फ्रीडमैन इंडस्ट्रीज (NYSE:FRD) एक हॉट रोल्ड कॉयल प्रोसेसर है। यह कंपनी बड़े निर्माताओं से कॉयल खरीदती है और उन्हें अंतिम ग्राहकों या दलालों को पुनः बेचने के लिए संसाधित करती है।
कंपनी ने वित्तीय और परिचालन संबंधी विवेक बनाए रखा है, ताकि उद्योग के डाउन साइकिल से उस पर गंभीर असर न पड़े। वास्तव में, वित्तीय संकट की समाप्ति और COVID संकट की शुरुआत के बीच का दशक समग्र रूप से कमोडिटीज के लिए बहुत अच्छा नहीं था, लेकिन कंपनी की औसत शुद्ध आय 2.8 मिलियन डॉलर थी।
एफआरडी की इन्वेंट्री हमेशा से ही स्टील की कीमतों के साथ सहसंबद्ध रही है, क्योंकि स्टील की ऊंची कीमतों का मतलब है अधिक मुनाफा और एफआरडी उत्पादों की मांग में वृद्धि। पिछले 12 महीनों में स्टील की कीमतों में पिछली तेजी और गिरावट भी इससे अलग नहीं थी।
इस बार अंतर यह है कि आर्थिक वातावरण में बदलाव आया है, जिससे पता चलता है कि वस्तुओं की कीमतें पिछले दशक की तुलना में औसतन अधिक हैं। इसके अतिरिक्त, एफआरडी नए कारखानों का निर्माण करके उत्पादन बढ़ा रहा है और अपने कुछ कारोबार की हेजिंग भी शुरू कर दी है, जिसके परिणाम मिश्रित रहे हैं।
ये परिवर्तन यह संकेत दे सकते हैं कि एफआरडी अगले दशक में पहले की तुलना में अधिक कमाई करने में सक्षम होगा, और इस प्रकार, अपने वर्तमान शेयर मूल्य को उचित ठहराएगा। हालांकि, अनिश्चितता का समाधान नहीं हुआ है, और हमारा मानना ​​है कि उपलब्ध जानकारी के अनुसार स्टॉक महंगा है।
नोट: जब तक अन्यथा न कहा जाए, सभी सूचनाएं FRD की SEC फाइलिंग से ली गई हैं। FRD का वित्तीय वर्ष 31 मार्च को समाप्त होता है, इसलिए इसकी 10-K रिपोर्ट में, चालू वित्तीय वर्ष पिछले परिचालन वर्ष को संदर्भित करता है, और इसकी 10-Q रिपोर्ट में, चालू रिपोर्टिंग वर्ष वर्तमान परिचालन वर्ष को संदर्भित करता है।
किसी कंपनी का कोई भी विश्लेषण जो चक्रीय वस्तुओं या संबंधित उत्पादों पर केंद्रित है, उस आर्थिक संदर्भ को बाहर नहीं कर सकता है जिसमें कंपनी काम करती है। सामान्य तौर पर, हम मूल्यांकन के लिए नीचे से ऊपर के दृष्टिकोण को प्राथमिकता देते हैं, लेकिन इस प्रकार की कंपनी में, ऊपर से नीचे का दृष्टिकोण अपरिहार्य है।
हम जून 2009 से मार्च 2020 की अवधि पर ध्यान केंद्रित करते हैं। जहां तक ​​हम जानते हैं, यह अवधि, हालांकि समरूप नहीं थी, लेकिन कमोडिटी की कीमतों में गिरावट, विशेष रूप से ऊर्जा की कीमतों, कम ब्याज दरों और मौद्रिक विस्तारवादी नीतियों और वैश्विक व्यापार एकीकरण द्वारा चिह्नित थी।
नीचे दिया गया चार्ट एचआरसी1 की कीमत दर्शाता है, घरेलू हॉट रोल्ड कॉइल वायदा अनुबंध जो एफआरडी मुख्य रूप से आपूर्ति करता है। जैसा कि हम देख सकते हैं, जिस अवधि का हमने विश्लेषण करने का फैसला किया, उसमें कवर की गई कीमतें $ 375 से $ 900 प्रति टन तक थीं। चार्ट से यह स्पष्ट है कि मार्च 2020 के बाद मूल्य कार्रवाई काफी अलग रही है।
एफआरडी एक डाउनस्ट्रीम प्रोसेसर है, जिसका अर्थ है कि यह इस्पात उत्पाद के अंतिम ग्राहक के अपेक्षाकृत निकट का प्रोसेसर है। एफआरडी बड़ी मिलों से थोक में हॉट रोल्ड कॉयल खरीदता है, जिन्हें बाद में काटा जाता है, आकार दिया जाता है या अंतिम ग्राहक या दलालों को यथावत बेचा जाता है।
कंपनी के पास वर्तमान में डेकाटूर, अलबामा; लोन स्टार, टेक्सास; और हिकमैन, अर्कांसस में तीन परिचालन सुविधाएं हैं। अलबामा और अर्कांसस संयंत्र कॉइल कटिंग के लिए समर्पित हैं, जबकि टेक्सास संयंत्र कॉइल को ट्यूब में बदलने के लिए समर्पित है।
प्रत्येक सुविधा के लिए एक सरल गूगल मानचित्र खोज से पता चला कि सभी तीन सुविधाएं उद्योग में प्रसिद्ध ब्रांडों से संबंधित बड़े कारखानों के करीब स्थित हैं। लोन स्टार सुविधा यूएस स्टील (एक्स) ट्यूबलर उत्पाद सुविधा के निकट है। डेकाटूर और हिकमैन दोनों संयंत्र नुकोर (एनयूई) संयंत्र के बहुत करीब हैं।
लागत और विपणन दोनों में स्थान एक महत्वपूर्ण कारक है, क्योंकि इस्पात उत्पादों में रसद एक प्रमुख भूमिका निभाता है, इसलिए एकाग्रता लाभदायक होती है। बड़ी मिलें अंतिम ग्राहक के विनिर्देशों को पूरा करने वाले इस्पात को कुशलतापूर्वक संसाधित करने में सक्षम नहीं हो सकती हैं, या केवल उत्पाद के कुछ हिस्सों को मानकीकृत करने पर ध्यान केंद्रित कर सकती हैं, जिससे FRD जैसी छोटी मिलें बाकी काम को संभालने के लिए मजबूर हो जाती हैं।
जैसा कि आप नीचे दिए गए चार्ट में देख सकते हैं, पिछले दशक में, FRD का सकल मार्जिन और परिचालन लाभ स्टील की कीमतों के साथ-साथ बढ़ा है (इसका मूल्य चार्ट पिछले अनुभाग में है), ठीक उसी तरह जैसे कमोडिटी क्षेत्र में काम करने वाली किसी भी अन्य कंपनी के साथ होता है।
प्रथम, ऐसे बहुत कम समय होते हैं जब एफआरडी में अत्यधिक वृद्धि होती है। प्रायः, परिचालन उत्तोलन, परिसंपत्ति-प्रधान कंपनियों के लिए एक मुद्दा होता है। सुविधाओं के कारण होने वाली निश्चित लागतें राजस्व या सकल लाभ में छोटे बदलावों का परिचालन आय पर बहुत बड़ा प्रभाव डालती हैं।
जैसा कि नीचे दिया गया चार्ट दर्शाता है, FRD इस वास्तविकता से बच नहीं पाता है, तथा आय विवरण में गिरावट के साथ राजस्व में उतार-चढ़ाव बढ़ता जाता है। FRD के बारे में विशेष बात यह है कि जब इसके उत्पादों की कीमतें गिरती हैं, तो इसे बहुत अधिक नुकसान नहीं होता है। ऐसा कहा जाता है कि, जबकि FRD परिचालन उत्तोलन से प्रभावित होता है, यह नकारात्मक व्यावसायिक चक्रों के प्रति लचीला है।
दूसरा दिलचस्प पहलू यह है कि इस अवधि के लिए एफआरडी की औसत परिचालन आय 4.1 मिलियन डॉलर थी। इस अवधि के लिए एफआरडी की औसत शुद्ध आय 2.8 मिलियन डॉलर या परिचालन आय का 70% थी। एफआरडी की परिचालन आय और शुद्ध आय के बीच एकमात्र अंतर 30% आयकर है। इसका मतलब है कि कंपनी के पास बहुत कम वित्तीय या अन्य खर्च हैं, और दूसरी ओर उत्तोलन (इस मामले में वित्तीय) कम हो जाता है। ऐसा इस कारण है कि इस अवधि के दौरान एफआरडी के पास कोई वित्तीय ऋण नहीं था।
अंत में, वार्षिक औसत मूल्यह्रास और परिशोधन, कवर की गई अवधि के दौरान पूंजीगत व्यय से काफी भिन्न नहीं थे। इससे हमें विश्वास होता है कि कंपनी ने अपने पूंजीगत व्यय को गलत तरीके से रिपोर्ट नहीं किया है, और इसलिए लेखांकन के माध्यम से आय में सुधार करने के लिए लागतों को पूंजीकृत किया है।
हम समझते हैं कि रूढ़िवादी पूंजीगत व्यय और वित्तपोषण ने इस्पात उद्योग के कठिन समय के दौरान एफआरडी को लाभदायक बनाए रखा है। एफआरडी पर विचार करते समय यह एक महत्वपूर्ण आश्वस्त करने वाला कारक है।
इस विश्लेषण का उद्देश्य यह अनुमान लगाना नहीं है कि वस्तुओं की कीमतों, ब्याज दरों और विश्व व्यापार जैसे अप्रत्याशित कारकों का क्या होगा।
हालाँकि, हम यह बताना चाहेंगे कि हम जिस माहौल में हैं और अगले दस वर्षों में जो माहौल विकसित होने की संभावना है, उसने पिछले दस वर्षों की स्थिति की तुलना में बहुत अलग विशेषताएं दिखाई हैं।
हमारी समझ से, यद्यपि हम उन घटनाक्रमों के बारे में बात कर रहे हैं जो अभी तक स्पष्ट नहीं हैं, तीनों चीजें बहुत भिन्न हैं।
प्रथम, ऐसा प्रतीत नहीं होता कि विश्व अधिक अंतर्राष्ट्रीय व्यापार एकीकरण की ओर बढ़ रहा है। यह समग्र अर्थव्यवस्था के लिए बुरा है, लेकिन उन वस्तुओं के सीमांत उत्पादकों के लिए अच्छा है, जो अंतर्राष्ट्रीय प्रतिस्पर्धा से कम प्रभावित होते हैं। यह स्पष्ट रूप से अमेरिकी इस्पात निर्माताओं के लिए वरदान है, जो कम कीमत वाली प्रतिस्पर्धा, मुख्यतः चीन से, से पीड़ित हैं। बेशक, व्यापार मंदी के कारण मांग में आई गिरावट ने भी इस्पात की मांग पर नकारात्मक प्रभाव डाला है।
दूसरा, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंकों ने पिछले दशक में लागू की गई विस्तारवादी मौद्रिक नीतियों को त्याग दिया है। हमें नहीं पता कि कमोडिटी की कीमतों पर इसका क्या प्रभाव पड़ेगा।
तीसरा, तथा अन्य दो से संबंधित, उन्नत अर्थव्यवस्थाओं में मुद्रास्फीति पहले ही शुरू हो चुकी है, तथा इस बात को लेकर अनिश्चितता है कि यह जारी रहेगी या नहीं। मुद्रास्फीति संबंधी दबावों के अतिरिक्त, रूस पर हाल ही में लगाए गए प्रतिबंधों ने भी अंतर्राष्ट्रीय आरक्षित मुद्रा के रूप में डॉलर की स्थिति को प्रभावित किया है। इन दोनों ही घटनाक्रमों का कमोडिटी की कीमतों पर सकारात्मक प्रभाव पड़ा है।
पुनः, हमारा इरादा भविष्य में स्टील की कीमतों का अनुमान लगाना नहीं है, बल्कि यह दिखाना है कि 2009 और 2020 के बीच की स्थिति की तुलना में वृहद अर्थव्यवस्था में काफी बदलाव आया है। इसका मतलब यह है कि एफआरडी का विश्लेषण पिछले दशक की औसत कमोडिटी कीमतों और मांग को ठीक करने के दृष्टिकोण से नहीं किया जा सकता है।
हमारा मानना ​​है कि एफआरडी के भविष्य के लिए तीन परिवर्तन विशेष रूप से महत्वपूर्ण हैं, जो कीमत और मांग की मात्रा में परिवर्तन से स्वतंत्र हैं।
सबसे पहले, एफआरडी ने टेक्सास के हिंटन में अपने कॉइल कटिंग डिवीजन के लिए एक नई सुविधा खोली। 2021 की तीसरी तिमाही (दिसंबर 2021) के लिए कंपनी की 10-क्यू रिपोर्ट के अनुसार, $ 21 मिलियन की कुल सुविधा लागत में से $ 13 मिलियन खर्च या संचित हो गए हैं। कंपनी ने यह घोषणा नहीं की है कि सुविधा कब से चालू होगी।
नए संयंत्र में दुनिया की सबसे बड़ी कटिंग मशीनें होंगी, जिससे न केवल उत्पादन का विस्तार होगा, बल्कि कंपनी की उत्पाद श्रृंखला भी बढ़ेगी। यह संयंत्र स्टील डायनेमिक्स (एसटीएलडी) परिसर में स्थित है, जिसे कंपनी को 99 वर्षों के लिए 1 डॉलर प्रति वर्ष की दर पर पट्टे पर दिया गया है।
यह नई सुविधा पिछली सुविधा के समान दर्शन पर आधारित है और यह एक बड़े निर्माता के बहुत निकट स्थित है, ताकि उस निर्माता के लिए विशेष रूप से विशिष्ट उत्पादन को संभाला जा सके।
15 वर्ष की मूल्यह्रास अवधि को ध्यान में रखते हुए, नई सुविधा से एफआरडी का वर्तमान मूल्यह्रास व्यय लगभग दोगुना होकर 3 मिलियन डॉलर हो जाएगा। यदि कीमतें पिछले दशक के स्तर पर लौट आती हैं तो यह एक नकारात्मक कारक होगा।
दूसरा, एफआरडी ने जून 2020 से हेजिंग गतिविधियां शुरू कर दी हैं, जैसा कि इसकी वित्त वर्ष 21 10-के रिपोर्ट में घोषित किया गया है। हमारी समझ में, हेजिंग परिचालन में महत्वपूर्ण वित्तीय जोखिम लाती है, वित्तीय विवरणों की व्याख्या को और अधिक कठिन बनाती है, और इसके लिए प्रबंधन प्रयास की आवश्यकता होती है।
एफआरडी अपने बचाव परिचालनों के लिए बचाव लेखांकन का उपयोग करता है, जो इसे डेरिवेटिव पर लाभ और हानि की पहचान को तब तक स्थगित करने की अनुमति देता है जब तक कि हेज्ड ऑपरेशन, यदि कोई हो, नहीं हो जाता। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एफआरडी एचआरसी के लिए छह महीने के भीतर निपटाए गए नकद-निपटान अनुबंध को $100 में बेचता है। जिस दिन अनुबंध का निपटान होता है, उस दिन हाजिर कीमत $50 होती है। कंपनी तब मार्क-टू-मार्केट डेरिवेटिव परिसंपत्तियों में $50 और अन्य व्यापक आय में अवास्तविक डेरिवेटिव लाभ में $50 दर्ज करती है। बचाव का वास्तविक लेनदेन उसी दिन $50 के हाजिर मूल्य पर होता है, और फिर ओसीआई लाभ को बिक्री में $50 जोड़कर वर्ष के लिए शुद्ध आय में परिवर्तित कर दिया जाता है।
जब तक प्रत्येक हेजिंग ऑपरेशन अंततः वास्तविक ऑपरेशन से मेल खाता है, तब तक सब कुछ ठीक काम करेगा। इस मामले में, डेरिवेटिव पर सभी लाभ और हानि वास्तविक व्यापार पर लाभ और हानि से कम या ज्यादा ऑफसेट होते हैं। पाठक कीमतों में वृद्धि या गिरावट के अनुसार खरीद और बिक्री हेजिंग का अभ्यास कर सकते हैं।
समस्या तब शुरू होती है जब कंपनियां उस व्यवसाय को अधिक हेज कर देती हैं जो नहीं होना चाहिए। यदि व्युत्पन्न अनुबंध में हानि होती है, तो इसे रद्द करने के लिए किसी भौतिक प्रतिपक्ष के बिना शुद्ध लाभ में आगे ले जाया जाता है। उदाहरण के लिए, मान लीजिए कि एक कंपनी 10 कॉइल बेचने की योजना बनाती है और इसलिए 10 नकद-निपटान अनुबंध बेचती है। स्पॉट मूल्य में 20% की वृद्धि के परिणामस्वरूप प्रत्येक अनुबंध में 20% की हानि होती है (सरलता के लिए लीवरेज पर विचार नहीं किया जाता है)। यदि अगले 10 कॉइल समान स्पॉट मूल्य पर बेचे जाते हैं, तो कोई हानि नहीं होती है। हालाँकि, यदि कंपनी स्पॉट मूल्य पर केवल 5 कॉइल बेचती है, तो उसे शेष अनुबंधों के नुकसान को पहचानना होगा।
दुर्भाग्य से, हेजिंग परिचालन के मात्र 18 महीनों में, FRD ने 10 मिलियन डॉलर की ओवर-हेजिंग हानि (उत्पन्न कर परिसंपत्तियों में 7 मिलियन डॉलर पर विचार करते हुए) को मान्यता दी है। इन्हें राजस्व या बेची गई वस्तुओं की लागत में शामिल नहीं किया जाता है, बल्कि इन्हें अन्य आय में शामिल किया जाता है (अन्य व्यापक आय के साथ भ्रमित नहीं होना चाहिए)। किसी भी अन्य मामले में, वित्तीय विवरणों में विशेष रूप से पहचान करना और कंपनी की अपनी हेजिंग नीति को संशोधित करने की प्रतिबद्धता को पहचानना एक भयंकर गलती होगी। क्योंकि FRD ने इस वर्ष बहुत पैसा कमाया है और अपेक्षाकृत कम नुकसान उठाया है, इसलिए FRD का उल्लेख केवल एक पैराग्राफ में किया गया है।
कंपनियां कार्यकुशलता बढ़ाने के लिए और कभी-कभी उत्पाद उपलब्ध न होने पर बेहतर कीमत पर बेचकर लाभ कमाने के लिए हेजिंग का उपयोग करती हैं। हालांकि, हमारा मानना ​​है कि अतिरिक्त जोखिम अनावश्यक है और जैसा कि हमने देखा है, इससे भारी नुकसान हो सकता है। यदि हेजिंग गतिविधि का उपयोग किया जाता है, तो इसमें बहुत ही रूढ़िवादी सीमा नीति होनी चाहिए, जिसमें हेजिंग गतिविधि को पूर्वानुमानित बिक्री की एक छोटी सीमा से आगे नहीं बढ़ने दिया जाना चाहिए, जब तक कि बिक्री अपेक्षाकृत निश्चित न हो जाए।
अन्यथा, हेजिंग परिचालनों को उस समय अधिक झटका लगेगा, जब कंपनियों को मदद की सबसे अधिक आवश्यकता होगी। इसका कारण यह है कि हेज अकाउंटिंग तब विफल हो जाती है, जब हेज की संख्या वास्तविक परिचालन से अधिक हो जाती है, जो केवल तभी होता है, जब बाजार में मांग गिरती है, जिससे हाजिर कीमतें भी गिरती हैं। परिणामस्वरूप, कंपनी राजस्व और मुनाफे में कमी की स्थिति में होगी, जबकि उसे अतिरिक्त हेजिंग घाटे की भरपाई करनी होगी।
अंत में, अपनी हेजिंग, बढ़ी हुई इन्वेंट्री आवश्यकताओं और एक नए कारखाने के निर्माण के लिए, एफआरडी ने जेपी मॉर्गन चेस (जेपीएम) के साथ एक ऋण सुविधा पर हस्ताक्षर किए हैं। इस तंत्र के तहत, एफआरडी अपनी वर्तमान परिसंपत्तियों और ईबीआईटीडीए के मूल्य के आधार पर 70 मिलियन डॉलर तक उधार ले सकता है और बकाया शेष राशि पर एसओएफआर + 1.7% का भुगतान कर सकता है।
दिसंबर 2021 तक, कंपनी के पास सुविधा पर $15 मिलियन का बकाया शेष था। कंपनी अपने द्वारा उपयोग की जाने वाली SOFR दर का उल्लेख नहीं करती है, लेकिन उदाहरण के लिए, दिसंबर में 12 महीने की दर 0.5% थी और अब 1.5% है। बेशक, वित्तपोषण का यह स्तर अभी भी मामूली है, क्योंकि 100 आधार अंकों के बदलाव से केवल $150,000 का अतिरिक्त ब्याज व्यय होगा। हालाँकि, अगले कुछ महीनों में, ऋण के स्तर पर बारीकी से नज़र रखने की आवश्यकता होगी।
हमने पहले ही एफआरडी परिचालनों के पीछे के कुछ जोखिमों का उल्लेख किया है, लेकिन हम उन्हें स्पष्ट रूप से एक अलग अनुभाग में रखना चाहते हैं तथा उन पर अधिक चर्चा करना चाहते हैं।
जैसा कि हमने उल्लेख किया है, पिछले दशक में एफआरडी के पास परिचालन लाभ, निश्चित लागतें हैं, लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि सबसे खराब बाजारों में भी भारी नुकसान होगा। अब निर्माणाधीन एक अतिरिक्त संयंत्र के साथ, जो मूल्यह्रास में प्रति वर्ष 1.5 मिलियन डॉलर जोड़ सकता है, यह बदलने जा रहा है। कंपनी को परिवर्तनीय लागतों को घटाकर प्रति वर्ष 1.5 मिलियन डॉलर का राजस्व प्राप्त करना होगा। यह जोखिम लेखांकन आय को प्रभावित करता है, न कि नकद आय को, क्योंकि इस वर्ष संयंत्र का पूरा भुगतान होने की संभावना है।
हमने यह भी उल्लेख किया है कि एफआरडी पर कोई ऋण नहीं है, जिसका अर्थ है कि ऊपर या नीचे जाने पर कोई वित्तीय उत्तोलन नहीं है। अब, कंपनी ने अपनी तरल संपत्तियों से जुड़ी एक ऋण सुविधा पर हस्ताक्षर किए हैं। ऋण की यह सीमा कंपनियों को एसओएफआर +1.7% के बराबर ब्याज दर पर $75 मिलियन तक उधार लेने की अनुमति देती है। चूंकि इस बिंदु पर वार्षिक एसओएफआर दर 1.25% है (सीएमई वायदा का उपयोग करके गणना की जाती है, क्योंकि एसओएफआर में अभी भी कोई अवधि संरचना नहीं है), एफआरडी प्रत्येक $10 मिलियन अतिरिक्त उधार के लिए $295,000 ब्याज का भुगतान करता है। चूंकि एसओएफआर दर प्रति वर्ष 100 आधार अंकों (1%) से बढ़ती है, इसलिए एफआरडी अतिरिक्त $100,000 का भुगतान करेगा। एफआरडी पर वर्तमान में $15 मिलियन बकाया है, जो $442,000 के वार्षिक ब्याज व्यय में परिवर्तित होता है, जो पिछले दशक की गणना में मौजूद नहीं था।
इन दोनों शुल्कों को एक साथ जोड़ने पर, तथा 2022 के शेष समय के लिए 1% की दर वृद्धि के बाद, कंपनी को कोविड में हुए हालिया परिवर्तनों से पहले की तुलना में परिचालन लाभ में अतिरिक्त 2 मिलियन डॉलर की वृद्धि करनी होगी। बेशक, यह इस बात पर विचार करते हुए है कि कंपनी अपने ऋणों का भुगतान नहीं करती है या अधिक धन उधार नहीं लेती है।
और फिर हमने हेजिंग जोखिम का उल्लेख किया, जिसे मापना कठिन है, लेकिन जब कंपनियां सबसे अधिक असुरक्षित होती हैं, तो यह बहुत बड़ा झटका होता है। किसी कंपनी का विशिष्ट जोखिम काफी हद तक इस बात पर निर्भर करता है कि किसी भी समय कितने अनुबंध खुले हैं और स्टील की कीमतें कैसे चलती हैं। हालाँकि, इस वर्ष पुष्टि की गई $ 10 मिलियन की बेजोड़ हानि किसी भी निवेशक की रीढ़ की हड्डी में सिहरन पैदा कर सकती है। हम अनुशंसा करते हैं कि कंपनियाँ अपनी हेजिंग गतिविधियों पर विशिष्ट नीति सीमाएँ निर्धारित करें। यह इस समय कंपनी के सामने सबसे बड़ा जोखिम है।
नकदी की कमी के संबंध में, 2021 की तीसरी तिमाही (दिसंबर 2021) से हमारे पास जो जानकारी है, वह बहुत अच्छी नहीं है। एफआरडी के पास बहुत अधिक नकदी नहीं है, केवल 3 मिलियन डॉलर है। कंपनी को 27 मिलियन डॉलर का भुगतान करना पड़ा, जिनमें से अधिकांश टेक्सास में इसकी नई सुविधा से आए, और इसकी बकाया ऋण रेखा पर 15 मिलियन डॉलर बकाया थे।
हालांकि, स्टील की कीमतों में उछाल के कारण FRD ने वर्ष के दौरान इन्वेंट्री और प्राप्य में अपने निवेश को भी बढ़ाया। 3Q21 तक, कंपनी के पास इन्वेंट्री में रिकॉर्ड $83 मिलियन और प्राप्य में $26 मिलियन थे। जैसे ही कंपनी कुछ इन्वेंट्री बेचती है, उसे नकद मिल जाना चाहिए। यदि मांग इतनी कम हो जाती है कि FRD इन्वेंट्री कम होने लगती है, तो कंपनी जेपी मॉर्गन की क्रेडिट लाइन से $75 मिलियन तक अधिक उधार ले सकती है। बेशक, इससे प्रति वर्ष $2.2 मिलियन की वर्तमान दर पर एक बड़ी वित्तीय लागत आएगी। अप्रैल में नए परिणाम सामने आने पर यह आकलन करने के लिए प्रमुख बिंदुओं में से एक है।
अंत में, एफआरडी एक कम कारोबार वाला स्टॉक है, जिसका औसत दैनिक कारोबार लगभग 5,000 शेयरों का है। स्टॉक में 3.5% का पूछो/बोली प्रसार भी है, जिसे उच्च माना जाता है। यह कुछ ऐसा है जिसे निवेशकों को ध्यान में रखना चाहिए, लेकिन हर कोई इसे जोखिम के रूप में नहीं देखता है।
हमारे विचार में, पिछला दशक कमोडिटी उत्पादकों, विशेष रूप से अमेरिकी इस्पात उद्योग के लिए प्रतिकूल वातावरण को दर्शाता है। इस मामले में, 2.8 मिलियन डॉलर की औसत वार्षिक शुद्ध आय के साथ लाभ अर्जित करने की एफआरडी की क्षमता एक अच्छा संकेत है।
बेशक, पिछले दशक के मूल्य स्तरों को ध्यान में रखते हुए भी, हम पूंजी निवेश और हेजिंग परिचालनों में महत्वपूर्ण बदलावों के कारण FRD के लिए समान आय की भविष्यवाणी नहीं कर सकते। फिर भी, पिछली स्थिति में वापसी पर विचार करने पर भी, कंपनी का जोखिम अधिक हो जाता है।