“Ẹ gba gbogbo owó wa, iṣẹ́ wa, àwọn ohun ìwakùsà àti àwọn ààrò koke, ṣùgbọ́n ẹ fi àjọ wa sílẹ̀, ní ọdún mẹ́rin, n óo tún ara mi kọ́.” – Andrew Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) jẹ́ ilé-iṣẹ́ tí ó ń wa irin tí ó ń pèsè àwọn pellet irin fún àwọn olùṣe irin. Ó fẹ́rẹ̀ẹ́ di òfo ní ọdún 2014 nígbà tí wọ́n yan olórí àgbà Lourenco Goncalves gẹ́gẹ́ bí olùtọ́jú ẹ̀mí.
Ní ọdún méje lẹ́yìn náà, Cleveland-Cliffs jẹ́ ilé-iṣẹ́ tó yàtọ̀ pátápátá, tí a ti kópa nínú iṣẹ́ ìṣiṣẹ́ irin, tí ó sì kún fún agbára ìṣiṣẹ́. Ìdajì àkọ́kọ́ ọdún 2021 ni ìdajì àkọ́kọ́ lẹ́yìn ìṣọ̀kan inaro. Gẹ́gẹ́ bí olùṣàyẹ̀wò tó nífẹ̀ẹ́ sí i, mo ń retí àwọn ìròyìn owó oṣù mẹ́rin àti àyẹ̀wò àkọ́kọ́ sí àwọn àbájáde ìṣúná owó ti ìyípadà tó yanilẹ́nu, ní gbígbé àwọn ọ̀ràn bíi
Ohun tó ṣẹlẹ̀ ní Cleveland Cliffs láàárín ọdún méje sẹ́yìn ṣeé ṣe kí ó jẹ́ àpẹẹrẹ àtúnṣe tó yẹ kí a kọ́ ní àwọn yàrá ìkẹ́ẹ̀kọ́ ìṣòwò ní Amẹ́ríkà.
Gonçalves gba ipò rẹ̀ ní oṣù kẹjọ ọdún 2014, “ilé-iṣẹ́ kan tí ó ń tiraka láti yege pẹ̀lú àkójọpọ̀ tí kò ṣètò tí ó kún fún àwọn dúkìá tí a kọ́ gẹ́gẹ́ bí ìlànà tí kò tọ́” (wo ibi). Ó ṣe àkóso ọ̀pọ̀lọpọ̀ ìgbésẹ̀ ètò fún ilé-iṣẹ́ náà, bẹ̀rẹ̀ pẹ̀lú ìdàgbàsókè owó, lẹ́yìn náà àwọn ohun èlò irin (bíi irin àfọ́) àti wíwọlé sí iṣẹ́ irin:
Lẹ́yìn àyípadà tó yọrí sí rere, Cleveland-Cliffs, ẹni ọdún 174, ti di ẹni tó jẹ́ òṣèré tó ṣọ̀kan ní ọ̀nà tó yàtọ̀, tó ń ṣiṣẹ́ láti iwakusa (iwakusa irin àti ìwakusa pelletizing) sí ṣíṣe àtúnṣe (iṣẹ́dá irin) (Àwòrán 1).
Ní ìbẹ̀rẹ̀ iṣẹ́ náà, Carnegie yí ilé-iṣẹ́ rẹ̀ tí ó ń jẹ́ orúkọ tuntun padà sí ilé-iṣẹ́ onírin tó gbajúmọ̀ jùlọ ní Amẹ́ríkà títí ó fi tà á fún US Steel (X) ní ọdún 1902. Nítorí pé owó pọ́ọ́kú ni ohun pàtàkì fún àwọn tó ń kópa nínú iṣẹ́ náà, Carnegie ti gba àwọn ọgbọ́n pàtàkì méjì láti ṣe àṣeyọrí iye owó tó kéré:
Sibẹsibẹ, awọn oludije le ṣe apẹẹrẹ ipo ti o ga julọ ti agbegbe, isopọmọ inaro ati paapaa imugboro agbara. Lati jẹ ki ile-iṣẹ naa dije, Carnegie n ṣafihan awọn imotuntun imọ-ẹrọ tuntun nigbagbogbo, o tun fi ere pada si awọn ile-iṣẹ, ati nigbagbogbo rọpo awọn ẹrọ ti o ti pẹ diẹ.
Ìfilọ́lẹ̀ owó yìí yóò jẹ́ kí ó dín owó iṣẹ́ kù kí ó sì gbára lé iṣẹ́ tí kò ní ìmọ̀ tó. Ó ṣe àgbékalẹ̀ ohun tí a mọ̀ sí “hard drive” ti ìdàgbàsókè tó ń lọ lọ́wọ́ láti ṣe àṣeyọrí iṣẹ́ tó máa mú kí iṣẹ́ náà pọ̀ sí i, tí yóò sì dín owó irin kù (wo ibi).
Ìṣọ̀kan tí Gonsalves ń lépa jẹ́ láti inú eré Andrew Carnegie, bó tilẹ̀ jẹ́ pé Cleveland Cliff jẹ́ ọ̀ràn ìṣọ̀kan síwájú (ìyẹn ni fífi iṣẹ́ ajé tí ó wà ní ìsàlẹ̀ kún iṣẹ́ ajé tí ó wà ní ìsàlẹ̀) dípò ọ̀ràn ìṣọ̀kan tí a ṣàlàyé lókè yìí.
Pẹ̀lú ríra AK Steel àti ArcelorMittal USA ní ọdún 2020, Cleveland-Cliffs ń fi gbogbo onírúurú ọjà kún iṣẹ́ irin àti ìpèsè pelletizing rẹ̀, títí kan HBI; àwọn ọjà flat nínú irin carbon, irin alagbara, irin ina, irin alabọde àti eru. àwọn ọjà gígun, irin carbon àti àwọn páìpù irin alagbara, forging hot and tutu. Ó ti fi ara rẹ̀ múlẹ̀ gẹ́gẹ́ bí olórí nínú ọjà ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́ tó gbajúmọ̀ gan-an, níbi tí ó ti ń borí iye àti iye àwọn ọjà irin alapin.
Láti àárín ọdún 2020, ilé iṣẹ́ irin ti wọ inú àyíká ìdíyelé tí ó dára gan-an. Iye owó coil gbígbóná tí a fi ń yọ́ ní àárín gbùngbùn Amẹ́ríkà (tàbí HRC) ti pọ̀ sí i ní ìlọ́po mẹ́ta láti oṣù kẹjọ ọdún 2020, ó sì dé àkọsílẹ̀ tí ó ga ju $1,350/t lọ ní àárín oṣù kẹrin ọdún 2020 (Àwòrán 2).
Àwòrán 2. Iye owó tí a rí fún 62% irin irin (ọ̀tún) àti iye owó HRC ní àárín gbùngbùn Amẹ́ríkà (òsì) nígbà tí Olórí Àgbà Cleveland-Cliffs, Lourenko Gonçalves, gba ipò náà, gẹ́gẹ́ bí a ṣe ṣe àtúnṣe àti orísun rẹ̀.
Àwọn Cliffs yóò jàǹfààní nínú owó irin gíga. Rírà ArcelorMittal USA jẹ́ kí ilé-iṣẹ́ náà dúró lórí iye owó tí a ń rà nígbàtí àwọn àdéhùn ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́ tí a ń rà lọ́dọọdún, pàápàá jùlọ láti ọ̀dọ̀ AK Steel, lè jẹ́ àdéhùn síi ní ọdún 2022 (ọdún kan tí ó dín iye owó tí a ń rà kù).
Cleveland-Cliffs ti fi dá wọn lójú leralera pé wọn yóò lépa “ìmọ̀ ọgbọ́n orí tí ó níye lórí ju iye lọ” wọn kò sì ní mú kí iye ọjà pọ̀ sí i láti mú kí lílo agbára pọ̀ sí i, àyàfi ilé iṣẹ́ ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́, èyí tí ó ń ran lọ́wọ́ láti máa ṣe àtúnṣe àyíká ìnáwó lọ́wọ́lọ́wọ́. Síbẹ̀síbẹ̀, bí àwọn ẹgbẹ́ tí wọ́n ní ìrònú ìyípo àṣà yóò ṣe dáhùn sí àwọn àmì Goncalves ṣí sílẹ̀ fún ìbéèrè.
Iye owo irin ati awọn ohun elo aise tun dara. Ni Oṣu Kẹjọ ọdun 2014, nigbati Gonçalves di CEO ti Cleveland-Cliffs, 62% irin irin Fe jẹ to $96/ton, ati ni aarin Oṣu Kẹrin ọdun 2021, 62% irin irin Fe jẹ to to $173/ton (Àwòrán 1). ọkan). Niwọn igba ti iye owo irin ba duro ṣinṣin, Cleveland Cliffs yoo dojuko ilosoke didasilẹ ninu idiyele awọn pellet irin irin ti o n ta fun awọn oluṣe irin kẹta lakoko ti o n gba idiyele kekere ti rira awọn pellet irin lati ọdọ ara rẹ.
Ní ti àwọn ohun èlò ìfọ́ tí a fi ń ṣe àwọn ilé ìtura iná mànàmáná (bí àpẹẹrẹ àwọn ilé ìtura iná mànàmáná), ó ṣeé ṣe kí owó tí wọ́n ń ná máa tẹ̀síwájú fún ọdún márùn-ún tàbí jù bẹ́ẹ̀ lọ nítorí ìbéèrè tó lágbára ní China. China yóò ṣe ìlọ́po méjì agbára àwọn ilé ìtura iná mànàmáná rẹ̀ láàárín ọdún márùn-ún tó ń bọ̀ láti ìwọ̀n tó wà lọ́wọ́lọ́wọ́ tó jẹ́ 100 mẹ́tírìkì, èyí tó ń mú kí iye owó irin ìfọ́ pọ̀ sí i - ìròyìn búburú fún àwọn ilé ìtura irin iná mànàmáná ní Amẹ́ríkà. Èyí mú kí ìpinnu Cleveland-Cliffs láti kọ́ ilé iṣẹ́ HBI ní Toledo, Ohio jẹ́ ìgbésẹ̀ ọgbọ́n tó ga jùlọ. A retí pé ìpèsè irin tó tó láti ara rẹ̀ yóò ran èrè Cleveland-Cliffs lọ́wọ́ ní ọdún tó ń bọ̀.
Cleveland-Cliffs retí pé títà àwọn pellet irin tí wọ́n ń ta láti òde yóò jẹ́ tọ́ọ̀nù 3-4 mílíọ̀nù lọ́dọọdún lẹ́yìn tí wọ́n bá ti rí àwọn ohun èlò inú ilé ìdáná tí wọ́n ń ta láti inú iná mànàmáná àti àwọn ilé iṣẹ́ tí wọ́n ń dín iye wọn kù. Mo retí pé títà pellet yóò wà ní ìpele yìí ní ìbámu pẹ̀lú ìlànà iye tí ó ju ìwọ̀n lọ.
Títà HBI ní ilé iṣẹ́ Toledo bẹ̀rẹ̀ ní oṣù kẹta ọdún 2021, yóò sì máa pọ̀ sí i ní ìdá mẹ́rin kejì ọdún 2021, èyí tí yóò fi kún owó tí wọ́n ń gbà fún Cleveland-Cliffs.
Àwọn aláṣẹ Cleveland-Cliffs ń fojú sí EBITDA tí a ṣàtúnṣe sí ti $500 mílíọ̀nù ní ìdá mẹ́ẹ̀dógún àkọ́kọ́, $1.2 bílíọ̀nù ní ìdá mẹ́ẹ̀dógún kejì àti $3.5 bílíọ̀nù ní ọdún 2021, èyí tí ó ju gbogbo àdéhùn àwọn onímọ̀ nípa ètò ìwádìí lọ. Àwọn àfojúsùn wọ̀nyí dúró fún ìbísí pàtàkì láti $286 mílíọ̀nù tí a kọ sílẹ̀ ní ìdá mẹ́ẹ̀dógún kẹrin ọdún 2020 (Àwòrán 3).
Àwòrán 3. Owó tí Cleveland-Cliffs gbà ní ìdámẹ́rin oṣù mẹ́ẹ̀dógún àti EBITDA tí a ṣàtúnṣe, àti àsọtẹ́lẹ̀ gidi. Orísun: Laurentian Research, Natural Resources Center, tí a gbé kalẹ̀ lórí ìwádìí ìṣúná owó tí Cleveland-Cliffs tẹ̀ jáde.
Àsọtẹ́lẹ̀ náà ní ìṣọ̀kan $150M tí a ó ṣe ní ọdún 2021 gẹ́gẹ́ bí ara àpapọ̀ ìṣọ̀kan $310M láti inú ìṣòwò dúkìá, ètò ọrọ̀ ajé àti ìṣòwò lórí òkè.
Cleveland-Cliffs kò ní ní láti san owó orí ní owó títí tí owó orí tí wọ́n ti dá dúró yóò fi dínkù ní $492 mílíọ̀nù. Àwọn aláṣẹ kò retí pé owó ìnáwó tàbí ohun ìní pàtàkì yóò ná. Mo retí pé ilé-iṣẹ́ náà yóò mú owó ìnáwó ọ̀fẹ́ wá ní ọdún 2021. Àwọn aláṣẹ ní èrò láti lo owó ìnáwó ọ̀fẹ́ láti dín gbèsè kù ní ó kéré tán $1 bilionu.
A ti ṣètò ìpè ìpàdé owó oṣù kejì ọdún 2021 fún ọjọ́ kejìlélógún oṣù kẹrin ọdún 2021 ní agogo mẹ́wàá òwúrọ̀ ET (tẹ ibi). Nígbà ìpè ìpàdé náà, àwọn olùfowópamọ́ gbọ́dọ̀ kíyèsí àwọn nǹkan wọ̀nyí:
Àwọn olùṣe irin ní Amẹ́ríkà dojúkọ ìdíje líle láti ọ̀dọ̀ àwọn olùṣe irin láti òkèèrè tí wọ́n lè gba ìrànlọ́wọ́ ìjọba tàbí kí wọ́n máa tọ́jú owó pàṣípààrọ̀ tí ó kéré sí owó dọ́là Amẹ́ríkà tàbí owó iṣẹ́ tí ó dínkù, àwọn ohun èlò aise, agbára àti àyíká. Ìjọba Amẹ́ríkà, pàápàá jùlọ ìjọba Trump, bẹ̀rẹ̀ ìwádìí ìṣòwò tí a fojúsùn, wọ́n sì gbé owó orí Apá 232 kalẹ̀ lórí àwọn tí wọ́n kó wọ inú ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́ irin tí kò ní àlàfo. Tí a bá dín owó orí Apá 232 kù tàbí kí a mú un kúrò, àwọn tí wọ́n kó wọ inú ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́ láti òkèèrè yóò tún mú kí owó irin inú ilé dínkù, yóò sì ba ìdàgbàsókè owó Cleveland Cliffs jẹ́. Ààrẹ Biden kò ì tí ì ṣe àwọn àyípadà pàtàkì sí ètò ìṣòwò ti ìjọba ìṣáájú, ṣùgbọ́n àwọn olùdókòwò gbọ́dọ̀ mọ̀ nípa àìdánilójú gbogbogbòò yìí.
Rírà AK Steel àti ArcelorMittal USA mú àǹfààní ńlá wá fún Cleveland-Cliffs. Síbẹ̀síbẹ̀, ìṣọ̀kan inaro tí ó yọrí sí náà tún ní àwọn ewu. Àkọ́kọ́, kìí ṣe pé ìyípo iwakusa irin nìkan ni yóò ní ipa lórí Cleveland-Cliffs, ṣùgbọ́n pẹ̀lú ìyípadà ọjà nínú iṣẹ́ ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́, èyí tí ó lè yọrí sí agbára ìdarí ilé-iṣẹ́ náà. Èkejì, àwọn ohun tí wọ́n rí gbà náà ti fi hàn pé ó ṣe pàtàkì fún R&D. Èkejì, àwọn ohun tí wọ́n rí gbà náà ti fi hàn pé ó ṣe pàtàkì fún R&D.Èkejì, àwọn ohun tí wọ́n rí gbà yìí fi hàn pé ìwádìí àti ìdàgbàsókè ṣe pàtàkì. Èkejì, àwọn ohun tí a gbà ń rà fi hàn pé ó ṣe pàtàkì láti ṣe ìwádìí àti ìdàgbàsókè.Àwọn ọjà NEXMET 1000 àti NEXMET 1200 AHSS ìran kẹta, tí wọ́n fẹ́ẹ́rẹ́fẹ́, tí wọ́n lágbára, tí wọ́n sì lè yọ́, ni wọ́n ń ṣe lọ́wọ́lọ́wọ́ fún àwọn oníbàárà ọkọ̀ ayọ́kẹ́lẹ́, pẹ̀lú ìwọ̀n tí kò dájú pé wọ́n ti fi hàn sí ọjà náà.
Àwọn olùṣàkóso Cleveland-Cliffs sọ pé òun yóò ṣe àfiyèsí sí ìṣẹ̀dá ìníyelórí (ní ti èrè lórí owó tí a fi pamọ́ tàbí ROIC) ju ìfẹ̀sí iye owó lọ (wo ibi). Ó ṣì kù láti rí i bóyá àwọn olùṣàkóso lè lo ọ̀nà ìṣàkóso ìpèsè tó lágbára yìí ní ọ̀nà tó dára jùlọ nínú iṣẹ́ tí ó gbajúmọ̀ ní ìgbà gbogbo.
Fún ilé-iṣẹ́ ọlọ́dún mẹ́rìnlélọ́gọ́rin kan tí ó ní àwọn tí wọ́n ti fẹ̀yìntì púpọ̀ sí i nínú ètò ìfẹ̀yìntì àti ètò ìṣègùn rẹ̀, Cleveland-Cliffs dojúkọ iye owó iṣẹ́ tí ó ga ju àwọn ẹlẹgbẹ́ rẹ̀ kan lọ. Ìbáṣepọ̀ ẹgbẹ́ òṣìṣẹ́ jẹ́ ọ̀ràn pàtàkì mìíràn. Ní ọjọ́ kejìlá oṣù kẹrin, ọdún 2021, Cleveland-Cliffs wọ inú àdéhùn ìgbà díẹ̀ pẹ̀lú United Steelworkers fún àdéhùn iṣẹ́ tuntun ní ilé-iṣẹ́ Mansfield, títí di ìgbà tí àwọn ọmọ ẹgbẹ́ ẹgbẹ́ òṣìṣẹ́ ìbílẹ̀ yóò fọwọ́ sí.
Ní wíwo ìtọ́sọ́nà EBITDA tí a ṣe àtúnṣe sí ní $3.5 billion, Cleveland-Cliffs ń ṣòwò ní ìpíndọ́gba EV/EBITDA forward ti 4.55x. Nítorí pé Cleveland-Cliffs jẹ́ iṣẹ́ tí ó yàtọ̀ pátápátá lẹ́yìn tí ó ti ra AK Steel àti ArcelorMittal USA, EV/EBITDA tí ó wà ní àárín ìtàn rẹ̀ ti 7.03x lè má túmọ̀ sí ohunkóhun mọ́.
Àwọn ẹgbẹ́ ilé iṣẹ́ US Steel ní EV/EBITDA ti ìgbàanì ti 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x àti ArcelorMittal 7.40x. Bó tilẹ̀ jẹ́ pé ìpín Cleveland-Cliffs ti pọ̀ sí i ní nǹkan bí 500% láti ìgbà tí wọ́n ti dínkù ní oṣù kẹta ọdún 2020 (Àwòrán 4), Cleveland-Cliffs ṣì dàbí ẹni tí kò níye lórí ní ìfiwéra pẹ̀lú àpapọ̀ iye àwọn ilé iṣẹ́ náà.
Ní àkókò wàhálà Covid-19, Cleveland-Cliffs dá ìpín $0.06 fún ìpín kọ̀ọ̀kan dúró ní oṣù kẹrin ọdún 2020, kò sì tíì bẹ̀rẹ̀ sí í san èrè.
Lábẹ́ ìdarí Olórí Àgbà Lourenko Goncalves, Cleveland-Cliffs ti ṣe àyípadà tó yanilẹ́nu.
Ní èrò tèmi, Cleveland-Cliffs ti dé òru ìbúgbàù nínú èrè àti ìṣàn owó ọ̀fẹ́, èyí tí mo rò pé a ó rí fún ìgbà àkọ́kọ́ lórí ìròyìn èrè oṣù mẹ́ta wa tó ń bọ̀.
Cleveland-Cliffs jẹ́ eré ìdókòwò onípele-ìyípo. Nítorí iye owó tí kò tó, ojú ìwòye èrè àti àyíká iye owó ọjà tí ó dára, àti àwọn ohun pàtàkì tí ó wà lẹ́yìn ètò ètò amayederun Biden, mo rò pé ó ṣì dára fún àwọn olùdókòwò ìgbà pípẹ́ láti gba ipò. Ó ṣeé ṣe láti ra ìfàsẹ́yìn kí o sì fi kún àwọn ipò tí ó wà tẹ́lẹ̀ tí àkọsílẹ̀ owó oṣù Kìíní ọdún 2021 bá ní gbólóhùn náà “ra ìròyìn náà, ta ìròyìn náà.”
Cleveland-Cliffs jẹ́ ọ̀kan lára ​​ọ̀pọ̀lọpọ̀ èrò tí Laurentian Research ti ṣàwárí ní ààyè àwọn ohun àlùmọ́nì àdánidá tí ó ń yọjú tí a sì tà fún àwọn ọmọ ẹgbẹ́ The Natural Resources Hub, iṣẹ́ ọjà tí ó máa ń mú èrè gíga wá pẹ̀lú ewu díẹ̀.
Gẹ́gẹ́ bí ògbóǹtarìgì nípa àwọn ohun àlùmọ́nì àdánidá pẹ̀lú ọ̀pọ̀ ọdún ìrírí ìdókòwò tó ṣe àṣeyọrí, mo ṣe ìwádìí tó jinlẹ̀ láti mú àwọn èrò tó ní èrè tó ga, tó sì ní ewu tó kéré wá fún àwọn ọmọ ẹgbẹ́ Ibùdó Àwọn Ohun Àlùmọ́nì Àdánidá (TNRH). Mo dojúkọ dídámọ̀ ìníyelórí tó ga jùlọ nínú ẹ̀ka ohun àlùmọ́nì àdánidá àti àwọn iṣẹ́ afẹ́fẹ́ tí kò níye lórí, ọ̀nà ìdókòwò tó ti fìdí múlẹ̀ láti ọ̀pọ̀ ọdún wá.
Àwọn àpẹẹrẹ iṣẹ́ mi díẹ̀ tí a gé kúrú ni a gbé sórí ìkànnì yìí, a sì gbé àpilẹ̀kọ 4x tí a kò tíì gé kúrú náà sórí TNRH, Seking Alpha’s market service lẹ́sẹ̀kẹsẹ̀, níbi tí o ti lè rí i:
Forukọsilẹ nibi loni ki o si jere lati inu iwadi ilọsiwaju ti Laurentian Research ati pẹpẹ TNRH loni!
Ìṣípayá: Yàtọ̀ sí èmi, TNRH ní oríire láti ní ọ̀pọ̀lọpọ̀ àwọn olùkópa mìíràn tí wọ́n ń fi èrò wọn hàn lórí àwùjọ wa tí ó ń gbèrú. Àwọn òǹkọ̀wé wọ̀nyí ní Silver Coast Research àti àwọn ẹlòmíràn. Mo fẹ́ láti tẹnumọ́ pé àwọn àpilẹ̀kọ tí àwọn òǹkọ̀wé wọ̀nyí pèsè jẹ́ àbájáde ìwádìí àti àgbéyẹ̀wò tiwọn fúnra wọn.
Ìṣípayá: Èmi/àwa jẹ́ CLF ìgbà pípẹ́. Èmi fúnra mi ni mo kọ àpilẹ̀kọ yìí, ó sì sọ èrò mi. Mi ò tíì gba owó ìtanràn kankan (yàtọ̀ sí Seeking Alpha). Mi ò ní àjọṣepọ̀ pẹ̀lú èyíkéyìí nínú àwọn ilé-iṣẹ́ tí a kọ sínú àpilẹ̀kọ yìí.