"زموږ ټولې پیسې، زموږ لوی کارونه، کانونه او د کوک تنورونه واخلئ، مګر زموږ اداره پریږدئ، او په څلورو کلونو کې به زه خپل ځان بیا جوړ کړم." - اندریو کارنیګي
کلیولینډ-کلیفز شرکت (NYSE: CLF) پخوا د اوسپنې د کانونو د کیندلو شرکت و چې د فولادو تولیدونکو ته یې د اوسپنې ګولۍ رسولې. دا شرکت په ۲۰۱۴ کال کې نږدې افلاس شو کله چې اجرایوي رییس لورینکو ګونکالوز د ژوند ساتونکي په توګه وټاکل شو.
اووه کاله وروسته، کلیولینډ-کلیفز یو بشپړ مختلف شرکت دی، چې په عمودي ډول د فولادو پروسس صنعت کې مدغم شوی او له متحرکاتو ډک دی. د ۲۰۲۱ کال لومړۍ ربع د عمودي ادغام وروسته لومړۍ ربع ده. د هر لیوالتیا شنونکي په څیر، زه د ربعې عاید راپورونو او د نه منلو وړ بدلون مالي پایلو ته د لومړي نظر په تمه یم، چې یو شمیر مسلې په پام کې نیسي لکه
هغه څه چې په تیرو اوو کلونو کې په کلیولینډ کلیفونو کې پیښ شوي احتمال لري چې په تاریخ کې د بدلون د کلاسیک مثال په توګه ثبت شي چې د امریکایی سوداګریزو ښوونځیو په ټولګیو کې تدریس کیږي.
ګونکالوز د ۲۰۱۴ کال په اګست کې "یو شرکت چې د یوې بې نظمه پورټ فولیو سره د ژوندي پاتې کیدو لپاره مبارزه کوي چې د یوې خورا غلطې ستراتیژۍ سره سم جوړ شوي د ضعیف فعالیت لرونکي شتمنیو څخه ډک دی" (دلته وګورئ). هغه د شرکت لپاره یو شمیر ستراتیژیک ګامونه رهبري کړل، چې د مالي ودې سره پیل شول، وروسته د فلزي موادو (یعنې سکریپ فلز) او د فولادو سوداګرۍ ته ننوتل:
د بریالي بدلون وروسته، ۱۷۴ کلن کلیولینډ-کلیفز په عمودي ډول یو ځانګړی مدغم لوبغاړی شو، چې د کانونو (د اوسپنې کان کیندنه او د ګولیو اچولو) څخه تر تصفیې (د فولادو تولید) پورې فعالیت کوي (شکل ۱).
د صنعت په لومړیو ورځو کې، کارنیګي خپل نومي شرکت د امریکا په غالب فولادو جوړونکي بدل کړ تر هغه چې په ۱۹۰۲ کې یې دا شرکت د متحده ایالاتو سټیل (X) ته وپلورلو. څرنګه چې ټیټ لګښت د دوراني صنعت ګډونوالو سپیڅلی ګریل دی، کارنیګي د تولید ټیټ لګښت ترلاسه کولو لپاره دوه اصلي ستراتیژۍ غوره کړې دي:
په هرصورت، غوره جغرافیایي موقعیت، عمودی ادغام او حتی د ظرفیت پراختیا د سیالانو لخوا تکرار کیدی شي. د شرکت د سیالۍ ساتلو لپاره، کارنیګي په دوامداره توګه وروستي ټیکنالوژیکي نوښتونه معرفي کړل، په دوامداره توګه یې په فابریکو کې ګټه بیا پانګونه وکړه، او په مکرر ډول یې یو څه زاړه تجهیزات بدل کړل.
دا پانګونه دې ته اجازه ورکوي چې د کار لګښتونه کم کړي او په لږ ماهر کارګر تکیه وکړي. هغه هغه څه رسمي کړل چې د دوامداره پرمختګ "هارډ ډرایو" پروسې په نوم پیژندل شوي ترڅو د تولید لاسته راوړنې ترلاسه کړي چې د فولادو قیمت راټیټولو سره به تولید زیات کړي (دلته وګورئ).
د ګونزالویز لخوا تعقیب شوی عمودی ادغام د انډریو کارنیګي له ډرامې څخه اخیستل شوی، که څه هم کلیولینډ کلیف د مخکینۍ ادغام قضیه ده (یعنې د ښکته جریان سوداګرۍ ته د پورته جریان سوداګرۍ اضافه کول) د پورته ذکر شوي برعکس ادغام قضیې پرځای.
په ۲۰۲۰ کال کې د AK سټیل او ارسیلر میټل USA د استملاک سره، کلیولینډ-کلیفز د خپلو موجوده اوسپنې او پیلیټیز کولو سوداګرۍ ته د محصولاتو بشپړ لړۍ اضافه کوي، پشمول د HBI؛ د کاربن سټیل، سټینلیس سټیل، بریښنایی، منځني او درنو فولادو کې فلیټ محصولات. اوږد محصولات، د کاربن سټیل او سټینلیس سټیل پایپونه، ګرم او سړه فورجینګ او ډایز. دا ځان د خورا مشهور موټرو بازار کې د مشر په توګه رامینځته کړی، چیرې چې دا د فلیټ سټیل محصولاتو حجم او لړۍ باندې تسلط لري.
د ۲۰۲۰ کال له نیمایي راهیسې، د فولادو صنعت د قیمت ټاکلو لپاره خورا مناسب چاپیریال ته ننوتلی دی. د امریکا په منځني لویدیځ کې د کورني ګرم رول شوي کویل (یا HRC) بیې د ۲۰۲۰ کال د اګست راهیسې درې چنده زیاتې شوې دي، چې د ۲۰۲۰ کال د اپریل تر نیمایي پورې د ۱،۳۵۰ ډالرو/ټن څخه پورته ریکارډ لوړې کچې ته رسیدلي دي (شکل ۲).
شکل ۲. د امریکا په منځني لویدیځ (کیڼ اړخ) کې د ۶۲٪ اوسپنې کانونو (ښي اړخ) او د کورني HRC نرخونو لپاره ځایي نرخونه کله چې د کلیولینډ-کلیفز اجرایوي رییس لورینکو ګونکالوز واک واخیست، لکه څنګه چې تعدیل شوی او سرچینه ده.
کلیفونه به د فولادو له لوړو بیو څخه ګټه پورته کړي. د ارسیلر میټل USA استملاک شرکت ته اجازه ورکوي چې د ګرمو رول شوي سپاټ نرخونو په سر کې پاتې شي پداسې حال کې چې د کلني ثابت قیمت موټرو قراردادونه، په عمده توګه د AK سټیل څخه، په 2022 کې پورته خبرې اترې کیدی شي (د سپاټ نرخونو څخه یو کال ټیټ).
کلیولینډ-کلیفز په مکرر ډول ډاډ ورکړی چې دا به "د حجم په پرتله د ارزښت فلسفه" تعقیب کړي او د ظرفیت کارولو زیاتولو لپاره به د بازار ونډه اعظمي نه کړي، د موټرو صنعت پرته، کوم چې په جزوي ډول د اوسني قیمت چاپیریال ساتلو کې مرسته کوي. په هرصورت، د دودیز ډول ریښې شوي سایکلیکل فکر سره ملګري به د ګونکالوز اشارو ته څنګه ځواب ووایی دا د پوښتنې وړ ده.
د اوسپنې او خامو موادو بیې هم مناسبې وې. د ۲۰۱۴ کال په اګست کې، کله چې ګونکالوز د کلیولینډ-کلیفز اجرایوي رییس شو، د ۶۲٪ Fe اوسپنې کان شاوخوا ۹۶ ډالر/ټن ارزښت درلود، او د ۲۰۲۱ کال د اپریل تر نیمایي پورې، د ۶۲٪ Fe اوسپنې کان شاوخوا ۱۷۳ ډالر/ټن ارزښت درلود (شکل ۱). تر هغه چې د اوسپنې کان قیمتونه ثابت پاتې شي، کلیولینډ کلیفز به د اوسپنې کان ګولیو په بیه کې د چټک زیاتوالي سره مخ شي چې دا د دریمې ډلې فولادو جوړونکو ته پلوري پداسې حال کې چې له ځان څخه د اوسپنې کان ګولیو پیرودلو ټیټ لګښت ترلاسه کوي.
د برقي آرک فرنسونو (یعنې برقي آرک فرنسونو) لپاره د خامو موادو په اړه، د نرخ سرعت احتمال لري چې په چین کې د قوي غوښتنې له امله راتلونکو پنځو کلونو یا شاوخوا لپاره دوام وکړي. چین به په راتلونکو پنځو کلونو کې د خپلو برقي آرک فرنسونو ظرفیت د خپل اوسني کچې 100 میټریک ټنو څخه دوه چنده کړي، چې د سکریپ فلزاتو نرخونه به لوړ کړي - د متحده ایالاتو د بریښنایی فولادو فابریکو لپاره بد خبر. دا د کلیولینډ-کلیفز پریکړه کوي چې په ټولیډو، اوهایو کې د HBI فابریکې جوړ کړي یو خورا هوښیار ستراتیژیک اقدام دی. تمه کیږي چې د فلزاتو ځان بسیا عرضه به په راتلونکو کلونو کې د کلیولینډ-کلیفز ګټې لوړولو کې مرسته وکړي.
کلیولینډ-کلیفز تمه لري چې د اوسپنې د ډبرو بهرنۍ پلور به په کال کې د 3-4 ملیون اوږد ټنو پورې وي وروسته له دې چې د دوی د خپل چاودیدونکي فرنس او ​​مستقیم کمولو فابریکو څخه داخلي اکمالات خوندي کړي. زه تمه لرم چې د ګولیو پلور به د ارزښت څخه ډیر اصل سره سم پدې کچه پاتې شي.
د تولیډو په فابریکه کې د HBI پلور د ۲۰۲۱ کال په مارچ کې پیل شو او د ۲۰۲۱ کال په دویمه ربع کې به وده ته دوام ورکړي، چې د کلیولینډ-کلیفز لپاره به د عاید نوی جریان اضافه کړي.
د کلیولینډ-کلیفز مدیریت په لومړۍ ربع کې د 500 ملیون ډالرو، په دویمه ربع کې 1.2 ملیارد ډالرو او په 2021 کې د 3.5 ملیارد ډالرو تعدیل شوی EBITDA هدف ټاکلی و، چې د شنونکو له اجماع څخه ډیر لوړ دی. دا اهداف د 2020 کال په څلورم ربع کې ثبت شوي 286 ملیون ډالرو څخه د پام وړ زیاتوالی ښیې (شکل 3).
شکل ۳. د کلیولینډ-کلیفز درې میاشتنی عاید او تعدیل شوی EBITDA، حقیقي او وړاندوینه. سرچینه: لارینټین څیړنه، د طبیعي سرچینو مرکز، د کلیولینډ-کلیفز لخوا خپاره شوي مالي معلوماتو پراساس.
په وړاندوینه کې د ۱۵۰ ملیون ډالرو همغږي شامله ده چې په ۲۰۲۱ کال کې به د شتمنیو د اصلاح، د پیمانې اقتصاد او د اضافي اصلاح څخه د ټولټال ۳۱۰ ملیون ډالرو همغږۍ برخې په توګه ترلاسه شي.
کلیولینډ-کلیفز به تر هغه وخته پورې په نغدي ډول مالیه ورنکړي تر څو چې د ۴۹۲ ملیون ډالرو خالص ځنډول شوي مالیې شتمنۍ له منځه لاړې نشي. مدیریت د پام وړ پانګې لګښتونو یا استملاک تمه نه لري. زه تمه لرم چې شرکت به په ۲۰۲۱ کې د پام وړ وړیا نغدي جریان رامینځته کړي. مدیریت اراده لري چې د وړیا نغدي جریان څخه کار واخلي ترڅو پور لږترلږه ۱ ملیارد ډالر کم کړي.
د ۲۰۲۱ کال د لومړۍ ربعې د عایداتو کنفرانس کال د اپریل په ۲۲مه، ۲۰۲۱ کال د سهار په ۱۰:۰۰ بجو د ET په وخت ټاکل شوی دی (دلته کلیک وکړئ). د کنفرانس کال په جریان کې، پانګه اچوونکي باید لاندې ټکو ته پام وکړي:
د امریکا د فولادو جوړونکي د بهرنیو تولیدونکو له سختې سیالۍ سره مخ دي چې ممکن د حکومت سبسایډي ترلاسه کړي یا د امریکایي ډالر په وړاندې په مصنوعي ډول د تبادلې نرخ ټیټ وساتي او/یا د کار، خامو موادو، انرژۍ او چاپیریال لګښتونه ټیټ کړي. د امریکا حکومت، په ځانګړې توګه د ټرمپ ادارې، هدفمند سوداګریزې پلټنې پیل کړې او د فلیټ فولادو په وارداتو باندې یې د ۲۳۲ برخې تعرفې ولګولې. که چیرې د ۲۳۲ برخې تعرفې کمې یا له منځه یوړل شي، نو د بهرنیو فولادو واردات به یو ځل بیا د کورنیو فولادو بیې راټیټې کړي او د کلیولینډ کلیفز ژمنې مالي بیا رغونې ته به زیان ورسوي. ولسمشر بایډن تر اوسه د پخوانۍ ادارې د سوداګرۍ پالیسۍ کې د پام وړ بدلونونه نه دي راوړي، مګر پانګه اچوونکي باید د دې عمومي ناڅرګندتیا څخه خبر وي.
د AK سټیل او ارسلرمیتل USA استملاک کلیولینډ-کلیفز ته لویې ګټې راوړې. په هرصورت، پایله کې عمودی ادغام هم خطرونه لري. لومړی، کلیولینډ-کلیفز به نه یوازې د اوسپنې کان کیندنې دورې لخوا اغیزمن شي، بلکه د موټرو صنعت کې د بازار بې ثباتۍ لخوا هم اغیزمن شي، کوم چې کولی شي د شرکت مدیریت د دوراني پیاوړتیا لامل شي. دوهم، دې استملاکونو د څیړنې او پراختیا اهمیت زیات کړی دی. دوهم، دې استملاکونو د څیړنې او پراختیا اهمیت زیات کړی دی.دوهم، دې استملاکونو د څیړنې او پراختیا اهمیت روښانه کړ. دوهم، استملاک د R&D اهمیت روښانه کوي.د دریم نسل NEXMET 1000 او NEXMET 1200 AHSS محصولات، چې سپک، قوي او د قالب وړ دي، اوس مهال د موټرو پیرودونکو لپاره د بازار ته د معرفي کیدو نامعلومې کچې سره رامینځته کیږي.
د کلیولینډ-کلیفز مدیریت وايي چې دوی به د حجم پراختیا په پرتله د ارزښت رامینځته کولو ته لومړیتوب ورکړي (د پانګونې پانګې یا ROIC په بیرته راستنیدو کې) (دلته وګورئ). دا لیدل پاتې دي چې ایا مدیریت کولی شي په مؤثره توګه د اکمالاتو مدیریت دا سخت چلند په یوه بدنامه سایکلیکل صنعت کې پلي کړي.
د یو ۱۷۴ کلن شرکت لپاره چې په خپل تقاعد او طبي پلانونو کې ډیر تقاعد شوي کسان لري، کلیولینډ-کلیفز د خپلو ځینو همکارانو په پرتله د لوړ ټول عملیاتي لګښتونو سره مخ دی. د سوداګریزو اتحادیو اړیکې یوه بله جدي مسله ده. د اپریل په ۱۲، ۲۰۲۱ کې، کلیولینډ-کلیفز د مینسفیلډ فابریکې کې د نوي کار قرارداد لپاره د یونایټډ سټیل ورکرز سره د ۵۳ میاشتو لنډمهاله تړون لاسلیک کړ، چې د ځایی اتحادیې غړو لخوا تصویب ته انتظار باسي.
د ۳.۵ ملیارد ډالرو د تعدیل شوي EBITDA لارښوونې ته په کتو سره، کلیولینډ-کلیفز د ۴.۵۵x د فارورډ EV/EBITDA تناسب سره سوداګري کوي. څرنګه چې کلیولینډ-کلیفز د AK سټیل او ارسیلر میټل USA ترلاسه کولو وروسته یو ډیر مختلف کاروبار دی، نو د دې تاریخي اوسط EV/EBITDA ۷.۰۳x ممکن نور هیڅ معنی ونلري.
د متحده ایالاتو د سټیل د صنعت همکاران د EV/EBITDA تاریخي اوسط 6.60x، Nucor 9.47x، د سټیل ډینامیکس (STLD) 8.67x او د ارسیلر میټل 7.40x لري. که څه هم د کلیولینډ-کلیفز ونډې د 2020 کال د مارچ په میاشت کې د ښکته کیدو راهیسې شاوخوا 500٪ لوړې شوې دي (شکل 4)، د کلیولینډ-کلیفز لاهم د صنعت اوسط ضرب په پرتله کم ارزښته ښکاري.
د کوویډ-۱۹ بحران په جریان کې، کلیولینډ-کلیفز د ۲۰۲۰ کال په اپریل کې د هر ونډې درې میاشتنۍ ګټه ۰.۰۶ ډالر وځنډوله او تر اوسه یې د ګټې ورکول بیا نه دي پیل کړي.
د اجرایوي رییس لورینکو ګونکالوز په مشرۍ، کلیولینډ-کلیفز یو نه منلو وړ بدلون راوستی دی.
زما په نظر، کلیولینډ-کلیفز د عایداتو او وړیا نغدي جریان کې د چاودنې په درشل کې دی، کوم چې زه فکر کوم موږ به د لومړي ځل لپاره زموږ د راتلونکي ربع عاید راپور کې وګورو.
کلیولینډ-کلیفز د پانګونې یوه دوراني لوبه ده. د هغه د ټیټ نرخ، د عاید لید او د توکو د نرخ مناسب چاپیریال ته په پام سره، او همدارنګه د بایډن د زیربنایی پلانونو تر شا د لویو بییرش عواملو ته په پام سره، زه فکر کوم چې دا لاهم د اوږدمهاله پانګوالو لپاره ښه ده چې پوستونه واخلي. دا تل ممکنه ده چې کمښت واخلئ او موجوده پوستونو ته اضافه کړئ که چیرې د 2021 Q1 عاید بیان کې "افواه واخلئ، خبرونه وپلورئ" عبارت وي.
کلیولینډ-کلیفز د ډیری نظرونو څخه یو دی چې لارینټین ریسرچ د طبیعي سرچینو په راڅرګندیدونکي ځای کې کشف کړی او د طبیعي سرچینو مرکز غړو ته یې پلورلی دی، دا د بازار موندنې خدمت دی چې په دوامداره توګه د ټیټ خطر سره لوړ عاید وړاندې کوي.
د طبیعي سرچینو د یو متخصص په توګه چې د ډیرو کلونو بریالي پانګونې تجربه لري، زه ژوره څیړنه ترسره کوم ترڅو د طبیعي سرچینو مرکز (TNRH) غړو ته د لوړ حاصل او ټیټ خطر نظرونه راوړم. زه د طبیعي سرچینو په سکتور کې د لوړ کیفیت ژور ارزښت او کم ارزښت لرونکي خندق سوداګرۍ پیژندلو باندې تمرکز کوم، د پانګونې یوه طریقه چې د کلونو په اوږدو کې اغیزمنه ثابته شوې ده.
زما د کار ځینې لنډې نمونې دلته پوسټ شوي دي، او د 4x نه خلاصه شوې مقاله سمدلاسه په TNRH کې خپره شوه، د الفا د مشهور بازار موندنې خدمت، چیرې چې تاسو دا هم موندلی شئ:
نن ورځ دلته نوم لیکنه وکړئ او د لارینټین ریسرچ پرمختللي څیړنې او TNRH پلیټ فارم څخه ګټه پورته کړئ!
افشا کول: زما پرته، TNRH خوشحاله دی چې څو نور مرسته کونکي لري چې زموږ د پرمختللې ټولنې په اړه خپل نظرونه پوسټ کوي او شریکوي. پدې لیکوالانو کې د سلور کوسټ ریسرچ او نور شامل دي. زه غواړم ټینګار وکړم چې د دې لیکوالانو لخوا چمتو شوي مقالې د دوی د خپلواکې څیړنې او تحلیل محصول دي.
افشا کول: زه/موږ د اوږدې مودې CLF یو. ما دا مقاله پخپله لیکلې او دا زما خپل نظر څرګندوي. ما هیڅ ډول تاوان نه دی ترلاسه کړی (د الفا له لټون پرته). زه پدې مقاله کې لیست شوي هیڅ شرکت سره هیڅ سوداګریز اړیکه نلرم.