"اسان جا سڀ پئسا، اسان جا عظيم ڪم، کاڻيون ۽ ڪوڪ اوون وٺو، پر اسان جي تنظيم کي ڇڏي ڏيو، ۽ چئن سالن ۾ مان پاڻ کي ٻيهر تعمير ڪندس." - اينڊريو ڪارنيگي
ڪليولينڊ-ڪلفس انڪارپوريٽڊ (NYSE: CLF) اڳ ۾ هڪ لوهه جي کوٽائي ڪندڙ ڪمپني هئي جيڪا اسٽيل پيدا ڪندڙن کي لوهه جي گولي فراهم ڪندي هئي. اهو 2014 ۾ تقريبن ديوالي جو شڪار ٿي ويو جڏهن چيف ايگزيڪيوٽو لورينڪو گونڪالوز کي لائف گارڊ نامزد ڪيو ويو.
ست سال بعد، ڪليولينڊ-ڪلفس هڪ مڪمل طور تي مختلف ڪمپني آهي، جيڪا عمودي طور تي اسٽيل پروسيسنگ انڊسٽري ۾ ضم ٿيل آهي ۽ متحرڪيت سان ڀريل آهي. 2021 جي پهرين ٽه ماهي عمودي انضمام کان پوءِ پهرين ٽه ماهي آهي. ڪنهن به دلچسپي رکندڙ تجزيه نگار وانگر، مان ٽه ماهي آمدني جي رپورٽن ۽ ناقابل يقين ٽرنارائونڊ جي مالي نتيجن تي پهرين نظر جو منتظر آهيان، ڪيترن ئي مسئلن کي مدنظر رکندي جهڙوڪ
گذريل ستن سالن ۾ ڪليولينڊ ڪلفس ۾ جيڪو ڪجهه ٿيو اهو ممڪن آهي ته تاريخ ۾ آمريڪي بزنس اسڪول جي ڪلاس رومز ۾ سيکارڻ لاءِ تبديلي جي هڪ شاندار مثال طور لکيو ويندو.
گونڪالوس آگسٽ 2014 ۾ اقتدار سنڀاليو "هڪ ڪمپني جيڪا هڪ غير منظم پورٽ فوليو سان گڏ رهڻ لاءِ جدوجهد ڪري رهي هئي جيڪا هڪ انتهائي غلط حڪمت عملي جي مطابق ٺاهيل گهٽ ڪارڪردگي وارن اثاثن سان ڀريل هئي" (هتي ڏسو). هن ڪمپني لاءِ ڪيترائي اسٽريٽجڪ قدم کنيا، جن جي شروعات مالي عروج سان ٿي، جنهن کان پوءِ ڌاتو مواد (يعني اسڪريپ ڌاتو) ۽ اسٽيل ڪاروبار ۾ داخل ٿيو:
هڪ ڪامياب تبديلي کان پوءِ، 174 سال پراڻي ڪليولينڊ-ڪلفس هڪ منفرد عمودي طور تي مربوط رانديگر بڻجي وئي آهي، جيڪا کان کني (لوهه جي معدنيات جي کوٽائي ۽ پيليٽائيزنگ) کان وٺي ريفائننگ (اسٽيل جي پيداوار) تائين ڪم ڪري رهي آهي (شڪل 1).
صنعت جي شروعاتي ڏينهن ۾، ڪارنيگي پنهنجي نالي واري اداري کي آمريڪا جي غالب اسٽيل ٺاهيندڙ ۾ تبديل ڪيو جيستائين هن ان کي 1902 ۾ يو ايس اسٽيل (X) کي وڪرو نه ڪيو. جيئن ته گهٽ قيمت چڪر واري صنعت جي شرڪت ڪندڙن جو مقدس گريل آهي، ڪارنيگي پيداوار جي گهٽ قيمت حاصل ڪرڻ لاءِ ٻه مکيه حڪمت عمليون اختيار ڪيون آهن:
جڏهن ته، اعليٰ جاگرافيائي مقام، عمودي انضمام ۽ گنجائش جي واڌ کي مقابلي ڪندڙن پاران نقل ڪري سگهجي ٿو. ڪمپني کي مقابلي ۾ رکڻ لاءِ، ڪارنيگي مسلسل جديد ٽيڪنالاجي جدتون متعارف ڪرايون، مسلسل ڪارخانن ۾ منافعو ٻيهر لڳايو، ۽ بار بار ٿورو پراڻو سامان تبديل ڪيو.
هي سرمائيداري ان کي مزدوري جي قيمتن کي گهٽائڻ ۽ گهٽ مهارت واري مزدور تي ڀروسو ڪرڻ جي اجازت ڏئي ٿي. هن پيداواري حاصلات حاصل ڪرڻ لاءِ مسلسل بهتري جي "هارڊ ڊرائيو" عمل کي باضابطه بڻايو جيڪو پيداوار ۾ اضافو ڪندو جڏهن ته اسٽيل جي قيمت گهٽائيندو (هتي ڏسو).
گونسالويس پاران جاري ڪيل عمودي انضمام اينڊريو ڪارنيگي جي هڪ ڊرامي مان ورتو ويو آهي، جيتوڻيڪ ڪليولينڊ ڪلف مٿي بيان ڪيل ريورس انضمام جي صورت جي بدران فارورڊ انضمام (يعني هڪ اپ اسٽريم ڪاروبار ۾ هڪ ڊائون اسٽريم ڪاروبار شامل ڪرڻ) جو ڪيس آهي.
2020 ۾ AK اسٽيل ۽ ArcelorMittal USA جي حصول سان، Cleveland-Cliffs پنهنجي موجوده لوهه ۽ پيليٽائيزنگ ڪاروبار ۾ شين جي مڪمل رينج شامل ڪري رهيو آهي، جنهن ۾ HBI شامل آهي؛ ڪاربن اسٽيل، اسٽينلیس سٹیل، برقي، وچولي ۽ ڳري اسٽيل ۾ فليٽ پراڊڪٽس. ڊگھيون شيون، ڪاربن اسٽيل ۽ اسٽينلیس سٹیل پائپ، گرم ۽ ٿڌو فورجنگ ۽ ڊائيز. ان پاڻ کي تمام مشهور آٽوميٽو مارڪيٽ ۾ هڪ اڳواڻ طور قائم ڪيو آهي، جتي اهو فليٽ اسٽيل جي شين جي مقدار ۽ رينج تي حاوي آهي.
2020 جي وچ کان وٺي، اسٽيل انڊسٽري هڪ انتهائي سازگار قيمت واري ماحول ۾ داخل ٿي چڪي آهي. آمريڪي مڊ ويسٽ ۾ گهريلو گرم رولڊ ڪوئل (يا HRC) جون قيمتون آگسٽ 2020 کان ٽي ڀيرا وڌي ويون آهن، اپريل 2020 جي وچ تائين 1,350 ڊالر/ٽن کان مٿي رڪارڊ بلندي تي پهچي ويون آهن (شڪل 2).
شڪل 2. آمريڪا جي مڊ ويسٽ (کاٻي پاسي) ۾ 62٪ لوهه جي معدنيات (ساڄي پاسي) ۽ گهريلو HRC قيمتن لاءِ اسپاٽ قيمتون جڏهن ڪليولينڊ-ڪلفس جي سي اي او لورينڪو گونڪالوز عهدو سنڀاليو، جيئن ترميم ڪئي وئي ۽ ذريعو.
ڪلفس کي اسٽيل جي اعليٰ قيمتن مان فائدو ٿيندو. آرسيلر متل يو ايس اي جي حصول ڪمپني کي گرم-رولڊ اسپاٽ قيمتن جي مٿان رهڻ جي اجازت ڏئي ٿي جڏهن ته سالياني مقرر قيمت گاڏين جا معاهدا، بنيادي طور تي اي ڪي اسٽيل کان، 2022 ۾ مٿي (اسپاٽ قيمتن کان هڪ سال هيٺ) تي ڳالهه ٻولهه ڪري سگهجي ٿي.
ڪليولينڊ-ڪلفس بار بار يقين ڏياريو آهي ته اهو "حجم کان وڌيڪ قدر جي فلسفي" جي پيروي ڪندو ۽ گنجائش جي استعمال کي وڌائڻ لاءِ مارڪيٽ شيئر کي وڌ کان وڌ نه ڪندو، آٽوميٽو انڊسٽري جي استثنا سان، جيڪو جزوي طور تي موجوده قيمت جي ماحول کي برقرار رکڻ ۾ مدد ڪري رهيو آهي. بهرحال، روايتي طور تي جڙيل چڪر واري سوچ سان گڏ ساٿي گونڪلوز جي اشارن جو جواب ڪيئن ڏيندا اهو سوال لاءِ کليل آهي.
لوھ جي معدنيات ۽ خام مال جون قيمتون پڻ سازگار هيون. آگسٽ 2014 ۾، جڏهن گونڪالوز ڪليولينڊ-ڪلفس جو سي اي او بڻيو، 62٪ في لوھ جي معدنيات جي قيمت تقريباً 96 ڊالر/ٽن هئي، ۽ اپريل 2021 جي وچ تائين، 62٪ في لوھ جي معدنيات جي قيمت تقريباً 173 ڊالر/ٽن هئي (شڪل 1). 1). جيستائين لوھ جي معدنيات جون قيمتون مستحڪم رهنديون، ڪليولينڊ ڪلفس کي لوھ جي معدنيات جي پيلٽس جي قيمت ۾ تيز واڌ جو سامنا هوندو جيڪي اهو ٽئين پارٽي اسٽيل ٺاهيندڙن کي وڪرو ڪندو آهي جڏهن ته پاڻ کان لوھ جي معدنيات جي پيلٽس خريد ڪرڻ جي گهٽ قيمت حاصل ڪندو.
اليڪٽرڪ آرڪ فرنس (يعني اليڪٽرڪ آرڪ فرنس) لاءِ ڪچري جي خام مال جي حوالي سان، چين ۾ مضبوط طلب جي ڪري قيمت جي رفتار ايندڙ پنجن سالن تائين جاري رهڻ جو امڪان آهي. چين ايندڙ پنجن سالن ۾ پنهنجي بجلي آرڪ فرنس جي گنجائش کي 100 ميٽرڪ ٽن جي موجوده سطح کان ٻيڻو ڪندو، جنهن سان ڪچري جي ڌاتو جي قيمتن ۾ اضافو ٿيندو - آمريڪي اليڪٽرڪ اسٽيل ملز لاءِ خراب خبر. اهو ڪليولينڊ-ڪلفس جي ٽوليڊو، اوهائيو ۾ ايڇ بي آءِ پلانٽ ٺاهڻ جي فيصلي کي هڪ انتهائي هوشيار اسٽريٽجڪ قدم بڻائي ٿو. ڌاتو جي خود ڪفيل فراهمي ايندڙ سالن ۾ ڪليولينڊ-ڪلفس جي منافعي کي وڌائڻ ۾ مدد ڪرڻ جي اميد آهي.
ڪليولينڊ-ڪلفس کي اميد آهي ته ان جي پنهنجي بلاسٽ فرنس ۽ ڊائريڪٽ ريڊڪشن پلانٽس مان اندروني سپلاءِ حاصل ڪرڻ کان پوءِ لوهه جي معدنيات جي پيليٽس جي ٻاهرين وڪري هر سال 3-4 ملين ڊگھي ٽن هوندي. مون کي اميد آهي ته پيليٽس جي وڪري هن سطح تي رهندي، جيڪا ويليو اوور واليم اصول جي مطابق هوندي.
ٽوليڊو پلانٽ تي HBI جي سيلز مارچ 2021 ۾ شروع ٿي ۽ 2021 جي ٻئي ٽه ماهي ۾ وڌندي رهندي، ڪليولينڊ-ڪلفس لاءِ آمدني جو هڪ نئون وهڪرو شامل ڪندي.
ڪليولينڊ-ڪلفس انتظاميا پهرين ٽه ماهي ۾ 500 ملين ڊالر، ٻئي ٽه ماهي ۾ 1.2 بلين ڊالر ۽ 2021 ۾ 3.5 بلين ڊالر جي ترتيب ڏنل EBITDA کي نشانو بڻائي رهي هئي، جيڪا تجزيه نگارن جي اتفاق راءِ کان تمام گهڻي مٿي آهي. اهي هدف 2020 جي چوٿين ٽه ماهي ۾ رڪارڊ ڪيل 286 ملين ڊالر کان هڪ اهم واڌ جي نمائندگي ڪن ٿا (شڪل 3).
شڪل 3. ڪليولينڊ-ڪلفس جي ٽه ماهي آمدني ۽ ترتيب ڏنل EBITDA، اصل ۽ اڳڪٿي. ذريعو: لارينٽين ريسرچ، قدرتي وسيلن جو مرڪز، ڪليولينڊ-ڪلفس پاران شايع ٿيل مالي ڊيٽا تي ٻڌل.
اڳڪٿي ۾ 2021 ۾ اثاثن جي اصلاح، پيماني جي معيشت ۽ اوور هيڊ اصلاح مان ڪل 310 ملين ڊالر جي هم آهنگي جي حصي طور 150 ملين ڊالر جي هم آهنگي شامل آهي.
ڪليولينڊ-ڪلفس کي 492 ملين ڊالر جي خالص ملتوي ٽيڪس اثاثن جي ختم ٿيڻ تائين نقد ۾ ٽيڪس ادا نه ڪرڻو پوندو. انتظاميا اهم سرمائي خرچن يا حصول جي توقع نٿي ڪري. مون کي اميد آهي ته ڪمپني 2021 ۾ اهم مفت نقد وهڪري پيدا ڪندي. انتظاميا قرض کي گهٽ ۾ گهٽ 1 بلين ڊالر گهٽائڻ لاءِ مفت نقد وهڪري استعمال ڪرڻ جو ارادو رکي ٿي.
2021 جي پهرين چوٿين آمدني ڪانفرنس ڪال 22 اپريل 2021 تي صبح جو 10:00 وڳي ET تي شيڊول ڪئي وئي آهي (هتي ڪلڪ ڪريو). ڪانفرنس ڪال دوران، سيڙپڪارن کي هيٺين تي ڌيان ڏيڻ گهرجي:
آمريڪي اسٽيل ٺاهيندڙن کي پرڏيهي پيدا ڪندڙن کان سخت مقابلي جو منهن ڏسڻو پوي ٿو جيڪي سرڪاري سبسڊي حاصل ڪري سگهن ٿا يا آمريڪي ڊالر جي مقابلي ۾ مصنوعي طور تي گهٽ مٽاسٽا جي شرح برقرار رکي سگهن ٿا ۽/يا مزدوري، خام مال، توانائي ۽ ماحولياتي قيمتون گهٽائي سگهن ٿا. آمريڪي حڪومت، خاص طور تي ٽرمپ انتظاميه، ٽارگيٽيڊ واپاري جاچ شروع ڪئي ۽ فليٽ اسٽيل جي درآمد تي سيڪشن 232 ٽيرف لاڳو ڪيا. جيڪڏهن سيڪشن 232 ٽيرف گهٽايا وڃن يا ختم ڪيا وڃن، ته پرڏيهي اسٽيل جي درآمد هڪ ڀيرو ٻيهر گهريلو اسٽيل جي قيمتن کي گهٽائي ڇڏيندي ۽ ڪليولينڊ ڪلفس جي واعدو ڪندڙ مالي بحالي کي نقصان پهچائيندي. صدر بائيڊن اڃا تائين اڳوڻي انتظاميه جي واپاري پاليسي ۾ اهم تبديليون نه ڪيون آهن، پر سيڙپڪارن کي هن عام غير يقيني صورتحال کان آگاهه هجڻ گهرجي.
اي ڪي اسٽيل ۽ آرسيلر متل يو ايس اي جي حصول ڪليولينڊ-ڪلفس کي وڏا فائدا ڏنا. بهرحال، نتيجي ۾ عمودي انضمام پڻ خطرا کڻي ٿو. پهرين، ڪليولينڊ-ڪلفس نه رڳو لوهه جي معدنيات جي چڪر کان متاثر ٿيندو، پر آٽوميٽو انڊسٽري ۾ مارڪيٽ جي اتار چڙهاؤ کان به متاثر ٿيندو، جيڪو ڪمپني جي انتظاميا جي چڪراتي مضبوطي جو سبب بڻجي سگهي ٿو. ٻيو، حصول آر اينڊ ڊي جي اهميت کي اجاگر ڪيو آهي. ٻيو، حصول آر اينڊ ڊي جي اهميت کي اجاگر ڪيو آهي.ٻيو، انهن حصولن تحقيق ۽ ترقي جي اهميت کي اجاگر ڪيو. ٻيو، حصول آر اينڊ ڊي جي اهميت کي اجاگر ڪن ٿا.ٽئين نسل جون NEXMET 1000 ۽ NEXMET 1200 AHSS پراڊڪٽس، جيڪي هلڪيون، مضبوط ۽ ٺهيل آهن، هن وقت آٽوميٽو گراهڪن لاءِ تيار ڪيون پيون وڃن، مارڪيٽ ۾ متعارف ڪرائڻ جي غير يقيني شرح سان.
ڪليولينڊ-ڪلفس انتظاميا جو چوڻ آهي ته اها حجم جي واڌ جي ڀيٽ ۾ قدر جي تخليق (سيڙپ ڪيل سرمائي يا ROIC تي واپسي جي لحاظ کان) کي ترجيح ڏيندي (هتي ڏسو). اهو ڏسڻو آهي ته ڇا انتظاميا هڪ بدنام چڪر واري صنعت ۾ هن سخت سپلائي مئنيجمينٽ جي طريقي کي مؤثر طريقي سان لاڳو ڪري سگهي ٿي.
174 سال پراڻي ڪمپني لاءِ جنهن جي پينشن ۽ طبي منصوبن ۾ وڌيڪ رٽائرڊ آهن، ڪليولينڊ-ڪلفس کي پنهنجي ڪجهه ساٿين جي ڀيٽ ۾ وڌيڪ ڪل آپريٽنگ خرچن جو سامنا آهي. ٽريڊ يونين لاڳاپا هڪ ٻيو شديد مسئلو آهي. 12 اپريل 2021 تي، ڪليولينڊ-ڪلفس مينسفيلڊ پلانٽ ۾ هڪ نئين ليبر ڪانٽريڪٽ لاءِ يونائيٽيڊ اسٽيل ورڪرز سان 53 مهينن جو عارضي معاهدو ڪيو، مقامي يونين ميمبرن کان منظوري جي انتظار ۾.
3.5 بلين ڊالر جي ايڊجسٽڊ EBITDA هدايتن کي ڏسندي، ڪليولينڊ-ڪلفس 4.55x جي فارورڊ EV/EBITDA تناسب تي واپار ڪري ٿو. جيئن ته ڪليولينڊ-ڪلفس AK اسٽيل ۽ آرسيلر متل USA حاصل ڪرڻ کان پوءِ هڪ تمام مختلف ڪاروبار آهي، ان جو تاريخي وچين EV/EBITDA 7.03x هاڻي ڪجهه به مطلب نٿو رکي سگهي.
انڊسٽري ساٿي يو ايس اسٽيل جو تاريخي وچين EV/EBITDA 6.60x، Nucor 9.47x، اسٽيل ڊائنامڪس (STLD) 8.67x ۽ آرسيلر متل 7.40x آهي. جيتوڻيڪ ڪليولينڊ-ڪلفس جا حصا مارچ 2020 ۾ هيٺ لهڻ کان وٺي تقريباً 500٪ مٿي آهن (شڪل 4)، ڪليولينڊ-ڪلفس اڃا تائين انڊسٽري جي اوسط ملٽيپل جي مقابلي ۾ گهٽ قدر نظر اچن ٿا.
ڪووڊ-19 بحران دوران، ڪليولينڊ-ڪلفس اپريل 2020 ۾ پنهنجو 0.06 ڊالر في شيئر ٽه ماهي ڊويزن معطل ڪري ڇڏيو ۽ اڃا تائين ڊويزن جي ادائيگي ٻيهر شروع نه ڪئي آهي.
سي اي او لورينڪو گونڪالوز جي اڳواڻي ۾، ​​ڪليولينڊ-ڪلفس هڪ ناقابل يقين تبديلي مان گذريو آهي.
منهنجي خيال ۾، ڪليولينڊ-ڪلفس آمدني ۽ مفت نقد وهڪري ۾ هڪ ڌماڪي جي موقعي تي آهي، جيڪو مون کي لڳي ٿو ته اسان پهريون ڀيرو پنهنجي ايندڙ ٽه ماهي آمدني جي رپورٽ ۾ ڏسنداسين.
ڪليولينڊ-ڪلفس هڪ چڪر واري سيڙپڪاري جو شڪار آهي. سندس گهٽ قيمت، آمدني جي امڪان ۽ سازگار شين جي قيمت جي ماحول کي ڏسندي، انهي سان گڏ بائيڊن جي انفراسٽرڪچر منصوبن جي پويان اهم مندي جا عنصر، مون کي لڳي ٿو ته ڊگهي مدي واري سيڙپڪارن لاءِ پوزيشن وٺڻ اڃا تائين سٺو آهي. جيڪڏهن 2021 جي پهرين چوٿين آمدني جي بيان ۾ "افواہ خريد ڪريو، خبر وڪرو ڪريو" جملي هجي ته ڊپ خريد ڪرڻ ۽ موجوده پوزيشن ۾ اضافو ڪرڻ هميشه ممڪن آهي.
ڪليولينڊ-ڪلفس ڪيترن ئي خيالن مان هڪ آهي جيڪو لارينٽين ريسرچ ابھرندڙ قدرتي وسيلن جي جڳهه ۾ دريافت ڪيو آهي ۽ دي نيچرل ريسورسز هب جي ميمبرن کي وڪرو ڪيو آهي، هڪ مارڪيٽ سروس جيڪا مسلسل گهٽ خطري سان اعليٰ واپسي فراهم ڪري ٿي.
قدرتي وسيلن جي ماهر جي حيثيت سان ڪيترن سالن جي ڪامياب سيڙپڪاري جي تجربي سان، مان قدرتي وسيلن جي مرڪز (TNRH) جي ميمبرن تائين اعليٰ پيداوار، گهٽ خطري وارن خيالن کي پهچائڻ لاءِ گهري تحقيق ڪريان ٿو. مان قدرتي وسيلن جي شعبي ۾ اعليٰ معيار جي گہرے قدر ۽ گهٽ قدر واري کڏ جي ڪاروبار جي سڃاڻپ تي ڌيان ڏيان ٿو، هڪ سيڙپڪاري جو طريقو جيڪو سالن کان اثرائتو ثابت ٿيو آهي.
منهنجي ڪم جا ڪجهه مختصر نمونا هتي پوسٽ ڪيا ويا آهن، ۽ اڻ مختصر 4x مضمون فوري طور تي TNRH، Seeking Alpha جي مشهور مارڪيٽ پليس سروس تي پوسٽ ڪيو ويو، جتي توهان پڻ ڳولي سگهو ٿا:
اڄ ئي هتي رجسٽر ٿيو ۽ لارينٽين ريسرچ جي جديد تحقيق ۽ TNRH پليٽ فارم مان فائدو حاصل ڪريو!
ظاهر ڪرڻ: مون کان علاوه، TNRH خوش قسمت آهي جو ڪيترائي ٻيا حصو وٺندڙ آهن جيڪي اسان جي ترقي پذير برادري تي پنهنجا خيال پوسٽ ڪن ٿا ۽ شيئر ڪن ٿا. انهن ليکڪن ۾ سلور ڪوسٽ ريسرچ وغيره شامل آهن. مان زور ڏيڻ چاهيان ٿو ته انهن ليکڪن پاران مهيا ڪيل مضمون انهن جي پنهنجي آزاد تحقيق ۽ تجزيي جي پيداوار آهن.
ظاهر ڪرڻ: مان/اسان هڪ ڊگهي مدت جي CLF آهيون. مون هي مضمون پاڻ لکيو آهي ۽ اهو منهنجي پنهنجي راءِ جو اظهار ڪري ٿو. مون کي ڪو به معاوضو نه مليو آهي (سيڪنگ الفا کان سواءِ). منهنجو هن مضمون ۾ درج ڪيل ڪنهن به ڪمپني سان ڪو به ڪاروباري تعلق ناهي.