"हाम्रो सबै पैसा, हाम्रा महान कार्यहरू, खानीहरू र कोक ओभनहरू लिनुहोस्, तर हाम्रो संगठन छोड्नुहोस्, र चार वर्षमा म आफैलाई पुनर्निर्माण गर्नेछु।"- एन्ड्रयू कार्नेगी
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) पहिले फलामको अयस्क ड्रिलिंग कम्पनी थियो जसले इस्पात उत्पादकहरूलाई फलामको अयस्क छर्राहरू आपूर्ति गर्छ।यो 2014 मा लगभग दिवालिया भएको थियो जब प्रमुख कार्यकारी लोरेन्को गोन्काल्भ्स लाई लाइफगार्ड नाम दिइएको थियो।
सात वर्ष पछि, Cleveland-Cliffs एक पूर्ण रूपमा फरक कम्पनी हो, ठाडो रूपमा इस्पात प्रशोधन उद्योगमा एकीकृत र गतिशीलताले भरिएको।२०२१ को पहिलो त्रैमासिक ठाडो एकीकरण पछिको पहिलो त्रैमासिक हो।कुनै पनि इच्छुक विश्लेषक जस्तै, म त्रैमासिक आम्दानी रिपोर्टहरू र अविश्वसनीय परिवर्तनको वित्तीय नतिजाहरूमा पहिलो नजरको लागि तत्पर छु, जस्तै धेरै मुद्दाहरूलाई ध्यानमा राख्दै।
विगत सात वर्षमा क्लिभल्याण्ड क्लिफमा के भयो, त्यो अमेरिकी बिजनेस स्कूलको कक्षाकोठामा सिकाइने परिवर्तनको उत्कृष्ट उदाहरणको रूपमा इतिहासमा तल जाने सम्भावना छ।
Gonçalves ले अगस्ट 2014 मा पदभार ग्रहण गर्नुभयो "एक अव्यवस्थित पोर्टफोलियोको साथ बाँच्नको लागि संघर्ष गरिरहेको कम्पनी एक भयानक गलत रणनीति अनुसार निर्माण गरिएको सम्पत्तिले भरिएको छ" (हेर्नुहोस् यहाँ)।उनले कम्पनीको लागि धेरै रणनीतिक कदमहरूको नेतृत्व गरे, वित्तीय उछालबाट सुरु गरेर, धातु सामग्रीहरू (जस्तै स्क्र्याप मेटल) र इस्पात व्यवसायमा प्रवेश गरेर:
एक सफल परिवर्तन पछि, 174-वर्ष पुरानो क्लिभल्याण्ड-क्लिफहरू एक अद्वितीय ठाडो एकीकृत खेलाडी बनेको छ, जसले खानी (फलामको खनन र पेलेटाइजिंग) देखि रिफाइनिङ (स्टील उत्पादन) (चित्र 1) सम्म सञ्चालन गर्दछ।
उद्योगको प्रारम्भिक दिनहरूमा, कार्नेगीले 1902 मा US Steel (X) लाई बिक्री नगरेसम्म आफ्नो नामको उद्यमलाई अमेरिकाको प्रमुख इस्पात निर्मातामा परिणत गरे। कम लागत चक्रीय उद्योग सहभागीहरूको पवित्र ग्रेल भएकोले, कार्नेगीले उत्पादनको कम लागत हासिल गर्न दुई मुख्य रणनीतिहरू अपनाए:
यद्यपि, उत्कृष्ट भौगोलिक स्थान, ठाडो एकीकरण र क्षमता विस्तार पनि प्रतियोगीहरूद्वारा दोहोर्याउन सकिन्छ।कम्पनीलाई प्रतिस्पर्धी राख्न, कार्नेगीले लगातार नवीनतम प्राविधिक आविष्कारहरू प्रस्तुत गरे, लगातार कारखानाहरूमा नाफा पुन: लगानी गरे, र प्रायः थोरै पुरानो उपकरणहरू प्रतिस्थापन गरे।
यो पूंजीकरणले यसलाई कम श्रम लागत र कम कुशल श्रम मा निर्भर गर्न अनुमति दिन्छ।उसले उत्पादन बढाउने फलामको उत्पादन बढाउने निरन्तर सुधारको प्रक्रियालाई "हार्ड ड्राइभ" भनेर चिनिने प्रक्रियालाई औपचारिकता दियो जसले स्टिलको मूल्य घटाएर उत्पादन बढाउनेछ (यहाँ हेर्नुहोस्)।
गोन्साल्भ्सले पछ्याएको ठाडो एकीकरण एन्ड्रयू कार्नेगीको नाटकबाट लिइएको हो, यद्यपि क्लिभल्याण्ड क्लिफ माथि वर्णन गरिएको उल्टो एकीकरणको मामलाको सट्टा फर्वार्ड एकीकरणको मामला हो (जस्तै अपस्ट्रीम व्यवसायमा डाउनस्ट्रीम व्यवसाय थप्ने)।
2020 मा AK Steel र ArcelorMittal USA को अधिग्रहण संग, Cleveland-Cliffs ले आफ्नो अवस्थित फलामको अयस्क र pelletizing व्यवसायमा HBI सहित उत्पादनहरूको पूर्ण दायरा थप्दैछ;कार्बन स्टील, स्टेनलेस स्टील, बिजुली, मध्यम र भारी इस्पात मा फ्लैट उत्पादनहरु।लामो उत्पादनहरू, कार्बन स्टील र स्टेनलेस स्टील पाइपहरू, तातो र चिसो फोर्जिंग र मर्छन्।यसले आफूलाई धेरै लोकप्रिय मोटर वाहन बजारमा एक नेताको रूपमा स्थापित गरेको छ, जहाँ यसले फ्ल्याट स्टील उत्पादनहरूको मात्रा र दायरालाई हावी गर्दछ।
२०२० को मध्यदेखि, स्टिल उद्योगले अत्यन्तै अनुकूल मूल्य निर्धारण वातावरणमा प्रवेश गरेको छ।अमेरिकी मिडवेस्टमा घरेलु हट रोल्ड कुण्डल (वा HRC) को मूल्य अगस्ट २०२० देखि तीन गुणा बढेको छ, जुन अप्रिल २०२० को मध्यसम्ममा $१,३५०/t माथिको रेकर्ड उच्च पुगेको छ (चित्र २)।
चित्र 2. Cleveland-Cliffs का CEO Lourenko Gonçalves ले पदभार ग्रहण गर्दा संयुक्त राज्य अमेरिकाको मध्यपश्चिम (बाँया) मा ६२% फलामको अयस्क (दायाँ) र घरेलु HRC मूल्यहरूको लागि स्पट मूल्यहरू, संशोधित र स्रोतको रूपमा।
चट्टानहरूले उच्च इस्पात मूल्यहरूबाट लाभ उठाउनेछन्।आर्सेलर मित्तल USA को अधिग्रहणले कम्पनीलाई हट-रोल्ड स्पट मूल्यहरूको शीर्षमा रहन अनुमति दिन्छ जबकि वार्षिक निश्चित-मूल्य वाहन अनुबंधहरू, मुख्यतया AK स्टीलबाट, 2022 मा माथि वार्ता गर्न सकिन्छ (स्पट मूल्यहरू तल एक वर्ष)।
Cleveland-Cliffs ले बारम्बार आश्वस्त गरेको छ कि यसले "भोल्युममा मूल्यको दर्शन" लाई पछ्याउनेछ र अटोमोटिभ उद्योगको अपवाद बाहेक, क्षमताको उपयोग बढाउन बजार साझेदारीलाई अधिकतम गर्दैन, जसले आंशिक रूपमा हालको मूल्य निर्धारण वातावरण कायम राख्न मद्दत गरिरहेको छ।यद्यपि, परम्परागत रूपमा निहित चक्रीय सोच भएका साथीहरूले कसरी गोन्काल्भ्सका संकेतहरूलाई प्रतिक्रिया दिनेछन् भन्ने प्रश्नको लागि खुला छ।
फलाम र कच्चा पदार्थको मूल्य पनि अनुकूल थियो।अगस्ट 2014 मा, जब Gonçalves Cleveland-Cliffs को CEO बन्नुभयो, 62% Fe फलाम अयस्कको मूल्य लगभग $96/टन थियो, र मध्य अप्रिल 2021 सम्म, 62% Fe फलाम अयस्कको मूल्य लगभग $173/टन थियो (चित्र 1)।एक)।जबसम्म फलामको अयस्कको मूल्य स्थिर रहन्छ, क्लिभल्याण्ड क्लिफ्सले फलामको अयस्क छर्राहरूको मूल्यमा तीव्र वृद्धिको सामना गर्नेछ जुन यसले तेस्रो पक्षीय इस्पात निर्माताहरूलाई बेच्ने छ जबकि आफैंबाट फलामको अयस्क छर्राहरू किन्नको कम लागत प्राप्त गर्दछ।
इलेक्ट्रिक आर्क फर्नेसहरू (अर्थात् इलेक्ट्रिक आर्क फर्नेसहरू) को लागि स्क्र्याप कच्चा मालको लागि, चीनमा बलियो मागको कारण मूल्य गति आगामी पाँच वर्ष वा सो भन्दा बढी जारी रहने सम्भावना छ।चीनले आफ्नो विद्युतीय चाप भट्टीको क्षमता आगामी पाँच वर्षमा आफ्नो हालको १०० मेट्रिक टनको स्तरबाट दोब्बर बनाउनेछ, जसले स्क्र्याप धातुको मूल्य बढाउँछ - अमेरिकी विद्युतीय स्टील मिलहरूका लागि नराम्रो खबर।यसले टोलेडो, ओहायोमा एचबीआई प्लान्ट निर्माण गर्ने क्लिभल्याण्ड-क्लिफको निर्णयलाई अत्यन्त स्मार्ट रणनीतिक चाल बनाउँछ।धातुको आत्म-पर्याप्त आपूर्तिले आगामी वर्षहरूमा क्लिभल्याण्ड-क्लिफको नाफा बढाउन मद्दत गर्ने अपेक्षा गरिएको छ।
क्लीभल्याण्ड-क्लिफ्सले आफ्नै ब्लास्ट फर्नेस र प्रत्यक्ष घटाउने प्लान्टहरूबाट आन्तरिक आपूर्तिहरू सुरक्षित गरेपछि फलामको अयस्क पेलेटहरूको बाह्य बिक्री 3-4 मिलियन लामो टन प्रतिवर्ष हुने अपेक्षा गर्दछ।भोल्युम सिद्धान्तको मूल्यको साथ लाइनमा गोली बिक्री यस स्तरमा रहने आशा गर्दछु।
टोलेडो प्लान्टमा HBI को बिक्री मार्च 2021 मा सुरु भयो र Cleveland-Cliffs को लागि नयाँ राजस्व स्ट्रिम थप्दै, 2021 को दोस्रो क्वाटरमा बढ्दै जानेछ।
क्लिभल्याण्ड-क्लिफ व्यवस्थापनले पहिलो क्वाटरमा $ 500 मिलियनको समायोजित EBITDA, दोस्रो क्वाटरमा $ 1.2 बिलियन र 2021 मा $ 3.5 बिलियन, विश्लेषकहरूको सहमति भन्दा माथिको लक्ष्य राखेको थियो।यी लक्ष्यहरूले 2020 को चौथो त्रैमासिक (चित्र 3) मा रेकर्ड गरिएको $ 286 मिलियन बाट उल्लेखनीय वृद्धि प्रतिनिधित्व गर्दछ।
चित्र 3. क्लिभल्याण्ड-क्लिफ त्रैमासिक राजस्व र समायोजित EBITDA, वास्तविक र पूर्वानुमान।स्रोत: Laurentian अनुसन्धान, प्राकृतिक संसाधन केन्द्र, Cleveland-Cliffs द्वारा प्रकाशित वित्तीय डेटा मा आधारित।
अनुमानमा सम्पत्ति अप्टिमाइजेसन, इकोनोमी अफ स्केल र ओभरहेड अप्टिमाइजेसनबाट कुल $310M सिनरजीको अंशको रूपमा २०२१ मा प्राप्त हुने $150M सिनर्जी समावेश छ।
Cleveland-Cliffs ले $492 मिलियन शुद्ध स्थगित कर सम्पत्तिहरू समाप्त नभएसम्म नगदमा कर तिर्नु पर्दैन।व्यवस्थापनले महत्त्वपूर्ण पुँजीगत खर्च वा अधिग्रहणको अपेक्षा गर्दैन।म कम्पनीले 2021 मा महत्त्वपूर्ण नि: शुल्क नगद प्रवाह उत्पन्न गर्ने अपेक्षा गर्दछु। व्यवस्थापनले कम्तिमा $ 1 बिलियनले ऋण घटाउन नि: शुल्क नगद प्रवाह प्रयोग गर्न चाहन्छ।
2021 Q1 आय सम्मेलन कल 22 अप्रिल, 2021 को लागि 10:00 AM ET मा निर्धारित छ (यहाँ क्लिक गर्नुहोस्)।सम्मेलन कलको समयमा, लगानीकर्ताहरूले निम्नमा ध्यान दिनुपर्दछ:
अमेरिकी स्टिलमेकरहरूले सरकारी अनुदान प्राप्त गर्न वा अमेरिकी डलर र/वा कम श्रम, कच्चा माल, ऊर्जा र वातावरणीय लागतहरू विरुद्ध कृत्रिम रूपमा कम विनिमय दर कायम राख्ने विदेशी उत्पादकहरूबाट कडा प्रतिस्पर्धाको सामना गर्छन्।अमेरिकी सरकारले, विशेष गरी ट्रम्प प्रशासनले लक्षित व्यापार अनुसन्धान सुरु गर्‍यो र फ्ल्याट स्टील आयातमा सेक्शन 232 ट्यारिफहरू लगायो।यदि सेक्शन 232 ट्यारिफहरू घटाइयो वा हटाइयो भने, विदेशी स्टील आयातले एक पटक फेरि घरेलु स्टिलको मूल्य घटाउनेछ र क्लिभल्याण्ड क्लिफ्सको आशाजनक वित्तीय रिकभरीलाई चोट पुर्याउनेछ।राष्ट्रपति बिडेनले अघिल्लो प्रशासनको व्यापार नीतिमा अझै महत्त्वपूर्ण परिवर्तन गरेका छैनन्, तर लगानीकर्ताहरू यो सामान्य अनिश्चितता बारे सचेत हुनुपर्छ।
AK Steel र Arcelor Mittal USA को अधिग्रहणले Cleveland-Cliffs लाई ठूलो फाइदा ल्यायो।यद्यपि, परिणामस्वरूप ठाडो एकीकरणले पनि जोखिम बोक्छ।पहिलो, क्लिभल्याण्ड-क्लिफहरू फलामको खनन चक्रले मात्र नभई अटोमोटिभ उद्योगको बजार अस्थिरताबाट पनि प्रभावित हुनेछ, जसले कम्पनीको व्यवस्थापनलाई चक्रीय सुदृढीकरण गर्न सक्छ। दोस्रो, अधिग्रहणहरूले अनुसन्धान र विकासको महत्त्वलाई जोड दिएको छ। दोस्रो, अधिग्रहणहरूले अनुसन्धान र विकासको महत्त्वलाई जोड दिएको छ।दोस्रो, यी अधिग्रहणहरूले अनुसन्धान र विकासको महत्त्वलाई हाइलाइट गर्यो। दोस्रो, अधिग्रहणहरूले R&D को महत्त्वलाई हाइलाइट गर्दछ।हल्का, बलियो र मोल्ड गर्न मिल्ने तेस्रो पुस्ता NEXMET 1000 र NEXMET 1200 AHSS उत्पादनहरू हाल अटोमोटिभ ग्राहकहरूका लागि बजारमा परिचयको अनिश्चित दरका साथ विकास भइरहेका छन्।
क्लिभल्याण्ड-क्लिफ व्यवस्थापनले भोल्युम विस्तारको तुलनामा मूल्य निर्माण (लगानी गरिएको पूँजी वा ROIC मा फिर्ताको सन्दर्भमा) प्राथमिकता दिनेछ (हेर्नुहोस् यहाँ)।यो कुख्यात चक्रीय उद्योगमा व्यवस्थापनले यस कठोर आपूर्ति व्यवस्थापन दृष्टिकोणलाई प्रभावकारी रूपमा लागू गर्न सक्छ कि भनेर हेर्न बाँकी छ।
आफ्नो निवृत्तिभरण र चिकित्सा योजनाहरूमा धेरै सेवानिवृत्त भएको 174-वर्ष पुरानो कम्पनीको लागि, क्लिभल्याण्ड-क्लिफ्सले आफ्ना केही साथीहरूको तुलनामा उच्च कुल परिचालन लागतहरूको सामना गर्दछ।ट्रेड युनियन सम्बन्ध अर्को गम्भीर मुद्दा हो।12 अप्रिल, 2021 मा, Cleveland-Cliffs ले Mansfield Plant मा नयाँ श्रम सम्झौताको लागि United Steelworkers सँग 53-महिनाको अस्थायी सम्झौतामा प्रवेश गर्यो, स्थानीय युनियन सदस्यहरूबाट स्वीकृति बाँकी छ।
$3.5 बिलियन समायोजित EBITDA मार्गदर्शनलाई हेर्दा, Cleveland-Cliffs ले 4.55x को फर्वार्ड EV/EBITDA अनुपातमा ट्रेड गर्छ।AK Steel र ArcelorMittal USA प्राप्त गरेपछि Cleveland-Cliffs एकदमै फरक व्यवसाय भएकोले, यसको ऐतिहासिक मध्य EV/EBITDA 7.03x को अर्थ अब केही नहुन सक्छ।
उद्योगका साथीहरू US Steel सँग 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x र ArcelorMittal 7.40x को ऐतिहासिक मध्यवर्ती EV/EBITDA छ।यद्यपि क्लिभल्याण्ड-क्लिफको सेयर मार्च २०२० (चित्र ४) मा बटमिङ गरेदेखि लगभग 500% माथि छ, क्लिभल्याण्ड-क्लिफहरू अझै पनि उद्योग औसत मल्टिपलको तुलनामा कम मूल्यवान देखिन्छ।
Covid-19 संकटको समयमा, Cleveland-Cliffs ले अप्रिल 2020 मा आफ्नो $ 0.06 प्रति शेयर त्रैमासिक लाभांश निलम्बन गर्यो र अझै पनि लाभांश भुक्तान गर्न सुरु गरेको छैन।
CEO Lourenko Goncalves को नेतृत्वमा, Cleveland-Cliffs ले एक अविश्वसनीय रूपान्तरण पार गरेको छ।
मेरो विचारमा, Cleveland-Cliffs आम्दानी र नि: शुल्क नगद प्रवाहमा विस्फोटको पूर्वसन्ध्यामा छ, जुन मलाई लाग्छ कि हामी हाम्रो अर्को त्रैमासिक आय रिपोर्टमा पहिलो पटक देख्नेछौं।
Cleveland-Cliffs एक चक्रीय लगानी खेल हो।उसको कम मूल्य निर्धारण, आम्दानी दृष्टिकोण र अनुकूल वस्तु मूल्य वातावरण, साथै बाइडेनको पूर्वाधार योजनाहरूको पछाडि प्रमुख गिरावट कारकहरूलाई ध्यानमा राख्दै, मलाई लाग्छ कि यो अझै पनि दीर्घकालीन लगानीकर्ताहरूको लागि पोजिसन लिन राम्रो छ।यदि 2021 Q1 आय विवरणमा "अफवाह किन्नुहोस्, समाचार बेच्नुहोस्" भन्ने वाक्यांश छ भने डिप किन्न र अवस्थित स्थितिहरूमा थप्न सम्भव छ।
Cleveland-Cliffs धेरै विचारहरू मध्ये एक मात्र हो Laurentian Research ले उदीयमान प्राकृतिक स्रोत ठाउँमा पत्ता लगाएको छ र The Natural Resources Hub का सदस्यहरूलाई बेचेको छ, बजार सेवा जसले लगातार कम जोखिममा उच्च प्रतिफल दिन्छ।
धेरै वर्षको सफल लगानी अनुभवको साथ एक प्राकृतिक स्रोत विशेषज्ञको रूपमा, म प्राकृतिक स्रोत केन्द्र (TNRH) का सदस्यहरूलाई उच्च उपज, कम जोखिम विचारहरू ल्याउन गहन अनुसन्धान गर्छु।म प्राकृतिक स्रोत क्षेत्रमा उच्च गुणस्तरको गहिरो मूल्य पहिचान गर्नमा ध्यान केन्द्रित गर्छु र अवमूल्यन गरिएको खाई व्यवसायहरू, एक लगानी दृष्टिकोण जुन वर्षहरूमा प्रभावकारी साबित भएको छ।
मेरो कामका केही संक्षिप्त नमूनाहरू यहाँ पोस्ट गरिएका छन्, र अनब्रिज्ड 4x लेख तुरुन्तै TNRH मा पोस्ट गरिएको थियो, अल्फाको लोकप्रिय बजार सेवा खोज्दै, जहाँ तपाइँ पनि फेला पार्न सक्नुहुन्छ:
आज नै यहाँ दर्ता गर्नुहोस् र लौरेन्टियन अनुसन्धानको उन्नत अनुसन्धान र TNRH प्लेटफर्मबाट लाभ उठाउनुहोस्!
खुलासा: म बाहेक, TNRH धेरै अन्य योगदानकर्ताहरू पाउँदा भाग्यशाली छ जसले हाम्रो समृद्ध समुदायमा आफ्ना विचारहरू पोस्ट गर्छन् र साझा गर्छन्।यी लेखकहरूमा सिल्भर कोस्ट रिसर्च एट अल।म जोड दिन चाहन्छु कि यी लेखकहरूले प्रदान गरेका लेखहरू तिनीहरूको आफ्नै स्वतन्त्र अनुसन्धान र विश्लेषणको उत्पादन हुन्।
खुलासा: म/हामी दीर्घकालीन CLF हौं।यो लेख मैले आफैले लेखेको छु र यसले मेरो आफ्नै विचार व्यक्त गर्दछ।मैले कुनै क्षतिपूर्ति प्राप्त गरेको छैन (अल्फा खोज्नु बाहेक)।यस लेखमा सूचीबद्ध कुनै पनि कम्पनीहरूसँग मेरो कुनै व्यापारिक सम्बन्ध छैन।