"Hemû pereyên me, kirinên me yên mezin, kanan û firneyên koksê bigirin, lê ji rêxistina me derkevin, û di çar salan de ez ê xwe ji nû ve ava bikim." - Andrew Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) berê şîrketeke kolandina hesin bû ku peletên hesin ji hilberînerên pola re peyda dikir. Di sala 2014an de, dema ku rêveberê giştî Lourenco Goncalves wekî rizgarker hate tayînkirin, hema bêje îflas kir.
Piştî heft salan, Cleveland-Cliffs şîrketek bi temamî cuda ye, bi awayekî vertîkal di pîşesaziya hilberandina pola de entegre ye û tijî dînamîzm e. Çaryeka yekem a 2021-an çaryeka yekem piştî entegrebûna vertîkal e. Mîna her analîstê eleqedar, ez li benda raporên dahatê yên çaryekan û nihêrînek yekem li encamên darayî yên vê veguherîna bêhempa me, ku hejmarek pirsgirêkên wekî li ber çavan digire.
Tiştên ku di heft salên borî de li Çiyayên Cleveland qewimîn, îhtîmal e ku wekî mînakek klasîk a veguherînê di dîrokê de were tomar kirin ku di polên dibistanên karsaziyê yên Amerîkî de were hîn kirin.
Gonçalves di Tebaxa 2014an de "şîrketek ku bi portfoliyoyek bêserûber a tijî hebûnên kêm-performans ên ku li gorî stratejiyek tirsnak xelet hatine avakirin, têdikoşe ku bijî" (li vir binêre). Wî ji bo şîrketê gelek gavên stratejîk avêtin, ku bi geşbûnek darayî dest pê kir, dû re materyalên metal (ango metalên bermayî) û ketina karsaziya pola:
Piştî veguherînek serkeftî, Cleveland-Cliffs a 174 salî bûye lîstikvanek bêhempa û yekgirtî ya bi awayekî vertîkal, ku ji madenê (kolandina hesin û peletkirin) bigire heya rafineriyê (hilberîna pola) dixebite (Wêne 1).
Di rojên destpêkê yên pîşesaziyê de, Carnegie pargîdaniya xwe ya bi heman navî veguherand hilberînerê pola yê serdest ê Amerîkayê heta ku di sala 1902an de ew firot US Steel (X). Ji ber ku lêçûna kêm graîla pîroz a beşdarên pîşesaziya çerxî ye, Carnegie du stratejiyên sereke pejirandine da ku lêçûna hilberînê ya kêm bi dest bixe:
Lêbelê, cihê cografîk ê çêtir, entegrasyona vertîkal û heta berfirehkirina kapasîteyê jî dikarin ji hêla reqîban ve werin dubarekirin. Ji bo ku şîrket pêşbaz bimîne, Carnegie bi berdewamî nûjeniyên teknolojîk ên herî dawî danasîn, bi berdewamî qezencên xwe di kargehan de ji nû ve veberhênan kir, û pir caran alavên hinekî kevn diguherand.
Ev sermayekirin dihêle ku ew hem lêçûnên kedê kêm bike û hem jî xwe bispêre keda kêmtir jêhatî. Wî tiştê ku wekî pêvajoya "dîska hişk" a başkirina domdar tê zanîn fermî kir da ku destkeftiyên hilberînê bi dest bixe ku dê hilberînê zêde bike di heman demê de bihayê pola kêm bike (li vir binêre).
Entegrasyona vertîkal a ku Gonsalves dişopîne ji lîstikek Andrew Carnegie hatiye girtin, her çend Cleveland Cliff rewşek entegrasyona pêşverû ye (ango zêdekirina karsaziyek jêrzemînê li karsaziyek jorzemînê) ne rewşa entegrasyona berevajî ya ku li jor hatî vegotin.
Bi kirîna AK Steel û ArcelorMittal USA di sala 2020an de, Cleveland-Cliffs rêzek berfireh ji berheman li karsaziya xwe ya heyî ya hesin û peletkirinê zêde dike, di nav de HBI; berhemên deşt ên ji pola karbonê, pola zengarnegir, pola elektrîkî, pola navîn û giran; berhemên dirêj, lûleyên pola karbonê û pola zengarnegir, çêkirina germ û sar û qalib. Ew xwe wekî pêşeng di bazara otomobîlan a pir populer de saz kiriye, ku li wir ew di hejmar û rêza berhemên pola deşt de serdest e.
Ji nîvê sala 2020an vir ve, pîşesaziya pola ketiye hawîrdorek bihayê ya pir guncaw. Bihayên pêçên germ ên navxweyî (an HRC) li Rojavayê Navîn ê Dewletên Yekbûyî ji Tebaxa 2020an vir ve sê qat zêde bûne, û di nîvê Nîsana 2020an de gihîştine asta herî bilind a ji 1.350 dolarî/tonî (Wêne 2).
Wêne 2. Bihayên spot ji bo madena hesinê ya 62% (rast) û bihayên HRC yên navxweyî li Rojavayê Navîn ê Dewletên Yekbûyî (çep) dema ku CEOyê Cleveland-Cliffs Lourenko Gonçalves dest bi kar kir, wekî ku hatîye sererastkirin û çavkanî.
Cliffs dê ji bihayên bilind ên pola sûd werbigire. Kirîna ArcelorMittal USA dihêle ku şîrket li ser bihayên spot ên pola yên germ-pêçayî bimîne, di heman demê de peymanên wesayîtên salane yên bi bihayê sabît, bi piranî ji AK Steel, dikarin di sala 2022-an de ji bo jor werin danûstandin (salek li jêr bihayên spot).
Cleveland-Cliffs bi berdewamî piştrast kiriye ku ew ê "felsefeya nirxê li ser qebareyê" bişopîne û dê para bazarê zêde neke da ku karanîna kapasîteyê zêde bike, ji bilî pîşesaziya otomobîlan, ku qismî dibe alîkar ku jîngeha bihayê ya heyî biparêze. Lêbelê, ka hevkarên bi ramanên çerxî yên kevneşopî dê çawa bersivê bidin nîşanên Goncalves, ev yek ji bo pirsê vekirî ye.
Bihayên hesin û madeyên xav jî baş bûn. Di Tebaxa 2014an de, dema ku Gonçalves bû CEOyê Cleveland-Cliffs, nirxa hesinê Fe %62 bi qasî 96 dolar/ton bû, û heta nîvê Nîsana 2021an, nirxa hesinê Fe %62 bi qasî 173 dolar/ton bû (Wêne 1). yek). Heta ku bihayên hesin sabît bimînin, Cleveland Cliffs dê bi zêdebûnek berbiçav a bihayê peletên hesinê yên ku ew difiroşe hilberînerên pola yên sêyemîn re rû bi rû bimîne, di heman demê de lêçûnek kêm ji kirîna peletên hesinê ji xwe werdigire.
Di derbarê madeyên xav ên bermayî yên ji bo firneyên kevana elektrîkê (ango firneyên kevana elektrîkê), ji ber daxwaza xurt a li Çînê, îhtîmal e ku leza bihayê di pênc salên pêş de an jî wisa berdewam bike. Çîn dê kapasîteya firneyên kevana elektrîkê yên xwe di pênc salên pêş de ji asta xwe ya niha ya 100 tonên metrîk du qat zêde bike, û bihayên metalên bermayî bilind bike - ev ji bo kargehên pola elektrîkê yên Dewletên Yekbûyî nûçeyek xirab e. Ev yek biryara Cleveland-Cliffs a avakirina kargehek HBI li Toledo, Ohio dike gavek stratejîk a pir jîr. Tê payîn ku dabînkirina xweser a vê metalê di salên pêş de bibe alîkar ku qezencên Cleveland-Cliffs zêde bike.
Cleveland-Cliffs piştî dabînkirina dabînkirina navxweyî ji santralên xwe yên firna teqînê û kêmkirina rasterast, texmîn dike ku firotina peletên hesin ên derveyî welêt salane 3-4 milyon ton dirêj be. Ez texmîn dikim ku firotina peletan li gorî prensîba nirxê li ser qebareyê di vê astê de bimîne.
Firotina HBI li kargeha Toledo di Adara 2021an de dest pê kir û dê di çaryeka duyemîn a 2021an de mezin bibe, ku rêyek dahatiyek nû ji bo Cleveland-Cliffs zêde bike.
Rêveberiya Cleveland-Cliffs armanc dikir ku EBITDA-ya sererastkirî di çaryeka yekem de 500 mîlyon dolar, di çaryeka duyem de 1.2 mîlyar dolar û di sala 2021-an de 3.5 mîlyar dolar be, ku ji lihevkirina analîstan pir zêdetir e. Ev armanc zêdebûnek girîng temsîl dikin ji 286 mîlyon dolarên ku di çaryeka çaremîn a 2020-an de hatine tomar kirin (Wêne 3).
Wêne 3. Dahata sê mehane ya Cleveland-Cliffs û EBITDA-ya sererastkirî, rastîn û pêşbînîkirî. Çavkanî: Lêkolîna Laurentian, Navenda Çavkaniyên Xwezayî, li gorî daneyên darayî yên ku ji hêla Cleveland-Cliffs ve hatine weşandin.
Pêşbînî sinerjiyeke 150 milyon dolarî dihewîne ku dê di sala 2021an de wekî beşek ji sinerjiyeke giştî ya 310 milyon dolarî ji baştirkirina sermayeyan, aboriya pîvanê û baştirkirina lêçûnên sergirtî pêk were.
Cleveland-Cliffs heta ku 492 milyon dolar ji hebûnên bacê yên paşxistî yên net xilas nebin, neçar nabe ku bacan bi pereyê nakît bide. Rêveberî li bendê nîne ku lêçûnên sermayeyê an kirînên girîng çêbibin. Ez li bendê me ku şîrket di sala 2021-an de herikîna dravê azad a girîng çêbike. Rêveberî armanc dike ku herikîna dravê azad bikar bîne da ku deynê bi kêmî ve 1 milyar dolar kêm bike.
Konferansa dahatê ya çaryeka yekem a 2021an ji bo 22ê Nîsana 2021an saet 10:00 AM ET hatiye plankirin (li vir bitikîne). Di dema konferansê de, divê veberhêner bala xwe bidin van xalan:
Hilberînerên pola yên Amerîkî bi pêşbaziyek dijwar ji hilberînerên biyanî re rû bi rû dimînin ku dibe ku piştgirîyên hikûmetê werbigirin an jî rêjeyek danûstandinê ya sûnî li hember dolarê Amerîkî biparêzin û/an lêçûnên ked, madeyên xav, enerjî û jîngehê kêmtir bikin. Hikûmeta Dewletên Yekbûyî, bi taybetî rêveberiya Trump, lêpirsînên bazirganiyê yên hedefgirtî dest pê kirin û tarîfeyên Beşa 232 li ser îtxalata pola ya bêserûber ferz kirin. Ger tarîfeyên Beşa 232 werin kêm kirin an jî werin rakirin, îtxalata pola ya biyanî dê careke din bihayên pola yên navxweyî kêm bike û zirarê bide başbûna darayî ya sozdar a Cleveland Cliffs. Serok Biden hîn guhertinên girîng di siyaseta bazirganiyê ya rêveberiya berê de nekiriye, lê divê veberhêner ji vê nezelaliya giştî haydar bin.
Kirîna AK Steel û ArcelorMittal USA feydeyên mezin ji bo Cleveland-Cliffs anî. Lêbelê, entegrasyona vertîkal a ku ji vê yekê derdikeve holê xetereyan jî dihewîne. Pêşî, Cleveland-Cliffs ne tenê ji çerxa madena hesin, lê di heman demê de ji ne aramiya bazarê di pîşesaziya otomobîlan de jî bandor dibe, ku dikare bibe sedema xurtbûna çerxî ya rêveberiya pargîdaniyê. Duyemîn, kirîn û firotinan girîngiya R&D (R&D) tekez kiriye. Duyemîn, kirîn û firotinan girîngiya R&D (R&D) tekez kiriye.Duyemîn, van destkeftiyan girîngiya lêkolîn û pêşveçûnê destnîşan kirin. Duyemîn, kirîn girîngiya R&D (R&D) destnîşan dikin.Berhemên nifşa sêyemîn ên NEXMET 1000 û NEXMET 1200 AHSS, ku sivik, bihêz û qalibkirî ne, niha ji bo xerîdarên otomobîlan têne pêşve xistin, û rêjeyek nediyar a danasîna wan bo bazarê heye.
Rêveberiya Cleveland-Cliffs dibêje ku ew ê afirandina nirxê (ji hêla vegera ser sermayeya veberhênanê an ROIC) li ser berfirehkirina qebareyê bide pêşîn (li vir binêre). Hîn nayê zanîn ka gelo rêveberî dikare vê rêbaza rêveberiya dabînkirinê ya hişk di pîşesaziyek bi navê çerxî de bi bandor bicîh bîne.
Ji bo şîrketeke 174 salî ku di planên teqawid û bijîşkî de bêtir teqawidbûyî hene, Cleveland-Cliffs ji hin hevpîşeyên xwe bi lêçûnên xebitandinê yên giştî yên bilindtir re rû bi rû ye. Têkiliyên sendîkayan pirsgirêkek din a tûj in. Di 12ê Nîsana 2021an de, Cleveland-Cliffs bi United Steelworkers re peymanek demkî ya 53 mehî ji bo peymanek nû ya kedê li kargeha Mansfield îmze kir, li benda pejirandina endamên sendîkayên herêmî.
Dema ku meriv li rêbernameya EBITDA ya sererastkirî ya 3.5 mîlyar dolarî dinêre, Cleveland-Cliffs bi rêjeya EV/EBITDA ya pêşerojê ya 4.55x bazirganî dike. Ji ber ku Cleveland-Cliffs piştî kirîna AK Steel û ArcelorMittal USA karsaziyek pir cûda ye, dibe ku navîniya wê ya dîrokî ya EV/EBITDA ya 7.03x êdî bêwate be.
Hevparên pîşesaziyê US Steel xwedî navînîyek dîrokî ya EV/EBITDA ya 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x û ArcelorMittal 7.40x in. Her çend parvekirinên Cleveland-Cliffs ji dema ku di Adara 2020-an de gihîştin asta herî nizm bi qasî %500 zêde bûne (Wêne 4), Cleveland-Cliffs hîn jî li gorî pirjimara navînî ya pîşesaziyê kêm nirx xuya dike.
Di dema krîza Covid-19 de, Cleveland-Cliffs di Nîsana 2020an de dabeşkirina xwe ya sê mehane ya 0.06 dolar serê hisseyê rawestand û hîn dest bi dayîna dabeşan nekiriye.
Di bin serokatiya CEO Lourenko Goncalves de, Cleveland-Cliffs veguherînek bêhempa derbas kir.
Bi raya min, Cleveland-Cliffs li ber teqînekê di dahat û herikîna dravê azad de ye, ku ez difikirim ku em ê cara yekem di rapora dahatê ya sê mehan a bê de bibînin.
Cleveland-Cliffs lîstikek veberhênanê ya çerxî ye. Ji ber kêmbûna bihayê wî, perspektîfa qezencê û jîngeha bihayên kelepçeyan a guncaw, û her weha faktorên sereke yên berbi jêr ên li pişt planên binesaziyê yên Biden, ez difikirim ku ji bo veberhênerên demdirêj hîn jî baş e ku pozîsyonan bigirin. Ger di daxuyaniya dahatê ya Q1-a 2021-an de hevoka "gotegotê bikire, nûçeyê bifroşe" hebe, her gav mimkun e ku meriv daketinek bikire û pozîsyonên heyî zêde bike.
Cleveland-Cliffs tenê yek ji gelek ramanên ku Laurentian Research di qada çavkaniyên xwezayî yên nû de keşf kiriye û firotiye endamên The Natural Resources Hub, karûbarek bazarê ku bi berdewamî vegera bilind bi rîska kêm peyda dike.
Wekî pisporekî çavkaniyên xwezayî bi gelek salan ezmûna serkeftî ya veberhênanê, ez lêkolînên kûr dikim da ku ramanên bi berhemdariya bilind û rîska kêm bînim ber destê endamên Navenda Çavkaniyên Xwezayî (TNRH). Ez li ser destnîşankirina nirxa kûr a bi kalîteya bilind di sektora çavkaniyên xwezayî û karsaziyên xendekên kêm nirxandî de disekinim, rêbazek veberhênanê ku bi salan bandorker îspat kiriye.
Hin nimûneyên kurtkirî yên xebata min li vir hatine weşandin, û gotara 4x a nekurtkirî tavilê li ser TNRH, karûbarê bazara populer a Seeking Alpha, hate weşandin, ku hûn dikarin li wir jî bibînin:
Îro li vir qeyd bikin û ji lêkolîna pêşkeftî ya Laurentian Research û platforma TNRH îro sûd werbigirin!
Daxuyanî: Ji bilî min, TNRH bi şens e ku çend beşdarên din hene ku nêrînên xwe li ser civaka me ya geş diweşînin û parve dikin. Van nivîskaran Silver Coast Research û yên din jî dihewîne. Ez dixwazim tekez bikim ku gotarên ku ji hêla van nivîskaran ve hatine pêşkêş kirin berhema lêkolîn û analîzên wan ên serbixwe ne.
Daxuyanî: Ez/em CLF-yek demdirêj in. Min ev gotar bi xwe nivîsandiye û ew nêrîna min diyar dike. Min ti tezmînat negirtiye (ji bilî Seeking Alpha). Min ti têkiliyek karsaziyê bi ti şîrketên ku di vê gotarê de hatine navnîş kirin re tune.