फ्रीडमैन इंडस्ट्रीज (NYSE:FRD) एक हॉट रोल्ड कॉइल प्रोसेसर है। कंपनी बड़े निर्माताओं से कॉइल खरीदती है और उन्हें अंतिम ग्राहकों या दलालों को पुनर्विक्रय के लिए संसाधित करती है।
कंपनी ने वित्तीय और परिचालन संबंधी सावधानी बरती है ताकि उद्योग की मंदी से उसे गंभीर रूप से प्रभावित न होना पड़े। वास्तव में, वित्तीय संकट की समाप्ति और कोविड संकट की शुरुआत के बीच का दशक समग्र रूप से कमोडिटीज़ के लिए उतना अच्छा नहीं रहा, लेकिन कंपनी की औसत शुद्ध आय 2.8 मिलियन डॉलर थी।
एफआरडी उत्पादों का भंडार हमेशा से इस्पात की कीमतों से संबंधित रहा है, क्योंकि इस्पात की ऊंची कीमतों का अर्थ है अधिक मुनाफा और एफआरडी उत्पादों की बढ़ती मांग। पिछले 12 महीनों में इस्पात की कीमतों में आई तेजी और मंदी भी इससे अलग नहीं थी।
इस बार अंतर यह है कि आर्थिक वातावरण में बदलाव आया है, जिससे संकेत मिलता है कि कमोडिटी की कीमतें पिछले दशक की तुलना में औसतन अधिक हैं। इसके अलावा, एफआरडी नए कारखाने बनाकर उत्पादन बढ़ा रहा है और उसने अपने कुछ कारोबार में हेजिंग शुरू कर दी है, जिसके मिश्रित परिणाम सामने आए हैं।
इन बदलावों से संकेत मिलता है कि एफआरडी अगले दशक में पिछले दशकों की तुलना में अधिक कमाई कर पाएगी और इस प्रकार, अपने वर्तमान शेयर मूल्य को उचित ठहरा पाएगी। हालांकि, अनिश्चितता अभी तक दूर नहीं हुई है, और हमारा मानना ​​है कि उपलब्ध जानकारी के आधार पर शेयर की कीमत अधिक है।
नोट: जब तक अन्यथा उल्लेख न किया जाए, सभी जानकारी एफआरडी की एसईसी फाइलिंग से ली गई है। एफआरडी का वित्तीय वर्ष 31 मार्च को समाप्त होता है, इसलिए इसकी 10-के रिपोर्ट में, वर्तमान वित्तीय वर्ष पिछले परिचालन वर्ष को संदर्भित करता है, और इसकी 10-क्यू रिपोर्ट में, वर्तमान रिपोर्टिंग वर्ष वर्तमान परिचालन वर्ष को संदर्भित करता है।
चक्रीय कमोडिटी या संबंधित उत्पादों पर केंद्रित किसी भी कंपनी के विश्लेषण में उस आर्थिक संदर्भ को नजरअंदाज नहीं किया जा सकता जिसमें कंपनी काम करती है। सामान्य तौर पर, हम मूल्यांकन के लिए बॉटम-अप दृष्टिकोण को प्राथमिकता देते हैं, लेकिन इस प्रकार की कंपनी में टॉप-डाउन दृष्टिकोण अपरिहार्य है।
हम जून 2009 से मार्च 2020 तक की अवधि पर ध्यान केंद्रित करते हैं। जहाँ तक हमें पता है, यह अवधि, यद्यपि एकसमान नहीं थी, वस्तु कीमतों में गिरावट, विशेष रूप से ऊर्जा कीमतों में गिरावट, कम ब्याज दरों और मौद्रिक विस्तारवादी नीतियों और वैश्विक व्यापार एकीकरण द्वारा चिह्नित थी।
नीचे दिया गया चार्ट एचआरसी1 की कीमत दर्शाता है, जो घरेलू हॉट रोल्ड कॉइल वायदा अनुबंध है जिसकी आपूर्ति मुख्य रूप से एफआरडी द्वारा की जाती है। जैसा कि हम देख सकते हैं, विश्लेषण के लिए चुनी गई अवधि में कीमतें 375 डॉलर से 900 डॉलर प्रति टन तक रहीं। चार्ट से स्पष्ट है कि मार्च 2020 के बाद कीमतों में काफी बदलाव आया है।
एफआरडी एक डाउनस्ट्रीम प्रोसेसर है, जिसका अर्थ है कि यह इस्पात उत्पाद के अंतिम ग्राहक के अपेक्षाकृत निकट स्थित प्रोसेसर है। एफआरडी बड़े मिलों से थोक में हॉट रोल्ड कॉइल खरीदता है, जिन्हें बाद में काटकर, आकार देकर या यथावत अंतिम ग्राहकों या दलालों को बेच दिया जाता है।
कंपनी के वर्तमान में डेकाटूर, अलबामा; लोन स्टार, टेक्सास; और हिकमैन, अर्कांसस में तीन परिचालन संयंत्र हैं। अलबामा और अर्कांसस के संयंत्र कॉइल काटने के लिए समर्पित हैं, जबकि टेक्सास का संयंत्र कॉइल को ट्यूबों में ढालने के लिए समर्पित है।
प्रत्येक सुविधा के लिए Google मैप्स पर एक साधारण खोज से पता चला कि तीनों सुविधाएं उद्योग में प्रसिद्ध ब्रांडों से संबंधित बड़े कारखानों के रणनीतिक रूप से निकट स्थित हैं। लोन स्टार सुविधा यूएस स्टील (एक्स) ट्यूबलर उत्पाद सुविधा के बगल में है। डेकाटूर और हिकमैन दोनों संयंत्र न्यूकोर (एनयूई) संयंत्र के बहुत करीब हैं।
स्थान लागत और विपणन दोनों में एक महत्वपूर्ण कारक है, क्योंकि इस्पात उत्पादों में रसद की प्रमुख भूमिका होती है, इसलिए एक ही स्थान पर केंद्रित होना लाभदायक होता है। बड़े कारखाने अंतिम ग्राहक की विशिष्टताओं को पूरा करने वाले इस्पात को कुशलतापूर्वक संसाधित करने में सक्षम नहीं हो सकते हैं, या वे केवल उत्पाद के कुछ हिस्सों के मानकीकरण पर ध्यान केंद्रित कर सकते हैं, जिससे एफआरडी जैसे छोटे कारखानों को शेष कार्यों को संभालने के लिए छोड़ दिया जाता है।
जैसा कि आप नीचे दिए गए चार्ट में देख सकते हैं, पिछले दशक में, एफआरडी का सकल मार्जिन और परिचालन लाभ स्टील की कीमतों के साथ-साथ बढ़ा है (इसका मूल्य चार्ट पिछले अनुभाग में है), ठीक उसी तरह जैसे कमोडिटी क्षेत्र में काम करने वाली कोई अन्य कंपनी करती है।
पहली बात तो यह है कि एफआरडी में बाढ़ आने की अवधि बहुत कम होती है। अक्सर, परिचालन उत्तोलन (ऑपरेटिंग लीवरेज) परिसंपत्ति-प्रधान कंपनियों के लिए एक समस्या होती है। सुविधाओं के कारण होने वाली निश्चित लागतें राजस्व या सकल लाभ में मामूली बदलाव को परिचालन आय पर बहुत बड़ा प्रभाव डालने का कारण बनती हैं।
नीचे दिए गए चार्ट से पता चलता है कि एफआरडी भी इस वास्तविकता से अछूता नहीं है, और आय विवरण में गिरावट आने पर राजस्व में उतार-चढ़ाव बढ़ जाता है। एफआरडी की खासियत यह है कि उत्पादों की कीमतों में गिरावट आने पर भी उसे ज्यादा नुकसान नहीं होता। हालांकि, एफआरडी परिचालन उत्तोलन से प्रभावित है, फिर भी यह व्यापार में आने वाली मंदी के प्रति लचीला है।
दूसरा दिलचस्प पहलू यह है कि इस अवधि के दौरान FRD की औसत परिचालन आय 4.1 मिलियन डॉलर थी। इस अवधि के दौरान FRD की औसत शुद्ध आय 2.8 मिलियन डॉलर थी, जो परिचालन आय का 70% है। FRD की परिचालन आय और शुद्ध आय के बीच एकमात्र अंतर 30% आयकर है। इसका अर्थ है कि कंपनी के वित्तीय या अन्य खर्च बहुत कम हैं, और दूसरी ओर इससे वित्तीय लीवरेज कम होता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि इस अवधि के दौरान FRD पर कोई वित्तीय ऋण नहीं था।
अंत में, समीक्षाधीन अवधि के दौरान वार्षिक औसत मूल्यह्रास और परिशोधन पूंजीगत व्यय से काफी भिन्न नहीं थे। इससे हमें विश्वास होता है कि कंपनी ने अपने पूंजीगत व्यय को गलत तरीके से नहीं दर्शाया है, और इसलिए लेखांकन के माध्यम से आय में सुधार करने के लिए लागतों को पूंजीकृत करती है।
हम समझते हैं कि पूंजीगत व्यय और वित्तपोषण में संयम बरतने से इस्पात उद्योग के कठिन समय में भी एफआरडी लाभप्रद बना रहा है। एफआरडी पर विचार करते समय यह एक महत्वपूर्ण और आश्वस्त करने वाला कारक है।
इस विश्लेषण का उद्देश्य कमोडिटी की कीमतों, ब्याज दरों और विश्व व्यापार जैसे अप्रत्याशित कारकों के भविष्य के परिणामों की भविष्यवाणी करना नहीं है।
हालांकि, हम यह बताना चाहेंगे कि जिस वातावरण में हम वर्तमान में हैं और अगले दस वर्षों में जो वातावरण विकसित होने की संभावना है, उसने पिछले दस वर्षों की स्थिति की तुलना में बहुत अलग विशेषताएं प्रदर्शित की हैं।
हमारी समझ के अनुसार, हालांकि हम उन घटनाक्रमों के बारे में बात कर रहे हैं जो अभी तक स्पष्ट नहीं हैं, ये तीनों चीजें बहुत अलग हैं।
पहली बात तो यह है कि दुनिया अंतरराष्ट्रीय व्यापार एकीकरण की ओर बढ़ती हुई नज़र नहीं आ रही है। यह समग्र अर्थव्यवस्था के लिए बुरा है, लेकिन उन सीमांत उत्पादकों के लिए अच्छा है जो अंतरराष्ट्रीय प्रतिस्पर्धा से कम प्रभावित होते हैं। यह स्पष्ट रूप से अमेरिकी इस्पात निर्माताओं के लिए वरदान है, जो मुख्य रूप से चीन से मिलने वाली कम कीमत की प्रतिस्पर्धा से जूझ रहे हैं। बेशक, व्यापार में आई मंदी के कारण मांग में आई गिरावट का इस्पात की मांग पर भी नकारात्मक प्रभाव पड़ा है।
दूसरा, विकसित अर्थव्यवस्थाओं के केंद्रीय बैंकों ने पिछले दशक में लागू की गई विस्तारवादी मौद्रिक नीतियों को त्याग दिया है। हमें यह निश्चित नहीं है कि इसका वस्तुओं की कीमतों पर क्या प्रभाव पड़ेगा।
तीसरा, और अन्य दो से संबंधित, विकसित अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति शुरू हो चुकी है, और यह अनिश्चित है कि यह जारी रहेगी या नहीं। मुद्रास्फीति के दबाव के अलावा, रूस पर हाल ही में लगाए गए प्रतिबंधों ने भी अंतरराष्ट्रीय आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर की स्थिति को प्रभावित किया है। इन दोनों घटनाक्रमों का वस्तुओं की कीमतों पर सकारात्मक प्रभाव पड़ा है।
फिर से, हमारा उद्देश्य भविष्य में इस्पात की कीमतों का पूर्वानुमान लगाना नहीं है, बल्कि यह दिखाना है कि 2009 और 2020 के बीच की स्थिति की तुलना में व्यापक अर्थव्यवस्था में महत्वपूर्ण बदलाव आया है। इसका अर्थ यह है कि एफआरडी का विश्लेषण पिछले दशक की औसत वस्तु कीमतों और मांग की पुनर्प्राप्ति के दृष्टिकोण से नहीं किया जा सकता है।
हमारा मानना ​​है कि मूल्य और मांग की मात्रा में बदलाव से स्वतंत्र रूप से, एफआरडी के भविष्य के लिए तीन बदलाव विशेष रूप से महत्वपूर्ण हैं।
सबसे पहले, एफआरडी ने टेक्सास के हिंटन में अपने कॉइल कटिंग डिवीजन के लिए एक नई सुविधा का उद्घाटन किया। कंपनी की 2021 की तीसरी तिमाही (दिसंबर 2021) की 10-Q रिपोर्ट के अनुसार, सुविधा की कुल लागत 21 मिलियन डॉलर है, जिसमें से 13 मिलियन डॉलर खर्च किए जा चुके हैं या जमा हो चुके हैं। कंपनी ने अभी तक यह घोषणा नहीं की है कि यह सुविधा कब से परिचालन शुरू करेगी।
इस नए संयंत्र में दुनिया की सबसे बड़ी कटिंग मशीनों में से एक होगी, जिससे न केवल उत्पादन बढ़ेगा बल्कि कंपनी द्वारा पेश किए जाने वाले उत्पादों की श्रृंखला भी विस्तारित होगी। यह संयंत्र स्टील डायनेमिक्स (एसटीएलडी) परिसर में स्थित है, जिसे कंपनी को 99 वर्षों के लिए प्रति वर्ष 1 डॉलर के किराए पर दिया गया है।
यह नई सुविधा पिछली सुविधा के समान ही सिद्धांत पर आधारित है और एक बड़े निर्माता के बहुत करीब स्थित है ताकि उस निर्माता के लिए बहुत विशिष्ट उत्पादन को संभाला जा सके।
15 साल की मूल्यह्रास अवधि को ध्यान में रखते हुए, नई सुविधा से एफआरडी का मौजूदा मूल्यह्रास व्यय लगभग दोगुना होकर 3 मिलियन डॉलर हो जाएगा। यदि कीमतें पिछले दशक के स्तर पर वापस आ जाती हैं तो यह एक नकारात्मक कारक होगा।
दूसरा, एफआरडी ने जून 2020 से हेजिंग गतिविधियां शुरू कर दी हैं, जैसा कि उसने अपनी वित्त वर्ष 2021 की 10-के रिपोर्ट में घोषित किया है। हमारी समझ के अनुसार, हेजिंग परिचालन में महत्वपूर्ण वित्तीय जोखिम पैदा करती है, वित्तीय विवरणों की व्याख्या को अधिक कठिन बनाती है और प्रबंधन के प्रयास की आवश्यकता होती है।
एफआरडी अपने हेजिंग संचालन के लिए हेज अकाउंटिंग का उपयोग करता है, जिससे उसे डेरिवेटिव पर लाभ और हानि की पहचान को तब तक स्थगित करने की अनुमति मिलती है जब तक कि हेजिंग ऑपरेशन (यदि कोई हो) न हो जाए। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एफआरडी एचआरसी के लिए 100 डॉलर में छह महीने के भीतर निपटाने वाला नकद-निपटान अनुबंध बेचता है। अनुबंध के निपटान के दिन, स्पॉट मूल्य 50 डॉलर है। कंपनी ने तब अन्य व्यापक आय में 50 डॉलर की मार्क-टू-मार्केट डेरिवेटिव संपत्ति और 50 डॉलर के अवास्तविक डेरिवेटिव लाभ दर्ज किए। हेज का वास्तविक लेनदेन उसी दिन 50 डॉलर के स्पॉट मूल्य पर होता है, और ओसीआई लाभ को बिक्री में 50 डॉलर जोड़कर वर्ष के लिए शुद्ध आय में परिवर्तित किया जाता है।
जब तक प्रत्येक हेजिंग ऑपरेशन अंततः वास्तविक ऑपरेशन से मेल खाता है, तब तक सब कुछ ठीक रहेगा। इस स्थिति में, डेरिवेटिव पर होने वाले सभी लाभ और हानि वास्तविक व्यापार पर होने वाले लाभ और हानि से लगभग संतुलित हो जाते हैं। पाठक कीमतों में उतार-चढ़ाव के अनुसार हेजिंग खरीदने और बेचने का अभ्यास कर सकते हैं।
समस्या तब शुरू होती है जब कंपनियां ऐसे कारोबार के लिए अत्यधिक हेजिंग करती हैं जो होने की संभावना नहीं है। यदि डेरिवेटिव अनुबंध में हानि होती है, तो उसे रद्द करने के लिए कोई वास्तविक प्रतिपक्ष न होने के कारण शुद्ध लाभ में आगे ले जाया जाता है। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एक कंपनी 10 कॉइल बेचने की योजना बनाती है और इसलिए 10 नकद-निपटान अनुबंध बेचती है। स्पॉट मूल्य में 20% की वृद्धि के परिणामस्वरूप प्रति अनुबंध 20% की हानि होती है (सरलता के लिए लीवरेज पर विचार नहीं किया गया है)। यदि अगले 10 कॉइल उसी स्पॉट मूल्य पर बेचे जाते हैं, तो कोई हानि नहीं होती है। हालांकि, यदि कंपनी स्पॉट मूल्य पर केवल 5 कॉइल बेच पाती है, तो उसे शेष अनुबंधों की हानि को पहचानना होगा।
दुर्भाग्यवश, मात्र 18 महीनों के हेजिंग संचालन में, एफआरडी ने 10 मिलियन डॉलर का ओवर-हेजिंग घाटा दर्ज किया है (इसमें 7 मिलियन डॉलर की कर-प्राप्त संपत्ति शामिल है)। इसे राजस्व या बेचे गए माल की लागत में शामिल नहीं किया गया है, बल्कि अन्य आय में शामिल किया गया है (अन्य व्यापक आय से भ्रमित न हों)। किसी भी अन्य स्थिति में, वित्तीय विवरणों में इसे विशेष रूप से दर्ज करना और कंपनी द्वारा अपनी हेजिंग नीति में संशोधन करने की प्रतिबद्धता जताना एक घोर गलती होगी। चूंकि एफआरडी ने इस वर्ष काफी मुनाफा कमाया है और अपेक्षाकृत कम नुकसान हुआ है, इसलिए एफआरडी का उल्लेख केवल एक पैराग्राफ में किया गया है।
कंपनियां दक्षता बढ़ाने और कभी-कभी उत्पाद की अनुपलब्धता होने पर बेहतर कीमत पर बेचकर लाभ कमाने के लिए हेजिंग का उपयोग करती हैं। हालांकि, हमारा मानना ​​है कि यह अतिरिक्त जोखिम अनावश्यक है और जैसा कि हमने देखा है, इससे भारी नुकसान हो सकता है। यदि हेजिंग का उपयोग किया जाता है, तो इसमें एक बहुत ही रूढ़िवादी सीमा नीति होनी चाहिए, जिसके तहत अनुमानित बिक्री की अपेक्षाकृत निश्चितता होने तक हेजिंग को अनुमानित बिक्री की एक छोटी सीमा से अधिक नहीं होने देना चाहिए।
अन्यथा, कंपनियों को जब सबसे अधिक सहायता की आवश्यकता होगी, तब हेजिंग संचालन पर और भी अधिक प्रभाव पड़ेगा। इसका कारण यह है कि हेज लेखांकन तब विफल हो जाता है जब हेज की संख्या वास्तविक संचालन से अधिक हो जाती है, जो केवल तभी होता है जब बाजार की मांग गिरती है, जिससे हाजिर कीमतें भी गिर जाती हैं। परिणामस्वरूप, कंपनी को राजस्व और मुनाफे में कमी का सामना करना पड़ेगा, साथ ही अतिरिक्त हेजिंग नुकसान की भरपाई भी करनी होगी।
अंततः, अपनी हेजिंग, बढ़ती इन्वेंट्री आवश्यकताओं और एक नए कारखाने के निर्माण के लिए धन जुटाने हेतु, एफआरडी ने जेपी मॉर्गन चेस (जेपीएम) के साथ ऋण समझौता किया है। इस व्यवस्था के तहत, एफआरडी अपनी वर्तमान परिसंपत्तियों और ईबीआईटीडीए के मूल्य के आधार पर 70 मिलियन डॉलर तक का ऋण ले सकती है और बकाया राशि पर एसओएफआर + 1.7% का भुगतान कर सकती है।
दिसंबर 2021 तक, कंपनी पर इस सुविधा में 15 मिलियन डॉलर का बकाया था। कंपनी अपने द्वारा उपयोग की जाने वाली SOFR दर का उल्लेख नहीं करती है, लेकिन उदाहरण के लिए, दिसंबर में 12 महीने की दर 0.5% थी और अब यह 1.5% है। बेशक, वित्तपोषण का यह स्तर अभी भी मामूली है, क्योंकि 100 आधार अंकों के परिवर्तन से केवल 150,000 डॉलर का अतिरिक्त ब्याज व्यय होगा। हालांकि, अगले कुछ महीनों में, ऋण स्तरों पर कड़ी नज़र रखने की आवश्यकता होगी।
हमने एफआरडी संचालन से जुड़े कुछ जोखिमों का पहले ही उल्लेख किया है, लेकिन हम उन्हें एक अलग अनुभाग में स्पष्ट रूप से रखना चाहते थे और उन पर विस्तार से चर्चा करना चाहते थे।
जैसा कि हमने बताया, एफआरडी के पास पिछले दशक में परिचालन उत्तोलन (ऑपरेटिंग लेवरेज) और निश्चित लागतें रही हैं, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि सबसे खराब बाजार स्थितियों में भी उसे भारी नुकसान होगा। एक अतिरिक्त संयंत्र का निर्माण कार्य चल रहा है जिससे प्रति वर्ष 1.5 मिलियन डॉलर का मूल्यह्रास हो सकता है, जिससे स्थिति बदलने वाली है। कंपनी को परिवर्तनीय लागतों को घटाकर प्रति वर्ष 1.5 मिलियन डॉलर का राजस्व जुटाना होगा। यह जोखिम लेखांकन आय को प्रभावित करता है, न कि नकद आय को, क्योंकि संयंत्र का पूरा भुगतान इस वर्ष होने की संभावना है।
हमने यह भी बताया था कि FRD पर कोई ऋण नहीं है, जिसका अर्थ है कि इसके मूल्य में उतार-चढ़ाव के दौरान कोई वित्तीय उत्तोलन नहीं होता है। अब, कंपनी ने अपनी तरल संपत्तियों से जुड़ी एक ऋण सुविधा पर हस्ताक्षर किए हैं। यह ऋण सुविधा कंपनियों को SOFR +1.7% के बराबर ब्याज दर पर $75 मिलियन तक उधार लेने की अनुमति देती है। चूंकि इस समय वार्षिक SOFR दर 1.25% है (CME फ्यूचर्स का उपयोग करके गणना की गई है, क्योंकि SOFR की अभी भी कोई अवधि संरचना नहीं है), FRD प्रत्येक $10 मिलियन अतिरिक्त उधार पर $295,000 ब्याज का भुगतान करती है। जैसे-जैसे SOFR दर प्रति वर्ष 100 आधार अंक (1%) बढ़ती है, FRD को अतिरिक्त $100,000 का भुगतान करना होगा। FRD पर वर्तमान में $15 मिलियन का ऋण है, जो $442,000 के वार्षिक ब्याज व्यय के बराबर है, जो पिछले दशक की गणनाओं में शामिल नहीं था।
इन दोनों शुल्कों को एक साथ जोड़ने और 2022 के शेष भाग के लिए 1% ब्याज दर वृद्धि को ध्यान में रखते हुए, कंपनी को कोविड-19 से संबंधित हालिया परिवर्तनों से पहले की तुलना में परिचालन लाभ में अतिरिक्त 2 मिलियन डॉलर जुटाने होंगे। बेशक, यह इस शर्त पर आधारित है कि कंपनी अपने ऋणों का भुगतान न करे या अधिक धन उधार न ले।
फिर हमने जोखिम को कम करने के उपायों का जिक्र किया, जिसे मापना मुश्किल है, लेकिन जब कंपनियां सबसे कमजोर स्थिति में होती हैं तो इस पर भारी असर पड़ता है। किसी कंपनी का विशिष्ट जोखिम काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि किसी भी समय कितने अनुबंध खुले हैं और स्टील की कीमतों में उतार-चढ़ाव कैसा रहता है। हालांकि, इस साल पुष्टि किए गए 10 मिलियन डॉलर के अभूतपूर्व नुकसान से किसी भी निवेशक को गहरा सदमा लग जाना चाहिए। हम कंपनियों को सलाह देते हैं कि वे अपनी जोखिम कम करने की गतिविधियों पर विशिष्ट नीतिगत सीमाएं निर्धारित करें। यही इस समय कंपनी के सामने सबसे बड़ा जोखिम है।
नकदी की खपत के संबंध में, 2021 की तीसरी तिमाही (दिसंबर 2021) से हमारे पास जो जानकारी है, वह बहुत अच्छी नहीं है। एफआरडी के पास बहुत अधिक नकदी नहीं है, केवल 3 मिलियन डॉलर हैं। कंपनी को 27 मिलियन डॉलर के बकाया का भुगतान करना पड़ा, जिसमें से अधिकांश टेक्सास में स्थित उसकी नई सुविधा से आया, और उसकी बकाया क्रेडिट लाइन पर 15 मिलियन डॉलर का बकाया था।
हालांकि, स्टील की कीमतों में भारी उछाल के चलते एफआरडी ने वर्ष के दौरान इन्वेंट्री और प्राप्तियों में अपना निवेश भी बढ़ाया। 2021 की तीसरी तिमाही तक, कंपनी के पास रिकॉर्ड 83 मिलियन डॉलर की इन्वेंट्री और 26 मिलियन डॉलर की प्राप्तियां थीं। कंपनी द्वारा कुछ इन्वेंट्री बेचने पर उसे नकदी प्राप्त होनी चाहिए। यदि मांग इतनी कम हो जाती है कि एफआरडी की इन्वेंट्री कम होने लगती है, तो कंपनी जेपी मॉर्गन की क्रेडिट लाइन से 75 मिलियन डॉलर तक का और ऋण ले सकती है। बेशक, इससे प्रति वर्ष 2.2 मिलियन डॉलर की मौजूदा दर पर भारी वित्तीय लागत आएगी। अप्रैल में नए परिणाम आने पर आकलन करने के लिए यह एक महत्वपूर्ण बिंदु है।
अंत में, एफआरडी एक कम कारोबार वाला स्टॉक है, जिसका औसत दैनिक वॉल्यूम लगभग 5,000 शेयर है। स्टॉक का आस्क/बिड स्प्रेड भी 3.5% है, जिसे उच्च माना जाता है। निवेशकों को इस बात को ध्यान में रखना चाहिए, लेकिन हर कोई इसे जोखिम के रूप में नहीं देखता है।
हमारे विचार में, पिछला दशक कमोडिटी उत्पादकों, विशेष रूप से अमेरिकी इस्पात उद्योग के लिए प्रतिकूल वातावरण को दर्शाता है। ऐसे में, एफआरडी की 2.8 मिलियन डॉलर के औसत वार्षिक शुद्ध लाभ के साथ मुनाफा बढ़ाने की क्षमता एक अच्छा संकेत है।
बेशक, पिछले दशक के मूल्य स्तरों को ध्यान में रखते हुए भी, पूंजी निवेश और हेजिंग संचालन में महत्वपूर्ण बदलावों के कारण हम एफआरडी के लिए समान आय का अनुमान नहीं लगा सकते। इसके अलावा, पिछली स्थिति में लौटने पर भी, कंपनी का जोखिम बढ़ जाता है।