"E lawe i kā mākou kālā a pau, kā mākou mau hana nui, nā mines a me nā umu coke, akā e haʻalele i kā mākou hui, a i loko o ʻehā makahiki e kūkulu hou wau iaʻu iho."– ʻO Andrew Carnegie
ʻO Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) he hui ʻeli hao hao ma mua e hāʻawi ana i nā pellet o ka hao i nā mea hana kila.Ua aneane lilo i panakalupa i ka makahiki 2014 i ka manawa i kapa ʻia ai ka luna nui ʻo Lourenco Goncalves he kiaʻi ola.
ʻEhiku mau makahiki ma hope mai, he hui ʻokoʻa loa ʻo Cleveland-Cliffs, i hoʻohui pono ʻia i ka ʻoihana hana kila a piha i ka dynamism.ʻO ka hapaha mua o 2021 ka hapaha mua ma hope o ka hoʻohui ʻia ʻana.E like me kekahi mea noiʻi hoihoi, ke kakali nei au i nā hōʻike kālā o ka hapaha makahiki a me ka nānā mua ʻana i nā hopena kālā o ka huli ʻana kupaianaha, me ka noʻonoʻo ʻana i kekahi mau pilikia e like me
ʻO ka mea i hana ʻia ma Cleveland Cliffs i nā makahiki ʻehiku i hala iho nei e iho i lalo i ka mōʻaukala ma ke ʻano he hiʻohiʻona maʻamau o ka hoʻololi ʻana e aʻo ʻia ma nā lumi kula kula ʻoihana ʻAmelika.
Ua lawe ʻo Gonçalves iā ʻAukake 2014 "kahi hui e hakakā nei e ola me kahi kōpili disorganized piha i nā waiwai underperforming i kūkulu ʻia e like me kahi hoʻolālā hewa hewa" (e nānā maanei).Ua alakaʻi ʻo ia i kekahi mau ʻanuʻu koʻikoʻi no ka hui, e hoʻomaka ana me ka boom kālā, a ukali ʻia e nā mea metala (ʻo ia hoʻi ka metala ʻōpala) a komo i ka ʻoihana kila.
Ma hope o ka hoʻololi maikaʻi ʻana, ua lilo ʻo Cleveland-Cliffs he 174 mau makahiki i mea pāʻani kūʻokoʻa i hoʻohui ʻia, e hana ana mai ka mining (ka hao hao a me ka pelletizing) i ka hoʻomaʻemaʻe ʻana (hana kila) (Figure 1).
I nā lā mua o ka ʻoihana, ua hoʻohuli ʻo Carnegie i kāna ʻoihana eponymous i mea hana kila nui o ʻAmelika a hiki i kona kūʻai ʻana aku iā US Steel (X) i ka makahiki 1902. No ka mea, ʻo ke kumu kūʻai haʻahaʻa ka grail hemolele o nā poʻe ʻoihana cyclical, ua lawe ʻo Carnegie i ʻelua mau kumu nui e hoʻokō ai i ke kumu kūʻai haʻahaʻa:
Eia nō naʻe, ʻoi aku ka maikaʻi o ka ʻāina, ka hoʻohui ʻana a me ka hoʻonui hiki ke hoʻohālikelike ʻia e nā mea hoʻokūkū.No ka hoʻokūpaʻa ʻana i ka ʻoihana, hoʻopuka mau ʻo Carnegie i nā ʻenehana hou loa, hoʻokomo hou i nā waiwai i nā hale hana, a hoʻololi pinepine i nā mea hana kahiko.
Hiki i kēia hoʻonui kālā ke hoʻohaʻahaʻa i nā koina hana a hilinaʻi hoʻi i ka hana liʻiliʻi.Ua hoʻokumu ʻo ia i ka mea i kapa ʻia ʻo ke kaʻina hana "paʻakikī" o ka hoʻomaikaʻi mau ʻana no ka loaʻa ʻana o nā loaʻa huahana e hoʻonui ai i ka hana me ka hoʻohaʻahaʻa ʻana i ke kumukūʻai o ke kila (e nānā maanei).
ʻO ka hoʻohui kūpaʻa i alualu ʻia e Gonsalves ua lawe ʻia mai kahi pāʻani a Andrew Carnegie, ʻoiai ʻo Cleveland Cliff kahi hihia o ka hoʻohui mua (ʻo ia hoʻi ka hoʻohui ʻana i kahi ʻoihana i lalo i kahi ʻoihana i luna) ma mua o ka hihia o ka hoʻohui hoʻohuli i hōʻike ʻia ma luna.
Me ka loaʻa ʻana o AK Steel a me ArcelorMittal USA ma 2020, ke hoʻohui nei ʻo Cleveland-Cliffs i nā huahana piha i kāna ʻoihana hao a me ka pelletizing ʻoihana, me ka HBI;nā huahana palahalaha i ke kila kalapona, ke kila kila, ka uila, ke kila waena a me ke kila kaumaha.nā huahana lōʻihi, ke kila kalapona a me nā paipu kila kuhiliʻole, ka hana wela a me ke anu a make.Ua hoʻokumu ʻo ia iā ia iho ma ke ʻano he alakaʻi i ka mākeke automotive kaulana loa, kahi e hoʻomalu ai i ka nui a me ka laulā o nā huahana kila palahalaha.
Mai ka waena o 2020, ua komo ka ʻoihana kila i kahi kūlana kumu kūʻai maikaʻi loa.Ua hoʻonui ʻia nā kumukūʻai o ka home hot rolled coil (a i ʻole HRC) ma US Midwest mai ʻAukake 2020, e hōʻea ana i kahi moʻolelo kiʻekiʻe ma luna o $1,350/t ma ka waena o ʻApelila 2020 (Figure 2).
Kiʻi 2. Hōʻike i nā kumukūʻai no ka 62% o ka hao hao ('ākau) a me nā kumukūʻai HRC kūloko ma US Midwest (hema) i ka wā i lawe ai ʻo CEO Lourenko Gonçalves iā Cleveland-Cliffs CEO, e like me ka hoʻololi a me ke kumu.
E pōmaikaʻi nā pali i nā kumukūʻai kila kiʻekiʻe.ʻO ka loaʻa ʻana o ArcelorMittal USA e hiki ai i ka ʻoihana ke noho ma luna o nā kumukūʻai wela wela a ʻo nā ʻaelike kaʻa kumu kūʻai paʻa makahiki, ma mua o AK Steel, hiki ke kūkākūkā i luna i 2022 (hoʻokahi makahiki ma lalo o nā kumukūʻai kiko).
Ua hōʻoia pinepine ʻo Cleveland-Cliffs e ʻimi ʻo ia i kahi "philosophy of value over volume" a ʻaʻole e hoʻonui i ka māhele mākeke no ka hoʻonui ʻana i ka hoʻohana ʻana, koe naʻe ka ʻoihana kaʻa, e kōkua ana i ka mālama ʻana i ke ʻano kumu kūʻai o kēia manawa.Eia nō naʻe, pehea ka pane ʻana o nā hoa me ka noʻonoʻo cyclical maʻamau i nā ʻōlelo a Goncalves.
Ua maikaʻi nō hoʻi nā kumukūʻai no ka hao a me nā mea maka.I ʻAukake 2014, i ka wā i lilo ai ʻo Gonçalves i Luna Hoʻokele o Cleveland-Cliffs, ʻo 62% Fe iron ore ke kumu kūʻai ma kahi o $96/ton, a ma ka waena o ʻApelila 2021, ʻo 62% Fe iron ore ke kumu kūʻai ma kahi o $173/ton (Figure 1).ʻekahi).I ka wā e paʻa mau ana nā kumukūʻai hao, e kū ana ʻo Cleveland Cliffs i ka piʻi nui ʻana o ke kumukūʻai o nā pellets hao e kūʻai aku ai i nā mea hana kila ʻekolu oiai e loaʻa ana ke kumu kūʻai haʻahaʻa no ke kūʻai ʻana i nā pellet hao mai iā ia iho.
No nā mea ʻai maka no nā kapuahi uila (ʻo ia hoʻi nā kapuahi uila), e hoʻomau ʻia ke kumukūʻai no nā makahiki ʻelima e hiki mai ana ma muli o ke koi ikaika ma Kina.E pāpālua ʻo Kina i ka mana o kāna mau kapuahi uila i nā makahiki ʻelima e hiki mai ana mai kona kiʻekiʻe o 100 metric tons i kēia manawa, e hoʻonui ana i nā kumukūʻai metala - nā lono maikaʻi ʻole no nā hale wili kila ʻAmelika.ʻO kēia ka mea i hoʻoholo ai ʻo Cleveland-Cliffs e kūkulu i kahi mea kanu HBI ma Toledo, Ohio i mea hoʻolālā akamai loa.ʻO ka lako ponoʻī o ka metala e manaʻo ʻia e kōkua i ka hoʻonui ʻana i ka waiwai o Cleveland-Cliffs i nā makahiki e hiki mai ana.
Ke manaʻo nei ʻo Cleveland-Cliffs i kāna kūʻai ʻana i waho o nā pellets hao he 3-4 miliona mau tona lōʻihi i kēlā me kēia makahiki ma hope o ka hoʻopaʻa ʻana i nā lako kūloko mai kāna umu ahi a me nā mea kanu hoʻemi pololei.Manaʻo wau e noho mau nā kūʻai pellet ma kēia pae e like me ka waiwai ma luna o ke kumu nui.
Ua hoʻomaka ke kūʻai aku ʻo HBI ma ka mea kanu ʻo Toledo i Malaki 2021 a e hoʻomau i ka ulu ʻana i ka hapaha lua o 2021, e hoʻohui ana i kahi kahawai kālā hou no Cleveland-Cliffs.
Ke kuhikuhi nei ka hoʻokele ʻo Cleveland-Cliffs i ka EBITDA i hoʻoponopono ʻia o $ 500 miliona i ka hapaha mua, $ 1.2 biliona i ka lua o ka hapaha a me $ 3.5 biliona ma 2021, ʻoi aku ma mua o ka ʻikepili loiloi.Hōʻike kēia mau pahuhopu i ka piʻi nui ʻana mai ka $286 miliona i hoʻopaʻa ʻia ma ka hapahā ʻehā o 2020 (Figure 3).
Kiʻi 3. ʻO Cleveland-Cliffs ka loaʻa kālā a me ka EBITDA i hoʻoponopono ʻia, maoli a wānana.Source: Laurentian Research, Natural Resources Center, ma muli o ka ʻikepili kālā i paʻi ʻia e Cleveland-Cliffs.
Aia ka wanana i kahi synergy $150M e hoʻokō ʻia ma 2021 ma ke ʻano he ʻāpana o ka huina o $310M synergy mai ka loiloi waiwai, nā ʻoihana waiwai a me ka hoʻonui ʻana.
ʻAʻole pono ʻo Cleveland-Cliffs e uku i nā ʻauhau ma ke kālā a hiki i ka pau ʻana o $492 miliona o nā waiwai ʻauhau i hoʻopanee ʻia.ʻAʻole manaʻo ka hoʻokele i nā lilo kālā nui a i ʻole ka loaʻa ʻana.Manaʻo wau e hoʻopuka ka ʻoihana i ke kahe kālā manuahi nui ma 2021. Manaʻo ka hoʻokele e hoʻohana i ke kahe kālā manuahi e hōʻemi i ka hōʻaiʻē ma ka liʻiliʻi he $1 biliona.
ʻO ka 2021 Q1 loaʻa ka hālāwai hālāwai kūkā i hoʻonohonoho ʻia no ʻApelila 22, 2021 ma 10:00 AM ET (kaomi ma aneʻi).I ka wā o ka hālāwai kūkā, pono nā mea hoʻopukapuka e hoʻolohe i kēia mau mea:
Ke kū nei nā mea hana kila US i ka hoʻokūkū koʻikoʻi mai nā mea hana ʻē aʻe i hiki ke loaʻa i nā kōkua aupuni a i ʻole e mālama i kahi kumukūʻai haʻahaʻa haʻahaʻa e kūʻē i ke kālā US a/a i ʻole nā ​​​​lima hana, nā mea maka, ka ikehu a me nā koina kaiapuni.Ua hoʻomaka ke aupuni US, ʻo ia hoʻi ʻo ka hoʻokele Trump, i nā noiʻi kālepa i hoʻopaʻa ʻia a kau i ka uku o ka Pauku 232 ma ka lawe ʻana mai i ke kila kila.Inā hoʻemi ʻia a hoʻopau ʻia paha nā kumukūʻai o ka Pauku 232, e hoʻohaʻahaʻa hou nā mea hao mai nā ʻāina ʻē i nā kumukūʻai kila kūloko a hōʻeha i ka hoʻihoʻi kālā ʻana o Cleveland Cliffs.ʻAʻole i hana ʻo Pelekikena Biden i nā loli nui i ke kulekele kālepa o ka hoʻokele mua, akā pono e ʻike nā mea hoʻopukapuka i kēia kānalua nui.
ʻO ka loaʻa ʻana o AK Steel a me ArcelorMittal USA i lawe mai i nā pōmaikaʻi nui i Cleveland-Cliffs.Eia nō naʻe, ʻo ka hopena o ka hoʻohui kūpaʻa e lawe pū ana i nā pilikia.ʻO ka mea mua, e hoʻopilikia ʻia ʻo Cleveland-Cliffs ʻaʻole wale i ka pōʻai hao o ka mining cycle, akā i ka volatility market ma ka ʻoihana automotive, hiki ke alakaʻi i ka hoʻoikaika cyclical o ka hoʻokele o ka hui. ʻO ka lua, ua hoʻonui ka loaʻa ʻana i ke koʻikoʻi o ka R&D. ʻO ka lua, ua hoʻonui ka loaʻa ʻana i ke koʻikoʻi o ka R&D.ʻO ka lua, ua hōʻike kēia mau loaʻa i ke koʻikoʻi o ka noiʻi a me ka hoʻomohala ʻana. ʻO ka lua, hōʻike ka loaʻa ʻana i ke koʻikoʻi o ka R&D.ʻO ke kolu o ka hanauna NEXMET 1000 a me NEXMET 1200 AHSS huahana, he māmā, ikaika a hoʻoheheʻe ʻia, ke kūkulu ʻia nei i kēia manawa no nā mea kūʻai aku kaʻa, me ka maopopo ʻole o ka hoʻokomo ʻana i ka mākeke.
Wahi a ka hoʻokele ʻo Cleveland-Cliffs e hoʻokumu i ka waiwai (ma ke ʻano o ka hoʻihoʻi ʻana i ke kapikala i hoʻokomo ʻia a i ʻole ROIC) ma mua o ka hoʻonui ʻana i ka leo (e ʻike ma aneʻi).E ʻike ʻia inā hiki i ka hoʻokele ke hoʻokō pono i kēia ala hoʻokele hoʻolako ikaika i kahi ʻoihana kaulana kaulana.
No kahi hui 174 makahiki me ka nui o nā mea hoʻomaha loa i kāna penihana a me nā hoʻolālā olakino, ʻoi aku ka nui o nā kumukūʻai o Cleveland-Cliffs ma mua o kekahi o kāna mau hoa.ʻO ka pilina uniona kekahi pilikia koʻikoʻi.Ma ʻApelila 12, 2021, ua komo ʻo Cleveland-Cliffs i kahi kuʻikahi kūʻokoʻa 53 mau mahina me United Steelworkers no kahi ʻaelike hana hou ma ka hale hana ʻo Mansfield, e kali ana i ka ʻae ʻia mai nā lālā uniona kūloko.
Ke nānā nei i ka $3.5 billion Adjusted EBITDA alakaʻi, Cleveland-Cliffs kālepa ma ka mua EV/EBITDA ratio o 4.55x.No ka mea he ʻoihana ʻokoʻa loa ʻo Cleveland-Cliffs ma hope o ka loaʻa ʻana o AK Steel a me ArcelorMittal USA, ʻaʻohe mea hou o kāna median median EV/EBITDA o 7.03x.
Loaʻa i nā hoa hana ʻoihana ʻo US Steel median median EV/EBITDA o 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x a me ArcelorMittal 7.40x.ʻOiai ʻo Cleveland-Cliffs e piʻi aʻe ma kahi o 500% mai ka hoʻohaʻahaʻa ʻana i ka lā Malaki 2020 (Figure 4), ʻike ʻia ʻo Cleveland-Cliffs i ka undervalued i hoʻohālikelike ʻia i ka nui o ka ʻoihana.
I ka wā o ka pilikia Covid-19, ua hoʻokuʻu ʻo Cleveland-Cliffs i kāna $ 0.06 no kēlā me kēia hapa hapaha hapaha ma ʻApelila 2020 a ʻaʻole i hoʻomaka hou i ka uku ʻana i nā ʻāpana.
Ma lalo o ke alakaʻi ʻana o ka Luna Nui Lourenko Goncalves, ua hoʻololi ʻo Cleveland-Cliffs i kahi loli kupaianaha.
I koʻu manaʻo, aia ʻo Cleveland-Cliffs i ka pō o ka pahū ʻana o ka loaʻa kālā a me ke kahe kālā manuahi, aʻu e manaʻo nei e ʻike mākou no ka manawa mua ma kā mākou hōʻike kālā kālā aʻe.
ʻO Cleveland-Cliffs kahi pāʻani hoʻopukapuka cyclic.Ma muli o kāna kumu kūʻai haʻahaʻa, ka nānā ʻana o ka loaʻa kālā a me ke kumukūʻai kumukūʻai maikaʻi, a me nā kumu bearish koʻikoʻi ma hope o nā hoʻolālā hoʻolālā o Biden, manaʻo wau he mea maikaʻi no nā mea hoʻopukapuka lōʻihi e lawe i nā kūlana.Hiki ke kūʻai aku i kahi luʻu a hoʻohui i nā kūlana i loaʻa inā loaʻa i ka ʻōlelo kālā 2021 Q1 ka huaʻōlelo "kūʻai i ka lono, kūʻai aku i ka nūhou."
ʻO Cleveland-Cliffs kekahi o nā manaʻo he nui i ʻike ʻia e Laurentian Research ma ke kahua kumu waiwai kūlohelohe a kūʻai ʻia aku i nā lālā o The Natural Resources Hub, kahi lawelawe mākeke e hāʻawi mau ana i nā hoʻihoʻi kiʻekiʻe me ka haʻahaʻa haʻahaʻa.
Ma ke ʻano he loea waiwai kūlohelohe me nā makahiki he nui o ka ʻike hoʻopukapuka kūleʻa, hana wau i ka noiʻi hohonu e lawe mai i nā manaʻo kiʻekiʻe a me ka haʻahaʻa haʻahaʻa i nā lālā o ka Natural Resources Center (TNRH).Ke nānā aku nei au i ka ʻike ʻana i ka waiwai hohonu kiʻekiʻe ma ka ʻāpana waiwai kūlohelohe a me nā ʻoihana moat undervalued, kahi ala hoʻopukapuka i hōʻoia maikaʻi ʻia i nā makahiki.
Hoʻopuka ʻia kekahi mau laʻana pōkole o kaʻu hana ma ʻaneʻi, a ua kau koke ʻia ka ʻatikala 4x i hoʻopaʻa ʻole ʻia ma TNRH, Ke ʻimi nei i ka lawelawe mākeke kaulana a Alpha, kahi āu e ʻike ai:
E hoʻopaʻa inoa ma ʻaneʻi i kēia lā a pōmaikaʻi mai ka noiʻi holomua a Laurentian Research a me ka paepae TNRH i kēia lā!
Hōʻike: Ma waho aʻe iaʻu, laki ʻo TNRH i ka loaʻa ʻana o nā mea kōkua ʻē aʻe e hoʻopuka a kaʻana like i ko lākou mau manaʻo i ko mākou kaiāulu ulu.ʻO kēia mau mea kākau me ka Silver Coast Research et al.Makemake wau e hoʻoikaika i nā ʻatikala i hāʻawi ʻia e kēia mau mea kākau ka huahana o kā lākou noiʻi kūʻokoʻa a me ka nānā ʻana.
Hōʻike: He CLF lōʻihi wau/mākou.Naʻu i kākau i kēia ʻatikala a hōʻike i koʻu manaʻo ponoʻī.ʻAʻole i loaʻa iaʻu kekahi uku (ma waho o ka ʻimi ʻana iā Alpha).ʻAʻohe oʻu pilina ʻoihana me kekahi o nā hui i helu ʻia ma kēia ʻatikala.