Friedman Industries (NYSE: FRD) ընկերությունը տաք գլանված կծիկների վերամշակող է: Ընկերությունը խոշոր արտադրողներից գնում է կծիկներ և մշակում դրանք վերջնական հաճախորդներին կամ միջնորդներին հետագա վերավաճառքի համար:
Ընկերությունը պահպանել է ֆինանսական և գործառնական զգուշավորություն, որպեսզի ոլորտի անկումը լուրջ ազդեցություն չունենա իր վրա։ Փաստորեն, ֆինանսական ճգնաժամի ավարտի և COVID ճգնաժամի սկզբի միջև ընկած տասնամյակը ընդհանուր առմամբ այդքան էլ լավը չէր ապրանքների համար, սակայն ընկերության միջին զուտ եկամուտը կազմել է 2.8 միլիոն դոլար։
Պողպատի գների պաշարները միշտ կապված են եղել պողպատի գների հետ, քանի որ պողպատի բարձր գները նշանակում են ավելի բարձր շահույթ և Պողպատի գների արտադրանքի պահանջարկի աճ։ Վերջին 12 ամիսների ընթացքում պողպատի գների վերջին աճը և անկումը նույնպես բացառություն չէր։
Այս անգամ տարբերությունն այն է, որ տնտեսական միջավայրը կարող է փոխվել, ինչը ենթադրում է, որ ապրանքների գները միջինում ավելի բարձր են, քան վերջին տասնամյակում։ Բացի այդ, FRD-ն ավելացնում է արտադրությունը՝ կառուցելով նոր գործարաններ և սկսել է ապահովագրել իր բիզնեսի մի մասը՝ խառը արդյունքներով։
Այս փոփոխությունները կարող են ենթադրել, որ FRD-ն կկարողանա ավելի շատ վաստակել հաջորդ տասնամյակում, քան անցյալում, և այդպիսով արդարացնել իր բաժնետոմսի ներկայիս գինը։ Այնուամենայնիվ, անորոշությունը չի լուծվել, և մենք կարծում ենք, որ առկա տեղեկատվությամբ բաժնետոմսը թանկ է։
Նշում. Եթե այլ բան նշված չէ, բոլոր տեղեկությունները վերցված են FRD-ի ԱՄՆ արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովին (SEC) ներկայացված փաստաթղթերից: FRD-ի ֆինանսական տարին ավարտվում է մարտի 31-ին, ուստի իր 10-K հաշվետվության մեջ ընթացիկ ֆինանսական տարին վերաբերում է նախորդ գործառնական տարվան, իսկ իր 10-Q հաշվետվության մեջ ընթացիկ հաշվետու տարին վերաբերում է ընթացիկ գործառնական տարվան:
Ընկերության ցանկացած վերլուծություն, որը կենտրոնանում է ցիկլիկ ապրանքների կամ դրանց հետ կապված ապրանքների վրա, չի կարող բացառել այն տնտեսական համատեքստը, որում գործում է ընկերությունը: Ընդհանուր առմամբ, մենք նախընտրում ենք գնահատման ներքևից վերև մոտեցումը, բայց այս տեսակի ընկերություններում վերևից ներքև մոտեցումը անխուսափելի է:
Մենք կենտրոնանում ենք 2009 թվականի հունիսից մինչև 2020 թվականի մարտն ընկած ժամանակահատվածի վրա։ Որքանով մենք գիտենք, այդ ժամանակահատվածը, չնայած միատարր չէր, նշանավորվել է ապրանքների, մասնավորապես՝ էներգակիրների գների անկմամբ, տոկոսադրույքների անկմամբ, դրամավարկային ընդլայնողական քաղաքականությամբ և համաշխարհային առևտրային ինտեգրացիայով։
Ստորև բերված գրաֆիկը ցույց է տալիս HRC1-ի՝ FRD-ի կողմից հիմնականում մատակարարվող տեղական տաք գլանված կծիկի ֆյուչերսային պայմանագրի գինը։ Ինչպես տեսնում ենք, այն ժամանակահատվածը, որը մենք որոշեցինք վերլուծել, ընդգրկում էր մեկ տոննայի համար 375-ից մինչև 900 դոլար տատանվող գներ։ Գրաֆիկից ակնհայտ է, որ 2020 թվականի մարտից հետո գների գործողությունը բավականին տարբեր է եղել։
FRD-ն վերամշակող է, ինչը նշանակում է, որ այն վերամշակող է, որը համեմատաբար մոտ է պողպատե արտադրանքի վերջնական սպառողին: FRD-ն մեծ քանակությամբ տաք գլանված կծիկներ է գնում ավելի մեծ գործարաններից, որոնք այնուհետև կտրվում, ձևավորվում կամ վերավաճառվում են այնպես, ինչպես կան վերջնական հաճախորդներին կամ միջնորդներին:
Ընկերությունն այժմ ունի երեք գործող օբյեկտ՝ Ալաբամա նահանգի Դեկատուր քաղաքում, Տեխասի Լոուն Սթար քաղաքում և Արկանզասի Հիքման քաղաքում: Ալաբամայի և Արկանզասի գործարանները նախատեսված են կծիկների կտրման համար, մինչդեռ Տեխասի գործարանը՝ կծիկների խողովակների մեջ ձևավորման համար:
Google Maps-ում յուրաքանչյուր օբյեկտի պարզ որոնումը ցույց տվեց, որ երեք օբյեկտներն էլ ռազմավարական առումով մոտ են գտնվում ոլորտի հայտնի ապրանքանիշերին պատկանող խոշոր գործարաններին։ Lone Star օբյեկտը հարակից է US Steel (X) խողովակային արտադրանքի գործարանին։ Դեկատուրի և Հիկմանի գործարաններն էլ շատ մոտ են Nucor (NUE) գործարանին։
Տեղանքը կարևոր գործոն է թե՛ արժեքի, թե՛ մարքեթինգի հարցում, քանի որ լոգիստիկան մեծ դեր է խաղում պողպատե արտադրանքի մեջ, ուստի կենտրոնացումը արդարացնում է իրեն։ Ավելի մեծ գործարանները կարող են չկարողանալ արդյունավետորեն մշակել վերջնական հաճախորդի պահանջներին համապատասխանող պողպատ կամ կարող են կենտրոնանալ միայն արտադրանքի մի քանի մասերի ստանդարտացման վրա՝ մնացածը թողնելով փոքր գործարաններին, ինչպիսին է FRD-ն, հոգալու համար։
Ինչպես կարող եք տեսնել ստորև բերված գրաֆիկում, վերջին տասնամյակի ընթացքում FRD-ի համախառն շահույթը և գործառնական շահույթը փոխվել են պողպատի գների հետ զուգահեռ (գնային գրաֆիկը նախորդ բաժնում է), ինչպես ցանկացած այլ ընկերություն, որը զբաղվում է հումքային ապրանքներով։
Նախ, շատ քիչ ժամանակահատվածներ կան, երբ FRD-ները լցվում են։ Հաճախ գործառնական լծակը խնդիր է ակտիվներ ինտենսիվ օգտագործող ընկերությունների համար։ Հաստատուն ծախսերը, որոնք առաջացել են եկամտի կամ համախառն շահույթի փոքր փոփոխություններ են առաջացնում, մեծ ազդեցություն ունեն գործառնական եկամտի վրա։
Ինչպես ցույց է տալիս ստորև բերված գրաֆիկը, FRD-ն չի խուսափում այս իրականությունից, և եկամտի տեղաշարժը մեծանում է, երբ եկամտի հաշվետվությունը նվազում է։ FRD-ի առանձնահատկությունն այն է, որ այն շատ գումար չի կորցնում, երբ իր արտադրանքի գները անկում են ապրում։ Այնուամենայնիվ, չնայած FRD-ի վրա ազդում է գործառնական լծակը, այն դիմացկուն է անկման բիզնես ցիկլերի նկատմամբ։
Երկրորդ հետաքրքիր կողմն այն է, որ FRD-ի միջին գործառնական եկամուտը տվյալ ժամանակահատվածում կազմել է 4.1 միլիոն դոլար: FRD-ի միջին զուտ եկամուտը տվյալ ժամանակահատվածում կազմել է 2.8 միլիոն դոլար կամ գործառնական եկամտի 70%-ը: FRD-ի գործառնական եկամտի և զուտ եկամտի միակ տարբերությունը 30% եկամտային հարկն է: Սա նշանակում է, որ ընկերությունն ունի շատ քիչ ֆինանսական կամ այլ ծախսեր, իսկ մյուս կողմից՝ նվազեցնում է լծակը (այս դեպքում՝ ֆինանսական): Սա պայմանավորված է նրանով, որ FRD-ն այս ժամանակահատվածում ֆինանսական պարտք չունի:
Վերջապես, տարեկան միջին մաշվածությունը և ամորտիզացիան հաշվետու ժամանակահատվածում էականորեն չեն տարբերվել կապիտալ ծախսերից։ Սա մեզ վստահություն է ներշնչում, որ ընկերությունը սխալ չի ներկայացրել իր կապիտալ ծախսերը և, հետևաբար, կապիտալացնում է ծախսերը՝ հաշվապահական հաշվառման միջոցով եկամուտները բարելավելու համար։
Մենք հասկանում ենք, որ պահպանողական կապիտալ ծախսերը և ֆինանսավորումը պահպանել են FRD-ի շահութաբերությունը պողպատի արդյունաբերության համար դժվարին ժամանակներում: Սա կարևոր հանգստացնող գործոն է FRD-ն դիտարկելիս:
Այս վերլուծության նպատակը կանխատեսելը չէ, թե ինչ կպատահի անկանխատեսելի գործոնների հետ, ինչպիսիք են ապրանքների գները, տոկոսադրույքները և համաշխարհային առևտուրը։
Այնուամենայնիվ, մենք կցանկանայինք նշել, որ մեր միջավայրը և այն միջավայրը, որը հավանաբար կզարգանա հաջորդ տասը տարիների ընթացքում, ցուցաբերել են շատ տարբեր բնութագրեր՝ համեմատած վերջին տասը տարիների իրավիճակի հետ։
Մեր հասկացողությամբ, չնայած մենք խոսում ենք դեռևս պարզ չլինող զարգացումների մասին, այս երեք բաները շատ տարբեր են։
Նախ, աշխարհը, կարծես, չի շարժվում դեպի միջազգային առևտրի ավելի մեծ ինտեգրացիա։ Սա վատ է ընդհանուր տնտեսության համար, բայց լավ է ապրանքների սահմանային արտադրողների համար, որոնք ավելի քիչ են տուժում միջազգային մրցակցությունից։ Սա անկասկած բարիք է ԱՄՆ պողպատաձուլական արտադրողների համար, որոնք տուժում են ցածր գնային մրցակցությունից, հիմնականում Չինաստանից։ Իհարկե, առևտրի անկման հետևանքով պահանջարկի անկումը նույնպես բացասաբար է ազդել պողպատի պահանջարկի վրա։
Երկրորդ, զարգացած տնտեսությունների կենտրոնական բանկերը հրաժարվել են վերջին տասնամյակում իրականացված ընդլայնողական դրամավարկային քաղաքականությունից։ Մենք վստահ չենք, թե ինչ ազդեցություն կարող է դա ունենալ ապրանքների գների վրա։
Երրորդ, և կապված մյուս երկուսի հետ, զարգացած տնտեսություններում գնաճն արդեն սկսվել է, և կա անորոշություն այն մասին, թե արդյոք այն կշարունակվի։ Գնաճային ճնշումներից բացի, Ռուսաստանի նկատմամբ վերջերս կիրառված պատժամիջոցները նույնպես ազդել են դոլարի՝ որպես միջազգային պահուստային արժույթի կարգավիճակի վրա։ Այս երկու զարգացումներն էլ բարձրացրել են ապրանքային գները։
Կրկին, մեր նպատակը պողպատի ապագա գների կանխատեսումը չէ, այլ ցույց տալը, որ մակրոտնտեսությունը զգալիորեն փոխվել է 2009-2020 թվականների իրավիճակի համեմատ։ Սա նշանակում է, որ FRD-ները չեն կարող վերլուծվել նախորդ տասնամյակի միջին ապրանքային գներին և պահանջարկին վերադառնալու նպատակով։
Մենք կարծում ենք, որ FRD-ի ապագայի համար հատկապես կարևոր են երեք փոփոխություններ՝ անկախ գնի և պահանջարկի քանակի փոփոխություններից։
Նախ, FRD-ն իր կծիկների կտրման բաժնի համար նոր օբյեկտ բացեց Հինտոնում, Տեխաս: Ընկերության 2021 թվականի երրորդ եռամսյակի 10-րդ եռամսյակի հաշվետվության համաձայն (դեկտեմբեր 2021), օբյեկտի ընդհանուր արժեքը՝ 21 միլիոն դոլար, ծախսվել կամ կուտակվել է 13 միլիոն դոլարով: Ընկերությունը չի հայտարարել, թե երբ է օբյեկտը սկսելու շահագործումը:
Նոր օբյեկտը կունենա աշխարհի ամենամեծ կտրող մեքենաներից մեկը՝ ընդլայնելով ոչ միայն արտադրությունը, այլև ընկերության առաջարկած արտադրանքի տեսականին։ Օբյեկտը գտնվում է Steel Dynamics (STLD) համալիրում, որը վարձակալության է տրվել ընկերությանը տարեկան 1 դոլարով՝ 99 տարի ժամկետով։
Այս նոր օբյեկտը ընդլայնում է նախորդ օբյեկտի նույն փիլիսոփայությունը և գտնվում է խոշոր արտադրողի շատ մոտ՝ այդ արտադրողի համար չափազանց մասնագիտացված արտադրությունը կառավարելու համար։
Հաշվի առնելով 15-ամյա ամորտիզացիայի ժամկետը՝ նոր օբյեկտը գրեթե կկրկնապատկի FRD-ի ներկայիս ամորտիզացիայի ծախսերը՝ հասցնելով դրանք 3 միլիոն դոլարի։ Սա բացասական գործոն կլինի, եթե գները վերադառնան վերջին տասնամյակում գրանցված մակարդակներին։
Երկրորդ, FRD-ն սկսել է հեջավորման գործունեությունը 2020 թվականի հունիսից, ինչպես հայտարարվել է իր 2021 ֆինանսական տարվա 10-K հաշվետվության մեջ: Մեր հասկացողությամբ, հեջավորումը զգալի ֆինանսական ռիսկ է ներկայացնում գործունեության համար, դժվարացնում է ֆինանսական հաշվետվությունների մեկնաբանությունը և պահանջում է կառավարման ջանքեր:
FRD-ն իր հեջավորման գործառնությունների համար օգտագործում է հեջավորման հաշվառում, որը թույլ է տալիս հետաձգել ածանցյալ գործիքների շահույթի և վնասի ճանաչումը մինչև հեջավորված գործառնության իրականացումը, եթե այդպիսիք կան: Օրինակ, ենթադրենք, որ FRD-ն վաճառում է վեց ամսվա ընթացքում մարված HRC-ի կանխիկով մարված պայմանագիր՝ 100 դոլարով: Պայմանագրի մարման օրը սփոթ գինը կազմում է 50 դոլար: Այնուհետև ընկերությունը գրանցել է 50 դոլար շուկայական արժեքի ածանցյալ ակտիվներ և 50 դոլար չիրացված ածանցյալ շահույթ այլ համապարփակ եկամտում: Հեջավորման իրական գործարքը տեղի է ունենում նույն օրը՝ 50 դոլար սփոթ գնով, և OCI շահույթը այնուհետև վերածվում է տարվա զուտ եկամտի՝ ավելացնելով 50 դոլար վաճառքից:
Քանի դեռ յուրաքանչյուր հեջավորման գործողությունը վերջնականապես համապատասխանում է իրական գործողությանը, ամեն ինչ լավ կաշխատի։ Այս դեպքում, ածանցյալ գործիքներից ստացված բոլոր շահույթներն ու վնասները մոտավորապես փոխհատուցվում են իրական գործարքից ստացված շահույթներով և վնասներով։ Ընթերցողները կարող են կիրառել գնումների և վաճառքի հեջավորումը՝ գների բարձրացման կամ անկման հետ մեկտեղ։
Խնդիրները սկսվում են, երբ ընկերությունները չափազանց շատ են ապահովագրում իրենց բիզնեսը, ինչը տեղի չի ունենա։ Եթե ածանցյալ պայմանագիրը վնաս է կրում, այն փոխանցվում է զուտ շահույթին՝ առանց որևէ ֆիզիկական հակառակ կողմի, որը կարող է այն չեղարկել։ Օրինակ, ենթադրենք, որ ընկերությունը պլանավորում է վաճառել 10 կծիկ և, հետևաբար, վաճառում է 10 կանխիկով կարգավորվող պայմանագիր։ Սփոթ գնի 20% աճը հանգեցնում է յուրաքանչյուր պայմանագրի 20% կորստի (պարզության համար լծակը հաշվի չի առնվում)։ Եթե հաջորդ 10 կծիկները վաճառվում են նույն սփոթ գնով, ապա կորուստ չկա։ Այնուամենայնիվ, եթե ընկերությունը ի վերջո վաճառում է միայն 5 կծիկ սփոթ գնով, այն պետք է ճանաչի մնացած պայմանագրերի կորուստը։
Դժբախտաբար, ընդամենը 18 ամսվա հեջավորման գործողությունների ընթացքում FRD-ն ճանաչել է 10 միլիոն դոլարի գերհեջավորման վնասներ (հաշվի առնելով ստեղծված 7 միլիոն դոլարի հարկային ակտիվները): Սրանք չեն ներառվում վաճառված ապրանքների եկամտի կամ արժեքի մեջ, այլ ներառվում են այլ եկամուտների մեջ (չշփոթել այլ համապարփակ եկամտի հետ): Հակառակ դեպքում, սարսափելի սխալ կլինի ֆինանսական հաշվետվություններում հատուկ նշել ընկերության պարտավորությունը՝ վերանայելու իր հեջավորման քաղաքականությունը: Քանի որ FRD-ն այս տարի շատ գումար է վաստակել և համեմատաբար քիչ վնաս է կրել, FRD-ն հիշատակվում է միայն մեկ պարբերությունում:
Ընկերությունները հեջավորումն օգտագործում են արդյունավետությունը բարձրացնելու և երբեմն շահույթ ստանալու համար՝ վաճառելով ավելի լավ գնով, երբ ապրանքը հասանելի չէ։ Այնուամենայնիվ, մենք կարծում ենք, որ լրացուցիչ ռիսկը ավելորդ է, և, ինչպես տեսանք, այն կարող է առաջացնել հսկայական վնասներ։ Եթե օգտագործվում է, հեջավորման գործունեությունը պետք է ունենա շատ պահպանողական շեմային քաղաքականություն՝ թույլ չտալով, որ հեջավորման գործունեությունը գերազանցի կանխատեսվող վաճառքի փոքր շեմը, մինչև այդ վաճառքները համեմատաբար որոշակի չլինեն։
Հակառակ դեպքում, հեջավորման գործողությունները ավելի մեծ հարված կկրեն, երբ ընկերություններն ամենաշատն են օգնության կարիք ունենում: Պատճառն այն է, որ հեջավորման հաշվապահությունը ձախողվում է, երբ հեջավորման գործողությունների քանակը գերազանցում է իրական գործողությունը, ինչը տեղի է ունենում միայն այն ժամանակ, երբ շուկայական պահանջարկը նվազում է, ինչը նաև հանգեցնում է սփոթ գների անկման: Արդյունքում, ընկերությունը կհայտնվի եկամուտների և շահույթի կրճատման դիրքում՝ միաժամանակ ստիպված լինելով փոխհատուցել հեջավորման լրացուցիչ վնասները:
Վերջապես, իր հեջավորումը, պաշարների կարիքների ավելացումը և նոր գործարանի շինարարությունը ֆինանսավորելու համար FRD-ն վարկային պայմանագիր է կնքել JPMorgan Chase (JPM)-ի հետ։ Այս մեխանիզմի շրջանակներում FRD-ն կարող է մինչև 70 միլիոն դոլար փոխառություն վերցնել՝ հիմնվելով իր ընթացիկ ակտիվների արժեքի և EBITDA-ի վրա, և վճարել SOFR + 1.7% չվճարված մնացորդի վրա։
2021 թվականի դեկտեմբերի դրությամբ ընկերությունն ուներ 15 միլիոն դոլարի չմարված մնացորդ օբյեկտում։ Ընկերությունը չի նշում իր կողմից օգտագործվող SOFR տոկոսադրույքը, բայց, օրինակ, 12-ամսյա տոկոսադրույքը դեկտեմբերին կազմում էր 0.5%, իսկ այժմ՝ 1.5%։ Իհարկե, ֆինանսավորման այս մակարդակը դեռևս համեստ է, քանի որ 100 բազային կետի փոփոխությունը կհանգեցնի միայն 150,000 դոլարի լրացուցիչ տոկոսային ծախսերի։ Այնուամենայնիվ, հաջորդ մի քանի ամիսների ընթացքում պարտքի մակարդակը պետք է ուշադիր հետևել։
Մենք արդեն նշել ենք FRD գործողությունների հետ կապված որոշ ռիսկեր, բայց ցանկանում էինք դրանք հստակորեն ներկայացնել առանձին բաժնում և ավելի մանրամասն քննարկել։
Ինչպես նշեցինք, FRD-ն վերջին տասնամյակում ունի գործառնական լծակ, ֆիքսված ծախսեր, բայց դա չի նշանակում հսկայական կորուստներ նույնիսկ ամենավատ շուկաներում: Քանի որ այժմ կառուցվում է լրացուցիչ գործարան, որը կարող է տարեկան 1.5 միլիոն դոլարի ամորտիզացիա ավելացնել, դա փոխվելու է: Ընկերությունը ստիպված կլինի տարեկան 1.5 միլիոն դոլարի եկամուտ ստանալ՝ հանած փոփոխական ծախսերը: Այս ռիսկը ազդում է հաշվապահական եկամուտների, այլ ոչ թե կանխիկ եկամուտների վրա, քանի որ գործարանի համար, հավանաբար, ամբողջությամբ կվճարվի այս տարի:
Մենք նաև նշեցինք, որ FRD-ն որևէ պարտք չունի, ինչը նշանակում է, որ ֆինանսական լծակ չկա վերելքի կամ նվազման ճանապարհին: Այժմ ընկերությունը ստորագրել է վարկային գիծ, ​​որը կապված է իր իրացվելի ակտիվների հետ: Վարկային գիծը թույլ է տալիս ընկերություններին վարկ վերցնել մինչև 75 միլիոն դոլար՝ SOFR +1.7% տոկոսադրույքով: Քանի որ SOFR-ի տարեկան տոկոսադրույքն այս պահին կազմում է 1.25% (հաշվարկված է CME ֆյուչերսների միջոցով, քանի որ SOFR-ը դեռևս ժամկետային կառուցվածք չունի), FRD-ն վճարում է 295,000 դոլար տոկոսագումար՝ յուրաքանչյուր 10 միլիոն դոլար լրացուցիչ վարկի համար: Քանի որ SOFR-ի տոկոսադրույքը տարեկան աճում է 100 բազային կետով (1%), FRD-ն կվճարի լրացուցիչ 100,000 դոլար: FRD-ն ներկայումս պարտք է 15 միլիոն դոլար, ինչը կազմում է տարեկան 442,000 դոլար տոկոսային ծախս, որը բացակայում էր նախորդ տասնամյակի հաշվարկներում:
Այդ երկու վճարները և 2022 թվականի մնացած մասի համար տոկոսադրույքի 1%-ով բարձրացումը միասին ավելացնելով՝ ընկերությունը ստիպված կլինի ստանալ լրացուցիչ 2 միլիոն դոլարի գործառնական շահույթ՝ համեմատած COVID-ի վերջին փոփոխություններից առաջ եղածի հետ։ Իհարկե, դա հաշվի առնելով, որ ընկերությունը չի վճարում իր պարտքերը կամ ավելի շատ գումար չի փոխառում։
Եվ ապա մենք հիշատակեցինք հեջավորման ռիսկը, որը դժվար է չափել, բայց մեծ հարված է ստանում, երբ ընկերություններն առավել խոցելի են։ Ընկերության կոնկրետ ռիսկը մեծապես կախված է նրանից, թե տվյալ պահին քանի պայմանագիր է բաց և ինչպես են տատանվում պողպատի գները։ Այնուամենայնիվ, այս տարի հաստատված անգերազանցելի 10 միլիոն դոլարի կորուստը պետք է սարսուռ առաջացնի ցանկացած ներդրողի մոտ։ Մենք խորհուրդ ենք տալիս ընկերություններին սահմանել հատուկ քաղաքականության սահմանափակումներ իրենց հեջավորման գործունեության համար։ Սա ընկերության առջև ծառացած ամենամեծ ռիսկն է այս պահին։
Ինչ վերաբերում է կանխիկի այրմանը, 2021 թվականի երրորդ եռամսյակի (2021 թվականի դեկտեմբեր) մեր ունեցած տեղեկատվությունը շատ լավը չէ: FRD-ն շատ կանխիկ չունի, ընդամենը 3 միլիոն դոլար: Ընկերությունը ստիպված էր վճարել 27 միլիոն դոլար կուտակված գումարներ, որոնց մեծ մասը ստացվել էր Տեխասի իր նոր օբյեկտից, և իր չմարված վարկային գծի վրա ուներ 15 միլիոն դոլար չմարված պարտք:
Այնուամենայնիվ, FRD-ն տարվա ընթացքում նաև ավելացրել է իր ներդրումները պաշարների և դեբիտորական պարտքերի մեջ, քանի որ պողպատի գները կտրուկ աճել են: 2021 թվականի 3-րդ եռամսյակի դրությամբ ընկերությունն ուներ ռեկորդային 83 միլիոն դոլարի պաշարներ և 26 միլիոն դոլարի դեբիտորական պարտքեր: Քանի որ ընկերությունը վաճառում է որոշ պաշարներ, այն պետք է կանխիկ գումար ստանա: Եթե պահանջարկը այնքան կտրուկ անկում ապրի, որ FRD-ի պաշարները սկսեն նվազել, ընկերությունը կարող է JPMorgan-ի վարկային գծից ավելի շատ վարկ վերցնել՝ մինչև 75 միլիոն դոլար: Իհարկե, սա կհանգեցնի հսկայական ֆինանսական ծախսերի՝ տարեկան 2.2 միլիոն դոլարի ներկայիս տոկոսադրույքով: Սա հիմնական կետերից մեկն է, որը պետք է գնահատել ապրիլին նոր արդյունքների հրապարակման ժամանակ:
Վերջապես, FRD-ն նոսր առևտրով զբաղվող բաժնետոմս է՝ մոտ 5000 բաժնետոմսի միջին օրական ծավալով։ Բաժնետոմսն ունի նաև 3.5% պահանջարկի/գնի սփրեդ, որը համարվում է բարձր։ Սա այն բանն է, որը ներդրողները պետք է հիշեն, բայց ոչ բոլորն են դա ռիսկ համարում։
Մեր կարծիքով, վերջին տասնամյակը արտացոլում է անբարենպաստ միջավայր ապրանք արտադրողների, մասնավորապես ԱՄՆ պողպատի արդյունաբերության համար։ Այս դեպքում, FRD-ի կարողությունը շահույթ ապահովելու՝ տարեկան միջինում 2.8 միլիոն դոլար զուտ եկամտով, լավ նշան է։
Իհարկե, նույնիսկ հաշվի առնելով վերջին տասնամյակի գների մակարդակը, մենք չենք կարող կանխատեսել FRD-ի նույն եկամուտը՝ կապիտալ ներդրումների և հեջավորման գործառնությունների զգալի փոփոխությունների պատճառով։ Այնուամենայնիվ, նույնիսկ հաշվի առնելով նախկին իրավիճակին վերադառնալը, ընկերության ռիսկը մեծանում է։