Mueller Industries Inc. (NYSE : MLI) est une importante entreprise de fabrication de structures métalliques. Elle évolue sur un marché peu lucratif et peu porteur, ce qui pourrait en rebuter plus d'un. Pourtant, elle est rentable et son activité est stable et prévisible. Ce sont les entreprises que je privilégie, et il est certain que certains investisseurs négligent ce segment du marché. Après avoir peiné à rembourser sa dette, l'entreprise est aujourd'hui désendettée et dispose d'une ligne de crédit de 400 millions de dollars entièrement non utilisée, ce qui lui confère une grande flexibilité en cas d'acquisitions potentielles et lui permet d'agir rapidement. Même sans acquisition pour stimuler sa croissance, l'entreprise génère un flux de trésorerie disponible important et connaît une croissance soutenue depuis de nombreuses années, une tendance qui semble se poursuivre. Le marché ne semble pas apprécier l'entreprise à sa juste valeur, et la croissance de son chiffre d'affaires et de ses bénéfices ces dernières années est d'autant plus révélatrice.
Mueller Industries, Inc. fabrique et commercialise des produits en cuivre, laiton, aluminium et plastique aux États-Unis, au Royaume-Uni, au Canada, en Corée, au Moyen-Orient, en Chine et au Mexique. L'entreprise opère dans trois secteurs : les systèmes de tuyauterie, les métaux industriels et la climatisation. Systèmes de tuyauterie : ce secteur propose des tuyaux en cuivre, des raccords, des kits de tuyauterie et des raccords, des tuyaux PEX et des systèmes de chauffage radiant, ainsi que des accessoires de plomberie, des outils de moulage par injection plastique et des fournitures de tuyauterie. Ce secteur distribue ses produits aux grossistes des marchés de la plomberie et de la réfrigération, aux distributeurs de véhicules de loisirs et résidentiels, aux détaillants de matériaux de construction et aux fabricants d'équipements de climatisation (OEM). Le secteur des métaux industriels produit des barres en laiton, bronze et alliage de cuivre, du laiton pour tuyaux, vannes et raccords ; des produits en aluminium et cuivre formés à froid ; des pièces de transformation de l'aluminium, de l'acier, du laiton et de la fonte (impact et moulage) ; des pièces forgées en laiton et en aluminium ; des vannes en laiton, aluminium et acier inoxydable ; des solutions de contrôle des fluides et fournit des équipements d'origine pour les systèmes à gaz destinés aux marchés de l'industrie, de l'architecture, du CVC, de la plomberie et de la réfrigération. Le secteur de la climatisation fournit… Fourniture de vannes, de protections et de pièces en laiton à divers équipementiers des marchés du CVC et de la réfrigération commerciaux. Accessoires ; composants et accessoires haute tension pour les marchés de la climatisation et de la réfrigération ; échangeurs de chaleur coaxiaux et tubes spiralés pour les marchés du CVC, de la géothermie, de la réfrigération, des pompes à chaleur pour piscines, de la construction navale, des machines à glaçons, des chaudières commerciales et de la récupération de chaleur ; systèmes CVC flexibles isolés ; collecteurs brasés, collecteurs et ensembles de distribution. La société a été fondée en 1917 et son siège social est situé à Collierville, dans le Tennessee.
En 2021, Mueller Industries a annoncé un chiffre d'affaires annuel de 3,8 milliards de dollars, un bénéfice net de 468,5 millions de dollars et un bénéfice par action dilué de 8,25 dollars. La société a également publié ses résultats pour les premier et deuxième trimestres de 2022. Au premier semestre 2022, son chiffre d'affaires s'est élevé à 2,16 milliards de dollars, son bénéfice net à 364 millions de dollars et son bénéfice par action dilué à 6,43 dollars. La société verse actuellement un dividende de 1,00 dollar par action, soit un rendement de 1,48 % au cours actuel.
Les perspectives de développement de l'entreprise sont favorables. La construction de logements neufs et le développement commercial sont des facteurs importants qui influencent et déterminent les ventes de l'entreprise, car ces secteurs représentent la majeure partie de la demande pour ses produits. Selon le Bureau du recensement des États-Unis, le nombre de logements neufs aux États-Unis atteindra 1,6 million en 2021, contre 1,38 million en 2020. Par ailleurs, la valeur des bâtiments non résidentiels privés s'élevait à 467,9 milliards de dollars en 2021, 479 milliards en 2020 et 500,1 milliards en 2019. La demande dans ces secteurs devrait rester soutenue et les entreprises estiment que leurs performances commerciales et financières bénéficieront de ces facteurs et resteront stables. On prévoit qu'en 2022 et 2023, le volume de la construction non résidentielle augmentera respectivement de 5,4 % et 6,1 %. Ces perspectives de demande permettront à Mueller Industries, Inc. de maintenir un niveau élevé de croissance et d'activité.
Les conditions économiques liées au développement résidentiel et commercial constituent un facteur de risque potentiel pour l'entreprise. Le marché de la construction semble actuellement stable et a affiché de bonnes performances ces dernières années, mais une détérioration future de ce marché pourrait avoir un impact significatif sur l'activité de la société.
La capitalisation boursière actuelle de Mueller Industries Inc. s'élève à 3,8 milliards de dollars et son ratio cours/bénéfice (C/B) est de 5,80. Ce ratio est nettement inférieur à celui de la plupart des concurrents de Mueller. Les autres entreprises sidérurgiques affichent actuellement des ratios C/B d'environ 20. Sur la base du ratio cours/bénéfice, l'entreprise semble bon marché par rapport à ses pairs. Au vu de sa situation actuelle, elle paraît sous-évaluée. Compte tenu de la croissance de son chiffre d'affaires et de son résultat net, il s'agit d'une action très attractive, dont le potentiel reste encore largement inexploité.
L'entreprise a procédé à un remboursement agressif de sa dette ces dernières années et est désormais totalement désendettée. C'est un atout majeur, car cela ne limite plus son bénéfice net et lui confère une grande flexibilité. L'entreprise a clôturé le deuxième trimestre avec 202 millions de dollars de trésorerie et dispose d'une ligne de crédit renouvelable non utilisée de 400 millions de dollars, qu'elle peut mobiliser en cas de besoin opérationnel ou d'opportunités d'acquisition stratégiques.
Mueller Industries semble être une excellente entreprise, et son action prometteuse. Historiquement stable, elle a connu une croissance explosive de la demande en 2021, qui devrait se poursuivre en 2022. Son carnet de commandes est conséquent et l'entreprise se porte bien. Son ratio cours/bénéfice est faible, ce qui la rend fortement sous-évaluée par rapport à ses concurrents et au marché en général. Avec un ratio cours/bénéfice plus classique de 10 à 15, le cours de l'action pourrait plus que doubler. L'entreprise semble bien positionnée pour une croissance future, ce qui rend sa sous-évaluation actuelle d'autant plus attractive. Même si son activité ne connaît pas une croissance fulgurante, sa stabilité témoigne de sa capacité à affronter toutes les opportunités du marché.
Avertissement : Je/Nous ne détenons aucune action, option ou autre produit dérivé similaire des sociétés mentionnées ci-dessus, mais nous pourrions prendre une position longue profitable en achetant des actions, des options d’achat ou d’autres produits dérivés similaires sur le MLI dans les prochaines 72 heures. J’ai rédigé cet article moi-même et il reflète mon opinion personnelle. Je n’ai reçu aucune rémunération (hormis celle de Seeking Alpha). Je n’entretiens aucune relation commerciale avec les sociétés citées dans cet article.