ஃப்ரீட்மேன் இண்டஸ்ட்ரீஸ் (NYSE:FRD) என்பது ஒரு ஹாட் ரோல்டு காயில் பதப்படுத்தும் நிறுவனமாகும். இந்நிறுவனம் பெரிய உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து காயில்களை வாங்கி, அவற்றை இறுதி வாடிக்கையாளர்கள் அல்லது தரகர்களுக்கு மறுவிற்பனை செய்வதற்காகப் பதப்படுத்துகிறது.
தொழில்துறையின் சரிவுச் சுழற்சியால் கடுமையாகப் பாதிக்கப்படாத வகையில், நிறுவனம் நிதி மற்றும் செயல்பாட்டு ரீதியாக விவேகத்தைக் கடைப்பிடித்து வருகிறது. உண்மையில், நிதி நெருக்கடியின் முடிவிற்கும் கோவிட் நெருக்கடியின் தொடக்கத்திற்கும் இடைப்பட்ட பத்தாண்டு காலம், ஒட்டுமொத்த கச்சாப் பொருட்களுக்கு அவ்வளவு சிறப்பாக அமையவில்லை, ஆனாலும் நிறுவனத்தின் சராசரி நிகர வருமானம் $2.8 மில்லியனாக இருந்தது.
FRD-களின் கையிருப்பு எப்போதுமே எஃகு விலைகளுடன் தொடர்புடையதாகவே இருந்து வந்துள்ளது. ஏனெனில், அதிக எஃகு விலைகள் அதிக இலாபங்களையும், FRD தயாரிப்புகளுக்கான அதிகரித்த தேவையையும் குறிக்கின்றன. கடந்த 12 மாதங்களில் எஃகு விலைகளில் ஏற்பட்ட கடைசி ஏற்றமும் வீழ்ச்சியும் இதற்கு விதிவிலக்கல்ல.
இந்த முறை உள்ள வேறுபாடு என்னவென்றால், பொருளாதாரச் சூழல் மாறியிருக்கக்கூடும். இதன் காரணமாக, கடந்த பத்தாண்டுகளில் இருந்ததை விட பண்டங்களின் விலைகள் சராசரியாக அதிகமாக உள்ளன. மேலும், FRD நிறுவனம் புதிய தொழிற்சாலைகளைக் கட்டி உற்பத்தியை அதிகரித்து வருகிறது, அத்துடன் தனது வணிகத்தின் சில பகுதிகளை இடர் காப்பு செய்யத் தொடங்கியுள்ளது, ஆனால் அதன் முடிவுகள் கலவையாகவே உள்ளன.
இந்த மாற்றங்கள், FRD நிறுவனம் கடந்த காலத்தை விட அடுத்த பத்தாண்டுகளில் அதிகமாக சம்பாதிக்க முடியும் என்பதையும், அதன் மூலம் அதன் தற்போதைய பங்கு விலையை நியாயப்படுத்த முடியும் என்பதையும் உணர்த்தக்கூடும். இருப்பினும், இந்த நிச்சயமற்ற தன்மை இன்னும் தீர்க்கப்படவில்லை, மேலும் கிடைக்கப்பெற்ற தகவல்களின்படி இந்தப் பங்கு விலை உயர்ந்ததாக இருப்பதாக நாங்கள் நம்புகிறோம்.
குறிப்பு: வேறுவிதமாகக் குறிப்பிடப்படாவிட்டால், அனைத்துத் தகவல்களும் FRD-யின் SEC தாக்கல் ஆவணங்களிலிருந்து பெறப்பட்டவை. FRD-யின் நிதியாண்டு மார்ச் 31 அன்று முடிவடைகிறது, எனவே அதன் 10-K அறிக்கையில், நடப்பு நிதியாண்டு என்பது முந்தைய செயல்பாட்டு ஆண்டையும், அதன் 10-Q அறிக்கையில், நடப்பு அறிக்கை ஆண்டு என்பது நடப்பு செயல்பாட்டு ஆண்டையும் குறிக்கிறது.
சுழற்சிப் பண்டங்கள் அல்லது அது தொடர்பான தயாரிப்புகளில் கவனம் செலுத்தும் ஒரு நிறுவனத்தின் எந்தவொரு பகுப்பாய்வும், அந்நிறுவனம் செயல்படும் பொருளாதாரச் சூழலை விலக்க முடியாது. பொதுவாக, நாங்கள் மதிப்பீட்டிற்கு கீழ்மட்டத்திலிருந்து மேல்மட்டம் நோக்கிய அணுகுமுறையை விரும்புகிறோம், ஆனால் இந்த வகை நிறுவனத்தில், மேல்மட்டத்திலிருந்து கீழ்மட்டம் நோக்கிய அணுகுமுறை தவிர்க்க முடியாதது.
நாங்கள் ஜூன் 2009 முதல் மார்ச் 2020 வரையிலான காலகட்டத்தில் கவனம் செலுத்துகிறோம். எங்களுக்குத் தெரிந்தவரை, இந்தக் காலகட்டம் ஒரே சீராக இல்லாவிட்டாலும், பண்டங்களின் விலை வீழ்ச்சி, குறிப்பாக எரிசக்தி விலைகள் சரிவு, குறைந்த வட்டி விகிதங்கள், பணவியல் விரிவாக்கக் கொள்கைகள் மற்றும் உலகளாவிய வர்த்தக ஒருங்கிணைப்பு ஆகியவற்றால் குறிக்கப்பட்டது.
கீழேயுள்ள விளக்கப்படம், FRD முக்கியமாக வழங்கும் உள்நாட்டு சூடான சுருட்டப்பட்ட சுருள் எதிர்கால ஒப்பந்தமான HRC1-இன் விலையைக் காட்டுகிறது. நாம் காணக்கூடியபடி, நாம் பகுப்பாய்வு செய்யத் தேர்ந்தெடுத்த காலகட்டத்தில் ஒரு டன்னுக்கு $375 முதல் $900 வரையிலான விலைகள் இருந்தன. மார்ச் 2020-க்குப் பிறகு விலை நகர்வுகள் மிகவும் வித்தியாசமாக இருந்தன என்பது விளக்கப்படத்திலிருந்து தெளிவாகிறது.
FRD என்பது ஒரு கீழ்நிலைச் செயலாக்கி ஆகும், அதாவது இது எஃகுப் பொருளின் இறுதி வாடிக்கையாளருக்கு ஒப்பீட்டளவில் அருகாமையில் உள்ள ஒரு செயலாக்கி ஆகும். FRD, பெரிய ஆலைகளிடமிருந்து சூடான உருட்டப்பட்ட சுருள்களை மொத்தமாக வாங்குகிறது, பின்னர் அவை வெட்டப்பட்டு, வடிவமைக்கப்பட்டு அல்லது அப்படியே இறுதி வாடிக்கையாளர்களுக்கோ அல்லது தரகர்களுக்கோ மறுவிற்பனை செய்யப்படுகின்றன.
இந்நிறுவனம் தற்போது அலபாமாவின் டெகேட்டர், டெக்சாஸின் லோன் ஸ்டார் மற்றும் ஆர்கன்சாஸின் ஹிக்மேன் ஆகிய இடங்களில் மூன்று செயல்பாட்டு ஆலைகளைக் கொண்டுள்ளது. அலபாமா மற்றும் ஆர்கன்சாஸ் ஆலைகள் சுருள்களை வெட்டுவதற்கும், டெக்சாஸ் ஆலை சுருள்களைக் குழாய்களாக உருவாக்குவதற்கும் அர்ப்பணிக்கப்பட்டுள்ளன.
ஒவ்வொரு ஆலையைப் பற்றியும் கூகுள் மேப்ஸில் மேற்கொண்ட ஒரு எளிய தேடலில், அந்த மூன்று ஆலைகளும் தொழில்துறையில் நன்கு அறியப்பட்ட பிராண்டுகளுக்குச் சொந்தமான பெரிய தொழிற்சாலைகளுக்கு மிக அருகில், முக்கியத்துவம் வாய்ந்த இடங்களில் அமைந்துள்ளன என்பது தெரியவந்தது. லோன் ஸ்டார் ஆலையானது, யுஎஸ் ஸ்டீல் (X) நிறுவனத்தின் குழாய் தயாரிப்பு ஆலைக்கு அருகில் அமைந்துள்ளது. டெக்கேட்டர் மற்றும் ஹிக்மேன் ஆகிய இரண்டு ஆலைகளும் நியூக்கோர் (NUE) ஆலைக்கு மிக அருகில் உள்ளன.
எஃகுப் பொருட்களில் தளவாடங்கள் முக்கியப் பங்கு வகிப்பதால், செலவு மற்றும் சந்தைப்படுத்தல் ஆகிய இரண்டிலும் இடம் ஒரு முக்கியக் காரணியாக விளங்குகிறது; எனவே, ஒருமுகப்படுத்தப்பட்ட கவனம் பலனளிக்கிறது. பெரிய ஆலைகளால், இறுதி வாடிக்கையாளரின் விவரக்குறிப்புகளைப் பூர்த்தி செய்யும் எஃகைத் திறமையாகப் பதப்படுத்த முடியாமல் போகலாம், அல்லது அவை உற்பத்தியின் ஒரு சில பகுதிகளைத் தரப்படுத்துவதில் மட்டுமே கவனம் செலுத்தக்கூடும். இதனால், மீதமுள்ளவற்றை FRD போன்ற சிறிய ஆலைகள் கையாள வேண்டியிருக்கும்.
கீழே உள்ள வரைபடத்தில் நீங்கள் காண்பது போல, கடந்த பத்தாண்டுகளில், கச்சாப் பொருட்கள் துறையில் செயல்படும் மற்ற நிறுவனங்களைப் போலவே, FRD-யின் மொத்த லாப வரம்பும் செயல்பாட்டு லாபமும் எஃகு விலைகளுக்கு ஏற்பவே நகர்ந்துள்ளன (அதன் விலை வரைபடம் முந்தைய பிரிவில் உள்ளது).
முதலாவதாக, நிலையான வருவாய்ப் பத்திரங்கள் (FRDs) நிரம்பி வழியும் காலகட்டங்கள் மிகக் குறைவு. பெரும்பாலும், அதிக சொத்துக்களைக் கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு இயக்க நெம்புகோல் ஒரு பிரச்சனையாக உள்ளது. வசதிகளால் ஏற்படும் நிலையான செலவுகள், வருவாய் அல்லது மொத்த இலாபத்தில் ஏற்படும் சிறிய மாற்றங்கள் கூட இயக்க வருமானத்தில் பெரும் தாக்கத்தை ஏற்படுத்தச் செய்கின்றன.
கீழே உள்ள வரைபடம் காட்டுவது போல, FRD இந்த யதார்த்தத்திலிருந்து தப்பவில்லை, மேலும் வருமான அறிக்கை குறையும்போது வருவாயில் ஏற்படும் ஏற்ற இறக்கமும் அதிகரிக்கிறது. FRD-இன் சிறப்பு என்னவென்றால், அதன் தயாரிப்புகளின் விலைகள் குறையும்போது அது அதிக பணத்தை இழப்பதில்லை. இருப்பினும், FRD செயல்பாட்டு நெம்புகோலால் பாதிக்கப்பட்டாலும், அது பாதகமான வணிகச் சுழற்சிகளைத் தாங்கும் திறன் கொண்டது.
இரண்டாவது சுவாரஸ்யமான அம்சம் என்னவென்றால், இந்தக் காலகட்டத்தில் FRD-யின் சராசரி இயக்க வருமானம் $4.1 மில்லியனாக இருந்தது. இந்தக் காலகட்டத்தில் FRD-யின் சராசரி நிகர வருமானம் $2.8 மில்லியனாக, அதாவது இயக்க வருமானத்தில் 70% ஆக இருந்தது. FRD-யின் இயக்க வருமானத்திற்கும் நிகர வருமானத்திற்கும் உள்ள ஒரே வித்தியாசம் 30% வருமான வரி மட்டுமே. இதன் பொருள், நிறுவனத்திற்கு மிகக் குறைவான நிதி அல்லது பிற செலவுகள் உள்ளன, மேலும் மறுபுறம் இது கடன் சுமையைக் (இந்த விஷயத்தில் நிதி) குறைக்கிறது. இந்தக் காலகட்டத்தில் FRD-க்கு எந்த நிதிக் கடனும் இல்லாததே இதற்குக் காரணம்.
இறுதியாக, ஆய்வுக்குட்பட்ட காலகட்டத்தில் ஆண்டு சராசரி தேய்மானம் மற்றும் மதிப்பிழப்பு ஆகியவை மூலதனச் செலவினங்களிலிருந்து குறிப்பிடத்தக்க அளவில் வேறுபடவில்லை. இது, நிறுவனம் தனது மூலதனச் செலவினங்களைத் தவறாகப் பதிவு செய்யவில்லை என்பதற்கும், அதன் மூலம் கணக்கியல் வழியாக வருவாயை மேம்படுத்துவதற்காகச் செலவினங்களை மூலதனமாக்குகிறது என்பதற்கும் எங்களுக்கு நம்பிக்கையை அளிக்கிறது.
எஃகுத் தொழில்துறைக்குச் சவாலான காலங்களில், மிதமான மூலதனச் செலவினங்களும் நிதியுதவியும் FRD-ஐ இலாபகரமாக வைத்திருக்க உதவியுள்ளன என்பதை நாங்கள் புரிந்துகொள்கிறோம். FRD-ஐப் பரிசீலிக்கும்போது இது ஒரு முக்கியமான, நம்பிக்கையூட்டும் காரணியாகும்.
பண்டங்களின் விலைகள், வட்டி விகிதங்கள் மற்றும் உலக வர்த்தகம் போன்ற கணிக்க முடியாத காரணிகளுக்கு என்ன நடக்கும் என்று கணிப்பது இந்தப் பகுப்பாய்வின் நோக்கம் அல்ல.
இருப்பினும், கடந்த பத்து ஆண்டுகளில் நிலவிய சூழ்நிலையுடன் ஒப்பிடுகையில், நாம் தற்போது இருக்கும் சூழலும், அடுத்த பத்து ஆண்டுகளில் உருவாக வாய்ப்புள்ள சூழலும் மிகவும் மாறுபட்ட பண்புகளைக் கொண்டுள்ளன என்பதை நாங்கள் சுட்டிக்காட்ட விரும்புகிறோம்.
எங்கள் புரிதலின்படி, இன்னும் தெளிவடையாத முன்னேற்றங்களைப் பற்றி நாம் பேசிக்கொண்டிருந்தாலும், அந்த மூன்று விஷயங்களும் மிகவும் வேறுபட்டவை.
முதலாவதாக, உலகம் அதிக சர்வதேச வர்த்தக ஒருங்கிணைப்பை நோக்கி நகர்வதாகத் தெரியவில்லை. இது ஒட்டுமொத்தப் பொருளாதாரத்திற்குப் பாதகமானது, ஆனால் சர்வதேசப் போட்டியால் குறைவாகப் பாதிக்கப்படும் விளிம்புநிலை உற்பத்தியாளர்களுக்கு இது நன்மை பயக்கும். முக்கியமாக சீனாவிலிருந்து வரும் குறைந்த விலை போட்டியால் அவதிப்படும் அமெரிக்க எஃகு உற்பத்தியாளர்களுக்கு இது ஒரு தெளிவான வரப்பிரசாதம். நிச்சயமாக, வர்த்தக மந்தநிலையால் ஏற்பட்ட தேவை வீழ்ச்சியும் எஃகுத் தேவையில் எதிர்மறையான தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளது.
இரண்டாவதாக, வளர்ந்த பொருளாதாரங்களின் மத்திய வங்கிகள் கடந்த பத்தாண்டுகளாகச் செயல்படுத்தி வந்த விரிவாக்கப் பணவியல் கொள்கைகளைக் கைவிட்டுள்ளன. பண்டங்களின் விலைகள் மீதான தாக்கம் என்னவாக இருக்கும் என்பது எங்களுக்கு உறுதியாகத் தெரியவில்லை.
மூன்றாவதாக, மற்ற இரண்டுடன் தொடர்புடையதாக, வளர்ந்த பொருளாதாரங்களில் பணவீக்கம் ஏற்கனவே தொடங்கிவிட்டது, மேலும் அது நீடிக்குமா என்பது குறித்து நிச்சயமற்ற தன்மை நிலவுகிறது. பணவீக்க அழுத்தங்களுக்குக் கூடுதலாக, ரஷ்யா மீதான சமீபத்திய தடைகள், ஒரு சர்வதேச இருப்பு நாணயமாக டாலரின் அந்தஸ்தையும் பாதித்துள்ளன. இந்த இரண்டு நிகழ்வுகளும் பண்டங்களின் விலைகளில் ஒரு மேல்நோக்கிய தாக்கத்தை ஏற்படுத்தியுள்ளன.
மீண்டும், எதிர்கால எஃகு விலைகளைக் கணிப்பது எங்கள் நோக்கம் அல்ல, மாறாக 2009 மற்றும் 2020-க்கு இடைப்பட்ட சூழ்நிலையுடன் ஒப்பிடும்போது பேரியல் பொருளாதாரம் கணிசமாக மாறியுள்ளது என்பதைக் காட்டுவதே ஆகும். இதன் பொருள், முந்தைய தசாப்தத்தின் சராசரி பண்ட விலைகள் மற்றும் தேவைக்கு மீண்டு வருவதைக் கருத்தில் கொண்டு FRD-களைப் பகுப்பாய்வு செய்ய முடியாது என்பதாகும்.
விலை மற்றும் தேவைப்படும் அளவில் ஏற்படும் மாற்றங்களைச் சாராமல், FRD-யின் எதிர்காலத்திற்கு மூன்று மாற்றங்கள் குறிப்பாக முக்கியமானவை என்று நாங்கள் நம்புகிறோம்.
முதலில், FRD நிறுவனம் தனது சுருள் வெட்டும் பிரிவிற்காக டெக்சாஸின் ஹின்டன் நகரில் ஒரு புதிய ஆலையைத் திறந்தது. நிறுவனத்தின் 2021 ஆம் ஆண்டின் மூன்றாம் காலாண்டிற்கான (டிசம்பர் 2021) 10-Q அறிக்கையின்படி, இந்த ஆலையின் மொத்த செலவான $21 மில்லியனில், $13 மில்லியன் செலவிடப்பட்டுள்ளது அல்லது மீதம் உள்ளது. இந்த ஆலை எப்போது செயல்படத் தொடங்கும் என்பதை நிறுவனம் அறிவிக்கவில்லை.
இந்தப் புதிய ஆலையில் உலகின் மிகப்பெரிய வெட்டும் இயந்திரங்களில் ஒன்று இடம்பெறும். இது உற்பத்தியை மட்டுமல்லாமல், நிறுவனம் வழங்கும் தயாரிப்பு வரிசையையும் விரிவுபடுத்தும். இந்த ஆலை, ஸ்டீல் டைனமிக்ஸ் (STLD) வளாகத்தில் அமைந்துள்ளது. இந்த வளாகம், நிறுவனத்திற்கு ஆண்டுக்கு 1 டாலர் என்ற வாடகையில் 99 ஆண்டுகளுக்குக் குத்தகைக்கு விடப்பட்டுள்ளது.
இந்தப் புதிய வசதியானது, முந்தைய வசதியின் அதே தத்துவத்தை விரிவுபடுத்துவதோடு, ஒரு பெரிய உற்பத்தியாளருக்கு மிகவும் பிரத்யேகமான உற்பத்திகளைக் கையாளும் வகையில், அந்த நிறுவனத்திற்கு மிக அருகில் அமைந்துள்ளது.
15 ஆண்டு தேய்மானக் காலத்தைக் கணக்கில் கொண்டால், இந்தப் புதிய வசதியானது FRD-யின் தற்போதைய தேய்மானச் செலவை ஏறக்குறைய இருமடங்காக்கி, 3 மில்லியன் டாலராக உயர்த்தும். கடந்த பத்தாண்டுகளில் காணப்பட்ட நிலைகளுக்கு விலைகள் திரும்பினால், இது ஒரு பாதகமான காரணியாக அமையும்.
இரண்டாவதாக, FRD தனது FY21 10-K அறிக்கையில் அறிவித்தபடி, ஜூன் 2020 முதல் இடர் தடுப்பு நடவடிக்கைகளைத் தொடங்கியுள்ளது. எங்களைப் பொறுத்தவரை, இடர் தடுப்பு என்பது செயல்பாடுகளுக்குக் குறிப்பிடத்தக்க நிதி அபாயத்தை ஏற்படுத்துகிறது, நிதிநிலை அறிக்கைகளின் விளக்கத்தை மிகவும் கடினமாக்குகிறது, மேலும் இதற்கு நிர்வாகத்தின் முயற்சியும் தேவைப்படுகிறது.
FRD தனது ஹெட்ஜ் செயல்பாடுகளுக்கு ஹெட்ஜ் கணக்கியலைப் பயன்படுத்துகிறது. இது, ஹெட்ஜ் செய்யப்பட்ட செயல்பாடு ஏதேனும் நிகழுமானால், அதுவரை டெரிவேட்டிவ்களில் ஏற்படும் ஆதாயங்கள் மற்றும் இழப்புகளின் அங்கீகாரத்தை ஒத்திவைக்க அனுமதிக்கிறது. உதாரணமாக, FRD ஆறு மாதங்களுக்குள் தீர்க்கப்பட வேண்டிய HRC-க்கான ரொக்கமாகத் தீர்க்கப்படும் ஒரு ஒப்பந்தத்தை $100-க்கு விற்கிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம். ஒப்பந்தம் தீர்க்கப்படும் நாளில், உடனடி விலை $50 ஆகும். பின்னர் நிறுவனம், $50 மதிப்புள்ள மார்க்-டு-மார்க்கெட் டெரிவேட்டிவ் சொத்துக்களையும், $50 மதிப்புள்ள உணரப்படாத டெரிவேட்டிவ் ஆதாயங்களையும் இதர விரிவான வருமானத்தில் (Other Comprehensive Income) பதிவு செய்கிறது. ஹெட்ஜின் உண்மையான பரிவர்த்தனை அதே நாளில் $50 உடனடி விலையில் நடைபெறுகிறது, பின்னர் OCI ஆதாயம், $50 விற்பனையைச் சேர்ப்பதன் மூலம் அந்த ஆண்டிற்கான நிகர வருமானமாக மாற்றப்படுகிறது.
ஒவ்வொரு இடர் தடுப்பு நடவடிக்கையும் இறுதியில் உண்மையான நடவடிக்கையுடன் பொருந்தும் வரை, எல்லாம் நன்றாகச் செயல்படும். இந்த நிலையில், வழித்தோன்றல் கருவிகளில் ஏற்படும் அனைத்து ஆதாயங்களும் இழப்புகளும், உண்மையான வர்த்தகத்தில் ஏற்படும் ஆதாயங்கள் மற்றும் இழப்புகளால் ஏறக்குறைய ஈடுசெய்யப்படுகின்றன. விலைகள் உயரும் அல்லது குறையும் போது, ​​வாசகர்கள் இடர் தடுப்பை வாங்கி விற்கும் முறையைப் பயிற்சி செய்யலாம்.
நடக்காத ஒரு வணிகத்திற்காக நிறுவனங்கள் அளவுக்கு அதிகமாகப் பாதுகாப்பு ஏற்பாடுகளைச் செய்யும்போது சிக்கல்கள் தொடங்குகின்றன. வழித்தோன்றல் ஒப்பந்தத்தில் நஷ்டம் ஏற்பட்டால், அதை ரத்து செய்வதற்கு எந்தவொரு நேரடி எதிர் தரப்பினரும் இல்லாத நிலையில், அந்த நஷ்டம் நிகர ஆதாயத்திற்கு முன்னோக்கி எடுத்துச் செல்லப்படுகிறது. உதாரணமாக, ஒரு நிறுவனம் 10 சுருள்களை விற்கத் திட்டமிட்டு, அதற்காக 10 ரொக்கமாகத் தீர்க்கப்படும் ஒப்பந்தங்களை விற்கிறது என்று வைத்துக்கொள்வோம். உடனடி விலையில் 20% அதிகரிப்பு ஏற்பட்டால், ஒரு ஒப்பந்தத்திற்கு 20% நஷ்டம் ஏற்படுகிறது (எளிமைக்காக, கடன் நெம்புகோல் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளப்படவில்லை). அடுத்த 10 சுருள்களும் அதே உடனடி விலையில் விற்கப்பட்டால், எந்த நஷ்டமும் இல்லை. இருப்பினும், நிறுவனம் உடனடி விலையில் 5 சுருள்களை மட்டுமே விற்றால், அது மீதமுள்ள ஒப்பந்தங்களின் நஷ்டத்தை கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ள வேண்டும்.
துரதிர்ஷ்டவசமாக, ஹெட்ஜிங் நடவடிக்கைகளின் வெறும் 18 மாதங்களில், FRD நிறுவனம் $10 மில்லியன் அதிகப்படியான ஹெட்ஜிங் இழப்புகளை அங்கீகரித்துள்ளது (உருவாக்கப்பட்ட $7 மில்லியன் வரிச் சொத்துக்களைக் கருத்தில் கொண்டு). இவை வருவாய் அல்லது விற்கப்பட்ட பொருட்களின் விலையில் சேர்க்கப்படவில்லை, ஆனால் இதர வருமானத்தில் சேர்க்கப்பட்டுள்ளன (இதர விரிவான வருமானத்துடன் குழப்பிக் கொள்ள வேண்டாம்). வேறு எந்தச் சூழ்நிலையிலும், நிதிநிலை அறிக்கைகளில் குறிப்பாக அங்கீகரிப்பதும், அதன் ஹெட்ஜிங் கொள்கையைத் திருத்துவதற்கான நிறுவனத்தின் உறுதிப்பாடும் ஒரு பயங்கரமான தவறாக இருந்திருக்கும். FRD இந்த ஆண்டு அதிக பணம் சம்பாதித்து, ஒப்பீட்டளவில் குறைவாக இழந்துள்ளதால், FRD ஒரே ஒரு பத்தியில் மட்டுமே குறிப்பிடப்பட்டுள்ளது.
நிறுவனங்கள், ஒரு பொருள் கிடைக்காத சமயங்களில் சிறந்த விலையில் விற்பனை செய்வதன் மூலம் செயல்திறனை அதிகரிக்கவும் சில நேரங்களில் லாபம் ஈட்டவும் இடர் தவிர்ப்பு உத்தியைப் பயன்படுத்துகின்றன. இருப்பினும், இந்தக் கூடுதல் இடர் தேவையற்றது என்றும், நாம் கண்டது போல, இது பெரும் இழப்புகளை ஏற்படுத்தக்கூடும் என்றும் நாங்கள் நம்புகிறோம். இடர் தவிர்ப்பு உத்தி பயன்படுத்தப்பட்டால், அது மிகவும் பழமைவாத வரம்புக் கொள்கையைக் கொண்டிருக்க வேண்டும்; அதாவது, கணிக்கப்பட்ட விற்பனைகள் ஓரளவிற்கு உறுதியாகும் வரை, அந்த விற்பனை வரம்பின் ஒரு சிறிய அளவைத் தாண்டுவதற்கு இடர் தவிர்ப்பு உத்தியை அனுமதிக்கக் கூடாது.
இல்லையெனில், நிறுவனங்களுக்கு உதவி மிகவும் தேவைப்படும் நேரத்தில், இடர் காப்பு நடவடிக்கைகள் பெரும் பாதிப்புக்கு உள்ளாகும். இதற்குக் காரணம், இடர் காப்புகளின் எண்ணிக்கை உண்மையான செயல்பாட்டை விட அதிகமாகும்போது இடர் காப்பு கணக்கியல் தோல்வியடைகிறது. இது சந்தைத் தேவை குறையும்போது மட்டுமே நிகழ்கிறது, மேலும் இது உடனடி விலைகளும் வீழ்ச்சியடையக் காரணமாகிறது. இதன் விளைவாக, நிறுவனம் சுருங்கும் வருவாய் மற்றும் இலாபங்களை எதிர்கொள்ளும் அதே வேளையில், கூடுதல் இடர் காப்பு இழப்புகளையும் ஈடுசெய்ய வேண்டிய நிலைக்குத் தள்ளப்படும்.
இறுதியாக, தனது இடர் காப்பீடு, அதிகரித்த சரக்கு இருப்புத் தேவைகள் மற்றும் ஒரு புதிய தொழிற்சாலையின் கட்டுமானம் ஆகியவற்றுக்கு நிதியளிப்பதற்காக, FRD நிறுவனம் ஜேபி மோர்கன் சேஸ் (JPM) உடன் ஒரு கடன் வசதி ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திட்டுள்ளது. இந்த வழிமுறையின் கீழ், FRD தனது தற்போதைய சொத்துக்கள் மற்றும் EBITDA மதிப்பின் அடிப்படையில் $70 மில்லியன் வரை கடன் பெறலாம் மற்றும் நிலுவையில் உள்ள தொகைக்கு SOFR + 1.7% செலுத்தலாம்.
டிசம்பர் 2021 நிலவரப்படி, அந்த நிறுவனத்திற்கு அந்தக் கடன் வசதியில் $15 மில்லியன் நிலுவைத் தொகை இருந்தது. நிறுவனம் தான் பயன்படுத்தும் SOFR விகிதத்தைக் குறிப்பிடவில்லை, ஆனால் உதாரணமாக, 12 மாத விகிதம் டிசம்பரில் 0.5% ஆக இருந்தது, இப்போது 1.5% ஆக உள்ளது. நிச்சயமாக, இந்த அளவிலான நிதியளிப்பு இன்னும் மிதமானதாகவே உள்ளது, ஏனெனில் 100 அடிப்படைப் புள்ளி மாற்றம் $150,000 கூடுதல் வட்டிச் செலவை மட்டுமே ஏற்படுத்தும். இருப்பினும், அடுத்த சில மாதங்களுக்கு, கடன் அளவுகள் உன்னிப்பாகக் கண்காணிக்கப்பட வேண்டும்.
FRD செயல்பாடுகளில் உள்ள சில அபாயங்களை நாங்கள் ஏற்கனவே குறிப்பிட்டிருந்தாலும், அவற்றை ஒரு தனிப் பிரிவில் தெளிவாக எடுத்துரைத்து மேலும் விவாதிக்க விரும்பினோம்.
நாங்கள் குறிப்பிட்டது போல, கடந்த பத்தாண்டுகளில் FRD நிறுவனத்திற்கு இயக்க நெம்புகோல் மற்றும் நிலையான செலவுகள் இருந்தன, ஆனால் மிக மோசமான சந்தைகளிலும் கூட அது பெரும் இழப்புகளை ஏற்படுத்தாது. தற்போது கட்டுமானத்தில் உள்ள ஒரு கூடுதல் ஆலையால், ஆண்டுக்கு 1.5 மில்லியன் டாலர் தேய்மானச் செலவு ஏற்படக்கூடும் என்பதால், இந்த நிலை மாறப்போகிறது. நிறுவனம், மாறும் செலவுகளைக் கழித்து, ஆண்டுக்கு 1.5 மில்லியன் டாலர் வருவாயை ஈட்ட வேண்டியிருக்கும். இந்த ஆலைக்கான முழுத் தொகையும் இந்த ஆண்டு செலுத்தப்பட்டுவிடும் என்பதால், இந்த இடர் ரொக்க வருவாயைப் பாதிக்காமல், கணக்கியல் வருவாயைப் பாதிக்கிறது.
FRD-க்கு எந்தக் கடனும் இல்லை என்பதையும் நாங்கள் குறிப்பிட்டிருந்தோம், அதாவது அதன் விலை ஏறும்போதும் இறங்கும்போதும் எந்த நிதி நெம்புகோலும் இல்லை. இப்போது, ​​அந்நிறுவனம் தனது நீர்மச் சொத்துக்களுடன் இணைக்கப்பட்ட ஒரு கடன் வசதி ஒப்பந்தத்தில் கையெழுத்திட்டுள்ளது. இந்தக் கடன் வசதி, நிறுவனங்கள் SOFR +1.7%-க்கு சமமான வட்டி விகிதத்தில் $75 மில்லியன் வரை கடன் பெற அனுமதிக்கிறது. தற்போதைய நிலையில் ஆண்டு SOFR விகிதம் 1.25% ஆக இருப்பதால் (SOFR-க்கு இன்னும் காலவரையறை இல்லாததால், இது CME ஃபியூச்சர்ஸைப் பயன்படுத்தி கணக்கிடப்படுகிறது), கூடுதலாகக் கடன் வாங்கும் ஒவ்வொரு $10 மில்லியனுக்கும் FRD $295,000 வட்டியாகச் செலுத்துகிறது. SOFR விகிதம் ஆண்டுக்கு 100 அடிப்படைப் புள்ளிகள் (1%) அதிகரிக்கும்போது, ​​FRD கூடுதலாக $100,000 செலுத்தும். FRD தற்போது $15 மில்லியன் கடன்பட்டுள்ளது, இது ஆண்டுக்கு $442,000 வட்டிச் செலவாக மாறுகிறது, இது முந்தைய பத்தாண்டுகளின் கணக்கீடுகளில் இடம்பெறவில்லை.
அந்த இரண்டு செலவினங்களையும், 2022-ஆம் ஆண்டின் எஞ்சிய காலத்திற்கான 1% வட்டி விகித உயர்வையும் சேர்த்தால், கோவிட் தொடர்பான சமீபத்திய மாற்றங்களுக்கு முன்பு இருந்ததை விட, அந்த நிறுவனம் கூடுதலாக 2 மில்லியன் டாலர் செயல்பாட்டு இலாபத்தை ஈட்ட வேண்டியிருக்கும். நிச்சயமாக, நிறுவனம் தனது கடன்களைச் செலுத்தாமலோ அல்லது மேலும் கடன் வாங்காமலோ இருந்தால் மட்டுமே இது சாத்தியம்.
மேலும், நாங்கள் ஹெட்ஜிங் இடர் பற்றிக் குறிப்பிட்டோம். இதை அளவிடுவது கடினம், ஆனால் நிறுவனங்கள் மிகவும் பாதிக்கப்படக்கூடிய நிலையில் இருக்கும்போது இது பெரும் பாதிப்பை ஏற்படுத்துகிறது. ஒரு நிறுவனத்தின் குறிப்பிட்ட இடர், எந்தவொரு குறிப்பிட்ட நேரத்திலும் எத்தனை ஒப்பந்தங்கள் நிலுவையில் உள்ளன மற்றும் எஃகு விலைகள் எவ்வாறு நகர்கின்றன என்பதைப் பெருமளவில் சார்ந்துள்ளது. இருப்பினும், இந்த ஆண்டு உறுதிப்படுத்தப்பட்ட 10 மில்லியன் டாலர் என்ற ஈடு இணையற்ற இழப்பு, எந்தவொரு முதலீட்டாளரின் முதுகிலும் ஒரு நடுக்கத்தை ஏற்படுத்த வேண்டும். நிறுவனங்கள் தங்களின் ஹெட்ஜிங் நடவடிக்கைகளுக்கு குறிப்பிட்ட கொள்கை வரம்புகளை நிர்ணயிக்க வேண்டும் என்று நாங்கள் பரிந்துரைக்கிறோம். இதுவே தற்போது நிறுவனம் எதிர்கொள்ளும் மிகப்பெரிய இடர் ஆகும்.
பண இழப்பைப் பொறுத்தவரை, 2021-ஆம் ஆண்டின் மூன்றாம் காலாண்டில் (டிசம்பர் 2021) நமக்குக் கிடைத்துள்ள தகவல்கள் அவ்வளவு சிறப்பாக இல்லை. FRD நிறுவனத்திடம் அதிக ரொக்கம் இல்லை, வெறும் 3 மில்லியன் டாலர்கள் மட்டுமே உள்ளது. அந்நிறுவனம் 27 மில்லியன் டாலர்களை ஈட்டுத்தொகையாகச் செலுத்த வேண்டியிருந்தது, இதில் பெரும்பாலானவை டெக்சாஸில் உள்ள அதன் புதிய ஆலையிலிருந்து வந்தவை. மேலும், அதன் நிலுவையில் உள்ள கடன் வரம்பில் 15 மில்லியன் டாலர்கள் பாக்கி இருந்தது.
இருப்பினும், எஃகு விலைகள் உயர்ந்ததால், FRD இந்த ஆண்டில் தனது சரக்கு இருப்பு மற்றும் பெறத்தக்கவைகளில் முதலீட்டை அதிகரித்தது. 2021-ஆம் ஆண்டின் மூன்றாம் காலாண்டின்படி, அந்நிறுவனம் சாதனை அளவாக 83 மில்லியன் டாலர் சரக்கு இருப்பையும், 26 மில்லியன் டாலர் பெறத்தக்கவைகளையும் கொண்டிருந்தது. அந்நிறுவனம் சில சரக்கு இருப்புகளை விற்கும்போது, ​​அதற்குப் பணம் கிடைக்கும். தேவை மிகவும் சரிந்து, FRD-யின் சரக்கு இருப்பு தேக்கமடையத் தொடங்கினால், அந்நிறுவனம் ஜேபிமார்கனின் கடன் வசதியிலிருந்து 75 மில்லியன் டாலர் வரை கூடுதலாகக் கடன் பெறலாம். நிச்சயமாக, தற்போதைய ஆண்டுக்கு 2.2 மில்லியன் டாலர் என்ற விகிதத்தில், இது ஒரு மிகப்பெரிய நிதிச் செலவை ஏற்படுத்தும். ஏப்ரல் மாதத்தில் புதிய முடிவுகள் வெளிவரும்போது மதிப்பிட வேண்டிய முக்கிய அம்சங்களில் இதுவும் ஒன்றாகும்.
இறுதியாக, FRD என்பது மிகக் குறைவாக வர்த்தகம் செய்யப்படும் ஒரு பங்காகும், இதன் சராசரி தினசரி வர்த்தக அளவு சுமார் 5,000 பங்குகள் ஆகும். மேலும், இந்தப் பங்கின் விற்பனை விலைக்கும் விற்பனை விலைக்கும் இடையிலான வித்தியாசம் 3.5% ஆகும், இது அதிகமானது எனக் கருதப்படுகிறது. முதலீட்டாளர்கள் இதை மனதில் கொள்ள வேண்டும், ஆனால் எல்லோரும் இதை ஒரு அபாயமாகப் பார்ப்பதில்லை.
எங்கள் பார்வையில், கடந்த பத்தாண்டுகள் கச்சாப் பொருள் உற்பத்தியாளர்களுக்கு, குறிப்பாக அமெரிக்க எஃகுத் தொழிலுக்கு, ஒரு சாதகமற்ற சூழலைப் பிரதிபலிக்கிறது. இந்நிலையில், FRD நிறுவனம் ஆண்டுக்குச் சராசரியாக 2.8 மில்லியன் டாலர் நிகர வருமானத்துடன் இலாபங்களை ஈட்டும் திறன் கொண்டிருப்பது ஒரு நல்ல அறிகுறியாகும்.
நிச்சயமாக, கடந்த பத்தாண்டுகளின் விலை நிலவரங்களைக் கணக்கில் எடுத்துக்கொண்டாலும்கூட, மூலதன முதலீடு மற்றும் இடர் தவிர்ப்பு நடவடிக்கைகளில் ஏற்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க மாற்றங்கள் காரணமாக, FRD நிறுவனத்திற்கு அதே அளவிலான வருமானத்தை நம்மால் கணிக்க முடியாது. அப்படியிருந்தும், முந்தைய நிலைமைக்குத் திரும்புவதைக் கருத்தில் கொண்டால்கூட, நிறுவனத்தின் இடர்நிலை அதிகமாகிறது.