"Pran tout lajan nou yo, gwo zèv nou yo, min ak fou coke, men kite òganizasyon nou an, epi nan kat ane mwen pral rebati tèt mwen."- Andre Carnegie
Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) te ansyen yon konpayi perçage minrè fè ki bay pwodiktè asye granules minrè fè.Li te prèske fè fayit nan 2014 lè chèf egzekitif Lourenco Goncalves te nonmen sovtaj.
Sèt ane pita, Cleveland-Cliffs se yon konpayi konplètman diferan, vètikal entegre nan endistri a pwosesis asye ak plen ak dinamis.Premye trimès 2021 se premye trimès apre entegrasyon vètikal.Menm jan ak nenpòt analis ki enterese, mwen gade pou pi devan pou rapò sou salè chak trimès ak yon premye gade nan rezilta finansye yo nan chanjman an enkwayab, pran an kont yon kantite pwoblèm tankou
Sa ki te pase nan Cleveland Cliffs pandan sèt ane ki sot pase yo gen chans pou yo pase nan listwa kòm yon egzanp klasik transfòmasyon yo dwe anseye nan sal klas lekòl biznis Ameriken yo.
Gonçalves te pran kontwòl nan mwa Out 2014 "yon konpayi k ap lite pou li siviv ak yon pòtfolyo dezoganize plen ak byen ki pa gen anpil pèfòmans ki te konstwi dapre yon estrateji ki terib ki mal" (gade isit la).Li te dirije yon kantite etap estratejik pou konpayi an, kòmanse ak yon boom finansye, ki te swiv pa materyèl metal (sa vle di bouyon metal) ak antre nan biznis la asye:
Apre yon transfòmasyon siksè, Cleveland-Cliffs 174-zan te vin tounen yon jwè inik vètikal entegre, opere soti nan min (min fè minrè ak pelletizing) nan raffinage (pwodiksyon asye) (Figi 1).
Nan premye jou yo nan endistri a, Carnegie te tounen antrepwiz eponim li a nan Steelmaker dominan Amerik la jiskaske li te vann li nan US Steel (X) an 1902. Depi pri ki ba se Graal ki apa pou patisipan endistri siklik yo, Carnegie te adopte de estrateji prensipal yo reyalize pri ki ba nan pwodiksyon:
Sepandan, konpetitè yo ka repwodui pozisyon jeyografik siperyè, entegrasyon vètikal e menm ekspansyon kapasite yo.Pou kenbe konpayi an konpetitif, Carnegie toujou ap prezante dènye inovasyon teknolojik yo, toujou ap re-envesti pwofi nan faktori yo, epi souvan ranplase ekipman yon ti kras demode.
Kapitalizasyon sa a pèmèt li tou de pi ba pri travay epi konte sou mwens travayè kalifye.Li ofisyèlman sa ki te vin rekonèt kòm "disk kondwi" pwosesis amelyorasyon kontinyèl pou reyalize pwogrè pwodiktivite ki ta ogmante pwodiksyon pandan y ap bese pri asye (gade isit la).
Entegrasyon vètikal Gonsalves te pran nan yon pyès teyat Andrew Carnegie, byenke Cleveland Cliff se yon ka entegrasyon pi devan (sa vle di ajoute yon biznis en nan yon biznis en) olye ke ka entegrasyon ranvèse ki dekri pi wo a.
Avèk akizisyon AK Steel ak ArcelorMittal USA nan 2020, Cleveland-Cliffs ap ajoute yon seri konplè nan biznis minrè fè ak pelletizing ki egziste deja, ki gen ladan HBI;pwodwi plat nan asye kabòn, asye pur, elektrik, mwayen ak lou asye.pwodwi long, asye kabòn ak tiyo asye pur, fòje cho ak frèt ak mouri.Li te etabli tèt li kòm yon lidè nan mache otomobil trè popilè, kote li domine volim ak ranje pwodwi asye plat.
Depi mitan-2020, endistri asye a te antre nan yon anviwònman pri trè favorab.Pri domestik woule cho woule (oswa HRC) nan Midwès Etazini an te triple depi mwa Out 2020, rive nan yon rekò ki pi wo pase $ 1,350/t apati mitan mwa avril 2020 (Figi 2).
Figi 2. Pri tach pou 62% minrè fè (adwat) ak pri domestik HRC nan Midwès Etazini (agòch) lè Cleveland-Cliffs CEO Lourenko Gonçalves te pran sou, jan amande ak sous.
Cliffs pral benefisye de gwo pri asye.Akizisyon ArcelorMittal USA pèmèt konpayi an rete sou tèt pri tach ki woule cho pandan y ap ka negosye kontra machin anyèl a pri fiks, sitou nan AK Steel, an 2022 (yon ane anba pri spot).
Cleveland-Cliffs te repete asire ke li pral pouswiv yon "filozofi valè sou volim" epi yo pa pral maksimize pati nan mache ogmante itilizasyon kapasite, ak eksepsyon nan endistri otomobil la, ki an pati ede kenbe anviwònman an pri aktyèl.Sepandan, fason kanmarad ki gen panse siklik tradisyonèlman anrasinen pral reponn a siyal Goncalves yo ouvè a kesyon.
Pri pou minrè fè ak matyè premyè yo te favorab tou.Nan mwa Out 2014, lè Gonçalves te vin CEO nan Cleveland-Cliffs, 62% Fe minrè fè te vo apeprè $ 96 / tòn, ak nan mitan mwa avril 2021, 62% Fe minrè fè te vo apeprè $ 173 / tòn (Figi 1).youn).Osi lontan ke pri fè minrè rete estab, Cleveland Cliffs pral fè fas a yon ogmantasyon byen file nan pri a nan granules minrè fè ke li vann a Steelmakers twazyèm pati pandan y ap resevwa yon pri ki ba nan achte granules minrè fè soti nan tèt li.
Kòm pou bouyon matyè premyè pou founo elektrik arc (sa vle di founo elektrik arc), momantòm pri a gen chans rive nan kontinye pou senk ane kap vini yo oswa konsa akòz demann fò nan Lachin.Lachin pral double kapasite founo elektrik arc li yo nan senk ane kap vini yo soti nan nivo aktyèl li yo nan 100 tòn metrik, ogmante pri bouyon metal - move nouvèl pou US elektrik moulen asye.Sa fè desizyon Cleveland-Cliffs pou konstwi yon plant HBI nan Toledo, Ohio, yon mouvman estratejik trè entelijan.Pwovizyon pou otonòm nan metal la espere ede ranfòse pwofi Cleveland-Cliffs 'nan ane kap vini yo.
Cleveland-Cliffs espere lavant ekstèn li yo nan granules minrè fè yo dwe 3-4 milyon tòn long chak ane apre yo fin jwenn pwovizyon entèn nan pwòp eksplozyon an ak plant rediksyon dirèk.Mwen espere lavant pellet yo rete nan nivo sa a nan liy ak prensip la valè sou volim.
Lavant HBI nan izin Toledo la te kòmanse nan mwa mas 2021 epi yo pral kontinye grandi nan dezyèm sezon 2021 la, pandan l ajoute yon nouvo kouran revni pou Cleveland-Cliffs.
Jesyon Cleveland-Cliffs te vize EBITDA ajiste de $500 milyon dola nan premye sezon an, $1.2 milya dola nan dezyèm sezon an ak $3.5 milya dola nan 2021, byen pi wo pase konsansis analis yo.Objektif sa yo reprezante yon ogmantasyon enpòtan nan 286 milyon dola yo te anrejistre nan katriyèm trimès 2020 la (Figi 3).
Figi 3. Cleveland-Cliffs revni chak trimès ak EBITDA ajiste, aktyèl ak pwevwa.Sous: Laurentian Research, Sant Resous Natirèl, ki baze sou done finansye Cleveland-Cliffs pibliye.
Previzyon an gen ladan yon sinèrji $150M pou reyalize an 2021 kòm yon pati nan yon sinerji total $310M ki soti nan optimize byen, ekonomi echèl ak optimize sou tèt yo.
Cleveland-Cliffs p ap gen pou peye taks an lajan kach jiskaske $492 milyon dola nan byen taks difere nèt yo fini.Jesyon pa atann gwo depans kapital oswa akizisyon.Mwen espere ke konpayi an jenere siyifikatif koule lajan kach gratis nan 2021. Jesyon gen entansyon itilize koule lajan kach gratis pou diminye dèt pa omwen $ 1 milya dola.
Konferans konferans sou revni Q1 2021 la pwograme pou 22 avril 2021 a 10:00 AM ET (klike la a).Pandan apèl konferans lan, envestisè yo ta dwe peye atansyon sou bagay sa yo:
Steelmakers Ameriken yo fè fas a konpetisyon rèd nan men pwodiktè etranje ki ka resevwa sibvansyon gouvènman an oswa kenbe yon pousantaj dechanj atifisyèlman ki ba kont dola ameriken an ak / oswa pi ba travay, matyè premyè, enèji ak depans anviwònman an.Gouvènman ameriken an, espesyalman administrasyon Trump la, te lanse envestigasyon komès vize e li te enpoze tarif Seksyon 232 sou enpòtasyon asye plat.Si seksyon 232 tarif yo redwi oswa elimine, enpòtasyon asye etranje yo pral yon lòt fwa ankò desann pri asye domestik yo epi fè mal sou pwomèt rekiperasyon finansye Cleveland Cliffs.Prezidan Biden poko fè chanjman enpòtan nan politik komès administrasyon anvan an, men envestisè yo ta dwe okouran de ensètitid jeneral sa a.
Akizisyon AK Steel ak ArcelorMittal USA te pote gwo benefis pou Cleveland-Cliffs.Sepandan, ki kapab lakòz entegrasyon vètikal la tou pote risk.Premyèman, Cleveland-Cliffs pral afekte pa sèlman sik min fè minrè, men tou, pa volatilité mache nan endistri otomobil la, ki ta ka mennen nan yon ranfòsman siklik nan jesyon konpayi an. Dezyèmman, akizisyon yo aksantué enpòtans R&D. Dezyèmman, akizisyon yo aksantué enpòtans R&D.Dezyèmman, akizisyon sa yo mete aksan sou enpòtans rechèch ak devlopman. Dezyèmman, akizisyon mete aksan sou enpòtans R&D.Twazyèm jenerasyon NEXMET 1000 ak NEXMET 1200 AHSS pwodwi yo, ki se limyè, fò ak moldable, yo kounye a ap devlope pou kliyan otomobil, ak yon to ensèten nan entwodiksyon nan mache a.
Jesyon Cleveland-Cliffs di ke li pral priyorite kreyasyon valè (an tèm de retou sou kapital envesti oswa ROIC) sou ekspansyon volim (gade isit la).Li rete pou wè si jesyon ka efektivman aplike apwòch jesyon ekipman solid sa a nan yon endistri notwa siklik.
Pou yon konpayi 174-zan ki gen plis retrete nan plan pansyon ak medikal li yo, Cleveland-Cliffs fè fas a pi gwo depans total operasyon pase kèk nan kanmarad li yo.Relasyon sendikal yo se yon lòt pwoblèm grav.Nan dat 12 avril 2021, Cleveland-Cliffs te antre nan yon akò pwovizwa 53 mwa ak United Steelworkers pou yon nouvo kontra travay nan plant Mansfield, annatant apwobasyon manm sendika lokal yo.
Lè w gade konsèy EBITDA Ajiste 3.5 milya dola, Cleveland-Cliffs fè echanj ak yon rapò EV/EBITDA 4.55x.Piske Cleveland-Cliffs se yon biznis trè diferan apre yo fin achte AK Steel ak ArcelorMittal USA, EV/EBITDA istorik li yo 7.03x ka pa vle di anyen ankò.
Kanmarad endistri US Steel gen EV/EBITDA medyàn istorik 6.60x, Nucor 9.47x, Steel Dynamics (STLD) 8.67x ak ArcelorMittal 7.40x.Menm si aksyon Cleveland-Cliffs yo ogmante apeprè 500% depi yo te fin desann nan mwa mas 2020 (Figi 4), Cleveland-Cliffs toujou sanble sou-evalyasyon konpare ak miltip mwayèn endistri a.
Pandan kriz Covid-19 la, Cleveland-Cliffs te sispann dividann chak trimès $0.06 pa aksyon li an avril 2020 epi li poko rekòmanse peye dividann.
Anba lidèchip CEO Lourenko Goncalves, Cleveland-Cliffs te sibi yon transfòmasyon enkwayab.
Dapre mwen, Cleveland-Cliffs se nan lavèy nan yon eksplozyon nan salè ak koule lajan kach gratis, ki mwen panse ke nou pral wè pou premye fwa sou pwochen rapò salè chak trimès nou an.
Cleveland-Cliffs se yon jwèt envestisman siklik.Etandone anba pri li yo, pespektiv salè yo ak anviwònman favorab pri komodite yo, ansanm ak pi gwo faktè bearish dèyè plan enfrastrikti Biden yo, mwen panse ke li toujou bon pou envestisè alontèm yo pran pozisyon.Li toujou posib pou achte yon plonje epi ajoute nan pozisyon ki egziste deja si deklarasyon revni Q1 2021 la gen fraz "achte rimè a, vann nouvèl la."
Cleveland-Cliffs se jis youn nan anpil ide Laurentian Research te dekouvri nan espas resous natirèl k ap parèt la e li te vann bay manm The Natural Resources Hub, yon sèvis mache ki toujou bay gwo pwofi ak ti risk.
Kòm yon ekspè nan resous natirèl ak anpil ane eksperyans nan envestisman siksè, mwen fè rechèch apwofondi pou pote ide ki gen gwo rannman, ki ba risk bay manm Sant Resous Natirèl (TNRH).Mwen konsantre sou idantifye gwo kalite valè gwo twou san fon nan sektè resous natirèl la ak biznis fos ki sousevalye, yon apwòch envestisman ki te pwouve efikas pandan ane yo.
Gen kèk echantiyon abreje nan travay mwen afiche isit la, epi yo te atik 4x konplè a imedyatman afiche sou TNRH, sèvis mache popilè Seeking Alpha a, kote ou ka jwenn tou:
Enskri isit la jodi a epi benefisye de rechèch avanse Laurentian Research ak platfòm TNRH jodi a!
Divilgasyon: Apa mwen, TNRH gen chans genyen plizyè lòt kontribitè ki poste epi pataje opinyon yo sou kominote k ap pwospere nou an.Otè sa yo enkli Silver Coast Research et al.Mwen ta renmen mete aksan sou ke atik yo bay pa otè sa yo se pwodwi pwòp rechèch endepandan yo ak analiz.
Divilgasyon: Mwen/nou se yon CLF alontèm.Mwen te ekri atik sa a tèt mwen epi li eksprime pwòp opinyon mwen.Mwen pa te resevwa okenn konpansasyon (anplis de chache Alpha).Mwen pa gen okenn relasyon biznis ak nenpòt nan konpayi yo ki nan lis nan atik sa a.