“Tóg leat ár n-airgead go léir, ár mórghníomhartha, mianaigh agus oighinn chóic, ach fág ár n-eagraíocht, agus i gceann ceithre bliana déanfaidh mé mé féin a atógáil.”– Andrew Carnegie
Bhí Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) ina chuideachta druileála amhiarainn ag soláthar millíní méine iarainn do tháirgeoirí cruach.Chuaigh sé beagnach féimheach in 2014 nuair a ainmníodh an príomhfheidhmeannach Lourenco Goncalves mar gharda tarrthála.
Seacht mbliana ina dhiaidh sin, is cuideachta go hiomlán difriúil é Cleveland-Cliffs, atá comhtháite go hingearach sa tionscal próiseála cruach agus atá lán dinimiceas.Is é an chéad ráithe de 2021 an chéad ráithe tar éis comhtháthú ingearach.Cosúil le haon anailísí leasmhara, táim ag tnúth le tuarascálacha ráithiúla tuillimh agus an chéad bhreathnú ar thorthaí airgeadais an slánúcháin dochreidte, agus roinnt saincheisteanna á gcur san áireamh mar
Is dócha go dtiocfaidh an méid a tharla in Aillte Cleveland le seacht mbliana anuas síos sa stair mar shampla clasaiceach de chlaochlú atá le múineadh i seomraí ranga scoile gnó Mheiriceá.
Ghlac Gonçalves seilbh i mí Lúnasa 2014 “cuideachta a bhí ag streachailt le maireachtáil le punann neamheagraithe atá lán de shócmhainní tearcfheidhmíochta tógtha de réir straitéis uafásach mícheart” (féach anseo ).Bhí sé i gceannas ar roinnt céimeanna straitéiseacha don chuideachta, ag tosú le borradh airgeadais, agus ábhair miotail (ie dramh-mhiotal) ina dhiaidh sin agus ag dul isteach sa ghnó cruach:
Tar éis claochlú rathúil, tá Cleveland-Cliffs, 174 bliain d'aois, ina imreoir uathúil atá comhtháite go ceartingearach, ag feidhmiú ó mhianadóireacht (mianadóireacht amhiarainn agus millíní) go scagadh (táirgeadh cruach) (Fíor 1).
I laethanta tosaigh an tionscail, d'iompaigh Carnegie a fhiontar den aon ainm ina dhéantóir cruach ceannasach i Meiriceá go dtí gur dhíol sé é le US Steel (X) i 1902. Ós rud é go bhfuil costas íseal mar shoitheach naofa na rannpháirtithe sa tionscal timthriallach, tá dhá phríomhstraitéis glactha ag Carnegie chun costas íseal táirgeachta a bhaint amach:
Mar sin féin, is féidir le hiomaitheoirí suíomh geografach níos fearr, comhtháthú ingearach agus fiú leathnú acmhainne a mhacasamhlú.Chun an chuideachta a choinneáil iomaíoch, thug Carnegie na nuálaíochtaí teicneolaíochta is déanaí isteach i gcónaí, d'athinfheistigh sé brabúis i monarchana i gcónaí, agus is minic a d'athsholáthraíodh trealamh a bhí beagán as dáta.
Ligeann an caipitliú seo dó costais saothair a ísliú agus brath ar shaothar nach bhfuil chomh oilte céanna.Chuir sé próiseas "tiomáint chrua" de fheabhsú leanúnach ar bhonn foirmiúil ar a dtugtar an próiseas "tiomáint chrua" chun gnóthachain táirgiúlachta a bhaint amach a mhéadódh táirgeadh agus a laghdódh praghas cruach (féach anseo).
Tógtar an comhtháthú ingearach atá á shaothrú ag Gonsalves ó dhráma le Andrew Carnegie, cé gur cás de chomhtháthú chun cinn é Aille Cleveland (ie gnó iartheachtach a chur le gnó in aghaidh an tsrutha) seachas cás an chomhtháthaithe droim ar ais a bhfuil cur síos air thuas.
Le ceannach AK Steel agus ArcelorMittal USA in 2020, tá Cleveland-Cliffs ag cur raon iomlán táirgí lena ghnó amhiarainn agus millíní, lena n-áirítear HBI;táirgí comhréidh i cruach carbóin, cruach dhosmálta, cruach leictreach, meántéarmach agus trom.táirgí fada, cruach carbóin agus píopaí cruach dhosmálta, brionnú te agus fuar agus bás.Bhunaigh sé é féin mar cheannaire ar mhargadh na ngluaisteán a bhfuil an-tóir air, áit a bhfuil sé chun tosaigh ar mhéid agus ar raon táirgí cruach árasán.
Ó lár na bliana 2020, tá an tionscal cruach tar éis dul isteach i dtimpeallacht praghsála thar a bheith fabhrach.Tá méadú faoi thrí tagtha ar phraghsanna intíre corna teorollta (nó HRC) i Meán-Iarthar na SA ó Lúnasa 2020, ag baint amach an leibhéal is airde riamh os cionn $1,350/t ó lár mhí Aibreáin 2020 (Fíor 2).
Figiúr 2. Spotphraghsanna le haghaidh 62% amhiarainn (ar dheis) agus praghsanna HRC intíre i SAM Midwest (ar chlé) nuair a ghlac Príomhfheidhmeannach Cleveland-Cliffs Lourenko Gonçalves seilbh, mar a leasaíodh agus foinse.
Bainfidh aillte leas as praghsanna arda cruach.Ligeann éadáil ArcelorMittal USA don chuideachta fanacht ar bharr na bpraghsanna teorollta agus d’fhéadfaí conarthaí bliantúla feithiclí ar phraghas seasta, go príomha ó AK Steel, a chaibidil aníos in 2022 (bliain faoi bhun na spotphraghsanna).
Dhearbhaigh Cleveland-Cliffs arís agus arís eile go saothróidh sé “fealsúnacht luach thar toirt” agus nach n-uasmhéadóidh sé sciar den mhargadh chun úsáid acmhainne a mhéadú, cé is moite de thionscal na ngluaisteán, atá ag cuidiú go páirteach leis an timpeallacht praghsála reatha a choinneáil.Mar sin féin, ní féidir ceist a chur ar conas a fhreagróidh piaraí a bhfuil smaointeoireacht thimthriallach thraidisiúnta acu do leideanna Goncalves.
Bhí praghsanna amhiarainn agus amhábhar fabhrach freisin.I mí Lúnasa 2014, nuair a tháinig Gonçalves ina Phríomhfheidhmeannach ar Cleveland-Cliffs, b’fhiú thart ar $96/tonna amhiarainn Fe 62%, agus faoi lár mhí Aibreáin 2021, b’fhiú thart ar $173/tonna amhiarainn Fe (Fíor 1).aon).Chomh fada agus a fhanann praghsanna méine iarainn cobhsaí, beidh méadú géar ag Aillte Cleveland i bpraghas na millíní méine iarainn a dhíolann sé le déantóirí cruach tríú páirtí agus iad ag fáil costas íseal millíní méine iarainn a cheannach uaidh féin.
Maidir le hamhábhair scrap le haghaidh foirnéisí stua leictreacha (ie foirnéisí stua leictreacha), is dócha go leanfaidh an móiminteam praghais ar feadh na gcúig bliana amach romhainn nó mar sin mar gheall ar éileamh láidir sa tSín.Déanfaidh an tSín cumas a stua foirnéisí leictreacha a dhúbailt thar na cúig bliana amach romhainn ón leibhéal reatha de 100 tonna méadrach, ag ardú praghsanna dramh-mhiotail - drochscéal do mhuilte cruach leictreacha SAM.Mar sin is beart straitéiseach thar a bheith cliste é cinneadh Cleveland-Cliffs gléasra HBI a thógáil i Toledo, Ohio.Táthar ag súil go gcuideoidh soláthar féin-leordhóthanach na miotail le brabúis Cleveland-Cliffs a threisiú sna blianta amach romhainn.
Tá Cleveland-Cliffs ag súil go mbeidh a dhíolacháin sheachtracha millíní méine iarainn 3-4 milliún tonna fada in aghaidh na bliana tar éis soláthairtí inmheánacha a fháil óna foirnéis soinneáin féin agus gléasraí laghdaithe dírí.Táim ag súil go bhfanfaidh díolacháin millíní ag an leibhéal seo ag teacht leis an bprionsabal luach thar toirt.
Cuireadh tús le díolacháin HBI ag gléasra Toledo i mí an Mhárta 2021 agus leanfaidh siad ag fás sa dara ráithe de 2021, ag cur sruth ioncaim nua le haghaidh Cleveland-Cliffs.
Bhí bainistíocht Cleveland-Aillte ag díriú ar EBITDA coigeartaithe de $500 milliún sa chéad ráithe, $1.2 billiún sa dara ráithe agus $3.5 billiún in 2021, i bhfad os cionn chomhdhearcadh an anailísí.Is ionann na spriocanna sin agus méadú suntasach ar an $286 milliún a taifeadadh sa cheathrú ráithe de 2020 (Fíor 3).
Fíor 3. Ioncam ráithiúil Cleveland-Aillte agus EBITDA coigeartaithe, iarbhír agus réamhaisnéis.Foinse: Laurentian Research, Ionad Acmhainní Nádúrtha, bunaithe ar shonraí airgeadais arna bhfoilsiú ag Cleveland-Cliffs.
Áiríonn an réamhaisnéis sineirgíocht $150M atá le réadú in 2021 mar chuid de shineirge iomlán $310M ó bharrfheabhsú sócmhainní, barainneachtaí scála agus barrfheabhsú forchostais.
Ní bheidh ar Cleveland-Cliffs cánacha a íoc in airgead tirim go dtí go mbeidh $492 milliún de ghlansócmhainní cánach iarchurtha ídithe.Níl an bhainistíocht ag súil le caiteachas nó éadálacha suntasacha caipitil.Táim ag súil go nginfidh an chuideachta saorshreabhadh suntasach airgid in 2021. Tá sé beartaithe ag an mbainistíocht saorshreabhadh airgid a úsáid chun fiacha a laghdú faoi $1 billiún ar a laghad.
Tá glao comhdhála tuillimh 2021 Q1 sceidealta don 22 Aibreán, 2021 ag 10:00 AM ET (cliceáil anseo).Le linn an ghlao comhdhála, ba cheart d’infheisteoirí aird a thabhairt ar na nithe seo a leanas:
Tá iomaíocht ghéar ag déantóirí cruach na Stát Aontaithe ó tháirgeoirí eachtracha a fhéadfaidh fóirdheontais rialtais a fháil nó ráta malairte íseal saorga a choinneáil i gcoinne an dollar SAM agus/nó costais saothair, amhábhar, fuinnimh agus comhshaoil ​​níos ísle.Sheol rialtas na SA, go háirithe riarachán Trump, imscrúduithe trádála spriocdhírithe agus chuir sé taraifí Alt 232 ar allmhairí cruach árasán.Má laghdaítear nó má chuirtear deireadh le taraifí Alt 232, cuirfidh allmhairí cruach eachtracha praghsanna cruach baile síos arís agus gortóidh siad téarnamh airgeadais geallta Cleveland Cliffs.Níl athruithe suntasacha déanta fós ag an Uachtarán Biden ar bheartas trádála an riaracháin roimhe seo, ach ba cheart go mbeadh infheisteoirí ar an eolas faoin neamhchinnteacht ghinearálta seo.
Thug éadáil AK Steel agus ArcelorMittal USA buntáistí móra do Cleveland-Cliffs.Mar sin féin, tá rioscaí ag baint leis an gcomhtháthú ingearach a thagann dá bharr.Gcéad dul síos, beidh tionchar ag Cleveland-Cliffs ní hamháin ag an timthriall mianadóireachta amhiarainn, ach freisin ag luaineacht an mhargaidh i dtionscal na ngluaisteán, rud a d'fhéadfadh neartú timthriallach ar bhainistíocht na cuideachta a bheith mar thoradh air. Ar an dara dul síos, chuir na héadálacha béim ar thábhacht T&F. Ar an dara dul síos, chuir na héadálacha béim ar thábhacht T&F.Ar an dara dul síos, léirigh na héadálacha seo an tábhacht a bhaineann le taighde agus forbairt. Ar an dara dul síos, cuireann éadálacha béim ar an tábhacht a bhaineann le T&F.Tá na táirgí tríú glúin NEXMET 1000 agus NEXMET 1200 AHSS, atá éadrom, láidir agus in-mhúnlaithe, á bhforbairt faoi láthair do chustaiméirí feithicleacha, agus tá ráta neamhchinnte tugtha isteach sa mhargadh.
Deir bainistíocht Cleveland-Cliffs go dtabharfaidh sé tosaíocht do chruthú luacha (i dtéarmaí toraidh ar chaipiteal infheistithe nó ROIC) thar leathnú toirte (féach anseo ).Tá sé fós le feiceáil an féidir leis an mbainistíocht an cur chuige dian seo maidir le bainistíocht soláthair a chur i bhfeidhm go héifeachtach i dtionscal timthriallach iomráiteach.
I gcás cuideachta 174 bliain d'aois a bhfuil níos mó daoine ar scor ina bpleananna pinsin agus leighis, tá costais oibriúcháin iomlána níos airde ag Cleveland-Cliffs ná cuid dá gcomhghleacaithe.Ceist ghéar eile is ea caidreamh ceardchumann.An 12 Aibreán 2021, rinne Cleveland-Cliffs comhaontú sealadach 53 mhí le United Steelworkers maidir le conradh saothair nua ag monarcha Mansfield, ar feitheamh formheasa ó chomhaltaí ceardchumainn áitiúla.
Ag féachaint ar an treoir EBITDA Coigeartaithe $3.5 billiún, déanann Cleveland-Cliffs trádáil ar chóimheas EV/EBITDA ar aghaidh de 4.55x.Ós rud é gur gnó an-difriúil é Cleveland-Cliffs tar éis AK Steel agus ArcelorMittal USA a fháil, d'fhéadfadh sé nach gciallódh an t-airmheán stairiúil EV/EBITDA de 7.03x aon rud níos mó.
Comhghleacaithe tionscail Tá EV/EBITDA airmheán stairiúil de 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x agus ArcelorMittal 7.40x ag US Steel.Cé go bhfuil méadú thart ar 500% ar scaireanna Cleveland-Aillte ó bhunaíodh iad i mí an Mhárta 2020 (Fíor 4), tá cuma ró-íseal ar Cleveland-Cliffs i gcomparáid le meániolraí an tionscail.
Le linn na géarchéime Covid-19, chuir Cleveland-Cliffs a díbhinn ráithiúil $0.06 in aghaidh na scaire ar fionraí i mí Aibreáin 2020 agus níor thosaigh sé ag íoc díbhinní arís.
Faoi cheannas an POF Lourenko Goncalves, tá claochlú dochreidte tagtha ar Cleveland-Cliffs.
Is é mo thuairim go bhfuil Cleveland-Cliffs ar an oíche roimh phléasc i dtuilleamh agus ar shreabhadh airgid saor in aisce, rud is dóigh liom go bhfeicfimid don chéad uair ar ár gcéad tuarascáil ráithiúil tuillimh.
Is cluiche timthriallach infheistíochta é Cleveland-Cliffs.I bhfianaise a underpricing, tuar tuillimh agus timpeallacht praghsanna tráchtearraí fabhrach, chomh maith leis na fachtóirí bearish mór taobh thiar de phleananna bonneagair Biden, sílim go bhfuil sé fós go maith d'infheisteoirí fadtéarmacha chun poist a ghlacadh.Is féidir tumadh a cheannach i gcónaí agus cur leis na poist atá ann cheana féin má tá an abairt “ceannaigh an ráfla, díol an nuacht” i ráiteas ioncaim 2021 R1.
Níl i Cleveland-Cliffs ach ceann amháin den iliomad smaointe atá aimsithe ag Laurentian Research sa spás acmhainní nádúrtha atá ag teacht chun cinn agus a dhíoltar le baill de The Natural Resources Hub, seirbhís margadh a sheachadann torthaí arda le riosca íseal go seasta.
Mar shaineolaí acmhainní nádúrtha le blianta fada de thaithí infheistíochta rathúil, déanaim taighde domhain chun smaointe ard-toraidh agus riosca íseal a thabhairt do bhaill an Ionaid Acmhainní Nádúrtha (TNRH).Dírím ar luach domhain ardchaighdeáin a aithint in earnáil na n-acmhainní nádúrtha agus i ngnóthaí móna nach bhfuil mórán luach orthu, cur chuige infheistíochta atá éifeachtach thar na blianta.
Tá roinnt samplaí giorraithe de mo chuid oibre curtha suas anseo, agus cuireadh an t-alt neamhghiorraithe 4x ar fáil láithreach ar TNRH, seirbhís margadh tóir Seeking Alpha, áit ar féidir leat a fháil freisin:
Cláraigh anseo inniu agus leas a bhaint as ardáin taighde agus TNRH Laurentian Research inniu!
Nochtadh: Seachas mise, tá an t-ádh ar TNRH go bhfuil roinnt rannpháirtithe eile ann a phostálann agus a roinneann a dtuairimí ar ár bpobal faoi bhláth.Áirítear ar na húdair seo Silver Coast Research et al.Ba mhaith liom a chur in iúl go bhfuil na hailt a sholáthraíonn na húdair seo mar thoradh ar a gcuid taighde agus anailís neamhspleách féin.
Nochtadh: Is CLF fadtéarmach mé/muid.Scríobh mé an t-alt seo mé féin agus cuireann sé mo thuairim féin in iúl.Níl aon chúiteamh faighte agam (seachas Seeking Alpha).Níl aon chaidreamh gnó agam le haon cheann de na cuideachtaí atá liostaithe san Airteagal seo.