फ्रिडमन इंडस्ट्रीज (NYSE:FRD) ही एक हॉट रोल्ड कॉइल प्रोसेसर आहे. ही कंपनी मोठ्या उत्पादकांकडून कॉइल्स खरेदी करते आणि अंतिम ग्राहकांना किंवा दलालांना पुढील पुनर्विक्रीसाठी त्यावर प्रक्रिया करते.
कंपनीने आर्थिक आणि कार्यात्मक विवेकबुद्धी राखली आहे, जेणेकरून उद्योगाच्या मंदीच्या चक्राचा तिच्यावर गंभीर परिणाम होणार नाही. खरे तर, आर्थिक संकटाच्या समाप्तीपासून ते कोविड संकटाच्या सुरुवातीपर्यंतचे दशक एकूणच वस्तूंच्या व्यापारासाठी फारसे चांगले नव्हते, परंतु कंपनीचे सरासरी निव्वळ उत्पन्न २.८ दशलक्ष डॉलर्स होते.
एफआरडीचा साठा नेहमीच पोलादाच्या किमतींशी संबंधित राहिला आहे, कारण पोलादाच्या वाढलेल्या किमती म्हणजे जास्त नफा आणि एफआरडी उत्पादनांची वाढलेली मागणी. गेल्या १२ महिन्यांत पोलादाच्या किमतींमधील शेवटची तेजी आणि मंदीही याला अपवाद नव्हती.
यावेळचा फरक हा आहे की आर्थिक वातावरण बदलले असावे, ज्यामुळे वस्तूंच्या किमती गेल्या दशकातील किमतींपेक्षा सरासरीने जास्त असल्याचे सूचित होते. याव्यतिरिक्त, एफआरडी नवीन कारखाने उभारून उत्पादन वाढवत आहे आणि आपल्या काही व्यवसायाचे हेजिंग करण्यास सुरुवात केली आहे, ज्याचे परिणाम संमिश्र आहेत.
या बदलांवरून असे सूचित होऊ शकते की, एफआरडी पुढील दशकात भूतकाळापेक्षा अधिक कमाई करू शकेल आणि त्यामुळे तिच्या सध्याच्या शेअर किमतीचे समर्थन करता येईल. तथापि, अनिश्चितता अद्याप दूर झालेली नाही आणि उपलब्ध माहितीनुसार हा स्टॉक महाग आहे, असे आमचे मत आहे.
टीप: अन्यथा नमूद केल्याशिवाय, सर्व माहिती FRD च्या SEC फायलिंगमधून घेतली आहे. FRD चे आर्थिक वर्ष 31 मार्च रोजी संपते, त्यामुळे त्याच्या 10-K अहवालात, चालू आर्थिक वर्ष हे मागील कार्यान्वयन वर्षाला संदर्भित करते आणि त्याच्या 10-Q अहवालात, चालू अहवाल वर्ष हे चालू कार्यान्वयन वर्षाला संदर्भित करते.
चक्रीय वस्तू किंवा संबंधित उत्पादनांवर लक्ष केंद्रित करणाऱ्या कंपनीच्या कोणत्याही विश्लेषणात, कंपनी ज्या आर्थिक संदर्भात कार्यरत आहे तो संदर्भ वगळता येत नाही. सर्वसाधारणपणे, आम्ही मूल्यांकनासाठी 'बॉटम-अप' दृष्टिकोन पसंत करतो, परंतु या प्रकारच्या कंपनीमध्ये 'टॉप-डाउन' दृष्टिकोन अपरिहार्य आहे.
आम्ही जून २००९ ते मार्च २०२० या कालावधीवर लक्ष केंद्रित करतो. आमच्या माहितीनुसार, हा कालावधी एकसंध नसला तरी, वस्तूंच्या किमती, विशेषतः ऊर्जेच्या किमती, घसरणे, कमी व्याजदर, चलनविषयक विस्तारवादी धोरणे आणि जागतिक व्यापार एकीकरण यांसारख्या वैशिष्ट्यांनी युक्त होता.
खालील चार्टमध्ये HRC1 ची किंमत दर्शवली आहे, जो FRD द्वारे प्रामुख्याने पुरवला जाणारा देशांतर्गत हॉट रोल्ड कॉइल फ्युचर्स करार आहे. जसे आपण पाहू शकतो, आम्ही विश्लेषण करण्यासाठी निवडलेल्या कालावधीत प्रति टन $375 ते $900 पर्यंतच्या किमती समाविष्ट होत्या. चार्टवरून हे स्पष्ट होते की मार्च २०२० नंतर किमतीतील हालचाल बरीच वेगळी राहिली आहे.
एफआरडी ही एक डाउनस्ट्रीम प्रोसेसर आहे, म्हणजेच ती स्टील उत्पादनाच्या अंतिम ग्राहकाच्या तुलनेने जवळ असलेली प्रक्रिया करणारी संस्था आहे. एफआरडी मोठ्या मिल्समधून मोठ्या प्रमाणात हॉट रोल्ड कॉइल्स खरेदी करते, जे नंतर कापले जातात, त्यांना आकार दिला जातो किंवा अंतिम ग्राहकांना किंवा दलालांना जसेच्या तसे पुन्हा विकले जातात.
कंपनीचे सध्या डेकाटूर, अलाबामा; लोन स्टार, टेक्सास; आणि हिकमन, आर्कान्सा येथे तीन कार्यरत प्रकल्प आहेत. अलाबामा आणि आर्कान्सा येथील प्रकल्प कॉइल कटिंगसाठी समर्पित आहेत, तर टेक्सास येथील प्रकल्प कॉइल्सपासून ट्यूब्स बनवण्यासाठी समर्पित आहे.
प्रत्येक सुविधेसाठी गुगल मॅप्सवर केलेल्या साध्या शोधातून असे दिसून आले की, या तिन्ही सुविधा उद्योगातील सुप्रसिद्ध ब्रँड्सच्या मोठ्या कारखान्यांच्या जवळ मोक्याच्या ठिकाणी वसलेल्या आहेत. लोन स्टार सुविधा यूएस स्टील (X) च्या ट्युब्युलर प्रॉडक्ट्स सुविधेला लागून आहे. डेकाटूर आणि हिकमन हे दोन्ही प्लांट न्युकोर (NUE) प्लांटच्या अगदी जवळ आहेत.
खर्च आणि विपणन या दोन्हीमध्ये स्थान हा एक महत्त्वाचा घटक आहे, कारण पोलाद उत्पादनांमध्ये लॉजिस्टिक्सची मोठी भूमिका असते, त्यामुळे एकाच ठिकाणी लक्ष केंद्रित करणे फायदेशीर ठरते. मोठ्या मिल्स अंतिम ग्राहकांच्या वैशिष्ट्यांनुसार पोलादावर कार्यक्षमतेने प्रक्रिया करू शकत नाहीत, किंवा त्या उत्पादनाच्या केवळ काही भागांचे मानकीकरण करण्यावरच लक्ष केंद्रित करतात, ज्यामुळे उर्वरित काम एफआरडी (FRD) सारख्या लहान मिल्सवर सोपवले जाते.
तुम्ही खालील चार्टमध्ये पाहू शकता की, गेल्या दशकात, कमोडिटीजमध्ये काम करणाऱ्या इतर कोणत्याही कंपनीप्रमाणेच, एफआरडीचा ग्रॉस मार्जिन आणि ऑपरेटिंग प्रॉफिट स्टीलच्या किमतींच्या बरोबरीने वाढले आहेत (त्याचा किंमत चार्ट मागील विभागात आहे).
सर्वप्रथम, एफआरडीमध्ये (FRDs) पूर येण्याचे कालावधी खूप कमी असतात. अनेकदा, मालमत्ता-केंद्रित कंपन्यांसाठी ऑपरेटिंग लिव्हरेज ही एक समस्या असते. सुविधांमुळे होणाऱ्या स्थिर खर्चामुळे महसूल किंवा एकूण नफ्यातील लहान बदलांचाही ऑपरेटिंग उत्पन्नावर मोठा परिणाम होतो.
खालील तक्त्यात दाखवल्याप्रमाणे, एफआरडी या वास्तवापासून सुटत नाही, आणि उत्पन्न विवरण खाली जाताना महसुलातील चढ-उतार वाढतो. एफआरडीची खासियत ही आहे की, जेव्हा त्यांच्या उत्पादनांच्या किमती कमी होतात, तेव्हा त्यांना जास्त नुकसान होत नाही. असे असले तरी, एफआरडीवर ऑपरेटिंग लिव्हरेजचा परिणाम होत असला तरी, ते व्यवसायातील मंदीच्या चक्रांना तोंड देण्यास सक्षम आहे.
दुसरा मनोरंजक पैलू हा आहे की, या कालावधीसाठी एफआरडीचे सरासरी परिचालन उत्पन्न ४.१ दशलक्ष डॉलर्स होते. या कालावधीसाठी एफआरडीचे सरासरी निव्वळ उत्पन्न २.८ दशलक्ष डॉलर्स होते, जे परिचालन उत्पन्नाच्या ७०% आहे. एफआरडीच्या परिचालन उत्पन्न आणि निव्वळ उत्पन्नामधील एकमेव फरक म्हणजे ३०% आयकर आहे. याचा अर्थ असा की, कंपनीला खूप कमी आर्थिक किंवा इतर खर्च आहेत आणि दुसरीकडे, ती कर्ज (या प्रकरणात आर्थिक) कमी करते. याचे कारण असे की, या कालावधीत एफआरडीवर कोणतेही आर्थिक कर्ज नव्हते.
शेवटी, अभ्यासाधीन कालावधीत वार्षिक सरासरी घसारा आणि निर्लेखन हे भांडवली खर्चापेक्षा लक्षणीयरीत्या वेगळे नव्हते. यामुळे आम्हाला खात्री पटते की कंपनीने आपल्या भांडवली खर्चाची चुकीची नोंद केलेली नाही, आणि म्हणूनच लेखांकनाद्वारे कमाई सुधारण्यासाठी खर्चाचे भांडवलीकरण करते.
आम्हाला समजते की, पोलाद उद्योगासाठीच्या कठीण काळातही, काटकसरीच्या भांडवली खर्चामुळे आणि वित्तपुरवठ्यामुळे एफआरडी नफ्यात राहिली आहे. एफआरडीचा विचार करताना ही एक महत्त्वाची आणि आश्वासक बाब आहे.
वस्तूंच्या किमती, व्याजदर आणि जागतिक व्यापार यांसारख्या अप्रत्याशित घटकांचे काय होईल याचा अंदाज लावणे, हा या विश्लेषणाचा उद्देश नाही.
तथापि, आम्ही हे निदर्शनास आणू इच्छितो की, आपण सध्या ज्या वातावरणात आहोत आणि पुढील दहा वर्षांत जे वातावरण विकसित होण्याची शक्यता आहे, त्यामध्ये गेल्या दहा वर्षांतील परिस्थितीच्या तुलनेत अत्यंत भिन्न वैशिष्ट्ये दिसून आली आहेत.
आमच्या समजुतीनुसार, ज्या घडामोडी अद्याप स्पष्ट नाहीत त्याबद्दल बोलत असताना, या तीन गोष्टी खूप वेगळ्या आहेत.
पहिली गोष्ट म्हणजे, जग अधिक आंतरराष्ट्रीय व्यापार एकीकरणाच्या दिशेने वाटचाल करत असल्याचे दिसत नाही. हे एकूण अर्थव्यवस्थेसाठी वाईट आहे, परंतु आंतरराष्ट्रीय स्पर्धेचा कमी परिणाम होणाऱ्या वस्तूंच्या लहान उत्पादकांसाठी चांगले आहे. हे स्पष्टपणे अमेरिकन पोलाद उत्पादकांसाठी एक वरदान आहे, जे प्रामुख्याने चीनकडून होणाऱ्या कमी किमतीच्या स्पर्धेला सामोरे जातात. अर्थात, व्यापार मंदीमुळे मागणीत झालेल्या घसरणीचा पोलादाच्या मागणीवरही नकारात्मक परिणाम झाला आहे.
दुसरे म्हणजे, प्रगत अर्थव्यवस्थांमधील मध्यवर्ती बँकांनी गेल्या दशकात राबवलेली विस्तारवादी चलनविषयक धोरणे सोडून दिली आहेत. याचा वस्तूंच्या किमतींवर काय परिणाम होईल, याबद्दल आम्हाला खात्री नाही.
तिसरे, आणि इतर दोन मुद्द्यांशी संबंधित म्हणजे, विकसित अर्थव्यवस्थांमध्ये चलनवाढ आधीच सुरू झाली आहे आणि ती टिकेल की नाही याबद्दल अनिश्चितता आहे. चलनवाढीच्या दबावाव्यतिरिक्त, रशियावरील अलीकडील निर्बंधांमुळे आंतरराष्ट्रीय राखीव चलन म्हणून डॉलरच्या स्थानावरही परिणाम झाला आहे. या दोन्ही घडामोडींचा वस्तूंच्या किमतींवर वाढीव परिणाम झाला आहे.
पुन्हा, आमचा उद्देश भविष्यातील पोलादाच्या किमतींचा अंदाज वर्तवणे नाही, तर २००९ ते २०२० या कालावधीतील परिस्थितीच्या तुलनेत स्थूल अर्थव्यवस्थेत लक्षणीय बदल झाला आहे हे दाखवणे आहे. याचा अर्थ असा की, मागील दशकातील वस्तूंच्या सरासरी किमती आणि मागणीपर्यंत परत येण्याच्या दृष्टिकोनातून एफआरडीचे विश्लेषण केले जाऊ शकत नाही.
आमचा विश्वास आहे की, किंमत आणि मागणीच्या प्रमाणात होणाऱ्या बदलांपासून स्वतंत्रपणे, एफआरडीच्या भविष्यासाठी तीन बदल विशेषतः महत्त्वाचे आहेत.
सर्वप्रथम, एफआरडीने टेक्सासमधील हिंटन येथे आपल्या कॉइल कटिंग विभागासाठी एक नवीन सुविधा सुरू केली. कंपनीच्या २०२१ च्या तिसऱ्या तिमाहीच्या (डिसेंबर २०२१) १०-क्यू अहवालानुसार, या सुविधेसाठी लागणाऱ्या एकूण २१ दशलक्ष डॉलर्स खर्चापैकी १३ दशलक्ष डॉलर्स जमा झाले आहेत. ही सुविधा कधी कार्यान्वित होईल हे कंपनीने अद्याप जाहीर केलेले नाही.
नवीन सुविधेत जगातील सर्वात मोठ्या कटिंग मशीनपैकी एक असेल, ज्यामुळे केवळ उत्पादनच नाही तर कंपनीच्या उत्पादन श्रेणीचाही विस्तार होईल. ही सुविधा स्टील डायनॅमिक्स (STLD) कॅम्पसमध्ये आहे, जी कंपनीला ९९ वर्षांसाठी प्रति वर्ष १ डॉलर दराने भाड्याने देण्यात आली आहे.
ही नवीन सुविधा पूर्वीच्या सुविधेच्याच तत्त्वज्ञानावर आधारित आहे आणि एका मोठ्या उत्पादकाच्या अगदी जवळ स्थित आहे, जेणेकरून त्या उत्पादकासाठी अत्यंत विशिष्ट असलेले उत्पादन हाताळता येईल.
१५ वर्षांचा घसारा कालावधी विचारात घेतल्यास, नवीन प्रकल्पामुळे एफआरडीचा सध्याचा घसारा खर्च जवळपास दुप्पट होऊन ३० लाख डॉलर्स होईल. जर किमती गेल्या दशकातील पातळीवर परत आल्या, तर हा एक नकारात्मक घटक ठरेल.
दुसरे म्हणजे, एफआरडीने त्यांच्या आर्थिक वर्ष २१ च्या १०-के अहवालात जाहीर केल्यानुसार, जून २०२० पासून हेजिंगची कार्यवाही सुरू केली आहे. आमच्या मते, हेजिंगमुळे कामकाजात मोठी आर्थिक जोखीम निर्माण होते, आर्थिक विवरणांचा अर्थ लावणे अधिक कठीण होते आणि त्यासाठी व्यवस्थापनाच्या प्रयत्नांची आवश्यकता असते.
एफआरडी आपल्या हेज ऑपरेशन्ससाठी हेज अकाउंटिंगचा वापर करते, ज्यामुळे डेरिव्हेटिव्हवरील नफा आणि तोटा, जर काही हेज केलेले ऑपरेशन असेल तर, होईपर्यंत नोंदवणे पुढे ढकलता येते. उदाहरणार्थ, समजा एफआरडीने एचआरसीसाठी $100 मध्ये एक कॅश-सेटल्ड कॉन्ट्रॅक्ट विकला, जो सहा महिन्यांच्या आत सेटल होणार आहे. ज्या दिवशी कॉन्ट्रॅक्ट सेटल होतो, त्या दिवशी स्पॉट प्राईस $50 असते. त्यानंतर कंपनीने इतर सर्वसमावेशक उत्पन्नामध्ये (other comprehensive income) $50 ची मार्क-टू-मार्केट डेरिव्हेटिव्ह मालमत्ता आणि $50 चा अवास्तव डेरिव्हेटिव्ह नफा नोंदवला. हेजचा प्रत्यक्ष व्यवहार त्याच दिवशी $50 च्या स्पॉट प्राईसवर होतो आणि त्यानंतर OCI नफ्यामध्ये $50 ची विक्री जोडून त्याचे वर्षाच्या निव्वळ उत्पन्नामध्ये रूपांतर केले जाते.
जोपर्यंत प्रत्येक हेजिंग ऑपरेशन अखेरीस प्रत्यक्ष ऑपरेशनशी जुळते, तोपर्यंत सर्व काही व्यवस्थित चालेल. या प्रकरणात, डेरिव्हेटिव्हवरील सर्व नफा आणि तोटा प्रत्यक्ष व्यापारातील नफा आणि तोट्यामुळे कमी-अधिक प्रमाणात संतुलित होतात. किमती वाढल्या किंवा कमी झाल्या की वाचक हेजिंगच्या खरेदी-विक्रीचा सराव करू शकतात.
जेव्हा कंपन्या प्रत्यक्षात न होणाऱ्या व्यवसायासाठी गरजेपेक्षा जास्त हेजिंग करतात, तेव्हा समस्या सुरू होतात. जर डेरिव्हेटिव्ह करारामध्ये तोटा झाला, तर तो रद्द करण्यासाठी कोणताही प्रत्यक्ष प्रतिपक्ष नसल्यामुळे, तो निव्वळ नफ्यामध्ये पुढे नेला जातो. उदाहरणार्थ, समजा एका कंपनीने १० कॉइल्स विकण्याची योजना आखली आहे आणि म्हणून ती १० कॅश-सेटल्ड करार विकते. स्पॉट किमतीत २०% वाढ झाल्यामुळे प्रत्येक करारामागे २०% तोटा होतो (सोपेपणासाठी लिव्हरेज विचारात घेतलेले नाही). जर पुढील १० कॉइल्स त्याच स्पॉट किमतीवर विकल्या गेल्या, तर कोणताही तोटा होत नाही. तथापि, जर कंपनीने स्पॉट किमतीवर फक्त ५ कॉइल्स विकल्या, तर तिला उर्वरित करारांचा तोटा नोंदवावा लागतो.
दुर्दैवाने, हेजिंग कार्यान्वयनाच्या केवळ १८ महिन्यांत, एफआरडीने १० दशलक्ष डॉलर्सचा ओव्हर-हेजिंग तोटा नोंदवला आहे (७ दशलक्ष डॉलर्सची कर मालमत्ता निर्माण झाली आहे हे विचारात घेता). हा तोटा महसूल किंवा विकलेल्या मालाच्या खर्चात समाविष्ट केलेला नाही, परंतु इतर उत्पन्नात समाविष्ट केला आहे (याचा इतर सर्वसमावेशक उत्पन्नाशी गोंधळ करू नये). इतर कोणत्याही परिस्थितीत, आर्थिक विवरणपत्रांमध्ये याचा विशेष उल्लेख करणे आणि कंपनीची हेजिंग धोरणात सुधारणा करण्याची वचनबद्धता दर्शवणे ही एक भयंकर चूक ठरली असती. कारण एफआरडीने या वर्षी भरपूर नफा कमावला आहे आणि तुलनेने कमी तोटा झाला आहे, त्यामुळे एफआरडीचा उल्लेख केवळ एका परिच्छेदात केला आहे.
उत्पादन उपलब्ध नसताना चांगल्या किमतीत विकून कार्यक्षमता वाढवण्यासाठी आणि कधीकधी नफा मिळवण्यासाठी कंपन्या हेजिंगचा वापर करतात. तथापि, आमचा विश्वास आहे की ही अतिरिक्त जोखीम अनावश्यक आहे आणि, जसे आपण पाहिले आहे, त्यामुळे मोठे नुकसान होऊ शकते. जर हेजिंगचा वापर केला जात असेल, तर त्यासाठी एक अत्यंत सावध मर्यादा धोरण असले पाहिजे, जेणेकरून विक्री तुलनेने निश्चित होईपर्यंत हेजिंगला अंदाजित विक्रीच्या एका लहान मर्यादेपलीकडे जाऊ दिले जाणार नाही.
अन्यथा, जेव्हा कंपन्यांना मदतीची सर्वाधिक गरज असते, तेव्हा हेजिंग ऑपरेशन्सना मोठा फटका बसतो. याचे कारण असे आहे की, जेव्हा हेजेसची संख्या प्रत्यक्ष ऑपरेशनपेक्षा जास्त होते, तेव्हा हेज अकाउंटिंग अयशस्वी ठरते. असे तेव्हाच घडते जेव्हा बाजारातील मागणी कमी होते, ज्यामुळे स्पॉट किमतीदेखील खाली येतात. परिणामी, कंपनीला घटत्या महसुलाचा आणि नफ्याचा सामना करावा लागतो, तसेच अतिरिक्त हेजिंग तोट्याची भरपाई करावी लागते.
शेवटी, आपल्या हेजिंग, वाढत्या मालसाठ्याच्या गरजा आणि नवीन कारखान्याच्या बांधकामासाठी निधी उभारण्याकरिता, एफआरडीने जेपीमॉर्गन चेस (JPM) सोबत एक कर्ज सुविधा करार केला आहे. या यंत्रणेअंतर्गत, एफआरडी आपल्या चालू मालमत्ता आणि ईबीआयटीडीएच्या मूल्यावर आधारित ७० दशलक्ष डॉलर्सपर्यंत कर्ज घेऊ शकते आणि थकबाकीवर एसओएफआर + १.७% दराने परतफेड करू शकते.
डिसेंबर २०२१ पर्यंत, कंपनीची त्या सुविधेवर १५ दशलक्ष डॉलर्सची थकबाकी होती. कंपनीने वापरत असलेल्या SOFR दराचा उल्लेख केलेला नाही, परंतु उदाहरणार्थ, १२-महिन्यांचा दर डिसेंबरमध्ये ०.५% होता आणि आता तो १.५% आहे. अर्थात, ही वित्तपुरवठ्याची पातळी अजूनही माफक आहे, कारण १०० बेसिस पॉइंटच्या बदलामुळे केवळ १५०,००० डॉलर्सचा अतिरिक्त व्याज खर्च होईल. तथापि, पुढील काही महिन्यांत, कर्जाच्या पातळीवर बारकाईने लक्ष ठेवण्याची गरज असेल.
एफआरडी ऑपरेशन्समागील काही धोके आम्ही आधीच नमूद केले आहेत, परंतु ते एका वेगळ्या विभागात स्पष्टपणे मांडून त्यावर अधिक चर्चा करायची होती.
आम्ही नमूद केल्याप्रमाणे, गेल्या दशकात एफआरडीकडे ऑपरेटिंग लिव्हरेज आणि स्थिर खर्च आहेत, परंतु याचा अर्थ असा नाही की अगदी वाईट बाजारातही मोठे नुकसान होईल. आता एका अतिरिक्त प्लांटचे बांधकाम सुरू असल्याने, ज्यामुळे घसाऱ्यात वर्षाला $1.5 दशलक्षची वाढ होऊ शकते, ही परिस्थिती बदलणार आहे. कंपनीला परिवर्तनीय खर्च वजा करून वर्षाला $1.5 दशलक्ष महसूल मिळवावा लागेल. या जोखमीचा परिणाम अकाउंटिंग कमाईवर होतो, रोख कमाईवर नाही, कारण या वर्षी प्लांटची संपूर्ण रक्कम दिली जाण्याची शक्यता आहे.
आम्ही हे देखील नमूद केले आहे की एफआरडीवर कोणतेही कर्ज नाही, याचा अर्थ वर किंवा खाली जाताना कोणताही आर्थिक लाभ नाही. आता, कंपनीने तिच्या तरल मालमत्तेशी जोडलेल्या क्रेडिट सुविधेवर स्वाक्षरी केली आहे. ही क्रेडिट लाइन कंपन्यांना SOFR +1.7% च्या समतुल्य व्याजदराने $75 दशलक्ष पर्यंत कर्ज घेण्याची परवानगी देते. सध्या वार्षिक SOFR दर 1.25% असल्याने (CME फ्युचर्स वापरून गणना केली आहे, कारण SOFR ला अजूनही कोणतीही मुदत रचना नाही), एफआरडी प्रत्येक अतिरिक्त $10 दशलक्ष कर्जावर $295,000 व्याज देते. SOFR दर दरवर्षी 100 बेसिस पॉइंट्सने (1%) वाढल्यास, एफआरडीला अतिरिक्त $100,000 द्यावे लागतील. एफआरडीवर सध्या $15 दशलक्ष कर्ज आहे, ज्यामुळे वार्षिक व्याज खर्च $442,000 होतो, जो मागील दशकाच्या गणनेत समाविष्ट नव्हता.
ते दोन्ही शुल्क एकत्र करून आणि २०२२ च्या उर्वरित कालावधीसाठी १% दरवाढ धरून, कंपनीला कोविडमुळे झालेल्या अलीकडील बदलांपूर्वीच्या तुलनेत अतिरिक्त २ दशलक्ष डॉलर्सचा कार्यकारी नफा मिळवावा लागेल. अर्थात, हे तेव्हाच शक्य आहे जेव्हा कंपनी आपली देणी फेडणार नाही किंवा अधिक कर्ज घेणार नाही.
आणि मग आम्ही हेजिंगच्या जोखमीचा उल्लेख केला, जी मोजायला कठीण आहे, पण जेव्हा कंपन्या सर्वात असुरक्षित असतात तेव्हा तिला मोठा फटका बसतो. कंपनीची विशिष्ट जोखीम ही कोणत्याही वेळी किती करार खुले आहेत आणि पोलादाच्या किमती कशा बदलतात यावर मोठ्या प्रमाणावर अवलंबून असते. तथापि, या वर्षी निश्चित झालेले १० दशलक्ष डॉलर्सचे अभूतपूर्व नुकसान कोणत्याही गुंतवणूकदाराच्या मनात धडकी भरवणारे आहे. आम्ही शिफारस करतो की कंपन्यांनी त्यांच्या हेजिंग कार्यांवर विशिष्ट धोरणात्मक मर्यादा निश्चित कराव्यात. सध्या कंपनीसमोर ही सर्वात मोठी जोखीम आहे.
रोख रकमेच्या वापराबाबत, २०२१ च्या तिसऱ्या तिमाहीतील (डिसेंबर २०२१) आमच्याकडे असलेली माहिती फारशी चांगली नाही. एफआरडीकडे जास्त रोख रक्कम नाही, फक्त ३ दशलक्ष डॉलर्स आहेत. कंपनीला २७ दशलक्ष डॉलर्सची जमा रक्कम भरावी लागली, ज्यातील बहुतेक रक्कम टेक्सासमधील तिच्या नवीन सुविधेमधून आली होती, आणि तिच्या थकित क्रेडिट लाइनवर १५ दशलक्ष डॉलर्सची थकबाकी होती.
तथापि, पोलादाच्या किमती गगनाला भिडल्याने एफआरडीने वर्षभरात मालसाठा आणि येणे बाकी रकमेतील गुंतवणूकही वाढवली. २०२१ च्या तिसऱ्या तिमाहीनुसार, कंपनीकडे विक्रमी ८३ दशलक्ष डॉलर्सचा मालसाठा आणि २६ दशलक्ष डॉलर्सची येणे बाकी रक्कम होती. कंपनी काही मालसाठा विकल्यास तिला रोख रक्कम मिळेल. जर मागणी इतकी कमी झाली की एफआरडीचा मालसाठा पडून राहू लागला, तर कंपनी जेपीमॉर्गनच्या क्रेडिट लाइनमधून ७५ दशलक्ष डॉलर्सपर्यंत अधिक कर्ज घेऊ शकते. अर्थात, सध्याच्या प्रति वर्ष २.२ दशलक्ष डॉलर्सच्या दराने यासाठी मोठा आर्थिक खर्च येईल. एप्रिलमध्ये जेव्हा नवीन निकाल जाहीर होतील, तेव्हा मूल्यांकन करण्यासाठी हा एक महत्त्वाचा मुद्दा आहे.
शेवटी, FRD हा एक कमी प्रमाणात व्यवहार होणारा स्टॉक आहे, ज्याची सरासरी दैनिक उलाढाल सुमारे ५,००० शेअर्स आहे. या स्टॉकचा आस्क/बिड स्प्रेड ३.५% आहे, जो जास्त मानला जातो. ही एक अशी गोष्ट आहे जी गुंतवणूकदारांनी लक्षात ठेवली पाहिजे, परंतु प्रत्येकजण याला धोका मानत नाही.
आमच्या मते, मागील दशक हे वस्तू उत्पादकांसाठी, विशेषतः अमेरिकेच्या पोलाद उद्योगासाठी, एक प्रतिकूल वातावरण दर्शवते. अशा परिस्थितीत, FRD ची २.८ दशलक्ष डॉलर्सच्या सरासरी वार्षिक निव्वळ उत्पन्नासह नफा मिळवण्याची क्षमता हे एक चांगले लक्षण आहे.
अर्थात, गेल्या दशकातील किमतींची पातळी विचारात घेतली तरी, भांडवली गुंतवणूक आणि हेजिंग कार्यांमधील लक्षणीय बदलांमुळे आम्ही एफआरडीसाठी त्याच उत्पन्नाचा अंदाज लावू शकत नाही. असे असले तरी, पूर्वीची परिस्थिती परत येईल असे गृहीत धरले तरी, कंपनीची जोखीम अधिक वाढते.