"Барлык акчаларыбызны, зур эшләребезне, шахталарны һәм кокс мичләрен алыгыз, ләкин оешмабызны ташлагыз, һәм дүрт елдан мин үземне торгызачакмын."- Эндрю Карнеги
Кливленд-Клифс Inc (NYSE: CLF) элек тимер руда бораулау компаниясе булган, корыч җитештерүчеләргә тимер рудасы гранатлары китерә.2014-нче елда баш башкаручы Лоренко Гонкальвес коткаручы дип аталгач, ул банкрот диярлек.
Sevenиде елдан соң, Кливленд-Клифс - бөтенләй башка компания, вертикаль рәвештә корыч эшкәртү сәнәгатенә интеграцияләнгән һәм динамизм белән тулы.2021 елның беренче кварталы - вертикаль интеграциядән соң беренче чирек.Кызыксынган аналитиклар кебек, мин квартал табыш отчетларын һәм искиткеч борылышның финанс нәтиҗәләрен беренче тапкыр көтәм, мәсәлән, берничә проблеманы исәпкә алып.
Соңгы җиде елда Кливленд Клифларында булган вакыйгалар, мөгаен, Америка бизнес мәктәбе сыйныфларында укытылачак классик үзгәрү үрнәге булып тарихка кереп китәр.
Гончальвес 2014-нче елның августында "коточкыч дөрес булмаган стратегия нигезендә төзелгән актив булмаган актив портфолио белән яшәр өчен көрәшүче компания" (монда карагыз).Ул компания өчен берничә стратегик адым ясады, финанс үсешеннән башлап, аннары металл материаллар (ягъни металл кисәкләре) һәм корыч бизнеска керү:
Уңышлы үзгәртеп корулардан соң, 174 яшьлек Кливленд-Клифс уникаль вертикаль интеграль уенчыга әйләнде, казу (тимер рудасын казу һәм пеллетизацияләү) эшкәртүгә кадәр (корыч җитештерү) (1 нче рәсем).
Тармакның беренче көннәрендә Карнеги үзенең эпоним предприятиясен Американың доминант корыч җитештерүче компаниясенә әйләндерде, ул аны 1902-нче елда АКШ Корычына (X) сатканчы. Арзан бәя цикл сәнәгатендә катнашучыларның изге кабыгы булганлыктан, Карнеги җитештерүнең аз бәясенә ирешү өчен ике төп стратегия кабул итте:
Ләкин, өстен географик урнашу, вертикаль интеграция һәм хәтта потенциалны киңәйтү көндәшләр тарафыннан кабатланырга мөмкин.Компаниянең көндәшлелеген саклап калу өчен, Карнеги соңгы технологик яңалыкларны даими кертте, заводларга табышны яңадан инвестицияләде һәм еш кына искергән җиһазларны алыштырды.
Бу капитализация аңа хезмәт чыгымнарын киметергә һәм аз квалификацияле хезмәткә таянырга мөмкинлек бирә.Ул "каты диск" дип аталган нәрсәне өзлексез камилләштерү процессын формалаштырды, җитештерүчәнлеккә ирешү өчен, корыч бәясен төшергәндә җитештерүне арттырыр иде (монда карагыз).
Гонсалвес эзләгән вертикаль интеграция Эндрю Карнеги пьесасыннан алынган, гәрчә Кливленд Клифы югарыда тасвирланган кире интеграция очраклары түгел, ә алга интеграция очраклары (ягъни агымдагы бизнеска агымдагы бизнесны өстәү).
AK Steel һәм ArcelorMittal USA-ны 2020-нче елда сатып алу белән, Кливленд-Клифс хәзерге тимер рудасы һәм пелетизация бизнесына, шул исәптән HBI да, продуктларның тулы спектрын өсти;углерод корыч, пластик корыч, электр, урта һәм авыр корычтагы яссы продуктлар.озын продуктлар, углерод корыч һәм дат басмаган корыч торбалар, кайнар һәм салкын ясалма һәм үлә.Ул үзен бик популяр автомобиль базарында лидер итеп танытты, анда яссы корыч продуктларның күләме һәм ассортименты өстенлек итә.
2020-нче ел уртасыннан корыч промышленность бик уңайлы бәяләү мохитенә керде.АКШның Урта-Көнбатышындагы эчке кайнар ролик (яки HRC) бәяләре 2020 елның августыннан өч тапкыр артты, һәм 2020 елның апрель урталарына кадәр рекордлы күрсәткеч 1350 доллардан артты (2 нче рәсем).
Рәсем 2. Кливленд-Клифс генераль директоры Лоренко Гончальвес үзгәртелгән һәм чыганак буларак, АКШның Урта Көнбатышында (сулда) 62% тимер рудасы (уңда) һәм эчке HRC бәяләре.
Кыялар корычның югары бәясеннән файда күрәчәк.ArcelorMittal USA-ны сатып алу компаниягә кайнар бәяләр өстендә калырга мөмкинлек бирә, ә еллык төп бәяле автомобиль контрактлары, беренче чиратта, AK Steel компаниясеннән, 2022-нче елда югарыда сөйләшенергә мөмкин (нокта бәяләреннән бер ел түбән).
Кливленд-Клифс берничә тапкыр ышандырды, ул "күләмнән артык кыйммәт фәлсәфәсе" алып барачак һәм потенциалны куллануны арттыру өчен базар өлешен максимальләштермәячәк, хәзерге бәяләү мохитен сакларга булышучы автомобиль сәнәгатен исәпкә алмаганда.Ләкин, традицион тамырланган цикллы фикер йөртүче яшьтәшләр Гонкальвес сорауларына ничек җавап бирерләр, сорау ачык.
Тимер рудасы һәм чимал бәяләре дә уңай иде.2014 елның августында, Гончальвес Кливленд-Клифс генераль директоры булып киткәч, 62% Fe тимер рудасы якынча 96 $ / тонна иде, һәм 2021 елның апрель урталарында 62% Fe тимер рудасы якынча 173 $ / тонна иде (1 нче рәсем).бер).Тимер рудасы бәяләре тотрыклы булып калса, Кливленд Клифс тимер рудасы гранатлары өченче як корыч җитештерүчеләргә сатыла, шул ук вакытта тимер рудасы гелецларын сатып алу өчен аз бәя ала.
Электр дугасы мичләре (ягъни электр дугасы мичләре) өчен чимал кисәкләренә килгәндә, Кытайда көчле сорау аркасында бәяләр тизлеге киләсе биш ел дәвам итәчәк.Киләсе биш ел эчендә Кытай электр дугасы мичләренең сыйдырышлыгын хәзерге 100 метрдан икеләтә арттырачак, металл бәяләрен күтәрә - АКШ электр корыч тегермәннәре өчен начар хәбәр.Бу Кливленд-Клифсның Толедода, Огайода HBI заводы төзү карарын бик акыллы стратегик адым итә.Металлның үз-үзен тәэмин итүе киләсе елларда Кливленд-Клиффның табышын арттырырга ярдәм итәр дип көтелә.
Кливленд-Клифс тимер рудасы гелецларын тышкы сату ел саен 3-4 миллион тонна булыр дип көтә, үз шартлау миченнән һәм турыдан-туры кыскарту заводларыннан.Пелет сату күләме принцибы буенча кыйммәткә туры килер дип көтәм.
Толедо заводында HBI сату 2021 елның мартында башланды һәм Кливленд-Клифс өчен яңа керем агымын өстәп, 2021 елның икенче кварталында үсәчәк.
Кливленд-Клифс җитәкчелеге EBITDA-ны беренче кварталда 500 миллион доллар, икенче кварталда 1,2 миллиард доллар һәм 2021-нче елда 3,5 миллиард доллар максат итеп куйды, аналитик консенсусыннан югарырак.Бу максатлар 2020 елның дүртенче кварталында теркәлгән 286 миллион доллардан зур үсешне күрсәтә (3 нче рәсем).
Рәсем 3. Кливленд-Клифларның квартал керемнәре һәм көйләнгән EBITDA, фактик һәм фараз.Чыганак: Кливленд-Клифс тарафыннан бастырылган финанс мәгълүматларга нигезләнеп, Лорентия тикшеренүләре, табигый ресурслар үзәге.
Прогноз 2021-нче елда актив оптимизациядән, масштаблы икътисадтан һәм оптимизациядән гомуми 310М синергия кысаларында тормышка ашырылачак $ 150M синергияне үз эченә ала.
Кливленд-Клифларга 492 миллион доллар чиста кичектерелгән салым активлары беткәнче салым түләргә тиеш түгел.Идарә итү зур капитал чыгымнарын яки сатып алуны көтми.Компания 2021-нче елда зур ирекле акча агымын чыгарыр дип көтәм. Идарә итү бушлай акча агымын бурычны ким дигәндә 1 миллиард долларга киметү өчен кулланырга уйлый.
2021 нче квартал табыш конференциясе шалтыраты 2021 елның 22 апреленә 10.00 сәгатьтә планлаштырылган (монда басыгыз).Конференция чакыруы вакытында инвесторлар түбәндәгеләргә игътибар итергә тиеш:
АКШ корыч җитештерүчеләре чит ил җитештерүчеләренең каты көндәшлегенә дучар булалар, алар дәүләт субсидияләрен ала яки ясалма рәвештә АКШ долларына һәм / яки түбән хезмәт, чимал, энергия һәм экологик чыгымнарга каршы ясалма түбән курсны саклый ала.АКШ хөкүмәте, аеруча Трамп хакимияте, максатчан сәүдә тикшерүләрен башлап, яссы корыч импортына 232 бүлек тарифларын кертте.Әгәр дә 232 бүлек тарифлары киметелсә яки бетерелсә, чит корыч импорт тагын бер тапкыр эчке корыч бәяләрен төшерәчәк һәм Кливленд Клифсның өметле финанс торгызылуына зыян китерәчәк.Президент Байден элеккеге хакимиятнең сәүдә сәясәтенә әле зур үзгәрешләр кертмәде, ләкин инвесторлар бу гомуми билгесезлекне белергә тиеш.
AK Steel һәм ArcelorMittal USA сатып алу Кливленд-Клифларга зур файда китерде.Ләкин, барлыкка килгән вертикаль интеграция дә куркыныч тудыра.Беренчедән, Кливленд-Клифларга тимер рудасын эшкәртү циклы гына түгел, ә автомобиль сәнәгатенең базар үзгәрүчәнлеге тәэсир итәчәк, бу компания җитәкчелегенең цикллы көчәюенә китерергә мөмкин. Икенчедән, сатып алу R&D мөһимлеген ассызыклады. Икенчедән, сатып алу R&D мөһимлеген ассызыклады.Икенчедән, бу казанышлар тикшеренү һәм үсешнең мөһимлеген күрсәттеләр. Икенчедән, сатып алу R&D мөһимлеген күрсәтә.Өченче буын NEXMET 1000 һәм NEXMET 1200 AHSS продуктлары, җиңел, көчле һәм формалашырлык, хәзерге вакытта автомобиль клиентлары өчен эшләнә, базарга кереш билгесез.
Кливленд-Клифс җитәкчелеге бәяне булдыруга өстенлек бирәчәк (инвестицияләнгән капитал яки ROIC күләме буенча) күләмне киңәйтүдән (монда карагыз).Идарә итүнең цикллы индустриядә идарә итүнең бу катгый ысулын эффектив тормышка ашыра аламы, моны күрергә кирәк.
Пенсия һәм медицина планнарында пенсионерлары күбрәк булган 174 яшьлек компания өчен Кливленд-Клифс кайбер яшьтәшләренә караганда гомуми операция чыгымнары белән очраша.Профсоюз мөнәсәбәтләре тагын бер кискен проблема.2021 елның 12 апрелендә Кливленд-Клифс Берләшкән Корыч эшчеләре белән Мансфилд заводында яңа хезмәт килешүе төзү өчен 53 айлык вакытлы килешү төзеде, җирле союз әгъзалары рөхсәтен көтеп.
3,5 миллиард доллар көйләнгән EBITDA җитәкчелеген карасак, Кливленд-Клифс алга таба EV / EBITDA коэффициенты белән 4.55х.Кливленд-Клифс AK Steel һәм ArcelorMittal АКШны алганнан соң бөтенләй башка бизнес булганлыктан, аның тарихи уртача EV / EBITDA 7.03x инде берни дә аңлатмаска мөмкин.
Промышленность яшьтәшләре US Steel тарихи уртача EV / EBITDA 6.60x, Nucor 9.47x, Корыч Динамика (STLD) 8.67x һәм ArcelorMittal 7.40x.Кливленд-Клифс акцияләре 2020-нче елның мартында башланганнан бирле якынча 500% ка күтәрелсә дә (4 нче рәсем), Кливленд-Клифлар тармакның уртача күрсәткечләре белән чагыштырганда бәясез бәяләнә.
Covid-19 кризисы вакытында, Кливленд-Клифс 2020 елның апрелендә квартал дивиденд өчен 0,06 $ туктатты һәм әле дивидендлар түләүне дәвам итмәде.
Генераль директор Лоренко Гонкальвес җитәкчелегендә Кливленд-Клифс искиткеч үзгәрүләр кичерде.
Минем уйлавымча, Кливленд-Клифс табышта һәм ирекле акча агымында шартлау алдыннан, без киләсе квартал табыш отчетында беренче тапкыр күрербез дип уйлыйм.
Кливленд-Клифс - цикллы инвестиция уены.Аның бәяләнмәве, табыш перспективасы һәм уңайлы товар бәяләре мохите, шулай ук ​​Байденның инфраструктура планнарындагы төп факторларны исәпкә алып, озак вакытлы инвесторлар өчен позицияләр алу яхшы булыр дип уйлыйм.Әгәр дә 2021 елның I кварталындагы керемнәр турында "имеш-мимеш сатып ал, яңалыклар сат" дигән гыйбарә булса, һәрвакыт сатып алу һәм булган позицияләргә өстәргә мөмкин.
Кливленд-Клифс - Laurentian Research барлыкка килүче табигый ресурс киңлегендә ачкан һәм табигый ресурслар үзәге әгъзаларына сатылган, аз риск белән эзлекле рәвештә югары табыш китерә торган базар хезмәте.
Озак еллар уңышлы инвестиция тәҗрибәсе булган табигый ресурслар белгече буларак, мин табигый ресурслар үзәге (ТНРХ) әгъзаларына югары уңышлы, аз рисклы идеялар китерү өчен тирән тикшеренүләр үткәрәм.Мин табигый ресурслар өлкәсендә югары сыйфатлы тирән кыйммәтне һәм бәяләнмәгән сазлык бизнесын ачыклыйм, еллар дәвамында нәтиҗәле булган инвестиция алымы.
Минем эшемнең кайбер кыскартылган үрнәкләре монда урнаштырылган, һәм 4x мәкалә шунда ук ТНРХка урнаштырылган, Альфаның популяр базар хезмәтен эзләү, монда сез дә таба аласыз:
Бүген монда теркәлегез һәм Laurentian Research-ның алдынгы тикшеренүләреннән һәм TNRH платформасыннан файда алыгыз!
Ачыклау: Миннән кала, ТНРХ безнең алга киткән җәмгыятебезгә үз фикерләрен язган һәм уртаклашкан тагын берничә катнашучы булу бәхетенә ирешә.Бу авторларга Silver Coast Research һ.б. керә.Бу авторлар биргән мәкаләләрнең үзләренең мөстәкыйль тикшеренүләре һәм анализлары продукты булуын ассызыклыйсым килә.
Ачыклау: I / без озак вакытлы CLF.Мин бу мәкаләне үзем яздым һәм ул минем үз фикеремне белдерә.Мин бернинди компенсация дә алмадым (Альфаны эзләүдән кала).Бу мәкаләдә күрсәтелгән компанияләрнең берсе белән минем эшлекле мөнәсәбәтләрем юк.