"Entuk kabeh dhuwit, tumindak gedhe, tambang lan oven coke, nanging ninggalake organisasi kita, lan ing patang taun aku bakal mbangun maneh."- Andrew Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) biyen minangka perusahaan pengeboran bijih besi sing nyedhiyakake pelet bijih besi kanggo produsen baja.Meh bangkrut ing 2014 nalika kepala eksekutif Lourenco Goncalves dijenengi lifeguard.
Pitung taun salajengipun, Cleveland-Cliffs perusahaan temen beda, vertikal Integrasi menyang industri Processing baja lan kebak dinamisme.Kuartal pisanan 2021 minangka kuartal pisanan sawise integrasi vertikal.Kaya analis sing kasengsem, aku ngarepake laporan penghasilan saben wulan lan ndeleng asil finansial saka turnaround sing luar biasa, kanthi njupuk sawetara masalah kayata
Apa sing kedadeyan ing Cleveland Cliffs sajrone pitung taun kepungkur mesthi bakal mudhun ing sejarah minangka conto klasik transformasi sing bakal diwulang ing kelas sekolah bisnis Amerika.
Gonçalves njupuk alih ing Agustus 2014 "perusahaan sing berjuang kanggo urip kanthi portofolio sing ora terorganisir kanthi aset sing kurang apik sing dibangun miturut strategi sing salah banget" (ndeleng kene).Dheweke mimpin sawetara langkah strategis kanggo perusahaan, diwiwiti kanthi booming finansial, disusul karo bahan logam (yaiku besi tua) lan mlebu bisnis baja:
Sawise transformasi sukses, Cleveland-Cliffs 174 taun wis dadi pemain vertikal terpadu unik, operasi saka pertambangan (tambang bijih wesi lan pelletizing) kanggo nyaring (produksi baja) (Figure 1).
Ing wiwitan industri, Carnegie ngowahi perusahaan eponymous dadi produsen baja sing dominan ing Amerika nganti didol menyang US Steel (X) ing taun 1902. Wiwit biaya murah minangka grail suci para peserta industri siklus, Carnegie wis nggunakake rong strategi utama kanggo entuk biaya produksi sing murah:
Nanging, lokasi geografis sing unggul, integrasi vertikal lan malah ekspansi kapasitas bisa ditiru dening pesaing.Kanggo njaga daya saing perusahaan, Carnegie terus-terusan ngenalake inovasi teknologi paling anyar, terus-terusan ngasilake bathi ing pabrik, lan asring ngganti peralatan sing rada ketinggalan jaman.
Kapitalisasi iki ngidini kanggo ngurangi biaya tenaga kerja lan ngandelake tenaga kerja sing kurang trampil.Panjenenganipun formal apa dadi dikenal minangka "hard drive" proses dandan terus-terusan kanggo entuk hasil produktivitas sing bakal nambah produksi nalika Mudhunake rega baja (ndeleng kene).
Integrasi vertikal sing ditindakake dening Gonsalves dijupuk saka drama dening Andrew Carnegie, sanajan Cleveland Cliff minangka kasus integrasi maju (yaiku nambahake bisnis hilir menyang bisnis hulu) tinimbang kasus integrasi terbalik sing kasebut ing ndhuwur.
Kanthi akuisisi AK Steel lan ArcelorMittal USA ing 2020, Cleveland-Cliffs nambahake macem-macem produk menyang bisnis bijih besi lan pelletizing sing ana, kalebu HBI;produk warata ing baja karbon, stainless steel, electrical, medium lan baja abot.produk dawa, baja karbon lan pipa stainless steel, panas lan kadhemen forging lan mati.Wis madeg dhewe minangka pimpinan ing pasar otomotif banget populer, ngendi dominasi volume lan sawetara produk baja warata.
Wiwit pertengahan 2020, industri baja wis mlebu lingkungan rega sing apik banget.Rega koil gulung panas domestik (utawa HRC) ing Midwest AS wis tikel kaping telu wiwit Agustus 2020, tekan rekor dhuwur ing ndhuwur $1,350/t ing pertengahan April 2020 (Gambar 2).
Figure 2. prices Spot kanggo 62% bijih wesi (tengen) lan prices HRC domestik ing US Midwest (kiwa) nalika CEO Cleveland-Cliffs Lourenko Gonçalves njupuk liwat, minangka dibenakake lan sumber.
Cliffs bakal entuk manfaat saka prices baja dhuwur.Akuisisi ArcelorMittal USA ngidini perusahaan tetep ing ndhuwur rega hot-rolled nalika kontrak kendaraan rega tetep taunan, utamane saka AK Steel, bisa dirembug munggah ing 2022 (setaun ing ngisor rega titik).
Cleveland-Cliffs wis bola-bali njamin sing bakal nguber "filsafat nilai liwat volume" lan ora bakal nggedhekake pangsa pasar kanggo nambah pemanfaatan kapasitas, kajaba industri otomotif, kang sebagéyan mbantu kanggo njaga lingkungan reregan saiki.Nanging, carane kanca-kanca karo pikiran cyclical tradisional ingrained bakal nanggapi isyarat Goncalves mbukak kanggo pitakonan.
Rega kanggo bijih wesi lan bahan mentah uga apik.Ing Agustus 2014, nalika Gonçalves dadi CEO Cleveland-Cliffs, 62% bijih wesi Fe kira-kira $ 96 / ton, lan ing pertengahan April 2021, 62% bijih wesi Fe kira-kira $ 173 / ton (Gambar 1).siji).Anggere prices bijih wesi tetep stabil, Cleveland Cliffs bakal ngadhepi Tambah cetha ing rega bijih wesi pelet sing sadean kanggo steelmakers pihak katelu nalika nampa biaya kurang kanggo tuku pelet bijih wesi saka dhewe.
Kanggo bahan mentah kethokan kanggo tungku busur listrik (yaiku tungku busur listrik), momentum rega kasebut bakal terus nganti limang taun sabanjure amarga permintaan sing kuat ing China.China bakal tikel kaping pindho kapasitas tungku busur listrik sajrone limang taun sabanjure saka tingkat saiki 100 metrik ton, nyebabake rega logam kethokan - kabar ala kanggo pabrik baja listrik AS.Iki ndadekake keputusan Cleveland-Cliffs kanggo mbangun pabrik HBI ing Toledo, Ohio minangka langkah strategis sing cerdas banget.Penyetor mandhiri logam kasebut bakal mbantu ngedongkrak keuntungan Cleveland-Cliffs ing taun-taun sing bakal teka.
Cleveland-Cliffs ngarepake dodolan njaba saka pelet bijih wesi dadi 3-4 yuta ton dawa saben taun sawise ngamanake pasokan internal saka pawon jeblugan lan tanduran pengurangan langsung.Aku ngarepake dodolan pelet tetep ing level iki selaras karo prinsip nilai liwat volume.
Penjualan HBI ing pabrik Toledo diwiwiti ing Maret 2021 lan bakal terus tuwuh ing kuartal kaping pindho 2021, nambah aliran pendapatan anyar kanggo Cleveland-Cliffs.
Manajemen Cleveland-Cliffs nargetake EBITDA sing disetel $ 500 yuta ing kuartal pertama, $ 1.2 milyar ing kuartal kaping pindho lan $ 3.5 milyar ing 2021, luwih dhuwur tinimbang konsensus analis.Target kasebut nuduhake kenaikan sing signifikan saka $286 yuta sing dicathet ing kuartal kaping papat 2020 (Gambar 3).
Figure 3. revenue saben wulan Cleveland-Cliffs lan EBITDA diatur, nyata lan ramalan.Sumber: Laurentian Research, Natural Resources Center, adhedhasar data finansial sing diterbitake dening Cleveland-Cliffs.
Prakiraan kasebut kalebu sinergi $150M sing bakal diwujudake ing 2021 minangka bagean saka total sinergi $310M saka optimasi aset, skala ekonomi lan optimasi overhead.
Cleveland-Cliffs ora kudu mbayar pajak kanthi awis nganti $ 492 yuta aset pajak tundha net entek.Manajemen ora ngarepake pangeluaran utawa akuisisi modal sing signifikan.Aku ngarepake perusahaan bakal ngasilake aliran awis gratis sing signifikan ing 2021. Manajemen arep nggunakake aliran awis gratis kanggo nyuda utang paling ora $ 1 milyar.
Telpon konferensi penghasilan Q1 2021 dijadwalake tanggal 22 April 2021 jam 10:00 ET (klik ing kene).Sajrone telpon konferensi, investor kudu menehi perhatian marang:
Produsen baja AS ngadhepi saingan ketat saka prodhusèn manca sing bisa nampa subsidi pamaréntah utawa njaga kurs sing kurang artifisial nglawan dolar AS lan/utawa tenaga kerja sing murah, bahan mentah, energi lan biaya lingkungan.Pamrentah AS, utamane administrasi Trump, ngluncurake penyelidikan perdagangan sing ditargetake lan ngetrapake tarif Bagean 232 babagan impor baja datar.Yen Tarif Bagean 232 dikurangi utawa diilangi, impor baja manca bakal nyuda rega baja domestik lan ngrusak pemulihan finansial Cleveland Cliffs.Presiden Biden durung nggawe owah-owahan sing signifikan babagan kabijakan perdagangan administrasi sadurunge, nanging para investor kudu ngerti kahanan sing durung mesthi iki.
Akuisisi AK Steel lan ArcelorMittal USA nggawa keuntungan gedhe kanggo Cleveland-Cliffs.Nanging, integrasi vertikal sing diasilake uga duwe risiko.Kaping pisanan, Cleveland-Cliffs bakal kena pengaruh ora mung dening siklus pertambangan bijih besi, nanging uga dening volatilitas pasar ing industri otomotif, sing bisa nyebabake penguatan siklus manajemen perusahaan. Kapindho, akuisisi wis negesake pentinge R&D. Kapindho, akuisisi wis negesake pentinge R&D.Kapindho, akuisisi kasebut nyoroti pentinge riset lan pangembangan. Kapindho, akuisisi nyorot pentinge R&D.Produk NEXMET 1000 lan NEXMET 1200 AHSS generasi katelu, sing entheng, kuwat lan bisa dibentuk, saiki dikembangake kanggo pelanggan otomotif, kanthi tingkat introduksi sing ora mesthi ing pasar.
Manajemen Cleveland-Cliffs ujar manawa bakal menehi prioritas nggawe nilai (ing babagan pengembalian modal sing nandur modal utawa ROIC) liwat ekspansi volume (ndeleng kene).Sampeyan isih kudu dideleng manawa manajemen bisa ngetrapake pendekatan manajemen pasokan sing ketat iki kanthi efektif ing industri siklus sing terkenal.
Kanggo perusahaan sing umure 174 taun kanthi pensiun luwih akeh ing rencana pensiun lan medis, Cleveland-Cliffs ngadhepi biaya operasi sing luwih dhuwur tinimbang sawetara kanca-kancane.Hubungan serikat pekerja minangka masalah akut liyane.Tanggal 12 April 2021, Cleveland-Cliffs mlebu perjanjian sementara 53 wulan karo United Steelworkers kanggo kontrak tenaga kerja anyar ing pabrik Mansfield, ngenteni persetujuan saka anggota serikat pekerja lokal.
Looking ing $ 3,5 milyar Diatur EBITDA panuntun dhumateng, Cleveland-Cliffs dagang ing EV maju / rasio EBITDA 4,55x.Wiwit Cleveland-Cliffs minangka bisnis sing beda banget sawise entuk AK Steel lan ArcelorMittal USA, EV / EBITDA median sajarah 7,03x bisa uga ora ana gunane maneh.
Industri ora pati cetho US Steel wis EV / EBITDA belekan sajarah 6,60x, Nucor 9,47x, Steel Dynamics (STLD) 8,67x lan ArcelorMittal 7,40x.Sanajan saham Cleveland-Cliffs munggah udakara 500% wiwit mudhun ing Maret 2020 (Gambar 4), Cleveland-Cliffs isih katon undervalued dibandhingake karo rata-rata industri.
Sajrone krisis Covid-19, Cleveland-Cliffs nundha dividen saben wulan $0.06 saben saham ing April 2020 lan durung nerusake mbayar dividen.
Ing pimpinan CEO Lourenko Goncalves, Cleveland-Cliffs ngalami transformasi sing luar biasa.
Ing mratelakake panemume, Cleveland-Cliffs ing Kawa saka bledosan ing pangentukan lan free aliran awis, kang aku kita bakal weruh pisanan ing laporan pangentukan seprapat sabanjuré.
Cleveland-Cliffs minangka game investasi siklik.Amarga underpricing, prospek penghasilan lan lingkungan rega komoditas sing nguntungake, uga faktor bearish utama ing mburi rencana infrastruktur Biden, aku mikir isih apik kanggo investor jangka panjang njupuk posisi.Sampeyan mesthi bisa tuku mudhun lan nambah posisi sing ana yen laporan penghasilan Q1 2021 duwe ukara "tuku gosip, adol kabar."
Cleveland-Cliffs mung minangka salah sawijining ide sing ditemokake Laurentian Research ing ruang sumber daya alam sing berkembang lan didol menyang anggota The Natural Resources Hub, layanan pasar sing terus-terusan ngasilake dhuwur kanthi resiko sing sithik.
Minangka pakar sumber daya alam kanthi pengalaman investasi sukses pirang-pirang taun, aku nganakake riset sing jero kanggo nggawa gagasan-gagasan kanthi asil dhuwur lan beresiko rendah kanggo anggota Pusat Sumber Daya Alam (TNRH).Aku fokus ing ngenali nilai jero kualitas dhuwur ing sektor sumber daya alam lan undervalued bisnis parit, pendekatan investasi sing wis bukti efektif liwat taun.
Sawetara conto sing disingkat saka karyaku dikirim ing kene, lan artikel 4x sing ora dikepengini langsung dikirim ing TNRH, Nggoleki layanan pasar populer Alpha, ing ngendi sampeyan uga bisa nemokake:
Ndaftar ing kene lan entuk manfaat saka riset lanjutan Laurentian Research lan platform TNRH dina iki!
Pambocoran: Saliyane aku, TNRH begja duwe sawetara kontributor liyane sing ngirim lan nuduhake pandangane babagan komunitas sing berkembang maju.Penulis iki kalebu Silver Coast Research et al.Aku pengin nandheske yen artikel sing diwenehake dening penulis iki minangka produk saka riset lan analisis independen dhewe.
Pambocoran: Aku / kita minangka CLF jangka panjang.Aku nulis artikel iki dhewe lan mratelakake panemume dhewe.Aku durung nampa ganti rugi (liyane saka Seeking Alpha).Aku ora duwe hubungan bisnis karo perusahaan apa wae sing kadhaptar ing artikel iki.