fhèin.
Foillseachadh: Tha mi/sinn mar CLF fad-ùine.Sgrìobh mi an artaigil seo mi-fhìn agus tha e a’ nochdadh mo bheachd fhìn.Chan eil mi air airgead-dìolaidh sam bith fhaighinn (ach a-mhàin Seeking Alpha).Chan eil dàimh gnìomhachais agam ri gin de na companaidhean a tha air an liostadh san artaigil seo.