Is próiseálaí cornaí te-rollta é Friedman Industries (NYSE:FRD). Ceannaíonn an chuideachta cornaí ó mhonaróirí móra agus próiseálann sí iad le haghaidh athdhíola chuig custaiméirí deiridh nó bróicéirí.
Tá an chuideachta tar éis stuamacht airgeadais agus oibríochtúil a choinneáil ionas nach mbeidh tionchar mór ag timthriall an tsosa sa tionscal uirthi. Déanta na fírinne, ní raibh an deich mbliana idir deireadh na géarchéime airgeadais agus tús ghéarchéim COVID chomh maith sin do thráchtearraí i gcoitinne, ach ba é $2.8 milliún meánioncam glan na cuideachta.
Bhí fardail FRDanna comhghaolmhar i gcónaí le praghsanna cruach, toisc go gciallaíonn praghsanna cruach níos airde brabúis níos airde agus éileamh méadaithe ar tháirgí FRD. Ní raibh aon difríocht idir an borradh agus an cliseadh deireanach i bpraghsanna cruach le 12 mhí anuas.
Is é an difríocht an uair seo ná go bhféadfadh an timpeallacht eacnamaíoch a bheith athraithe, rud a thugann le fios go bhfuil praghsanna tráchtearraí níos airde ar an meán ná mar a bhí siad le deich mbliana anuas. Ina theannta sin, tá FRD ag méadú táirgeachta trí mhonarchana nua a thógáil agus tá tús curtha aige le cuid dá ghnó a fhálú, le torthaí measctha.
D’fhéadfadh na hathruithe seo a thabhairt le fios go mbeidh FRD in ann níos mó a thuilleamh sa chéad deich mbliana eile ná mar a bhí sé san am atá thart, agus dá bhrí sin, go bhfuil údar maith lena phraghas scaireanna reatha. Mar sin féin, níl an neamhchinnteacht réitithe fós, agus creidimid go bhfuil an stoc costasach leis an bhfaisnéis atá ar fáil.
Nóta: Mura luaitear a mhalairt, tá an fhaisnéis uile díorthaithe ó chomhdaithe FRD chuig an SEC. Críochnaíonn bliain fhioscach FRD ar an 31 Márta, mar sin ina thuarascáil 10-K, tagraíonn an bhliain fhioscach reatha don bhliain oibriúcháin roimhe sin, agus ina thuarascáil 10-Q, tagraíonn an bhliain tuairiscithe reatha don bhliain oibriúcháin reatha.
Ní féidir le haon anailís ar chuideachta a dhíríonn ar thráchtearraí timthriallacha nó táirgí gaolmhara an comhthéacs eacnamaíoch ina bhfeidhmíonn an chuideachta a eisiamh. Go ginearálta, is fearr linn cur chuige ó bhun go barr i leith luachála, ach sa chineál seo cuideachta, is dosheachanta cur chuige ó bharr go barr.
Dírímid ar an tréimhse ó Mheitheamh 2009 go Márta 2020. Chomh fada agus is eol dúinn, cé nach raibh an tréimhse aonchineálach, bhí praghsanna tráchtearraí ag titim, go háirithe praghsanna fuinnimh, rátaí úis níos ísle, agus beartais leathnaithe airgeadaíochta agus comhtháthú trádála domhanda mar phríomhthréith den tréimhse.
Taispeánann an chairt thíos praghas HRC1, an conradh todhchaíochtaí coil rollta te baile a sholáthraíonn FRD den chuid is mó. Mar is féidir linn a fheiceáil, chlúdaigh an tréimhse inar shocraíomar anailís a dhéanamh praghsanna idir $375 agus $900 in aghaidh an tonna. Is léir ón gcairt go raibh gníomh an phraghais tar éis mhí an Mhárta 2020 sách difriúil.
Is próiseálaí iartheachtach é FRD, rud a chiallaíonn gur próiseálaí é atá sách gar don chustaiméir deiridh den táirge cruach. Ceannaíonn FRD cornaí te-rollta i mórchóir ó mhuilte níos mó, a ghearrtar, a mhúnlaítear nó a athdhíoltar mar atá siad le custaiméirí deiridh nó le bróicéirí.
Tá trí shaoráid oibriúcháin ag an gcuideachta faoi láthair i Decatur, Alabama; Lone Star, Texas; agus Hickman, Arkansas. Tá na gléasraí in Alabama agus Arkansas tiomanta do ghearradh cornaí, agus tá an gléasra i Texas tiomanta do chorail a mhúnlú ina bhfeadáin.
Léirigh cuardach simplí ar Google Maps do gach saoráid go bhfuil na trí shaoráid suite go straitéiseach gar do mhonarchana móra de chuid brandaí aitheanta sa tionscal. Tá saoráid Lone Star suite in aice le saoráid táirgí feadánacha US Steel (X). Tá monarchana Decatur agus Hickman araon an-ghar do ghléasra Nucor (NUE).
Is fachtóir tábhachtach é an suíomh i gcostas agus i margaíocht araon, toisc go bhfuil ról mór ag lóistíocht i dtáirgí cruach, mar sin is fiú díriú. B’fhéidir nach mbeidh muilte níos mó in ann cruach a phróiseáil go héifeachtúil a chomhlíonann sonraíochtaí an chustaiméara deiridh, nó b’fhéidir nach ndíreoidh siad ach ar chúpla cuid den táirge a chaighdeánú, rud a fhágann go mbeidh muilte níos lú ar nós FRD ag déileáil leis an gcuid eile.
Mar is féidir leat a fheiceáil sa chairt thíos, le deich mbliana anuas, tá corrlach comhlán agus brabús oibriúcháin FRD tar éis bogadh i gcomhar le praghsanna cruach (tá a chairt praghsanna sa chuid roimhe seo), díreach cosúil le haon chuideachta eile atá ag obair i dtráchtearraí.
Ar dtús, is annamh a bhíonn tréimhsí ann nuair a bhíonn FRDanna faoi uisce. Is minic a bhíonn giaráil oibriúcháin ina fadhb do chuideachtaí atá dian ar shócmhainní. Bíonn tionchar mór ag costais sheasta de bharr áiseanna ar ioncam nó ar bhrabús comhlán ar ioncam oibriúcháin.
Mar a léiríonn an chairt thíos, ní théann FRD thar an réaltacht seo, agus leathnaíonn an ghluaiseacht ioncaim de réir mar a théann an ráiteas ioncaim síos. Is é an rud speisialta faoi FRD ná nach gcailleann sé mórán airgid nuair a thiteann praghsanna a tháirgí. É sin ráite, cé go mbíonn tionchar ag giaráil oibriúcháin ar FRD, tá sé athléimneach i leith timthriallta gnó anuas.
Is é an dara gné spéisiúil ná gurbh é $4.1 milliún meánioncam oibriúcháin FRD don tréimhse. Ba é $2.8 milliún meánioncam glan FRD don tréimhse, nó 70% den ioncam oibriúcháin. Is é an t-aon difríocht idir ioncam oibriúcháin agus glanioncam FRD ná an cháin ioncaim 30%. Ciallaíonn sé seo nach bhfuil mórán costais airgeadais nó costais eile ag an gcuideachta, agus ar an láimh eile laghdaíonn sé giaráil (airgeadais sa chás seo). Tá sé seo amhlaidh toisc nach raibh aon fhiachas airgeadais ag FRD le linn na tréimhse seo.
Ar deireadh, ní raibh difríocht shuntasach idir an dímheas agus an amúchadh bliantúil meánach agus an caiteachas caipitil le linn na tréimhse a chumhdaítear. Tugann sé seo muinín dúinn nár mhíthuairiscigh an chuideachta a caiteachas caipitil, agus dá bhrí sin go ndéanann sí costais a chaipitliú chun tuilleamh a fheabhsú trí chuntasaíocht.
Tuigimid gur choinnigh caiteachas caipitil agus maoiniú coimeádach brabúsach ar FRD le linn tréimhsí deacra don tionscal cruach. Is fachtóir dearfach tábhachtach é seo agus FRD á bhreithniú.
Ní hé cuspóir na hanailíse seo a thuar cad a tharlóidh do fhachtóirí dothuartha amhail praghsanna tráchtearraí, rátaí úis agus trádáil dhomhanda.
Mar sin féin, ba mhaith linn a rá go bhfuil tréithe an-difriúla léirithe ag an timpeallacht ina bhfuilimid agus an timpeallacht a fhorbróidh sna deich mbliana atá romhainn i gcomparáid leis an staid le deich mbliana anuas.
Ónár dtuiscint féin, cé go bhfuilimid ag caint faoi fhorbairtí nach bhfuil soiléir fós, tá na trí rud an-difriúil.
Ar an gcéad dul síos, ní cosúil go bhfuil an domhan ag bogadh i dtreo níos mó comhtháthaithe trádála idirnáisiúnta. Tá sé seo go dona don gheilleagar i gcoitinne, ach go maith do tháirgeoirí imeallacha earraí nach bhfuil an oiread sin tionchair ag iomaíocht idirnáisiúnta orthu. Is léir gur buntáiste é sin do dhéantóirí cruach na SA, a bhfuil fulaingt acu ó iomaíocht ar phraghsanna ísle, den chuid is mó ón tSín. Ar ndóigh, bhí tionchar diúltach ag an laghdú ar an éileamh a tháinig de bharr an tsléachta trádála ar an éileamh ar chruach freisin.
Ar an dara dul síos, tá bainc cheannais i ngeilleagair fhorbartha tar éis na beartais airgeadaíochta leathnaitheacha atá curtha i bhfeidhm acu le deich mbliana anuas a thréigean. Nílimid cinnte cad a d'fhéadfadh a bheith i gceist leis an tionchar ar phraghsanna tráchtearraí.
Sa tríú háit, agus gaolmhar leis an dá cheann eile, tá boilsciú i ngeilleagair fhorbartha tosaithe cheana féin, agus tá éiginnteacht ann faoi cibé an leanfaidh sé ar aghaidh. Chomh maith le brúnna boilscithe, tá tionchar ag smachtbhannaí le déanaí ar an Rúis ar stádas an dollar mar airgeadra cúltaca idirnáisiúnta. Bhí tionchar aníos ag an dá fhorbairt seo ar phraghsanna tráchtearraí.
Arís, níl sé mar aidhm againn praghsanna cruach amach anseo a thuar, ach a thaispeáint go bhfuil an macra-gheilleagar athraithe go suntasach i gcomparáid leis an staid idir 2009 agus 2020. Ciallaíonn sé seo nach féidir FRDanna a anailísiú d’fhonn téarnamh go dtí meánphraghsanna tráchtearraí agus éileamh na deich mbliana roimhe sin.
Creidimid go bhfuil trí athrú thar a bheith tábhachtach do thodhchaí FRD, neamhspleách ar athruithe ar phraghas agus ar chainníocht a éilítear.
Ar dtús, d’oscail FRD saoráid nua dá roinn gearrtha corna i Hinton, Texas. De réir thuarascáil 10-R na cuideachta don tríú ráithe de 2021 (Nollaig 2021), tá costas iomlán na saoráide de $21 milliún caite nó carntha ag $13 milliún. Níl fógartha ag an gcuideachta cathain a thosóidh an tsaoráid ag feidhmiú.
Beidh ceann de na meaisíní gearrtha is mó ar domhan san áis nua, rud a leathnóidh ní hamháin an táirgeadh ach an líne táirgí a chuireann an chuideachta ar fáil freisin. Tá an áis suite ar champas Steel Dynamics (STLD), atá ar léas ag an gcuideachta ar $1 in aghaidh na bliana ar feadh 99 bliain.
Leathnaíonn an tsaoráid nua seo ar an bhfealsúnacht chéanna a bhí ag an tsaoráid roimhe seo agus tá sí suite an-ghar do mhonaróir mór chun táirgeadh atá ró-shonrach don mhonaróir sin a láimhseáil.
Agus an tréimhse dímheasa 15 bliana á cur san áireamh, beagnach dúblóidh an tsaoráid nua costas dímheasa reatha FRD go $3 milliún. Beidh sé seo ina fhachtóir diúltach má fhilleann praghsanna ar na leibhéil a chonacthas le deich mbliana anuas.
Ar an dara dul síos, tá FRD tosaithe ar ghníomhaíochtaí fálaithe ó mhí an Mheithimh 2020, mar a fógraíodh ina thuarascáil FY21 10-K. Is é ár dtuiscint, go dtugann fálaithe riosca airgeadais suntasach d’oibríochtaí, go ndéanann sé níos deacra ráitis airgeadais a léirmhíniú, agus go n-éilíonn sé iarracht bhainistíochta.
Úsáideann FRD cuntasaíocht fálaithe dá oibríochtaí fálaithe, rud a ligeann dó aitheantas gnóthachan agus caillteanais ar dhíorthaigh a chur siar go dtí go dtarlaíonn an oibríocht fhálaithe, más ann di. Mar shampla, abair go ndíolann FRD conradh socraithe airgid le haghaidh HRC socraithe laistigh de shé mhí ar $100. Ar an lá a shocraítear an conradh, is é $50 an praghas láithreach. Chláraigh an chuideachta ansin $50 i sócmhainní díorthacha marcáilte go dtí an margadh agus $50 i ngnóthachain dhíorthacha neamhréadaithe in ioncam cuimsitheach eile. Tarlaíonn an t-idirbheart iarbhír den fhálaithe ar an lá céanna ar phraghas láithreach $50, agus ansin déantar an gnóthachan OCI a thiontú ina ghlanioncam don bhliain trí $50 i ndíolacháin a chur leis.
Chomh fada agus a mheaitseálann gach oibríocht fálaithe an oibríocht iarbhír sa deireadh, oibreoidh gach rud go breá. Sa chás seo, déantar na gnóthachain agus na caillteanais go léir ar dhíorthaigh a fhritháireamh níos mó nó níos lú le gnóthachain agus caillteanais ar an trádáil iarbhír. Is féidir le léitheoirí cleachtadh a dhéanamh ar fhálaithe a cheannach agus a dhíol de réir mar a ardaíonn nó a thiteann praghsanna.
Tosaíonn fadhbanna nuair a dhéanann cuideachtaí ró-fhálú ar ghnó nach dtarlóidh. Má thabhaíonn an conradh díorthach caillteanas, tugtar ar aghaidh é chuig an nglanbhrabús gan aon chontrapháirtí fisiceach chun é a chealú. Mar shampla, abair go bhfuil sé beartaithe ag cuideachta 10 gcorna a dhíol agus dá bhrí sin go ndíolann sí 10 gconradh socraithe airgid. Mar thoradh ar mhéadú 20% ar an bpraghas láithreach, bíonn caillteanas 20% in aghaidh an chonartha (ní chuirtear giaráil san áireamh ar mhaithe le simplíocht). Mura ndíoltar na 10 gcorna eile ar an bpraghas láithreach céanna, níl aon chaillteanas ann. Mar sin féin, má chríochnaíonn an chuideachta ag díol 5 chorna amháin ar an bpraghas láithreach, ní mór di caillteanas na gconarthaí atá fágtha a aithint.
Ar an drochuair, i gceann 18 mí amháin d’oibríochtaí fálaithe, tá caillteanais ró-fálaithe de $10 milliún aitheanta ag FRD (agus $7 milliún i sócmhainní cánach ginte á gcur san áireamh). Níl siad seo san áireamh in ioncam ná i gcostas earraí díolta, ach tá siad san áireamh in ioncam eile (gan a mheascadh le hioncam cuimsitheach eile). In aon chás eile, bheadh ​​​​sé ina bhotún uafásach aitheantas sonrach a thabhairt sna ráitis airgeadais agus do thiomantas na cuideachta a polasaí fálaithe a athbhreithniú. Ós rud é gur thuill FRD go leor airgid i mbliana agus nár chaill siad mórán, ní luaitear FRD ach i mír amháin.
Úsáideann cuideachtaí fálú chun éifeachtúlacht a mhéadú agus uaireanta brabús a dhéanamh trí dhíol ar phraghas níos fearr nuair nach mbíonn an táirge ar fáil. Mar sin féin, creidimid nach bhfuil an riosca breise riachtanach agus, mar atá feicthe againn, gur féidir leis caillteanais mhóra a ghiniúint. Má úsáidtear é, ba cheart go mbeadh polasaí tairsí an-choimeádach ag gníomhaíocht fhálaithe, gan ligean do ghníomhaíocht fhálaithe tairseach bheag díolacháin réamhaisnéise a shárú go dtí go mbeidh na díolacháin sin réasúnta cinnte.
Seachas sin, beidh oibríochtaí fálaithe níos measa nuair is mó a bhíonn cabhair ag teastáil ó chuideachtaí. Is é an chúis atá leis sin ná go dteipeann ar chuntasaíocht fálaithe nuair a sháraíonn líon na bhfálaithe an oibríocht iarbhír, rud nach dtarlaíonn ach nuair a thiteann an t-éileamh sa mhargadh, rud a fhágann go dtiteann praghsanna láithreacha freisin. Mar thoradh air sin, beidh an chuideachta i riocht ina mbeidh ioncam agus brabúis ag crapadh agus ag an am céanna beidh uirthi caillteanais fálaithe breise a chúiteamh.
Ar deireadh, chun maoiniú a dhéanamh ar a fhálú, ar riachtanais mhéadaithe fardail agus ar thógáil monarchan nua, tá saoráid iasachta sínithe ag FRD le JPMorgan Chase (JPM). Faoin sásra seo, is féidir le FRD suas le $70 milliún a fháil ar iasacht bunaithe ar luach a shócmhainní reatha agus EBITDA agus SOFR + 1.7% a íoc ar an iarmhéid gan íoc.
Ó mhí na Nollag 2021, bhí iarmhéid gan íoc de $15 milliún ag an gcuideachta san áis. Ní luann an chuideachta an ráta SOFR a úsáideann sí, ach mar shampla, ba é 0.5% an ráta 12 mhí i mí na Nollag agus tá sé 1.5% anois. Ar ndóigh, tá an leibhéal maoinithe seo fós measartha, toisc nach mbeadh ach costas úis breise de $150,000 mar thoradh ar athrú 100 bonnphointe. Mar sin féin, le cúpla mí anuas, beidh gá le súil ghéar a choinneáil ar leibhéil fiachais.
Tá cuid de na rioscaí a bhaineann le hoibríochtaí FRD luaite againn cheana féin, ach theastaigh uainn iad a chur go soiléir i rannóg ar leithligh agus tuilleadh plé a dhéanamh orthu.
Mar a luadh againn, tá giaráil oibriúcháin, costais sheasta, ag FRD le deich mbliana anuas, ach ní chiallaíonn sin caillteanais mhóra fiú sna margaí is measa. Le gléasra breise á thógáil faoi láthair a d'fhéadfadh $1.5 milliún in aghaidh na bliana a chur leis i ndímheas, tá sin le hathrú. Beidh ar an gcuideachta teacht suas le $1.5 milliún in aghaidh na bliana in ioncam lúide costais athraitheacha. Bíonn tionchar ag an riosca seo ar thuilleamh cuntasaíochta, ní ar thuilleamh airgid, toisc go bhfuil seans ann go n-íocfar go hiomlán as an ngléasra i mbliana.
Luaigh muid freisin nach bhfuil aon fhiach ag FRD, rud a chiallaíonn nach bhfuil aon ghiaráil airgeadais ann ar an mbealach suas ná síos. Anois, tá saoráid chreidmheasa sínithe ag an gcuideachta atá nasctha lena sócmhainní leachtacha. Ligeann an líne chreidmheasa do chuideachtaí suas le $75 milliún a fháil ar iasacht ag ráta úis atá coibhéiseach le SOFR +1.7%. Ós rud é go bhfuil an ráta bliantúil SOFR ag an bpointe seo 1.25% (ríomhta ag baint úsáide as todhchaíochtaí CME, ós rud é nach bhfuil aon struchtúr téarma ag SOFR fós), íocann FRD $295,000 in ús ar gach $10 milliún breise a fhaightear ar iasacht. De réir mar a mhéadaíonn an ráta SOFR 100 bonnphointe (1%) in aghaidh na bliana, íocfaidh an FRD $100,000 breise. Tá $15 milliún dlite ag FRD faoi láthair, rud a aistríonn go costas úis bliantúil de $442,000, rud nach raibh i láthair i ríomhanna na deich mbliana roimhe sin.
Agus an dá mhuirear sin á gcur le chéile, agus ardú ráta 1% don chuid eile de 2022, bheadh ​​ar an gcuideachta $2 mhilliún breise a bhaint amach i mbrabús oibriúcháin i gcomparáid leis an méid a bhí ann roimh na hathruithe le déanaí ar COVID. Ar ndóigh, tá sin á chur san áireamh nach n-íocann an chuideachta a fiacha ná nach bhfaigheann sí níos mó airgid ar iasacht.
Agus ansin luaigh muid riosca fálaithe, rud atá deacair a thomhas ach a mbíonn buille mór air nuair a bhíonn cuideachtaí is leochailí. Braitheann riosca sonrach cuideachta go mór ar líon na gconarthaí atá oscailte ag aon am ar leith agus ar an gcaoi a n-athraíonn praghsanna cruach. Mar sin féin, ba cheart go gcuirfeadh an caillteanas gan sárú de $10 milliún a dearbhaíodh i mbliana crith síos droim aon infheisteora. Molaimid do chuideachtaí teorainneacha beartais shonracha a shocrú ar a ngníomhaíochtaí fálaithe. Seo an riosca is mó atá roimh an gcuideachta faoi láthair.
Maidir le dó airgid thirim, níl an fhaisnéis atá againn ón tríú ráithe de 2021 (Nollaig 2021) an-mhaith. Níl mórán airgid thirim ag FRD, $3 mhilliún amháin. Bhí ar an gcuideachta $27 milliún a íoc i bhfáltais, a tháinig an chuid is mó díobh óna saoráid nua i Texas, agus bhí $15 milliún gan íoc aici ar a líne creidmheasa gan íoc.
Mar sin féin, mhéadaigh FRD a infheistíocht i bhfardal agus infhaighteanais i rith na bliana de réir mar a d’ardaigh praghsanna cruach. Ó 3ú ráithe 2021, bhí $83 milliún i bhfardal agus $26 milliún i bhfaighteanais ag an gcuideachta, suim taifeadta. De réir mar a dhíolann an chuideachta roinnt fardail, ba cheart go bhfaigheadh ​​sí airgead tirim. Má thiteann an t-éileamh chomh mór sin go dtosaíonn fardal FRD ag dul i laghad, d’fhéadfadh an chuideachta níos mó a fháil ar iasacht ó líne chreidmheasa JPMorgan, suas le $75 milliún. Ar ndóigh, beidh costas airgeadais ollmhór leis seo, ag an ráta reatha de $2.2 milliún in aghaidh na bliana. Seo ceann de na príomhphointí le measúnú nuair a thagann torthaí nua chun cinn am éigin i mí Aibreáin.
Ar deireadh, is stoc tanaí trádála é FRD, le meánmhéid laethúil de thart ar 5,000 scair. Tá scaipeadh iarrata/tairisceana de 3.5% ag an stoc freisin, rud a mheastar a bheith ard. Is rud é sin ba chóir d’infheisteoirí a choinneáil i gcuimhne, ach ní fheiceann gach duine é mar riosca.
Dar linne, léiríonn an deich mbliana seo caite timpeallacht neamhfhabhrach do tháirgeoirí tráchtearraí, go háirithe tionscal cruach na Stát Aontaithe. Sa chás seo, is comhartha maith é cumas FRD brabúis a thiomáint le meánioncam glan bliantúil de $2.8 milliún.
Ar ndóigh, fiú agus leibhéil phraghsanna na deich mbliana seo caite á gcur san áireamh, ní féidir linn an t-ioncam céanna a thuar do FRD mar gheall ar na hathruithe suntasacha in infheistíocht chaipitil agus in oibríochtaí fálaithe. É sin ráite, fiú agus filleadh ar an staid roimhe seo á bhreithniú, éiríonn riosca na cuideachta níos mó.