Friedman Industries (NYSE: FRD) pargîdaniyek hilberandina bobînên germ e. Ev pargîdanî bobînan ji hilberînerên mezin dikire û wan ji bo firotina wan a din ji xerîdarên dawîn an navbeynkaran re pêvajo dike.
Şîrket hişyariya darayî û operasyonel parastiye da ku ji ber daketina pîşesaziyê bi giranî bandor nebe. Bi rastî, dehsal di navbera dawiya krîza darayî û destpêka krîza COVID-ê de ji bo kelûpelan bi tevahî ne ewqas baş bû, lê dahata navînî ya net a şîrketê 2.8 mîlyon dolar bû.
Stokên FRD-yan her tim bi bihayên pola ve girêdayî ne, ji ber ku bihayên pola yên bilindtir tê wateya qezencên bilindtir û daxwaza zêde ji bo hilberên FRD-yan. Bilindbûna buhayên pola di 12 mehên borî de jî ne cuda bû.
Cudahiya vê carê ew e ku hawîrdora aborî dibe ku guherîbe, ku ev yek nîşan dide ku bihayên kelûpelan bi navînî ji deh salên borî bilindtir in. Wekî din, FRD bi avakirina kargehên nû hilberînê zêde dike û dest bi parastina hin karûbarên xwe kiriye, lê encamên tevlihev hene.
Ev guhertin dikarin nîşan bidin ku FRD dê di deh salên pêş de ji ya berê bêtir qezenc bike, û bi vî rengî, bihayê parvekirina xwe ya heyî rewa bike. Lêbelê, nezelalî hîn çareser nebûye, û em bawer dikin ku parvekirina bi agahdariya berdest biha ye.
Têbînî: Heger nehatibe diyarkirin, hemû agahî ji dosyayên SEC yên FRD hatine wergirtin. Sala darayî ya FRD di 31ê Adarê de bi dawî dibe, ji ber vê yekê di rapora xwe ya 10-K de, sala darayî ya heyî behsa sala xebitandinê ya berê dike, û di rapora xwe ya 10-Q de, sala raporkirinê ya heyî behsa sala xebitandinê ya heyî dike.
Her analîzek li ser şîrketek ku li ser kelûpelên sîklîk an hilberên têkildar disekine, nikare çarçoveya aborî ya ku şîrket tê de dixebite ji holê rake. Bi gelemperî, em rêbazek ji jêr ber bi jor ve ji bo nirxandinê tercîh dikin, lê di vê celebê şîrketê de, rêbazek ji jor ber bi jêr ve neçar e.
Em li ser serdema ji Hezîrana 2009an heta Adara 2020an disekinin. Bi qasî ku em dizanin, ev serdem, her çend ne homojen be jî, bi daketina buhayên kelûpelan, nemaze buhayên enerjiyê, rêjeyên faîzê yên kêmtir, û polîtîkayên berfirehkirina diravî û entegrasyona bazirganiya cîhanî ve hate nîşankirin.
Nexşeya li jêr buhayê HRC1, peymana pêşerojê ya bobîna germ a navxweyî ku FRD bi giranî peyda dike, nîşan dide. Wekî ku em dibînin, serdema ku me biryar da ku analîz bikin bihayên ji 375 $ heta 900 $ serê tonê vedihewîne. Ji nexşeyê diyar e ku çalakiya bihayê piştî Adara 2020-an pir cûda bûye.
FRD pêvajoyeke hilberîna jêrîn e, ku tê vê wateyê ku ew pêvajoyeke nisbeten nêzîkî xerîdarê dawî yê hilberîna pola ye. FRD bobînên germ bi girseyî ji kargehên mezin dikire, ku dûv re wekî xwe têne birîn, şekilkirin an jî wekî xwe ji xerîdarên dawî an brokeran re têne firotin.
Niha sê tesîsên şîrketê li Decatur, Alabama; Lone Star, Texas; û Hickman, Arkansas hene. Kargehên Alabama û Arkansasê ji bo birîna bobînan têne bikaranîn, di heman demê de kargeha Teksasê ji bo çêkirina bobînan bo lûleyan tê bikaranîn.
Lêgerîneke hêsan a li ser Nexşeya Google ji bo her tesîsê eşkere kir ku her sê tesîs bi stratejîkî nêzîkî kargehên mezin ên aîdî marqeyên navdar ên di pîşesaziyê de ne. Tesîsa Lone Star li kêleka tesîseke hilberên lûleyî yên US Steel (X) ye. Hem kargehên Decatur û hem jî yên Hickman pir nêzîkî kargeha Nucor (NUE) ne.
Cih di hem lêçûn û hem jî kirrûbirrê de faktorek girîng e, ji ber ku lojîstîk di hilberên pola de roleke sereke dilîze, ji ber vê yekê kombûn sûdmend e. Dibe ku kargehên mezin nikaribin pola ku li gorî taybetmendiyên xerîdarê dawîn e bi bandor pêvajo bikin, an jî dibe ku tenê li ser standardkirina çend beşên hilberê bisekinin, û kargehên piçûktir ên wekî FRD bihêlin ku yên mayî birêve bibin.
Wekî ku hûn di nexşeya jêrîn de dibînin, di deh salên borî de, qezenca giştî û qezenca xebitandinê ya FRD-ê li gorî bihayên pola (nexşeya bihayê wê di beşa berê de ye) tevgeriyaye, mîna her pargîdaniyek din a ku di warê kelûpelan de dixebite.
Pêşî, gelek kêm dem hene ku FRD-an di nav lepên avê de bin. Pir caran, leverageya xebitandinê ji bo pargîdaniyên ku sermayeyê pir zêde bikar tînin pirsgirêkek e. Mesrefên sabît ên ji ber tesîsan dibin sedema guhertinên piçûk di dahatê an qezenca giştî de bandorek mezin li ser dahata xebitandinê dike.
Wekî ku nexşeya jêrîn nîşan dide, FRD ji vê rastiyê nareve, û tevgera dahatê dema ku daxuyaniya dahatê ber bi jêr ve diçe fireh dibe. Tiştê taybetî yê FRD ev e ku dema ku bihayên hilberên xwe dadikevin, ew gelek pere winda nake. Digel vê yekê, her çend FRD ji hêla leverageya xebitandinê ve bandor dibe jî, ew li hember çerxên karsaziyê yên daketinê berxwedêr e.
Aliyê duyem ê balkêş ew e ku dahata xebitandinê ya navînî ya FRD ji bo vê heyamê 4.1 milyon dolar bû. Dahata net a navînî ya FRD ji bo vê heyamê 2.8 milyon dolar, an jî %70ê dahata xebitandinê bû. Tenê cudahiya di navbera dahata xebitandinê û dahata net a FRD de baca dahatê ya %30 e. Ev tê vê wateyê ku lêçûnên darayî an yên din ên pargîdaniyê pir kêm in, û ji hêla din ve leverage (di vê rewşê de darayî) kêm dike. Ev ji ber vê yekê ye ku FRD di vê heyamê de deynê darayî tune ye.
Di dawiyê de, nirxa navînî ya amortisman û nirxê amortismanê ya salane di heyama ku tê de hatiye nixumandin de ji lêçûnên sermayeyê cudahîyeke girîng nîşan neda. Ev yek baweriyê dide me ku şîrket lêçûnên sermayeyê yên xwe şaş rapor nekiriye, û ji ber vê yekê lêçûnan sermaye dike da ku qezencê bi rêya hesabdariyê baştir bike.
Em fêm dikin ku lêçûnên sermaye û fînansekirina muhafezekar di demên dijwar ên ji bo pîşesaziya pola de FRD qezenc kiriye. Ev faktorek girîng a dilniyakirinê ye dema ku FRD tê nirxandin.
Armanca vê analîzê ne ew e ku pêşbînî bike ka dê çi bi serê faktorên nepêşbînîkirî yên wekî bihayên kelûpelan, rêjeyên faîzê û bazirganiya cîhanî were.
Lêbelê, em dixwazin destnîşan bikin ku jîngeha ku em tê de ne û jîngeha ku di deh salên pêş de pêş bikeve, li gorî rewşa deh salên borî, taybetmendiyên pir cuda nîşan dane.
Li gorî têgihîştina me, her çend em behsa pêşketinên ku hîn ne zelal in dikin jî, her sê tişt pir ji hev cuda ne.
Pêşî, xuya nake ku cîhan ber bi entegrasyona bazirganiya navneteweyî ve diçe. Ev ji bo aboriya giştî xirab e, lê ji bo hilberînerên marjînal ên kelûpelan baş e ku ji pêşbaziya navneteweyî kêmtir bandor dibin. Ev eşkere ji bo hilberînerên pola yên Amerîkî, ku ji pêşbaziya bihayên kêm, bi piranî ji Çînê, cefayê dikişînin, feydeyek e. Bê guman, kêmbûna daxwazê ​​​​ya ji ber kêmbûna bazirganiyê bandorek neyînî li ser daxwaza pola jî kiriye.
Duyem, bankên navendî yên li welatên pêşketî polîtîkayên diravî yên berfirehker ên ku wan di deh salên borî de bicîh anîne, terikandine. Em ne piştrast in ku bandora wê li ser bihayên kelûpelan çi dibe.
Sêyemîn, û bi du yên din ve girêdayî, enflasyon li welatên pêşketî dest pê kiriye, û nezelalî heye ka gelo ew ê berdewam bike an na. Ji bilî zextên enflasyonê, dorpêçên dawî yên li ser Rûsyayê bandor li ser rewşa dolar wekî diravê rezervê yê navneteweyî jî kirine. Herdu pêşketinan bandorek ber bi jor ve li ser bihayên kelûpelan kirine.
Dîsa, mebesta me ne pêşbînîkirina bihayên pola yên pêşerojê ye, lê belê nîşandana wê yekê ye ku makroaborî li gorî rewşa di navbera salên 2009 û 2020an de bi awayekî girîng guheriye. Ev tê vê wateyê ku FRD nikarin bi mebesta vegerandina bihayên navîn ên kelûpelan û daxwaza deh salên berê werin analîzkirin.
Em bawer dikin ku sê guhertin ji bo pêşeroja FRD-ê bi taybetî girîng in, serbixwe ji guhertinên di biha û mîqdara daxwazkirî de.
Pêşî, FRD tesîseke nû ji bo beşa xwe ya birîna pêçan li Hinton, Texas vekir. Li gorî rapora 10-Q ya pargîdaniyê ji bo çaryeka sêyemîn a 2021-an (Kanûna Pêşîn 2021), lêçûna tevahî ya tesîsê ya 21 mîlyon dolarî hatiye xerckirin an jî 13 mîlyon dolar kom bûye. Pargîdaniyê hîn ragihandiye ku tesîs dê kengê dest bi xebatê bike.
Tesîsa nû dê yek ji mezintirîn makîneyên birrînê yên cîhanê hebe, ku ne tenê hilberînê lê di heman demê de xeta hilberên ku pargîdanî pêşkêş dike jî berfireh dike. Tesîs li kampusa Steel Dynamics (STLD) ye, ku ji bo 99 salan bi 1 dolarî salê ji pargîdaniyê re hatiye kirêkirin.
Ev tesîsa nû li ser heman felsefeya tesîsa berê berfireh dike û pir nêzîkî hilberînerek mezin e da ku hilberîna ku ji bo wî hilberînerî pir taybetî ye birêve bibe.
Dema ku dema amortismanê ya 15 salan tê hesibandin, tesîsa nû dê lêçûnên amortismanê yên heyî yên FRD-ê hema hema du qat bike û bigihîne 3 milyon dolarî. Ev dê bibe faktorek neyînî heke biha vegerin astên ku di deh salên borî de hatine dîtin.
Ya duyemîn, FRD ji Hezîrana 2020an vir ve dest bi çalakiyên parastina ji rîskê kiriye, wekî ku di rapora xwe ya FY21 10-K de hatiye ragihandin. Li gorî têgihîştina me, parastina ji rîskek darayî ya girîng ji bo operasyonan tîne, şîrovekirina daxuyaniyên darayî dijwartir dike, û hewldana rêveberiyê hewce dike.
FRD ji bo operasyonên xwe yên hedge hesabdariya hedge bikar tîne, ku dihêle ew naskirina qezenc û windahiyên li ser derivatîfan heya ku operasyona hedgekirî, heke hebe, çêbibe, paşde bixe. Mînakî, bifikirin ku FRD peymanek bi dravî ji bo HRC-ê di nav şeş mehan de bi 100 $ difiroşe. Di roja ku peyman tê çareserkirin de, bihayê spot 50 $ ye. Dûv re pargîdanî 50 $ di hebûnên derivatîf ên nîşana-bi-bazarê de û 50 $ di qezencên derivatîf ên nerastkirî de di dahata berfireh a din de tomar kir. Danûstandina rastîn a hedge di heman rojê de bi bihayê spot 50 $ pêk tê, û qezenca OCI dûv re bi zêdekirina 50 $ di firotanê de vediguhere dahata net a salê.
Heta ku her operasyona parastina ji xetereyê di dawiyê de bi operasyona rastîn re li hev bike, her tişt dê baş bixebite. Di vê rewşê de, hemî qezenc û windahiyên li ser derivatîfan bi qasî qezenc û windahiyên li ser bazirganiya rastîn têne telafî kirin. Xwendevan dikarin kirîn û firotina parastina ji xetereyê pratîk bikin dema ku biha zêde dibin an dadikevin.
Pirsgirêk dest pê dikin dema ku şîrket karsaziya xwe ya ku çênabe zêde diparêzin. Ger peymana derivatîf zirarê bibîne, ew bêyî ku ti dijberek fîzîkî hebe ku wê betal bike, ji bo qezenca net tê veguhastin. Mînakî, ferz bikin ku şîrketek plan dike ku 10 bobînan bifroşe û ji ber vê yekê 10 peymanên bi dravî hatine çareserkirin difroşe. Zêdebûna 20% di bihayê spot de dibe sedema windabûna 20% ji bo her peymanekê (leverage ji bo hêsankirinê nayê hesibandin). Ger 10 bobînên din bi heman bihayê spot werin firotin, windahî tune. Lêbelê, heke şîrket tenê 5 bobînan bi bihayê spot bifroşe, divê ew windabûna peymanên mayî nas bike.
Mixabin, di tenê 18 mehan de operasyonên parastina ji rîskê, FRD windahiyên zêde yên parastina ji rîskê yên 10 mîlyon dolarî nas kiriye (bi berçavgirtina 7 mîlyon dolar hebûnên bacê yên hatine çêkirin). Ev di dahat an lêçûna kelûpelên firotî de nayên hesibandin, lê di dahata din de têne hesibandin (ne ku bi dahata din a berfireh re werin tevlihev kirin). Di her rewşek din de, dê xeletiyek tirsnak be ku bi taybetî di daxuyaniyên darayî de pabendbûna pargîdaniyê ya ji bo sererastkirina polîtîkaya xwe ya parastina ji rîskê were nas kirin. Ji ber ku FRD îsal gelek pere qezenc kiriye û nisbeten hindik winda kiriye, FRD tenê di paragrafê de tê behs kirin.
Şîrket ji bo zêdekirina karîgeriyê parastina ji xetereyê bi kar tînin û carinan bi firotina bi bihayekî çêtir dema ku hilber peyda nebe qezenc dikin. Lêbelê, em bawer dikin ku rîska zêde ne hewce ye û, wekî ku me dît, ew dikare zirarên mezin çêbike. Ger were bikar anîn, çalakiya parastina ji xetereyê divê polîtîkayek pir muhafezekar a sînorê hebe, nehêle ku çalakiya parastina ji sînorê piçûk ê firotanên pêşbînîkirî derbas bibe heya ku ew firotan nisbeten misoger nebin.
Yan na, operasyonên parastina ji rîskê dê zirarên mezintir bibînin dema ku şîrket herî zêde hewceyê alîkariyê ne. Sedem ev e ku hesabdariya parastina ji rîskê têk diçe dema ku hejmara parastinan ji operasyona rastîn derbas dibe, ku ev tenê dema ku daxwaza bazarê dadikeve diqewime, ku ev jî dibe sedema daketina bihayên spot. Di encamê de, şîrket dê di rewşek kêmkirina dahat û qezencê de be di heman demê de neçar bimîne ku windahiyên parastina ji rîskê yên zêde telafî bike.
Di dawiyê de, ji bo fînansekirina parastina xwe, zêdebûna pêdiviyên envanterê û avakirina kargehek nû, FRD bi JPMorgan Chase (JPM) re peymanek deyn îmze kiriye. Li gorî vê mekanîzmayê, FRD dikare li gorî nirxa hebûnên xwe yên heyî û EBITDA heta 70 mîlyon dolar deyn bike û SOFR + 1.7% li ser mîqdara mayî bide.
Ji Kanûna Pêşîn a 2021an pê ve, şîrket li tesîsê 15 milyon dolar deynê xwe yê mayî hebû. Şîrket behsa rêjeya SOFR-ê ya ku bikar tîne nake, lê bo nimûne, rêjeya 12-mehî di Kanûnê de %0,5 bû û niha %1,5 e. Bê guman, ev asta fînansekirinê hîn jî nerm e, ji ber ku guhertinek 100 xalên bingehîn tenê dê bibe sedema lêçûnek faîzê ya zêde ya 150,000 dolarî. Lêbelê, di çend mehên pêş de, dê hewce be ku asta deynan bi baldarî were şopandin.
Me berê behsa hin xetereyên li pişt operasyonên FRD-ê kir, lê me xwest ku em wan bi zelalî di beşek cuda de bi cih bikin û bêtir li ser nîqaş bikin.
Wekî ku me behs kir, FRD di deh salên borî de xwedî leverageya xebitandinê, lêçûnên sabît, e, lê ev nayê wê wateyê ku windahiyên mezin li bazarên herî xirab jî hebin. Bi santralek din a ku niha di bin çêkirinê de ye ku dikare salê 1.5 mîlyon dolar di amortismanê de zêde bike, ev yek dê biguhere. Şîrket dê neçar bimîne ku salê 1.5 mîlyon dolar dahat bêyî lêçûnên guhêrbar bi dest bixe. Ev xetere bandorê li ser dahata hesabdariyê dike, ne li ser dahata drav, ji ber ku îhtîmal e ku îsal bi tevahî dravê santralê were dayîn.
Me her wiha behs kir ku FRD deynek tune ye, ku tê vê wateyê ku di rê de ti leverageya darayî tune ye ku bilind bibe an dakeve. Niha, pargîdanî tesîseke krediyê îmze kiriye ku bi hebûnên xwe yên şile ve girêdayî ye. Xeta krediyê dihêle ku pargîdanî heta 75 mîlyon dolar bi rêjeya faîzê ya wekhevî SOFR +1.7% deyn bikin. Ji ber ku rêjeya SOFR ya salane di vê gavê de 1.25% e (bi karanîna peymanên pêşerojê yên CME tê hesibandin, ji ber ku SOFR hîn jî avahiyek demkî tune ye), FRD ji bo her 10 mîlyon dolarê din ê deynkirî 295,000 dolar faîz dide. Ji ber ku rêjeya SOFR salê 100 xalên bingehîn (1%) zêde dibe, FRD dê 100,000 dolarên din bide. FRD niha 15 mîlyon dolar deyndar e, ku tê wateya lêçûnek faîzê ya salane ya 442,000 dolar, ku di hesabên dehsalên berê de tune bû.
Dema ku ew her du lêçûn bi hev re werin zêdekirin û rêjeya faîzê ji sedî 1 zêde bibe ji bo mayîna sala 2022an, dê şirket neçar bimîne ku 2 milyon dolar qezenca xebitandinê ya zêde li gorî ya berî guhertinên dawî yên COVID-ê bi dest bixe. Bê guman, ev yek bihesibînin ku şirket deynên xwe nade an jî bêtir pere deyn nake.
Û dû re me behsa rîska parastina ji xetereyê kir, ku pîvandina wê dijwar e lê dema ku şîrket herî lawaz in derbeyek mezin distîne. Rîska taybetî ya şîrketekê bi giranî bi wê ve girêdayî ye ku di her kêliyê de çend peyman vekirî ne û bihayên pola çawa diguherin. Lêbelê, windakirina bêhempa ya 10 mîlyon dolarî ya ku îsal hatiye piştrast kirin divê her veberhêner bitirsîne. Em pêşniyar dikin ku şîrket sînorên polîtîkayên taybetî li ser çalakiyên xwe yên parastina ji xetereyê destnîşan bikin. Ev xetera herî mezin e ku niha şîrket pê re rû bi rû ye.
Derbarê şewitandina pereyan de, agahdariya me ji çaryeka sêyemîn a 2021-an (Kanûna Pêşîn a 2021-an) ne pir baş e. FRD gelek pereyê xwe tune ye, tenê 3 mîlyon dolar e. Şîrket neçar ma ku 27 mîlyon dolar wekî berhevkirin bide, ku piraniya wan ji tesîsa wê ya nû li Teksasê hatine, û 15 mîlyon dolar li ser xeta krediyê ya mayî hebû.
Lêbelê, FRD di nav salê de veberhênana xwe ya di envanter û wergirtinê de jî zêde kir ji ber ku bihayên pola bilind bûn. Di 3Q21 de, pargîdanî xwediyê rekordek 83 mîlyon dolarî di envanter û 26 mîlyon dolarî di wergirtinê de bû. Ji ber ku pargîdanî hin envanteran difiroşe, divê ew drav bistîne. Ger daxwaz ewqas dakeve ku envantera FRD dest bi sistbûnê bike, pargîdanî dikare ji xeta krediyê ya JPMorgan bêtir deyn bike, heya 75 mîlyon dolarî. Bê guman, ev ê lêçûnek darayî ya mezin çêbike, bi rêjeya niha ya 2.2 mîlyon dolarî salane. Ev yek ji xalên sereke ye ku dema ku encamên nû di meha Nîsanê de derkevin holê were nirxandin.
Di dawiyê de, FRD stokek kêm bazirganî ye, ku bi navînî rojane nêzîkî 5,000 stokan tê firotin. Her wiha rêjeya xwestin/bid a stokan %3.5 e, ku ev yek wekî bilind tê hesibandin. Divê veberhêner vê yekê di hişê xwe de bigirin, lê ne her kes wê wekî xetereyek dibîne.
Bi dîtina me, deh salên borî ji bo hilberînerên kelûpelan, nemaze pîşesaziya pola ya Dewletên Yekbûyî, hawîrdorek nebaş nîşan didin. Di vê rewşê de, şiyana FRD-ê ya qezenckirina bi dahata netîce ya salane ya navînî ya 2.8 mîlyon dolarî nîşanek baş e.
Bê guman, heta ku asta bihayên deh salên borî jî were hesibandin, em nikarin heman dahatê ji bo FRD-ê pêşbînî bikin ji ber guhertinên girîng di veberhênana sermayeyê û operasyonên parastinê de. Digel vê yekê, heta ku vegera rewşa berê were hesibandin jî, rîska pargîdaniyê mezintir dibe.