ফ্রিডম্যান ইন্ডাস্ট্রিজ (NYSE:FRD) হল একটি হট রোল্ড কয়েল প্রসেসর। কোম্পানিটি বৃহৎ নির্মাতাদের কাছ থেকে কয়েল কিনে এবং শেষ গ্রাহক বা দালালদের কাছে আরও পুনঃবিক্রয়ের জন্য প্রক্রিয়াজাত করে।
কোম্পানিটি আর্থিক এবং পরিচালনাগত বিচক্ষণতা বজায় রেখেছে যাতে শিল্পের মন্দার চক্রের দ্বারা এটি মারাত্মকভাবে প্রভাবিত না হয়। প্রকৃতপক্ষে, আর্থিক সংকটের সমাপ্তি এবং কোভিড সংকট শুরুর মধ্যবর্তী দশক সামগ্রিকভাবে পণ্যের জন্য খুব একটা ভালো ছিল না, তবে কোম্পানির গড় নিট আয় ছিল $2.8 মিলিয়ন।
FRD-এর মজুদ সবসময়ই ইস্পাতের দামের সাথে সম্পর্কিত, কারণ ইস্পাতের দাম বৃদ্ধির অর্থ হল উচ্চ মুনাফা এবং FRD পণ্যের চাহিদা বৃদ্ধি। গত ১২ মাসে ইস্পাতের দামের সর্বশেষ ঊর্ধ্বগতি এবং পতনও এর ব্যতিক্রম ছিল না।
এবারের পার্থক্য হলো অর্থনৈতিক পরিবেশ পরিবর্তিত হতে পারে, যা ইঙ্গিত দেয় যে পণ্যের দাম গত দশকের তুলনায় গড়ে বেশি। এছাড়াও, FRD নতুন কারখানা তৈরি করে উৎপাদন বৃদ্ধি করছে এবং তার কিছু ব্যবসার হেজিং শুরু করেছে, যার মিশ্র ফলাফল পাওয়া গেছে।
এই পরিবর্তনগুলি ইঙ্গিত দিতে পারে যে FRD আগামী দশকে অতীতের তুলনায় বেশি আয় করতে সক্ষম হবে, এবং এইভাবে, এর বর্তমান শেয়ারের দামকে ন্যায্যতা দেবে। তবে, অনিশ্চয়তার সমাধান হয়নি, এবং আমরা বিশ্বাস করি যে উপলব্ধ তথ্য সহ স্টকটি ব্যয়বহুল।
দ্রষ্টব্য: অন্যথায় উল্লেখ না করা হলে, সমস্ত তথ্য FRD-এর SEC ফাইলিং থেকে নেওয়া হয়েছে। FRD-এর অর্থবছর 31 মার্চ শেষ হয়, তাই এর 10-K রিপোর্টে, বর্তমান অর্থবছর পূর্ববর্তী অপারেটিং বছরকে বোঝায়, এবং এর 10-Q রিপোর্টে, বর্তমান প্রতিবেদন বছর বর্তমান অপারেটিং বছরকে বোঝায়।
চক্রাকার পণ্য বা সম্পর্কিত পণ্যের উপর দৃষ্টি নিবদ্ধ করে এমন কোনও কোম্পানির বিশ্লেষণ কোম্পানিটি যে অর্থনৈতিক প্রেক্ষাপটে কাজ করে তা বাদ দিতে পারে না। সাধারণভাবে, আমরা মূল্যায়নের জন্য নীচে থেকে উপরে পর্যন্ত পদ্ধতি পছন্দ করি, কিন্তু এই ধরণের কোম্পানিতে, উপরে থেকে নীচে পর্যন্ত পদ্ধতি অনিবার্য।
আমরা ২০০৯ সালের জুন থেকে ২০২০ সালের মার্চ পর্যন্ত সময়কালের উপর আলোকপাত করছি। আমরা যতদূর জানি, এই সময়কাল, যদিও একজাতীয় ছিল না, তবুও পণ্যের দাম, বিশেষ করে জ্বালানির দাম, নিম্ন সুদের হার এবং আর্থিক সম্প্রসারণমূলক নীতি এবং বিশ্ব বাণিজ্য একীকরণের পতন দ্বারা চিহ্নিত ছিল।
নীচের চার্টটি HRC1 এর দাম দেখায়, যা FRD মূলত দেশীয় হট রোল্ড কয়েল ফিউচার চুক্তি সরবরাহ করে। আমরা দেখতে পাচ্ছি, আমরা যে সময়কাল ধরে প্রতি টন $375 থেকে $900 পর্যন্ত মূল্য বিশ্লেষণ করার সিদ্ধান্ত নিয়েছি। চার্ট থেকে স্পষ্ট যে 2020 সালের মার্চের পরে মূল্যের ক্রিয়া বেশ ভিন্ন ছিল।
FRD হল একটি ডাউনস্ট্রিম প্রসেসর, যার অর্থ এটি ইস্পাত পণ্যের শেষ গ্রাহকের তুলনামূলকভাবে কাছাকাছি একটি প্রসেসর। FRD বৃহত্তর মিলগুলি থেকে প্রচুর পরিমাণে হট রোলড কয়েল কিনে, যা পরে শেষ গ্রাহক বা দালালদের কাছে কেটে, আকার দেওয়া বা পুনরায় বিক্রি করা হয়।
কোম্পানিটির বর্তমানে আলাবামার ডেকাটুরে; টেক্সাসের লোন স্টারে; এবং আরকানসাসের হিকম্যানে তিনটি অপারেটিং সুবিধা রয়েছে। আলাবামা এবং আরকানসাসের প্ল্যান্টগুলি কয়েল কাটার জন্য নিবেদিতপ্রাণ, যেখানে টেক্সাসের প্ল্যান্টটি কয়েল থেকে টিউব তৈরির জন্য নিবেদিতপ্রাণ।
প্রতিটি সুবিধার জন্য একটি সহজ গুগল ম্যাপ অনুসন্ধানে দেখা গেছে যে তিনটি সুবিধাই কৌশলগতভাবে শিল্পের সুপরিচিত ব্র্যান্ডগুলির বৃহৎ কারখানাগুলির কাছাকাছি অবস্থিত। লোন স্টার সুবিধাটি একটি US Steel (X) টিউবুলার পণ্য সুবিধার সংলগ্ন। Decatur এবং Hickman উভয় কারখানাই Nucor (NUE) প্ল্যান্টের খুব কাছাকাছি।
খরচ এবং বিপণন উভয় ক্ষেত্রেই অবস্থান একটি গুরুত্বপূর্ণ বিষয়, কারণ ইস্পাত পণ্যগুলিতে সরবরাহ ব্যবস্থা একটি গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করে, তাই ঘনত্ব লাভজনক। বৃহত্তর মিলগুলি গ্রাহকের নির্দিষ্টকরণ পূরণ করে এমন ইস্পাত দক্ষতার সাথে প্রক্রিয়াজাত করতে সক্ষম নাও হতে পারে, অথবা কেবল পণ্যের কয়েকটি অংশের মানসম্মতকরণের উপর মনোনিবেশ করতে পারে, যার ফলে FRD-এর মতো ছোট মিলগুলি বাকি কাজ পরিচালনা করতে পারে।
নিচের চার্টে আপনি দেখতে পাচ্ছেন, গত এক দশকে, FRD-এর মোট মার্জিন এবং পরিচালন মুনাফা ইস্পাতের দামের সাথে সামঞ্জস্যপূর্ণভাবে পরিবর্তিত হয়েছে (এর মূল্য তালিকা পূর্ববর্তী বিভাগে রয়েছে), ঠিক যেমন পণ্যের ক্ষেত্রে কাজ করা অন্যান্য কোম্পানি।
প্রথমত, খুব কম সময়ই FRD-তে জল জমে থাকে। প্রায়শই, সম্পদ-নিবিড় কোম্পানিগুলির জন্য অপারেটিং লিভারেজ একটি সমস্যা। সুবিধাগুলির কারণে সৃষ্ট স্থির খরচ রাজস্ব বা মোট মুনাফায় ছোট পরিবর্তন আনে যা অপারেটিং আয়ের উপর বিশাল প্রভাব ফেলে।
নিচের চার্টটি যেমন দেখায়, FRD এই বাস্তবতা থেকে বেরিয়ে আসে না, এবং আয়ের বিবরণী কমার সাথে সাথে রাজস্বের গতিবিধি আরও বিস্তৃত হয়। FRD-এর বিশেষত্ব হল যে এর পণ্যের দাম কমে গেলে এটি খুব বেশি অর্থ হারায় না। যাইহোক, যদিও FRD অপারেটিং লিভারেজ দ্বারা প্রভাবিত হয়, এটি ব্যবসায়িক চক্রের নেতিবাচক প্রভাবের বিরুদ্ধেও স্থিতিস্থাপক।
দ্বিতীয় আকর্ষণীয় দিক হল, এই সময়ের জন্য FRD-এর গড় পরিচালন আয় ছিল $4.1 মিলিয়ন। এই সময়ের জন্য FRD-এর গড় নিট আয় ছিল $2.8 মিলিয়ন, যা পরিচালন আয়ের 70%। FRD-এর পরিচালন আয় এবং নিট আয়ের মধ্যে একমাত্র পার্থক্য হল 30% আয়কর। এর অর্থ হল কোম্পানির আর্থিক বা অন্যান্য ব্যয় খুব কম, এবং অন্যদিকে লিভারেজ হ্রাস করে (এই ক্ষেত্রে আর্থিক)। এই সময়ের মধ্যে FRD-এর কোনও আর্থিক ঋণ না থাকার কারণে এটি ঘটে।
পরিশেষে, বার্ষিক গড় অবচয় এবং পরিশোধ এই সময়কালে মূলধন ব্যয়ের তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে আলাদা ছিল না। এটি আমাদের আত্মবিশ্বাস দেয় যে কোম্পানিটি তার মূলধন ব্যয় ভুলভাবে রিপোর্ট করেনি, এবং তাই অ্যাকাউন্টিংয়ের মাধ্যমে আয় উন্নত করার জন্য খরচ পুঁজি করে।
আমরা বুঝতে পারি যে রক্ষণশীল মূলধন ব্যয় এবং অর্থায়ন ইস্পাত শিল্পের কঠিন সময়ে FRD কে লাভজনক করে তুলেছে। FRD বিবেচনা করার সময় এটি একটি গুরুত্বপূর্ণ আশ্বস্তকারী বিষয়।
এই বিশ্লেষণের উদ্দেশ্য পণ্যের দাম, সুদের হার এবং বিশ্ব বাণিজ্যের মতো অপ্রত্যাশিত কারণগুলির কী হবে তা ভবিষ্যদ্বাণী করা নয়।
তবে, আমরা উল্লেখ করতে চাই যে আমরা যে পরিবেশে আছি এবং আগামী দশ বছরে যে পরিবেশ বিকশিত হতে পারে, তা গত দশ বছরের পরিস্থিতির তুলনায় খুবই স্বতন্ত্র বৈশিষ্ট্য দেখিয়েছে।
আমাদের বোধগম্যতার দিক থেকে, আমরা এমন উন্নয়নের কথা বলছি যা এখনও স্পষ্ট নয়, তিনটি জিনিসই খুব আলাদা।
প্রথমত, বিশ্ব আন্তর্জাতিক বাণিজ্য একীকরণের দিকে এগিয়ে যাচ্ছে বলে মনে হচ্ছে না। এটি সামগ্রিক অর্থনীতির জন্য খারাপ, তবে আন্তর্জাতিক প্রতিযোগিতার দ্বারা কম প্রভাবিত পণ্যের প্রান্তিক উৎপাদকদের জন্য ভালো। এটি স্পষ্টতই মার্কিন ইস্পাত নির্মাতাদের জন্য একটি আশীর্বাদ, যারা কম দামের প্রতিযোগিতায় ভুগছে, বেশিরভাগই চীন থেকে। অবশ্যই, বাণিজ্য মন্দার ফলে চাহিদা হ্রাস ইস্পাতের চাহিদার উপরও নেতিবাচক প্রভাব ফেলেছে।
দ্বিতীয়ত, উন্নত অর্থনীতির কেন্দ্রীয় ব্যাংকগুলি গত দশক ধরে তাদের বাস্তবায়িত সম্প্রসারণমূলক মুদ্রানীতি পরিত্যাগ করেছে। পণ্যের দামের উপর এর প্রভাব কী হতে পারে তা আমরা নিশ্চিত নই।
তৃতীয়ত, এবং অন্য দুটির সাথে সম্পর্কিত, উন্নত অর্থনীতিতে মুদ্রাস্ফীতি ইতিমধ্যেই শুরু হয়ে গেছে, এবং এটি টিকবে কিনা তা নিয়ে অনিশ্চয়তা রয়েছে। মুদ্রাস্ফীতির চাপের পাশাপাশি, রাশিয়ার উপর সাম্প্রতিক নিষেধাজ্ঞাগুলি আন্তর্জাতিক রিজার্ভ মুদ্রা হিসাবে ডলারের অবস্থানকেও প্রভাবিত করেছে। এই উভয় উন্নয়নই পণ্যের দামের উপর ঊর্ধ্বমুখী প্রভাব ফেলেছে।
আবারও বলছি, আমাদের উদ্দেশ্য ভবিষ্যতের ইস্পাতের দাম সম্পর্কে ভবিষ্যদ্বাণী করা নয়, বরং দেখানো যে ২০০৯ থেকে ২০২০ সালের মধ্যে পরিস্থিতির তুলনায় সামষ্টিক অর্থনীতি উল্লেখযোগ্যভাবে পরিবর্তিত হয়েছে। এর অর্থ হল, FRD বিশ্লেষণ করা যাবে না যাতে পূর্ববর্তী দশকের পণ্যের গড় দাম এবং চাহিদা পুনরুদ্ধার করা যায়।
আমরা বিশ্বাস করি যে FRD-এর ভবিষ্যতের জন্য তিনটি পরিবর্তন বিশেষভাবে গুরুত্বপূর্ণ, দাম এবং চাহিদার পরিমাণের পরিবর্তনের উপর নির্ভর করে না।
প্রথমে, FRD টেক্সাসের হিন্টনে তার কয়েল কাটিং বিভাগের জন্য একটি নতুন সুবিধা চালু করে। ২০২১ সালের তৃতীয় ত্রৈমাসিকের (ডিসেম্বর ২০২১) কোম্পানির ১০-ত্রৈমাসিকের প্রতিবেদন অনুসারে, মোট ২১ মিলিয়ন ডলারের সুবিধা ব্যয়ের সাথে ১৩ মিলিয়ন ডলার ব্যয় হয়েছে বা জমা হয়েছে। সুবিধাটি কখন কাজ শুরু করবে তা কোম্পানি ঘোষণা করেনি।
নতুন এই সুবিধাটিতে বিশ্বের বৃহত্তম কাটিং মেশিনগুলির মধ্যে একটি থাকবে, যা কেবল উৎপাদনই নয় বরং কোম্পানির অফার করা পণ্য লাইনকেও প্রসারিত করবে। এই সুবিধাটি স্টিল ডায়নামিক্স (STLD) ক্যাম্পাসে অবস্থিত, যা কোম্পানিকে ৯৯ বছরের জন্য প্রতি বছর ১ ডলারে লিজ দেওয়া হয়েছে।
এই নতুন সুবিধাটি পূর্ববর্তী সুবিধার একই দর্শনের উপর বিস্তৃত এবং এটি একটি বৃহৎ প্রস্তুতকারকের খুব কাছাকাছি অবস্থিত যা সেই প্রস্তুতকারকের জন্য অত্যন্ত নির্দিষ্ট উৎপাদন পরিচালনা করতে পারে না।
১৫ বছরের অবচয়কাল বিবেচনায় নিলে, নতুন সুবিধাটি FRD-এর বর্তমান অবচয় ব্যয়কে প্রায় দ্বিগুণ করে ৩ মিলিয়ন ডলারে উন্নীত করবে। যদি দাম গত দশকে দেখা যায় এমন স্তরে ফিরে আসে তবে এটি একটি নেতিবাচক কারণ হবে।
দ্বিতীয়ত, FRD তাদের FY21 10-K রিপোর্টে ঘোষণা করা হয়েছে যে, জুন 2020 থেকে হেজিং কার্যক্রম শুরু করেছে। আমাদের বোধগম্যতায়, হেজিং কার্যক্রমে উল্লেখযোগ্য আর্থিক ঝুঁকি তৈরি করে, আর্থিক বিবৃতির ব্যাখ্যাকে আরও কঠিন করে তোলে এবং ব্যবস্থাপনার প্রচেষ্টার প্রয়োজন হয়।
FRD তার হেজ অপারেশনের জন্য হেজ অ্যাকাউন্টিং ব্যবহার করে, যা ডেরিভেটিভস-এর লাভ এবং ক্ষতির স্বীকৃতি স্থগিত রাখতে সাহায্য করে যতক্ষণ না হেজড অপারেশন, যদি থাকে, ঘটে। উদাহরণস্বরূপ, ধরুন FRD ছয় মাসের মধ্যে নিষ্পত্তি হওয়া HRC-এর জন্য একটি নগদ-নিষ্পত্তি চুক্তি $100-এ বিক্রি করে। যেদিন চুক্তি নিষ্পত্তি হয়, সেদিন স্পট মূল্য $50। এরপর কোম্পানিটি মার্ক-টু-মার্কেট ডেরিভেটিভ সম্পদে $50 এবং অন্যান্য ব্যাপক আয়ে অবাস্তব ডেরিভেটিভ লাভে $50 নিবন্ধিত করে। হেজের প্রকৃত লেনদেন একই দিনে $50 এর স্পট মূল্যে সঞ্চালিত হয় এবং তারপরে OCI লাভ বিক্রয়ে $50 যোগ করে বছরের জন্য নেট আয়ে রূপান্তরিত হয়।
যতক্ষণ পর্যন্ত প্রতিটি হেজিং অপারেশন প্রকৃত অপারেশনের সাথে মিলে যায়, ততক্ষণ পর্যন্ত সবকিছু ঠিকঠাক কাজ করবে। এই ক্ষেত্রে, ডেরিভেটিভের উপর সমস্ত লাভ এবং ক্ষতি প্রকৃত ট্রেডের লাভ এবং ক্ষতি দ্বারা কমবেশি পূরণ করা হয়। পাঠকরা দাম বৃদ্ধি বা হ্রাসের সাথে সাথে হেজিং কেনা এবং বেচা অনুশীলন করতে পারেন।
সমস্যা শুরু হয় যখন কোম্পানিগুলি অতিরিক্ত হেজ ব্যবসা করে যা ঘটবে না। যদি ডেরিভেটিভ চুক্তিতে ক্ষতি হয়, তাহলে এটি বাতিল করার জন্য কোনও ভৌত প্রতিপক্ষ ছাড়াই নেট লাভে এগিয়ে নিয়ে যাওয়া হয়। উদাহরণস্বরূপ, ধরুন একটি কোম্পানি 10টি কয়েল বিক্রি করার পরিকল্পনা করছে এবং তাই 10টি নগদ-নিষ্পত্তি চুক্তি বিক্রি করছে। স্পট মূল্যে 20% বৃদ্ধির ফলে প্রতি চুক্তিতে 20% ক্ষতি হয় (সরলতার জন্য লিভারেজ বিবেচনা করা হয় না)। যদি পরবর্তী 10টি কয়েল একই স্পট মূল্যে বিক্রি করা হয়, তবে কোনও ক্ষতি নেই। তবে, যদি কোম্পানি স্পট মূল্যে মাত্র 5টি কয়েল বিক্রি করে, তবে তাকে অবশিষ্ট চুক্তির ক্ষতি স্বীকার করতে হবে।
দুর্ভাগ্যবশত, মাত্র ১৮ মাসের হেজিং কার্যক্রমে, FRD $১০ মিলিয়ন (যার মধ্যে ৭ মিলিয়ন ডলার কর সম্পদ উৎপন্ন হয়েছে) এর অতিরিক্ত হেজিং ক্ষতি স্বীকার করেছে। এগুলি বিক্রিত পণ্যের রাজস্ব বা খরচের মধ্যে অন্তর্ভুক্ত নয়, বরং অন্যান্য আয়ের মধ্যে অন্তর্ভুক্ত (অন্যান্য ব্যাপক আয়ের সাথে বিভ্রান্ত না হয়ে)। অন্য কোনও ক্ষেত্রে, আর্থিক বিবৃতি এবং কোম্পানির হেজিং নীতি সংশোধন করার প্রতিশ্রুতিতে বিশেষভাবে স্বীকৃতি দেওয়া একটি ভয়াবহ ভুল হবে। যেহেতু FRD এই বছর প্রচুর অর্থ উপার্জন করেছে এবং তুলনামূলকভাবে খুব কম ক্ষতি করেছে, FRD শুধুমাত্র একটি অনুচ্ছেদে উল্লেখ করা হয়েছে।
কোম্পানিগুলি হেজিং ব্যবহার করে দক্ষতা বৃদ্ধি করে এবং কখনও কখনও পণ্যটি যখন পাওয়া যায় না তখন ভালো দামে বিক্রি করে লাভ অর্জন করে। তবে, আমরা বিশ্বাস করি যে অতিরিক্ত ঝুঁকি অপ্রয়োজনীয় এবং আমরা যেমন দেখেছি, এটি বিশাল ক্ষতির কারণ হতে পারে। যদি ব্যবহার করা হয়, তাহলে হেজিং কার্যকলাপের একটি অত্যন্ত রক্ষণশীল থ্রেশহোল্ড নীতি থাকা উচিত, হেজিং কার্যকলাপকে পূর্বাভাস বিক্রয়ের একটি ছোট থ্রেশহোল্ড অতিক্রম করতে দেওয়া উচিত নয় যতক্ষণ না সেই বিক্রয়গুলি তুলনামূলকভাবে নিশ্চিত হয়।
অন্যথায়, যখন কোম্পানিগুলির সাহায্যের সবচেয়ে বেশি প্রয়োজন হবে তখন হেজিং কার্যক্রম আরও বড় ক্ষতির সম্মুখীন হবে। কারণ হল হেজ অ্যাকাউন্টিং ব্যর্থ হয় যখন হেজের সংখ্যা প্রকৃত কার্যক্রমের চেয়ে বেশি হয়ে যায়, যা কেবল তখনই ঘটে যখন বাজারের চাহিদা কমে যায়, যার ফলে স্পট মূল্যও কমে যায়। ফলস্বরূপ, কোম্পানির রাজস্ব এবং মুনাফা হ্রাস পাওয়ার সম্ভাবনা থাকবে এবং অতিরিক্ত হেজিং ক্ষতি পূরণ করতে হবে।
অবশেষে, তার হেজিং, বর্ধিত ইনভেন্টরি চাহিদা এবং একটি নতুন কারখানা নির্মাণের জন্য অর্থায়নের জন্য, FRD JPMorgan Chase (JPM) এর সাথে একটি ঋণ সুবিধা স্বাক্ষর করেছে। এই ব্যবস্থার অধীনে, FRD তার বর্তমান সম্পদের মূল্য এবং EBITDA এর উপর ভিত্তি করে $70 মিলিয়ন পর্যন্ত ঋণ নিতে পারে এবং বকেয়া ব্যালেন্সের উপর SOFR + 1.7% প্রদান করতে পারে।
২০২১ সালের ডিসেম্বর পর্যন্ত, এই সুবিধায় কোম্পানির বকেয়া বকেয়া ছিল ১৫ মিলিয়ন ডলার। কোম্পানিটি যে SOFR হার ব্যবহার করে তা উল্লেখ করেনি, তবে উদাহরণস্বরূপ, ডিসেম্বরে ১২ মাসের হার ছিল ০.৫% এবং এখন ১.৫%। অবশ্যই, অর্থায়নের এই স্তরটি এখনও পরিমিত, কারণ ১০০ বেসিস পয়েন্ট পরিবর্তনের ফলে কেবলমাত্র ১৫০,০০০ ডলার অতিরিক্ত সুদ ব্যয় হবে। তবে, আগামী কয়েক মাস ধরে, ঋণের স্তর ঘনিষ্ঠভাবে পর্যবেক্ষণ করা প্রয়োজন।
আমরা ইতিমধ্যেই FRD কার্যক্রমের পিছনে কিছু ঝুঁকি উল্লেখ করেছি, কিন্তু আমরা সেগুলিকে একটি পৃথক বিভাগে স্পষ্টভাবে তুলে ধরে আরও আলোচনা করতে চেয়েছিলাম।
যেমনটি আমরা উল্লেখ করেছি, গত দশকে FRD-এর অপারেটিং লিভারেজ, স্থির খরচ রয়েছে, কিন্তু এর অর্থ এই নয় যে সবচেয়ে খারাপ বাজারেও বিশাল ক্ষতি হয়েছে। এখন নির্মাণাধীন একটি অতিরিক্ত প্ল্যান্টের সাথে যা বছরে ১.৫ মিলিয়ন ডলার অবচয় যোগ করতে পারে, এটি পরিবর্তন হতে চলেছে। কোম্পানিকে পরিবর্তনশীল খরচ বাদ দিয়ে বছরে ১.৫ মিলিয়ন ডলার রাজস্ব আনতে হবে। এই ঝুঁকি অ্যাকাউন্টিং আয়কে প্রভাবিত করে, নগদ আয়কে নয়, কারণ এই বছরের জন্য প্ল্যান্টটির সম্পূর্ণ অর্থ প্রদান করা হবে।
আমরা আরও উল্লেখ করেছি যে FRD-এর কোনও ঋণ নেই, যার অর্থ হল উপরে বা নীচের দিকে কোনও আর্থিক লিভারেজ নেই। এখন, কোম্পানিটি তার তরল সম্পদের সাথে যুক্ত একটি ঋণ সুবিধা স্বাক্ষর করেছে। ঋণের লাইন কোম্পানিগুলিকে SOFR +1.7% এর সমতুল্য সুদের হারে $75 মিলিয়ন পর্যন্ত ঋণ নিতে দেয়। যেহেতু এই সময়ে বার্ষিক SOFR হার 1.25% (CME ফিউচার ব্যবহার করে গণনা করা হয়, যেহেতু SOFR-এর এখনও কোনও মেয়াদী কাঠামো নেই), FRD প্রতি $10 মিলিয়ন আরও ধার করা ঋণের জন্য $295,000 সুদ প্রদান করে। SOFR হার প্রতি বছর 100 বেসিস পয়েন্ট (1%) বৃদ্ধি পাওয়ার সাথে সাথে, FRD অতিরিক্ত $100,000 প্রদান করবে। FRD বর্তমানে $15 মিলিয়ন পাওনা, যা $442,000 বার্ষিক সুদের ব্যয়ে অনুবাদ করে, যা পূর্ববর্তী দশকের গণনায় উপস্থিত ছিল না।
এই দুটি চার্জ একসাথে যোগ করলে, এবং ২০২২ সালের বাকি সময়ের জন্য ১% হার বৃদ্ধি পেলে, কোম্পানিটিকে সাম্প্রতিক কোভিড পরিবর্তনের আগের তুলনায় অতিরিক্ত ২ মিলিয়ন ডলার অপারেটিং মুনাফা অর্জন করতে হবে। অবশ্যই, এটি বিবেচনা করে যে কোম্পানিটি তার ঋণ পরিশোধ করে না বা আরও বেশি টাকা ধার করে না।
এবং তারপর আমরা হেজিং ঝুঁকির কথা উল্লেখ করেছি, যা পরিমাপ করা কঠিন কিন্তু যখন কোম্পানিগুলি সবচেয়ে বেশি ঝুঁকিপূর্ণ হয় তখন এটি একটি বিশাল আঘাত হানে। একটি কোম্পানির নির্দিষ্ট ঝুঁকি মূলত নির্ভর করে যে কোন নির্দিষ্ট সময়ে কতগুলি চুক্তি খোলা আছে এবং ইস্পাতের দাম কীভাবে বৃদ্ধি পাচ্ছে তার উপর। যাইহোক, এই বছর নিশ্চিত হওয়া $10 মিলিয়নের অতুলনীয় ক্ষতি যে কোনও বিনিয়োগকারীর মেরুদণ্ডে কাঁপুনি সৃষ্টি করবে। আমরা সুপারিশ করছি যে কোম্পানিগুলি তাদের হেজিং কার্যক্রমের উপর নির্দিষ্ট নীতি সীমা নির্ধারণ করে। এটি এখন কোম্পানির মুখোমুখি সবচেয়ে বড় ঝুঁকি।
নগদ অর্থ বার্নের বিষয়ে, ২০২১ সালের তৃতীয় প্রান্তিক (ডিসেম্বর ২০২১) থেকে আমাদের কাছে যে তথ্য আছে তা খুব একটা ভালো নয়। FRD-এর কাছে খুব বেশি নগদ নেই, মাত্র ৩ মিলিয়ন ডলার। কোম্পানিকে ২৭ মিলিয়ন ডলার জমা করতে হয়েছিল, যার বেশিরভাগই টেক্সাসে তার নতুন সুবিধা থেকে এসেছিল এবং তার বকেয়া ঋণের লাইনে ১৫ মিলিয়ন ডলার বকেয়া ছিল।
তবে, ইস্পাতের দাম বেড়ে যাওয়ায় FRD বছরে ইনভেন্টরি এবং রিসিভেবলে বিনিয়োগও বাড়িয়েছে। তৃতীয় প্রান্তিকে, কোম্পানির রেকর্ড $83 মিলিয়ন ইনভেন্টরি এবং $26 মিলিয়ন রিসিভেবল ছিল। যেহেতু কোম্পানি কিছু ইনভেন্টরি বিক্রি করে, তাই এটি নগদ পাবে। যদি চাহিদা এতটাই কমে যায় যে FRD ইনভেন্টরি কমতে শুরু করে, তাহলে কোম্পানি JPMorgan-এর ক্রেডিট লাইন থেকে আরও $75 মিলিয়ন পর্যন্ত ঋণ নিতে পারে। অবশ্যই, এটি একটি বিশাল আর্থিক খরচ বহন করবে, বর্তমান হারে $2.2 মিলিয়ন প্রতি বছর। এপ্রিলের কোন এক সময়ে নতুন ফলাফল প্রকাশিত হলে এটি মূল্যায়ন করার জন্য গুরুত্বপূর্ণ বিষয়গুলির মধ্যে একটি।
পরিশেষে, FRD হল একটি কম লেনদেন করা স্টক, যার গড় দৈনিক পরিমাণ প্রায় 5,000 শেয়ার। স্টকটির আস্ক/বিড স্প্রেডও 3.5%, যা উচ্চ বলে বিবেচিত হয়। এটি এমন কিছু যা বিনিয়োগকারীদের মনে রাখা উচিত, কিন্তু সবাই এটিকে ঝুঁকি হিসেবে দেখে না।
আমাদের দৃষ্টিতে, গত দশক পণ্য উৎপাদনকারীদের জন্য, বিশেষ করে মার্কিন ইস্পাত শিল্পের জন্য একটি প্রতিকূল পরিবেশের প্রতিফলন ঘটায়। এই ক্ষেত্রে, FRD-এর গড় বার্ষিক নিট আয় $2.8 মিলিয়ন দিয়ে মুনাফা অর্জনের ক্ষমতা একটি ভালো লক্ষণ।
অবশ্যই, গত দশকের মূল্য স্তর বিবেচনা করলেও, মূলধন বিনিয়োগ এবং হেজিং কার্যক্রমে উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কারণে আমরা FRD-এর জন্য একই আয়ের পূর্বাভাস দিতে পারি না। যাইহোক, পূর্ববর্তী পরিস্থিতিতে ফিরে আসার কথা বিবেচনা করলেও, কোম্পানির ঝুঁকি আরও বেড়ে যায়।