"Huelt all eis Suen, eis grouss Akten, Minen a Kockofen, awer verlooss eis Organisatioun, a a véier Joer wäert ech mech erëm opbauen."- Andrew Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc.Et ass bal Faillite gaang am Joer 2014, wéi de Chef exekutiv Lourenco Goncalves zum Retter ernannt gouf.
Siwe Joer méi spéit ass Cleveland-Cliffs eng komplett aner Firma, vertikal an d'Stolveraarbechtungsindustrie integréiert a voller Dynamik.Den éischte Véierel vun 2021 ass den éischte Véierel no der vertikaler Integratioun.Wéi all interesséiert Analyst, freeën ech mech op Véierel Akommesberichter an en éischte Bléck op d'finanziell Resultater vun der onheemlecher Wendung, andeems Dir eng Rei Themen berécksiichtegt wéi z.
Wat an de Cleveland Cliffs an de leschte siwe Joer geschitt ass, wäert méiglecherweis an d'Geschicht goen als e klassescht Beispill vun der Transformatioun fir an amerikanesche Geschäftsschoul Klassesäll ze léieren.
Gonçalves huet am August 2014 iwwerholl "eng Firma déi kämpft fir ze iwwerliewen mat engem desorganiséierte Portfolio voller underperforming Verméigen gebaut no enger schrecklech falscher Strategie" (kuckt hei).Hien huet eng Rei vu strategesche Schrëtt fir d'Firma gefouert, ugefaange mat engem finanziellen Opschwong, gefollegt vu Metallmaterialien (dh Eiseschrott) an an d'Stolgeschäft erakommen:
No enger erfollegräicher Transformatioun ass den 174 Joer alen Cleveland-Cliffs zu engem eenzegaartege vertikal integréierte Spiller ginn, dee vu Biergbau (Eisenäerzbau a Pelletiséierung) bis zur Raffinéierung (Stolproduktioun) funktionnéiert (Figur 1).
An de fréie Deeg vun der Industrie huet de Carnegie seng eponyme Entreprise an den dominante Steelmaker vun Amerika ëmgewandelt, bis hien et un US Steel (X) verkaaft huet am Joer 1902. Zënter niddereg Käschten ass den Hellege Graal vun de Participanten vun der zyklescher Industrie, Carnegie huet zwou Haaptstrategien ugeholl fir niddereg Produktiounskäschte z'erreechen:
Wéi och ëmmer, eng super geographesch Lag, vertikal Integratioun a souguer Kapazitéitsexpansioun kënne vu Konkurrenten replizéiert ginn.Fir d'Firma kompetitiv ze halen, huet d'Carnegie stänneg déi lescht technologesch Innovatiounen agefouert, dauernd Benefice an de Fabriken nei investéiert, an dacks liicht verännert Ausrüstung ersat.
Dës Kapitaliséierung erlaabt et souwuel d'Aarbechtskäschte ze reduzéieren an op manner qualifizéiert Aarbecht ze vertrauen.Hien huet formaliséiert wat als "Hard Drive" Prozess vun der kontinuéierlecher Verbesserung bekannt gouf fir Produktivitéitsgewënn z'erreechen, déi d'Produktioun erhéijen an de Präis vum Stol erofsetzen (kuckt hei).
Déi vertikal Integratioun, déi vum Gonsalves verfollegt gëtt, ass aus engem Spill vum Andrew Carnegie geholl, obwuel de Cleveland Cliff e Fall vun der Forward Integratioun ass (dh e Downstream Business zu engem Upstream Business bäizefügen) anstatt de Fall vun der ëmgedréint Integratioun hei uewen beschriwwen.
Mat der Acquisitioun vun AK Steel an ArcelorMittal USA am Joer 2020, setzt Cleveland-Cliffs eng ganz Palette vu Produkter un seng existent Eisenäerz a Pelletiséierungsgeschäft, dorënner HBI;flaach Produiten am Kuelestoff Stol, STAINLESS Stol, elektresch, mëttel- a schwéier Stol.laang Produiten, Kuelestoff Stol an STAINLESS Stol Päifen, waarm a kal Schmieden a stierft.Et huet sech als Leader am ganz populäre Automobilmaart etabléiert, wou et de Volume an d'Gamme vu flaach Stolprodukter dominéiert.
Zënter Mëtt 2020 ass d'Stolindustrie an eng extrem gënschteg Präisëmfeld agaangen.Domestic waarm gewalzt Coil (oder HRC) Präisser am US Mëttlere Westen sinn zënter August 2020 verdräifacht, an erreecht e Rekordhéich iwwer $ 1,350 / t ab Mëtt Abrëll 2020 (Figur 2).
Figur 2. Spot Präisser fir 62% Eisenäerz (riets) an Gewalt HRC Präisser am US Mëttleren Westen (lénks) wann Cleveland-Cliffs CEO Lourenko Gonçalves iwwerholl, wéi geännert a Quell.
Cliffs wäert vun héich Stol Präisser profitéieren.D'Acquisitioun vun ArcelorMittal USA erlaabt d'Firma op der Spëtzt vun de waarmgerullte Spotpräisser ze bleiwen, während alljährlechen Fixpräis Gefierverträg, virun allem vun AK Steel, an 2022 no uewen ausgehandelt kënne ginn (e Joer ënner Spotpräisser).
Cleveland-Cliffs huet ëmmer erëm verséchert datt et eng "Philosophie vu Wäert iwwer Volumen" wäert verfolgen an net de Maartundeel maximéieren fir d'Kapazitéitsnotzung ze erhéijen, mat Ausnam vun der Automobilindustrie, déi deelweis hëlleft fir dat aktuellt Präisëmfeld z'erhalen.Wéi och ëmmer, wéi Peer mat traditionell agebonnent zyklesch Denken op d'Goncalves hir Hiweiser reagéieren, ass op Fro.
D'Präisser fir Eisenäerz a Rohmaterial waren och favorabel.Am August 2014, wéi de Gonçalves CEO vu Cleveland-Cliffs gouf, war 62% Fe Eisenäerz ongeféier $ 96 / Tonn wäert, a bis Mëtt Abrëll 2021 war 62% Fe Eisenäerz ongeféier $ 173 / Ton wäert (Figur 1).eent).Soulaang d'Eisenäerzpräisser stabil bleiwen, wäerten d'Cleveland Cliffs eng schaarf Erhéijung vum Präis vun Eisenäerzpellets konfrontéieren, déi se un Drëttubidder verkeeft, während se eng niddreg Käschte kréien fir Eisenäerzpellets vu sech selwer ze kafen.
Wat d'Schrott Rohmaterialien fir elektresch Bogenofen (dh elektresch Bogenofen) ugeet, wäert de Präissmomentum méiglecherweis fir déi nächst fënnef Joer oder esou weidergoen wéinst der staarker Nofro a China.China wäert d'Kapazitéit vun hiren elektresche Bogenofen iwwer déi nächst fënnef Joer vun hirem aktuellen Niveau vun 100 Tonnen verduebelen, wat d'Schrottpräisser eropgeet - schlecht Nouvelle fir d'US elektresch Stahlmillen.Dëst mécht dem Cleveland-Cliffs seng Entscheedung eng HBI Planz zu Toledo ze bauen, Ohio eng extrem intelligent strategesch Beweegung.Déi selbststänneg Versuergung vum Metal gëtt erwaart fir d'Cleveland-Cliffs Gewënn an den nächste Joeren ze stäerken.
Cleveland-Cliffs erwaart datt säin externe Verkaf vun Eisenäerzpellets 3-4 Millioune laang Tonnen pro Joer ass nodeems se intern Versuergung vu sengem eegenen Héichuewen an direkten Reduktiounsanlagen geséchert hunn.Ech erwaarden datt de Pelletverkaf op dësem Niveau bleift am Aklang mam Wäert iwwer Volumen Prinzip.
HBI Verkaf an der Toledo Planz huet am Mäerz 2021 ugefaang a wäert weider am zweete Véierel vun 2021 wuessen, en neien Einnahmestroum fir Cleveland-Cliffs bäidroen.
D'Cleveland-Cliffs Management war gezielt ugepasst EBITDA vun $ 500 Milliounen am éischte Véierel, $ 1.2 Milliarde am zweeten Trimester an $ 3.5 Milliarde am Joer 2021, wäit iwwer Analysten Konsens.Dës Ziler representéieren eng bedeitend Erhéijung vun den $ 286 Milliounen, déi am véierte Quartal vun 2020 opgeholl goufen (Figur 3).
Figur 3. Cleveland-Cliffs Trimester Recetten an ugepasst EBITDA, aktuell a Prognosen.Quell: Laurentian Research, Natural Resources Center, baséiert op finanziellen Donnéeën publizéiert vu Cleveland-Cliffs.
D'Prognose enthält eng $ 150M Synergie déi am Joer 2021 realiséiert gëtt als Deel vun enger Gesamt $310M Synergie aus Asset Optimiséierung, Skalawirtschaft an Overhead Optimiséierung.
Cleveland-Cliffs musse keng Steieren a boer bezuelen bis $492 Millioune vun net ausgesate Steierverméigen ofgeschaaft sinn.D'Gestioun erwaart keng bedeitend Kapitalausgaben oder Acquisitioune.Ech erwaarden, datt d'Firma bedeitendst fräi boer Flux generéiert an 2021. Gestioun wëlles fräi boer Flux ze benotzen Schold vun op d'mannst 1 Milliarden Dollar reduzéieren.
Den 2021 Q1 Akommes Konferenz Opruff ass geplangt fir den 22. Abrëll 2021 um 10:00 AM ET (klickt hei).Wärend der Konferenzruff sollten Investisseuren op déi folgend oppassen:
D'US Stolproduzenten hunn eng steif Konkurrenz vun auslännesche Produzenten, déi staatlech Subventiounen kréien oder e kënschtlech nidderegen Wechselkurs géint den US Dollar behalen an / oder manner Aarbechtsmaart, Matière première, Energie an Ëmweltkäschten.D'US Regierung, besonnesch d'Trump Administratioun, lancéiert geziilte Handelsuntersuchungen an huet Sektioun 232 Tariffer op flaach Stol Importer opgesat.Wann Sektioun 232 Tariffer reduzéiert oder éliminéiert ginn, wäerten auslännesch Stolimporter nach eng Kéier d'inlands Stolpräisser erofsetzen an dem Cleveland Cliffs seng villverspriechend finanziell Erhuelung schueden.De President Biden huet nach keng bedeitend Ännerungen an der Handelspolitik vun der fréierer Administratioun gemaach, awer Investisseuren sollten dës allgemeng Onsécherheet bewosst sinn.
D'Acquisitioun vun AK Steel an ArcelorMittal USA huet grouss Virdeeler fir Cleveland-Cliffs bruecht.Wéi och ëmmer, déi resultéierend vertikal Integratioun bréngt och Risiken.Als éischt wäerte Cleveland-Cliffs net nëmmen vum Eisenäerz-Mining-Zyklus beaflosst ginn, awer och duerch Maartvolatilitéit an der Automobilindustrie, wat zu enger zyklescher Stäerkung vun der Gestioun vun der Firma kéint féieren. Zweetens hunn d'Acquisitioune d'Wichtegkeet vu R&D betount. Zweetens hunn d'Acquisitioune d'Wichtegkeet vu R&D betount.Zweetens, dës Acquisitioune beliicht d'Wichtegkeet vun der Fuerschung an der Entwécklung. Zweetens, Acquisitioune markéieren d'Wichtegkeet vu R&D.Déi drëtt Generatioun NEXMET 1000 an NEXMET 1200 AHSS Produkter, déi liicht, staark a formbar sinn, ginn am Moment fir Automobilclienten entwéckelt, mat engem onsécheren Taux vun der Aféierung op de Maart.
D'Cleveland-Cliffs Management seet datt et Wäerterschafung prioritär wäert (a punkto Rendement op investéiert Kapital oder ROIC) iwwer Volumenexpansioun (kuckt hei).Et bleift ze gesinn ob d'Gestioun dës rigoréis Versuergungsmanagement Approche effektiv an enger notoresch zyklescher Industrie ëmsetzen kann.
Fir eng 174 Joer al Firma mat méi Rentner a senge Pensiouns- a medizinesche Pläng, huet Cleveland-Cliffs méi héich Gesamtbetribskäschte wéi e puer vu senge Kollegen.Gewerkschaftsbezéiungen sinn en anert akut Thema.Den 12. Abrëll 2021 hunn Cleveland-Cliffs e 53-Mount provisoresche Vertrag mat United Steelworkers fir en neien Aarbechtskontrakt an der Mansfield Planz agaangen, am Erwaardung vun de lokale Gewerkschaftsmemberen.
Kuckt d'$3.5 Milliarde Adjusted EBITDA Guidance, Cleveland-Cliffs handelt mat engem Forward EV/EBITDA Verhältnis vu 4.55x.Well Cleveland-Cliffs e ganz anere Geschäft ass nodeems se AK Steel an ArcelorMittal USA iwwerholl hunn, kann hiren historesche Median EV/EBITDA vu 7,03x näischt méi bedeiten.
Industriekollegen US Steel huet historesch Median EV/EBITDA vu 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x an ArcelorMittal 7.40x.Och wann d'Cleveland-Cliffs Aktien ongeféier 500% eropgaange sinn zënter dem Enn am Mäerz 2020 (Figur 4), gesäit Cleveland-Cliffs nach ëmmer ënnerbewäert am Verglach zum Industrieduerchschnëttsmultiple.
Wärend der Covid-19 Kris huet Cleveland-Cliffs seng $ 0.06 pro Aktie Véierel Dividend am Abrëll 2020 suspendéiert an huet nach net erëm Dividenden zréckgezunn.
Ënnert der Leedung vum CEO Lourenko Goncalves huet Cleveland-Cliffs eng onheemlech Transformatioun erlieft.
Menger Meenung no ass Cleveland-Cliffs um Virowend vun enger Explosioun am Akommes a fräie Cashflow, wat ech mengen, mir wäerte fir d'éischte Kéier op eisem nächste Véierel Akommesbericht gesinn.
Cleveland-Cliffs ass e zyklesch Investitiounsspill.Wéinst sengem Ënnerpräis, Akommesausbléck a gënschteg Commodity Präisëmfeld, souwéi déi grouss bearish Faktoren hannert dem Biden seng Infrastrukturpläng, denken ech datt et ëmmer nach gutt ass fir laangfristeg Investisseuren Positiounen ze huelen.Et ass ëmmer méiglech en Dip ze kafen an zu existente Positiounen ze addéieren wann d'2021 Q1 Akommes Ausso den Ausdrock huet "Kaaft d'Rumeur, verkaaft d'Noriichten."
Cleveland-Cliffs ass just eng vu ville Iddien, déi Laurentian Research am entstanen natierleche Ressourceraum entdeckt huet an u Membere vum The Natural Resources Hub verkaaft huet, e Maartplazservice dee konsequent héich Rendemente mat niddrege Risiko liwwert.
Als Naturressourcenexpert mat ville Joeren erfollegräicher Investitiounserfahrung, maachen ech eng detailléiert Fuerschung fir High-yield, niddereg-Risiko Iddien fir Membere vum Natural Resources Center (TNRH) ze bréngen.Ech konzentréieren mech op d'Identifikatioun vun héichwäerteg déif Wäert am natierleche Ressource Secteur an undervalued Gruef Betriber, eng Investitioun Approche déi iwwer d'Jore effektiv bewisen huet.
E puer verkierzte Echantillon vu menger Aarbecht ginn hei gepost, an den onverkierzte 4x Artikel gouf direkt op TNRH gepost, dem Seking Alpha säi populäre Maartplaz Service, wou Dir och fannt:
Registréiert Iech haut hei a profitéiert haut vum Laurentian Research seng fortgeschratt Fuerschung an TNRH Plattform!
Offenbarung: Ausser mir ass den TNRH Gléck fir e puer aner Mataarbechter ze hunn déi hir Meenung iwwer eis bloe Gemeinschaft posten an deelen.Dës Autoren enthalen Silver Coast Research et al.Ech wëll ënnersträichen datt d'Artikelen vun dësen Autoren d'Produkt vun hirer eegener onofhängeger Fuerschung an Analyse sinn.
Offenbarung: Ech/mir sinn e laangfristeg CLF.Ech hunn dësen Artikel selwer geschriwwen an et dréckt meng eegen Meenung aus.Ech hu keng Kompensatioun kritt (ausser Seeking Alpha).Ech hu keng Geschäftsbezéiung mat enger vun de Firmen, déi an dësem Artikel opgezielt sinn.